原本被视(shì)为(wèi)极其艰难的2022年，白酒上市企业却又一次(cì)集(jí)体刷高了业绩。

　　目(mù)前，20家(jiā)A股白(bái)酒(jiǔ)上(shàng)市企(qǐ)业(yè)2022年(nián)年报及莫言的诺贝尔奖金是多少，莫言诺贝尔奖拿到多少钱2023Q1财(cái)报已经披(pī)露完毕(bì)，整体来看，稳健增(zēng)长依然是白酒行业主旋律。20家上市白酒(jiǔ)企(qǐ)业营收(shōu)总计3563.45亿元，同(tóng)比增长15.12％，净利(lì)润实(shí)现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等头(tóu)部企业营收净利再创新(xīn)高，14家白酒上市(shì)企业营收取得了(le)两位数增长。在打响疫情后(hòu)首个春节动销战后，今(jīn)年一(yī)季(jì)度白酒(jiǔ)业普(pǔ)遍实(shí)现“开(kāi)门红”，2023Q1财报显示15家企(qǐ)业拿(ná)下(xià)两位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过(guò)去(qù)三年(nián)，外部环境(jìng)对白酒造(zào)成了不可忽视的影(yǐng)响，穿透最新(xīn)的业绩(jì)来看，头(tóu)部酒企的抗压能力足够强大(dà)，经营稳定，且引导行业(yè)结构性(xìng)增长。但随(suí)着白酒行业集中度提升，头部酒企持(chí)续(xù)向前，非名酒(jiǔ)品牌(pái)难(nán)以望(wàng)其项背，因此圈地(dì)“内卷”。此起(qǐ)彼伏间(jiān)，正处(chù)于新一轮(lún)调(diào)整(zhěng)周(zhōu)期(qī)的白(bái)酒行(xíng)业，分化加剧。而今年，白酒企业(yè)的一个共(gòng)同主题(tí)是去库存，谁快谁(shuí)就会(huì)占得先手。

　　白酒(jiǔ)结构性增长，强者(zhě)恒强

　　根据(jù)中国酒业协(xié)会公布的数(shù)据，2022年白酒行业(yè)营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利(lì)润(rùn)2201.7亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)29.4％。这(zhè)当(dāng)中，20家白(bái)酒上市企业(yè)营(yíng)收和(hé)利(lì)润(rùn)分别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒(jiǔ)结构性增长的表现之一是优势品牌正在持(chí)续拥抱(bào)红利。白酒(jiǔ)产量、销量已经连(lián)续多年下降，行业集(jí)中度不断提升，存量竞争格局下企业(yè)间挤压式竞争已(yǐ)经临近赛点。

　　这样的业(yè)态促使白酒(jiǔ)行业内部强者恒强，“名酒时代”背景下，头部酒(jiǔ)企成为(wèi)产业经济增(zēng)长的主要动力(lì)。年报(bào)显示，头(tóu)部(bù)名酒企业基本保持(chí)了两位数(shù)增长(zhǎng)，20家白酒上(shàng)市企业营收3563.45亿元，营(yíng)收榜(bǎng)前六就贡(gòng)献了近3000亿元，占比超80％；前五强(qiáng)净利润也在(zài)2022年首(shǒu)次突破千亿大(dà)关(guān)。

　　举例而(ér)言，贵(guì)州茅台2022年实现营(yíng)收1275.54亿(yì)元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比莫言的诺贝尔奖金是多少，莫言诺贝尔奖拿到多少钱增长19.55％。今年一季(jì)度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比增(zēng)长20.59％。

　　五粮液亦不遑(huáng)多(duō)让，2022年(nián)营收739.69亿元，同比增长(zhǎng)11.72％；归母净利润(rùn)266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿(yì)元，同比增长(zhǎng)13.03％；归(guī)母净利润(rùn)125.42亿元(yuán)，同(tóng)比增长15.89％。

　　中国食(shí)品产业分(fēn)析师朱丹蓬(péng)告诉钛媒(méi)体APP，“名优酒保持了良(liáng)性的增长(zhǎng)，疫情放开后消费场景的多元化(huà)，对于(yú)中国白酒的复兴是一个(gè)非(fēi)常(cháng)好的加持(chí)。”

