5月以来(lái)，嘉(jiā)实基金、博(bó)时基金、富(fù)国(guó)基(jī)金(jīn)、南方基(jī)金等(děng)多家头部公募基金密(mì)集(jí)申报(bào)了跟踪海外半导(dǎo)体指(zhǐ)数QDII产品(pǐn)，布局全球半(bàn)导体市(shì)场，引发业内广泛关注(zhù)。

　　从国内半(bàn)导体板块表现来看，在(zài)经历一(yī)季度的持续回调后，半导体板(bǎn)块自4月(yuè)中下(xià)旬以来又(yòu)开始持续下(xià)跌。不过资(zī)金对主题ETF越跌越买，区间份(fèn)额(é)增(zēng)幅最高达40％。拉长时间(jiān)看，年(nián)内(nèi)超半数半导体主(zhǔ)题ETF产品份(fèn)额出现(xiàn)正增长，最高份额(é)增幅超1282％。

　　多(duō)位(wèi)业(yè)内人士认为，资金对半导体(tǐ)主题ETF的(de)越跌越买，主要是基(jī)于(yú)对板块中长期(qī)投资价(jià)值的肯定。尽管半(bàn)导体(tǐ)板块年内表现震(zhèn)荡，但随着(zhe)国(guó)产替代持续推进(jìn)，以及(jí)近期AI行情的带动(dòng)下，板块细(xì)分(fēn)领(lǐng)域仍有较多投资机会。

　　越跌越(yuè)买，最高(gāo)份额(é)涨超(chāo)1282％

　　从(cóng)国内(nèi)半(bàn)导体板块(kuài)表现(xiàn)来看，在经历(lì)一季度的持(chí)续回调后，半(bàn)导体板块自4月(yuè)中下旬以(yǐ)来又开始持续下跌。以中证全指(zhǐ)半导体指数表现为例，该指数在4月6日(rì)攀(pān)至年内(nèi)高位(wèi)后便开(kāi)始(shǐ)不(bù)断下跌，4月10日至5月12日区间跌幅近20％。

　　本周板块(kuài)表现上(shàng)，半导体与半导体生产设备板块周跌幅(fú)为-3.25％，在24个(gè)Wind二(èr)级(jí)行业(yè)中跌幅居(jū)前。

　　值得注意的(de)是，尽管板块持续下跌，但资金对主题ETF产品越跌越买。Wind数据(jù)显(xiǎn)示，截(jié)至5月(yuè)12日，月内半导体芯片主题ETF收益均(jūn)告负(fù)，平(píng)均收益率为-7.18％；但份额却悉数上涨。其中(zhōng)，工(gōng)银(yín)瑞信国(guó)证半导体芯片ETF、鹏华国证半导体芯片ETF月内份额(é)增幅(fú)居前，分别为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间(jiān)看年内(nèi)半(bàn)导体芯片主题ETF产品份额变(biàn)化(huà)，截(jié)至5月12日，除汇(huì)添(tiān)富中证芯片产业(yè)ETF、华泰柏瑞(ruì)中证韩交所中韩(hán)半导体ETF等三只产品份额(é)出现下降外，其余产品(pǐn)份(fèn)额均有大(dà)幅增长。其中，嘉实上(shàng)证科创(chuàng)板芯片ETF份(fèn)额(é)涨幅位列(liè)第一，年(nián)内份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板块持续下(xià)跌，嘉(jiā)实(shí)上证(zhèng)科创板芯(xīn)片ETF基(jī)金经理田光远(yuǎn)分析，当前(qián)半导(dǎo)体(tǐ)行业复苏不及预期(qī)主(zhǔ)要(yào)原因，一是国产替代进程不及预期(qī)，国内(nèi)半(bàn)导体企业相比海外(wài)半导体(tǐ)大厂起步较晚(wǎn)，在技术(shù)和人才(cái)等(děng)方面存在差距，在国产(chǎn)替代过程中产品研发(fā)和客户(hù)导入进(jìn)程可能(néng)不(bù)及预期；二是(shì)下游需求不及(jí)预(yù)期，在边缘(yuán)政治和全(quán)球(qiú)经济疲软背景下，全球电子产品等终端(duān)需求可能(néng)不(bù)及预期，从而导致对半导体(tǐ)产品需求量(liàng)减少。

