金融(róng)界(jiè)5月16日消息 国新办今日上午(wǔ)举行4月份国民经济运行情况(kuàng)新闻发布会。现场有记者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱于预期，尤其是PPI通缩加(jiā)剧，请问原因有(yǒu)哪些？国家统(tǒng)计局如何看待未来的走势？

　　国(guó)家统计局新闻(wén)发言人(rén)、国民经济综(zōng)合统(tǒng)计司司长付凌晖回应(yīng)称，当前(qián)价格(gé)低位运行主要是阶段性的，当前中国经(jīng)济不存在通(tōng)缩，总的(de)来看，下阶段也不会(huì)出现通缩。从(cóng)CPI的情(qíng)况来看，今(jīn)年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总(zǒng)体(tǐ)上是回落的，4月份(fèn)同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主要是一些阶段性因素影响。

　　一是食品价格的回落。随(suí)着气温的(de)转暖，鲜菜(cài)、鲜(xiān)果供应增prepare的名词形式是什么，prepare的名词形式可数吗(zēng)加，市场(chǎng)价格有(yǒu)所(suǒ)回落。同时，生猪(zhū)市(shì)场供应总(zǒng)体是充(chōng)足(zú)的(de)。进入4月份以后，猪肉(ròu)消费进入淡季，猪肉(ròu)价格下行，也带(dài)动了(le)食(shí)品价格的(de)回落。4月(yuè)份，食(shí)品(pǐn)价(jià)格同(tóng)比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个(gè)百分点。

　　二是(shì)能(néng)源价格(gé)降(jiàng)幅扩大(dà)。今年以来，受到世界经(jīng)济复(fù)苏乏力、全球(qiú)能源价格总体上趋(qū)于回落，对国(guó)内(nèi)居民消费(fèi)汽柴(chái)油(yóu)价(jià)格输出(chū)型影响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源价格(gé)同(tóng)比下降5.4％，比上月降幅(fú)有所(suǒ)扩大。

　　三是国内部分(fēn)耐(nài)用消费品降价促销。今年以来，受到汽车优惠补贴政策去年底到期影响，国六(liù)B的排(pái)放标准在今年7月份切换，车企降(jiàng)价促(cù)销力(lì)度加(jiā)大，带动了价(jià)格的下行(xíng)。我们看到，4月(yuè)份(fèn)燃油(yóu)小汽车价格环比还(hái)在下降。

　　四是上年同期(qī)对比基数走高。上年同期(qī)受到疫情(qíng)冲击，猪肉(ròu)价格进入(rù)到上(shàng)涨周期(qī)等(děng)因素(sù)的(de)影响，食品价格涨(zhǎng)幅(fú)扩大(dà)。同时(shí)，由(yóu)于国际(jì)地缘政治(zhì)冲突(tū)、全(quán)球疫情影响，去年国(guó)际油价高(gāo)涨，带动(dòng)了CPI中能(néng)源价(jià)格(gé)上(shàng)升。在这些因素共同影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月(yuè)份扩大(dà)0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖指(zhǐ)出，在价格中食品(pǐn)和能源由于受到短期因素影响，往(wǎng)往(wǎng)波动(dòng)会比(bǐ)较大(dà)，看价格总体的(de)状况，更重要的(de)还要看核心CPI。从核心(xīn)CPI的状况来看(kàn)，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持(chí)基本(běn)稳定。从核心CPI目前的情(qíng)况来看，目前0.7％的涨幅和疫情(qíng)前相(xiāng)比还是偏低的，很(hěn)重要的原(yuán)因(yīn)是(shì)服务需求仍在恢(huī)复中，相关价(jià)格涨幅跟过去相比(bǐ)偏低。

　　他表(biǎo)示，随着经济社会恢(huī)复常态化运(yùn)行，服务需(xū)求稳步(bù)扩大，旅游(yóu)、交通、住(zhù)宿、餐饮等(děng)价(jià)格涨(zhǎng)幅(fú)回升，带动服务价格(gé)涨幅有所扩(kuò)大。4月份，服务(wù)价格同比上(shàng)涨1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上月扩大0.2个百分(fēn)点，连续(xù)两个月回(huí)升。未来随(suí)着服务消费需求带动(dòng)增强，价格回升也会(huì)推(tuī)动核心CPI涨(zhǎng)幅(fú)回(huí)归到合理的水平(píng)。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情(qíng)况来(lái)看，今年以来受到(dào)国内(nèi)外多重因素影(yǐng)响，PPI同比(bǐ)降(jiàng)幅连续扩大，4月(yuè)份同比下降3.6％，主(zhǔ)要影(yǐng)响因(yīn)素有(yǒu)以下几个：