　　白酒(jiǔ)结(jié)构性增长的(de)另(lìng)一个特征(zhēng)是，在(zài)过去取得了稳定增长(zhǎng)和快速发展(zhǎn)的企业，基本形成了中(zhōng)高(gāo)端驱动增(zēng)长的发展模式，这在年报中得(dé)以体现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒(jiǔ)、古井(jǐng)贡、迎驾、舍(shě)得等，产(chǎn)品上除(chú)高端一如既往强势以外(wài)，其(qí)中高端(duān)产品销量都以超两位数的涨(zhǎng)幅增(zēng)长(zhǎng)。头部品牌产品线(xiàn)全(quán)价格带布局(jú)，二三线品牌聚(jù)焦中高端，白酒产(chǎn)业(yè)不约而同都在进行产品(pǐn)结构优化。

　　也正(zhèng)是因为产品结构优化(huà)的需要，白酒技改(gǎi)扩产推动了各酒企、产(chǎn)区的优质产能的释放。20家(jiā)上市企业中，贵州茅台(tái)、五粮液(yè)、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实(shí)施技改、产能扩建等项目，这些都是企业为持(chí)续保(bǎo)持结构性增长做准备。

　　知名酒(jiǔ)业分析师(shī)蔡学飞告诉钛媒(méi)体(tǐ)APP，“‘马(mǎ)太效应’下，头部酒企(qǐ)会持续走强(qiáng)，并(bìng)且利用(yòng)自身的品牌与(yǔ)品质优势(shì)，进(jìn)一步挤压非名酒市(shì)场，而基于品类和产品的(de)名酒格局很快(kuài)形成，中国酒业进(jìn)入寡头化时(shí)代。”

　　二(èr)三(sān)线酒(jiǔ)企分化加剧 非名酒(jiǔ)承(chéng)压

　　白(bái)酒行(xíng)业数据显示(shì)，相比较疫情(qíng)前的2019年，2022年(nián)白酒产业销售收入累(lèi)计增(zēng)长5％，利润累计(jì)增长了(le)71％。透过2022年白酒上市企业财报发现，除(chú)头部酒企强(qiáng)者恒(héng)强外，二三线品(pǐn)牌正在(zài)加速分化(huà)。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年(nián)20家上市企业中，规模在40-100亿元级别的仅有3家，分别是老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别是今世缘、口(kǒu)子(zi)窖；2021年上升到6家，为今世缘、口子窖、老白干酒、舍(shě)得(dé)酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水(shuǐ)井坊；2022年则进一步变成7家，在(zài)前(qián)一年的(de)6家(jiā)基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘(yuán)、舍得、迎驾贡、口子窖四家(jiā)企业(yè)规(guī)模来到50-80亿元之间，隶属苏酒(jiǔ)板块、川酒板块(kuài)、徽酒板块的二级(jí)梯队(duì)，都是在(zài)各自省内有一定话语权、有较(jiào)大市场规模、省外市(shì)场开拓良(liáng)好的代表(biǎo)。

　　它们之间此(cǐ)起(qǐ)彼伏的(de)竞争，也推动了二级(jí)梯队的(de)分化加速。蔡学飞向钛媒体(tǐ)APP表示(shì)，“二三线(xiàn)酒企分化加剧，要么像古(gǔ)井贡(gòng)酒那样完成(chéng)产品升级和全(quán)国(guó)化布局，挤进一线市场，要(yào)么就会像(xiàng)皇台一般衰败萎(wēi)缩(suō)。”

　　如是所言(yán)，年报显(xiǎn)示，伊(yī)力特（600197.SH）、金种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利(lì)、经营性现金流(liú)的下降，录得(dé)亏损。

　　2023一季报也能(néng)说(shuō)明问题。举(jǔ)例而言，今年一季度酒鬼酒实(shí)现(xiàn)营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利(lì)润3亿元(yuán)，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)在(zài)财报中(zhōng)表示是因为去年同期(qī)基(jī)数较高，以及公司主(zhǔ)动进(jìn)行了策略调整导致。

　　另一典型是安徽酒企金(jīn)种子，在(zài)省内“内(nèi)卷”和名(míng)酒“高压”双重(zhòng)挤压下，其业务(wù)体量和利润出(chū)现萎缩，明(míng)显掉队(duì)。2019年-2022年，其(qí)营(yíng)收(shōu)分别(bié)为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收入(rù)增(zēng)长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归(guī)母净利润更是下降了228％。对此，金种子在(zài)年报中归咎于品牌(pái)、营销、渠道等(děng)多方面因素。