　　“2023年是(shì)全球半(bàn)导体行(xíng)业正(zhèng)处于下(xià)行(xíng)筑底的阶段(duàn)，但我们(men)认为有望于(yú)今年(nián)看到拐(guǎi)点(diǎn)的出现”田光远表示(shì)，在本轮周期中，率先回暖(nuǎn)的(de)种(zhǒng)类要看芯(xīn)片下(xià)游的景气度，有创新属性和份额提升属性的(de)环节会率(lǜ)先回暖。一方面(miàn)中国经济体重要的构成央(yāng)国企对(duì)资产(chǎn)回报提出要求，民营企业的竞争力提升也会更(gèng)加(jiā)依赖数字化，成(chéng)本效率(lǜ)提升(shēng)是数(shù)字(zì)化(huà)的(de)长期(qī)关键(jiàn)驱动力，另一方(fāng)面短周(zhōu)期维度数(shù)字经(jīng)济(jì)有顺(shùn)周(zhōu)期属(shǔ)性，经济复苏会加(jiā)大企业数字化投入(rù)力度。

　　九泰(tài)基(jī)金战略投资部副总(zǒng)监、九泰泰(tài)富灵(líng)活配置混合（LOF）基金经理刘源表示(shì)，首先，回顾年初(chū)以来(lái)半(bàn)导体板块上涨的原(yuán)因(yīn)，一方面是2022年板块调(diào)整幅度较大(dà)，行业估值(zhí)处于底部位置(zhì)；另一方(fāng)面市场预(yù)期(qī)基本面即将见(jiàn)底，再加(jiā)上有AI主题的催化，所以从年(nián)初到(dào)4月(yuè)初(chū)半导体(tǐ)指数出现(xiàn)了一(yī)定的反弹。

　　“但事实上，其中许多个股(gǔ)的股价其实是(shì)过度反应的，所以(yǐ)随着(zhe)4月中(zhōng)下(xià)旬半导体一季报披(pī)露，整(zhěng)体(tǐ)呈现强预期、弱现(xiàn)实(shí)的表现，再加上AI主(zhǔ)题的降温(wēn)，综(zōng)合因素(sù)引起行业近(jìn)期的持续(xù)回调。”刘源直言(yán)。

　　长期看好半导体投(tóu)资价值(zhí)

　　尽管半导体板块年内表现震荡(dàng)，但(dàn)从资(zī)金对主题ETF产品(pǐn)越跌越买也(yě)能(néng)看出(chū)投(tóu)资者对板(bǎn)块(kuài)价值的肯定，多(duō)位业内人(rén)士也表示，长期(qī)看好半导体板块投资价(jià)值(zhí)。

　　“我们认为当(dāng)前无(wú)需过(guò)度悲观。”嘉实基金(jīn)田(tián)光远表示，从基(jī)本面上(shàng)，人工智能给半导体带来了新的需求增(zēng)量，从周期视角，预计未来(lái)1-2个季(jì)度虽(suī)然会(huì)有一定业绩的压力，但一方面(miàn)需求(qiú)会重新复(fù)苏，另一(yī)方面中国(guó)半导体(tǐ)企业有国产替代的中期逻(luó)辑支撑；另外(wài)，估值(zhí)方面，半导体板(bǎn)块(kuài)估值波动较(jiào)大，且子板块(kuài)和细分线索(suǒ)较多(duō)，始终有(yǒu)估值合理(lǐ)甚至(zhì)低估(gū)的机(jī)会出现。