　　一是(shì)国(guó)际输入性因(yīn)素(sù)影响。我国prepare的名词形式是什么，prepare的名词形式可数吗部分(fēn)大宗商品价格与国际市场联(lián)系比较紧(jǐn)密(mì)，今(jīn)年以来受到世界经济恢复乏(fá)力(lì)影响，国(guó)际大宗商品价格走低、国内(nèi)石油、有(yǒu)色价(jià)格出(chū)现下(xià)降，4月份石油和天然气开采业(yè)价(jià)格下降(jiàng)16.3％，化学原料(liào)和化学制品业价(jià)格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶(yě)炼(liàn)和压延加工业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部分(fēn)行业市场需(xū)求(qiú)不足(zú)。经(jīng)济恢复常态化运行以后，部(bù)分行(xíng)业产(chǎn)能供给充裕，但(dàn)市场(chǎng)需求(qiú)相(xiāng)对不足，价(jià)格(gé)有所下降。比如煤(méi)炭产能继续释(shì)放(fàng)，进口持续增加，而(ér)电(diàn)煤需求季(jì)节性减(jiǎn)少，市(shì)场进入淡(dàn)季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭(tàn)开(kāi)采和洗选业(yè)价格下(xià)降9.3％。我国钢材产能比(bǐ)较充足，而市场需求还(hái)在恢复中，价格(gé)出现下降，4月份黑色金属冶炼和(hé)压延(yán)加工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三是(shì)上年价(jià)格变动翘(qiào)尾下拉影响加(jiā)大。4月份上年(nián)价格翘(qiào)尾(wěi)影(yǐng)响是负2.6个百分点，比3月(yuè)份(fèn)下拉影(yǐng)响(xiǎng)扩(kuò)大0.6个(gè)百分点。

　　从下阶(jiē)段情况(kuàng)来看，国际输入性影响还会持续，国内(nèi)市场需求仍在恢复中，部分(fēn)prepare的名词形式是什么，prepare的名词形式可数吗工(gōng)业品价格(gé)短(duǎn)期(qī)下(xià)行(xíng)情况还会延续。但是随(suí)着国内经济恢复(fù)，市场(chǎng)需求(qiú)回(huí)暖(nuǎn)，总的判断(duàn)，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国经济没有出现(xiàn)通缩

　　值得(dé)注意的是，昨天(tiān)央行发布(bù)的一季度货币政策报告也提(tí)及通(tōng)缩。报(bào)告提到，我(wǒ)国(guó)通胀水平处于温和区间。过(guò)去一年、五年(nián)和(hé)十年(nián)，CPI年(nián)均涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价涨幅阶(jiē)段(duàn)性回(huí)落(luò)，主要与供需恢复时间差和基数效应(yīng)有关。我国经济运(yùn)行开局(jú)良好，同时通胀(zhàng)保持温和(hé)，CPI涨幅(fú)逐(zhú)月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区(qū)间。

　　总的看，若经(jīng)济(jì)保持正常增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本(běn)轮物价回落客观上有以下(xià)因素：

　　一是供给能(néng)力较(jiào)强。在稳经济一(yī)揽(lǎn)子政策有力支(zhī)持下，国内生产(chǎn)持(chí)续加(jiā)快恢复，PMI生产分项保持在较高(gāo)景气区间；农副(fù)产品(pǐn)生产(chǎn)稳(wěn)定、物流渠道畅通(tōng)，也保证了(le)居民(mín)“菜(cài)篮子(zi)”“米袋子”供应(yīng)充足(zú)。

　　二是需求复(fù)苏偏慢。实体经济生产、分配、流通(tōng)、消费等环(huán)节本身(shēn)有个过程，加之疫情的(de)“伤(shāng)痕效应(yīng)”尚未消退，居(jū)民超额储(chǔ)蓄向消(xiāo)费的转化受收入分配分化、收入预期不稳等制约，特别是汽(qì)车(chē)、家装等(děng)大宗消(xiāo)费(fèi)需求偏弱。近(jìn)期(qī)居民出现(xiàn)提前还贷现象(xiàng)，也(yě)一定程度(dù)影响当期(qī)消费。

