5月23日，医药股开盘(pán)拉升(shēng)，复星医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医(yī)药、药明康德、智飞(fēi)生物、沃森生物、长春高新等(děng)涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以来(lái)持续(xù)处(chù)于低位水平(píng)，具有较大吸引(yǐn)力。截至(zhì)5月23日，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位(wèi)数(shù)水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐渐(jiàn)熄火后，医(yī)药板块作为老赛道是否能有反弹行情？在后疫情时代，医药板(bǎn)块是否还有新的业(yè)绩(jì)驱动因素？本文将(jiāng)详细(xì)解析。

　　01

　　基(jī)本面持(chí)续改(gǎi)善

　　医(yī)药行(xíng)业复苏确定性很强(qiáng)

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的影(yǐng)响(xiǎng)将(jiāng)会逐步消退，医药行(xíng)业的基本面正继续(xù)得到(dào)改善。

　　2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新(xīn)药除外）营(yíng)收(shōu)同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收入(rù)增(zēn一kg等于多少斤 1公斤等于2斤吗g)速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在一定(dìng)的估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一(yī)季度，创新(xīn)药板(bǎn)块的(de)营(yíng)收与去年同(tóng)期相比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出的(de)增速达(dá)到了+15.25％，研发支(zhī)出占收入(rù)的比例达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现(xiàn)金已经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢(huī)复到(dào)了2023第一(yī)季度(dù)的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经营数据(jù)来看，除去(qù)创新药和疫(yì)情受(shòu)益细分领(lǐng)域，医药板块中具有(yǒu)较好成长能力的低估值(zhí)板块有(yǒu)原(yuán)料药、医疗设(shè)备、血制(zhì)品、药店。

　　相(xiāng)较于(yú)许多创(chuàng)新药(yào)、器械企业的(de)产品销售前景(jǐng)，国(guó)内(nèi)市场仍(réng)未达到(dào)预(yù)期，原(yuán)因(yīn)在于近几年来(lái)，由于老龄化，国内医保支出并未增加(jiā)太多，增速中(zhōng)的增量(liàng)大部分都被(bèi)用于疫情(qíng)相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗(liáo)行(xíng)业，增长速(sù)度(dù)并不快。首先，结(jié)构性的(de)分化是非常明显的(de)，传统(tǒng)药企必(bì)须要(yào)给创新留(liú)出空间，比如在过(guò)去的三年中，港股(gǔ)创新药企的年化(huà)营收增速高达70％。对本土(tǔ)医药(yào)企业(yè)而言，要实(shí)现高速发展，必须(xū)要双管齐下，在本土(tǔ)市场(chǎng)之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投资(zī)的胜负手

　　目前(qián)在总需求(qiú)复苏不及(jí)预(yù)期的(de)背景下，医药板块(kuài)中有刚性需(xū)求的(de)新基建板(bǎn)块或是(shì)最具(jù)有确定(dìng)性的领域之一，一定程(chéng)度(dù)上或仍是(shì)今年医(yī)药投资的胜(shèng)负手。

　　我国继续推进(jìn)优质医(yī)疗(liáo)资源扩容下(xià)沉(chén)、区域平衡分布，医疗新基(jī)建再获(hu一kg等于多少斤 1公斤等于2斤吗ò)政策(cè)扶持。4月13日，国(guó)家卫生健康委员会召开新闻发(fā)布(bù)会(huì)，重点介绍优质医疗资源下移、区域平衡布局。县医院作(zuò)为县级医疗卫生服务(wù)网络的龙头，连接着(zhe)城(chéng)乡卫生服务体系。长期以(yǐ)来，国家卫生健康委通过开(kāi)展三级医院对口帮扶等方(fāng)式，引(yǐn)导优质医疗资源(yuán)下移，不断提(tí)高县(xiàn)级医院的综合实力。

　　今(jīn)后，继续(xù)推进人才、技术、管(guǎn)理的下移，通过城市三(sān)级(jí)医院(yuàn)的(de)对口(kǒu)支援，托管，建立(lì)医联(lián)体，远(yuǎn)程医(yī)疗等多种形式，满足县域居民的基本医疗卫生(shēng)需求，为普通疾病在市县范围内(nèi)解决奠定坚实(shí)的基础。

　　会议(yì)同(tóng)时指出(chū)，在接(jiē)下来的工作中，将(jiāng)继续推进临(lín)床重点专(zhuān)科“百千(qiān)万”工(gōng)程，指导各(gè)地按照(zhào)“搭平台(tái)，建载体，促融合”的思路，重(zhòng)点加强(qiáng)群众(zhòng)需求较大的(de)心(xīn)血管外(wài)科学、妇产科、骨科、麻醉科(kē)、小儿科(kē)、精神病(bìng)学(xué)、病理(lǐ)学等专科建设，补齐(qí)资(zī)源短板，完成预期(qī)的建设任务。随着具体(tǐ)政策的(de)出台，相关(guān)的基层医(yī)疗器(qì)械市(shì)场或将受益。

　　可(kě)发现与医疗成像器材、生命信息(xī)设备和心血管耗材相(xiāng)关(guān)的板块(kuài)将(jiāng)会(huì)有较大(dà)的(de)发展(zhǎn)空(kōng)间。其中(zhōng)的个股(gǔ)有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐(lè)普(pǔ)医疗、心脉(mài)医疗(liáo)、海尔(ěr)生物。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗器(qì)械市场持续扩(kuò)张。随着国家继续支持优质医(yī)疗资源扩容下沉的政策(cè)，在(zài)未(wèi)来，医疗(liáo)卫生资源的(de)分布将会(huì)得到优(yōu)化，促进更(gèng)多优质(zhì)的医疗资源向(xiàng)下(xià)扩容，释放更多(duō)中(zhōng)、基(jī)层医疗机构的采购(gòu)需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划中(zhōng)提(tí)出(chū)要加强医疗卫(wèi)生领域的基础设(shè)施建设的(de)背景下(xià)，预计医疗器械采购将更加宽(kuān)松，这(zhè)将推动医疗器械市场的快速发(fā)展(zhǎn)。在政策推(tuī)动(dòng)下，国产品牌(pái)有(yǒu)望凭借高性(xìng)价比的优势(shì)加速进入(rù)医院，长期而言，随着多(duō)项(xiàng)政策(cè)支持的(de)持续(xù)加强，国(guó)产(chǎn)替(tì)代将逐步加速，相关大(dà)型医疗器械的(de)龙头厂商(shāng)将会抓住放量的机会，实(shí)现快速发展。

　　华富(fù)证券建议关注国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新(xīn)光。这些企业具有较好的产品性能、较好(hǎo)的渠道和较(jiào)强的研(yán)发能力(lì)。

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