　　高(gāo)库存仍是行业(yè)性问(wèn)题(tí) 白酒亟需(xū)新(xīn)渠道

　　毛(máo)利率来(lái)看，20家白酒上市企业(yè)中，有17家企业(yè)毛利率在60％以上，茅台高达(dá)92％，仅3家企业毛利率低于(yú)50％。且有15家企业(yè)毛利率与上(shàng)年同期相比(bǐ)增长(zhǎng)，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒(jiǔ)5家企业毛利(lì)率有所下降。

　　毛利率(lǜ)高，印证了白酒超强的盈利能力，但透(tòu)过年(nián)报(bào)，白酒(jiǔ)的(de)高库存(cún)更加值得关注。2022年，20家(jiā)A股白酒上市公司总存货达1328.33亿元(yuán)。其中(zhōng)，茅台以388.24亿元库存(cún)高居榜首，洋河、五粮液(yè)紧随其后。

　　但从(cóng)涨幅来看，泸州老窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等(děng)企业库存同比增长超30％，除洋河股(gǔ)份、顺鑫(xīn)农(nóng)业(yè)（000860.SZ）、金种子酒外(wài)，其他酒(jiǔ)企(qǐ)库存增长基本都(dōu)在两位数以上。

　　合同负债情况亦(yì)能一定(dìng)程度上反映(yìng)当前渠(qú)道(dào)的情况。截(jié)至2022年底，18家上市(shì)酒企合同负债整体同比(bǐ)减(jiǎn)少5.47％。同期，11家(jiā)公司的合(hé)同负(fù)债下滑，其中酒鬼酒、古(gǔ)井贡酒(jiǔ)等同(tóng)比降幅超五成。截至今年一季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业(yè)发展研究院专家、中(zhōng)国酒业资(zī)深(shēn)评论员(yuán)肖竹青告诉钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年一季度白(bái)酒业绩非常优秀。但是我们(men)发现整个市(shì)场除(chú)了(le)茅台供不应求以(yǐ)外(wài)，其他(tā)产品(pǐn)都存(cún)在价格倒挂现象，这说明除(chú)茅台以(yǐ)外社会库(kù)存(cún)很大(dà)，对白酒发展来说存在隐忧(yōu)。”但他也表示(shì)，“预计今年下半(bàn)年(nián)中秋节后有望成为(wèi)酒业重回正轨发(fā)展的时(shí)间节(jié)点。”

　　“高库(kù)存是行业(yè)性问题。”蔡(cài)学飞(fēi)表达了同样(yàng)的(de)看法，他(tā)认为(wèi)，随着国家经济面的(de)恢复以及(jí)社(shè)会(huì)活动的(de)复苏，会(huì)加速去库存(cún)，特(tè)别(bié)是名酒库存会得到很大的(de)缓(huǎn)解，但(dàn)是区(qū)域(yù)中小企(qǐ)业仍然会面临不小的库存压力。

　　日(rì)前，五粮液在投资者关系互动平台回(huí)答投资者关(guān)于库存的(de)问题时(shí)就谈到(dào)，五粮液产品渠(qú)道(dào)库存量不到一个月，属于正常水平。

　　事实上，白酒渠(qú)道“堰塞湖”是常态，尤其在过(guò)去三年(nián)，受疫情(qíng)影响线下消(xiāo)费场景大减，终端动(莫言的诺贝尔奖金是多少，莫言诺贝尔奖拿到多少钱dòng)销放缓，造成了(le)社(shè)会库存积压。从产能(néng)来看(kàn)，近(jìn)十年来(lái)白酒产量在不断下降，白(bái)酒产业存量产能过剩是(shì)不争的(de)事实，未来仍然是趋势之(zhī)一。加之消费观(guān)念、消费习惯(guàn)的变化，即使是疫(yì)情后消费场景大规模恢复的(de)前提下(xià)，白酒去库(kù)存依然需要时间。

　　而为去库存，全行业(yè)各环节(jié)都在努力，其(qí)中最(zuì)关(guān)键的是，亟需库存(cún)消(xiāo)化(huà)能(néng)力强(qiáng)劲的新渠(qú)道。可(kě)以(yǐ)看到，大小酒企均在营销上(shàng)大(dà)手笔撒钱(qián)，大部分酒(jiǔ)企年(nián)报中销售费用(yòng)一(yī)栏的数字在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的库存消化(huà)得(dé)快(kuài)，谁的价格倒挂(guà)恢复得快，谁就能在新周期(qī)中(zhōng)胜出。

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