　　三是(shì)基(jī)数效(xiào)应明显。去年国际油价一(yī)度逼近140美元大关(guān)，今年(nián)以来已回落至80美(měi)元(yuán)附近(jìn)，带动CPI交通(tōng)工具燃料和居住水(shuǐ)电燃料的同比增速(sù)走低；疫情扰动使得去(qù)年(nián)3月鲜菜价格反季(jì)节上(shàng)涨，对(duì)今(jīn)年(nián)也存(cún)在高基(jī)数影响。GDP等宏观经(jīng)济数(shù)据(jù)同(tóng)样存在明显基数效应，去年二季度受疫(yì)情(qíng)冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低(dī)基数(shù)作用下(xià)今(jīn)年(nián)二(èr)季度GDP增速可能明显回升(shēng)。

　　未来几个月受高基(jī)数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段(duàn)性保持(chí)低位，主要受去年同(tóng)期(qī)CPI涨(zhǎng)幅基本在(zài)2.5％左右的(de)高基数影响。但要(yào)看到，随着(zhe)基数降低，特别是政策效应将进(jìn)一步显现，市(shì)场机制发(fā)挥充分(fēn)作用，经济内生动(dòng)力(lì)也在增强，供需缺口有望趋于弥合(hé)，预计下半年CPI中枢可能温和抬(tái)升，年末可能(néng)回升至近年(nián)均值水平附近。

　　报告表示，当(dāng)前我(wǒ)国经(jīng)济没有(yǒu)出现通缩。通缩主要指价格持续负增长(zhǎng)，货币供应量也(yě)具有下降趋势(shì)，且通常伴随经济衰(shuāi)退。我国物价仍在温和上涨，特(tè)别是(shì)核心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和社融增长相(xiāng)对较快，经(jīng)济运行持续(xù)好转，不符合通缩的特征。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看，我国(guó)经济(jì)总供求基本(běn)平衡(héng)，货币条件合理适度，居民(mín)预期(qī)稳定(dìng)，不存在长(zhǎng)期通缩或通胀的(de)基础。

　　国金宏观(guān)：通缩讨论，可以休矣

　　一问(wèn)：通缩大讨论(lùn)？通缩是个伪命题，担(dān)忧大可不(bù)必

　　物价是经济短周(zhōu)期波动的(de)滞后指标，不(bù)能仅以物价回落(luò)来评判经济进入“通缩”。过往经验显示，经(jīng)济的周期性波(bō)动主要(yào)由需(xū)求驱动，物价跟随(suí)需求变(biàn)化而变(biàn)化，使得(dé)物价变化滞后经(jīng)济1-2季度左右；经(jīng)济复苏初期，需求才刚刚开始修复，对价格的提振尚不(bù)明显，使得(dé)物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以下(xià)。

　　领先指标持续修复，显示经济处(chù)于(yú)复苏初期。以企业中长期(qī)资金来源刻画的有效(xiào)社融增速，去年9月以来持续回(huí)升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的(de)11.5％；按(àn)照有效(xiào)社融(róng)变化领先经济2个季(jì)度左右的经验规律，本(běn)轮信用扩张会(huì)带(dài)动(dòng)经济在(zài)2023年初见底回升，1季度经济指(zhǐ)标已有所体现。

　　年(nián)初以来物(wù)价的回落，受基数(shù)、供给和外需等影(yǐng)响较(jiào)大；伴(bàn)随拖累减弱(ruò)、需(xū)求修复，CPI、 PPI或(huò)在(zài)年中前后(hòu)开(kāi)始抬升(shēng)。除(chú)去年基数较高外，猪(zhū)肉(ròu)、鲜菜(cài)等食品价格(gé)回(huí)落，及油、气(qì)价格回落(luò)等，对CPI、PPI的(de)拖(tuō)累显著，而线下活动相关服务、衣(yī)着等(děng)价(jià)格逐步(bù)抬升。伴随(suí)拖累减弱(ruò)、需(xū)求支撑增(zēng)强(qiáng)，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在年(nián)中前后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托(tuō)底无用？周期(qī)启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存在一定空转较为常见。经验显示，资金(jīn)空转(zhuǎn)多发生(shēng)在经济回落、货币明显(xiǎn)宽松(sōng)阶段，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年(nián)底以来也(yě)有类似特征；有所不同的是(shì)，当前(qián)资金多滞留在(zài)银(yín)行体系、而不是(shì)非(fēi)银金融机构，与居民理财回(huí)表(biǎo)、购房(fáng)偏弱带(dài)来的居民与(yǔ)企业(yè)之间信用派生偏少等紧(jǐn)密(mì)相(xiāng)关。

　　稳增长思(sī)路(lù)不同，使(shǐ)得(dé)信用派生驱动和表征不同(tóng)过往，企业有(yǒu)效(xiào)信用派生(shēng)自去年9月(yuè)以(yǐ)来持续改善，而房地产相关融(róng)资拖累(lèi)总体(tǐ)信(xìn)用派生。传(chuán)统周期下，信用扩张以房地产驱动为主，使(shǐ)得居民贷款增(zēng)长明(míng)显快(kuài)于(yú)企业；相较(jiào)之下，本轮信用(yòng)修复主要靠企业(yè)融资扩张(zhāng)，有效(xiào)社(shè)融从去(qù)年(nián)9月开始持(chí)续回(huí)升，而居(jū)民信(xìn)贷一(yī)度拖累社融回落(luò)。

　　本轮信用派生带来的经济效应不同过往，有效(xiào)信用(yòng)派生对企(qǐ)业行为的支持已开始显现(xiàn)。去年3季度以来，资(zī)金加速流向制(zhì)造(zào)业，而房地产相(xiāng)关(guān)融(róng)资(zī)显(xiǎn)著(zhù)弱(ruò)于以往，使(shǐ)得制造业(yè)投资表(biǎo)现显(xiǎn)著(zhù)强于房地产；伴(bàn)随融资的持续改(gǎi)善，企业资(zī)本开支在1季度有(yǒu)所扩大。但房地产“缺(quē)位”，压低了(le)信用派生和(hé)经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已现(xiàn)“疲态(tài)”？疫(yì)情(qíng)“后(hòu)遗症”或被(bèi)过度渲染

　　高频指标(biāo)报复性(xìng)反弹(dàn)后走弱，主要缘于(yú)场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕(hén)效应”的存在，使得大家(jiā)容易产生悲观情绪。疫情(qíng)政策调整，放(fàng)大(dà)了“春节效应”带来的经(jīng)济(jì)波动，部分(fēn)高频指标(biāo)报复性反弹后出现(xiàn)走弱(ruò)的(de)迹(jì)象。其(qí)中，偏(piān)消费端的活动(dòng)多在2月底之后走弱，偏生产(chǎn)端略晚一点(diǎn)，导致宏观数据屡超预期的同(tóng)时，市场信心反其道而(ér)行之。

　　内(nèi)生(shēng)动能的修复已然开始，消费动能或(huò)被(bèi)低估，前半程靠居民(mín)出行和企业消(xiāo)费(fèi)，后半程(chéng)靠居民消(xiāo)费(fèi)能力(lì)的恢(huī)复。出行意愿的持续改(gǎi)善(shàn)、企业经营(yíng)活动(dòng)正常化等，皆(jiē)指向场景恢复带来的(de)消费修复持(chí)续性和弹(dàn)性不宜低估；批发零售、住宿(sù)餐饮等服务业，及(jí)稳增长相(xiāng)关行业招(zhāo)工(gōng)需(xū)求在逐步修复，有助(zhù)于推动(dòng)收入与消费的正循环。

　　地产链条(tiáo)的“积(jī)极(jí)”信(xìn)号(hào)也在累积。地产大周期向下已(yǐ)是共识，地(dì)产链(liàn)条修复会弱于传统周(zhōu)期；但小周期超(chāo)调后的修复(fù)出现一些“积极”信号。1）高能级(jí)城市地产(chǎn)供给(gěi)增(zēng)多、质量改善(shàn)，利于需求释放、形成供需“正向循环(huán)”；2）中西部地区(qū)棚(péng)改加码（可(kě)比(bǐ)口(kǒu)径增长(zhǎng)近60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳定低能级城市(shì)需求。

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