　　田光远(yuǎn)认为(wèi)，当前该板块很(hěn)多优质的公司处于历史(shǐ)估(gū)值分位(wèi)低位区间，随着需求回暖(nuǎn)或(huò)者新产品的(de)突(tū)破，会有(yǒu)形成很(hěn)好(hǎo)的投资机会。他进一步表示，人类(lèi)历史经历了三次工业革命(mìng)，前两次都是以(yǐ)能源为对象进行创(chuàng)新，第三次是(shì)信(xìn)息为对象(xiàng)进行创新，当前(qián)阶段(duàn)的人工智能从感知智(zhì)能走向认知智(zhì)能后，将对人类生产力的提升产生(shēng)巨大(dà)的影响，也会开启新(xīn)一轮(lún)的工业革(gé)命(mìng)，它是信息(xī)革命经历(lì)了(le)个人电脑、互(hù)联网革命和移动互联网革(gé)命后在(zài)万物智联(lián)层(céng)面的延伸，将会(huì)在经济、社会、政治、军事等方面全面影(yǐng)响人类(lèi)社会。当前仍处于新一轮(lún)产业革(gé)命爆发(fā)的早期的阶段，在(zài)人(rén)工智能带来的技术(shù)变革浪潮下(xià)，人工智能对云(yún)管端各(gè)方面(miàn)都产生(shēng)了影(yǐng)响(xiǎng)，云侧变(biàn)化最为显(xiǎn)著，很(hěn)多(duō)环(huán)节发生了改变(biàn)，产生了(le)新(xīn)的投资方向，如算力芯(xīn)片的(de)GPU、存储中海物业是国企还是央企 中海和万科哪个档次高芯片的HBM等。

　　“随(suí)着人工(gōng)智能应用的落地(dì)，端侧和(hé)网(wǎng)侧的新硬件(jiàn)也(yě)会产生新的投(tóu)资机会(huì)。因此我(wǒ)们长期看好半导体(tǐ)的投资价值(zhí)。”田光(guāng)远(yuǎn)建(jiàn)议投资者(zhě)长期关注该(gāi)板块投资机(jī)会，他认为可以重(zhòng)点配置的主线包(bāo)括以AI为(wèi)代表的创新线、周期见底后(hòu)的(de)复(fù)苏线(xiàn)、以及以半导体设备材料(liào)国产化为代表(biǎo)的(de)制造线。

　　诺安基金科(kē)技(jì)组基金经理刘慧影也表示，2023年(nián)全面看(kàn)好整个(gè)半导体板块，其中，从半导(dǎo)体国(guó)产化为(wèi)主的设(shè)备(bèi)材料(liào)EDA板块，到下游(yóu)需求为中海物业是国企还是央企 中海和万科哪个档次高主(zhǔ)的芯片设计都会在今年(nián)都(dōu)有非常好的机(jī)会(huì)。首(shǒu)先，基(jī)本面上，美国(guó)对中国的极(jí)限制裁将(jiāng)加速中国芯片的国(guó)产(chǎn)替代，党的二十大(dà)对于(yú)科技(jì)安全的(de)强调为芯片的(de)国产替代提供了坚(jiān)实的理论(lùn)基础。其次，芯(xīn)片设(shè)计板块经过近一年(nián)的充分调整，股价已(yǐ)经充分反(fǎn)映悲(bēi)观预期。最(zuì)后，伴随(suí)AI等新需求(qiú)拉动，整个芯片设计板(bǎn)块有望正(zhèng)式迎(yíng)来反转。

　　“站(zhàn)在当前，我们(men)将持续跟(gēn)踪和(hé)调研半导体(tǐ)行业(yè)库存、动销数据和(hé)重点公司的边际变化，同时动态跟(gēn)踪(zōng)电(diàn)子消费(fèi)品的复苏情况，预判半导(dǎo)体(tǐ)景气的拐点。”九泰基(jī)金刘(liú)源表示，展望未来，AI的基础(chǔ)模型训练需(xū)要大量算力，硬件基础设施成为(wèi)发展基石，算力(lì)芯片等核心(xīn)环节预期将会(huì)受益，后(hòu)续有望驱动半导体(tǐ)行(xíng)业持续增(zēng)长。此外，半导体(tǐ)设备公(gōng)司的(de)一季报业绩相(xiāng)对(duì)较强，国产化趋势仍在加速(sù)推进，后续半导体设备、材料也是(shì)可以关注的方(fāng)向(xiàng)。存储作为(wèi)半导体中最大的(de)周期(qī)品种，也可(kě)能在(zài)年内迎来边际变化(huà)，需要(yào)持续动态跟踪。

　　“风险方(fāng)面(miàn)，我认(rèn)为(wèi)需要(yào)关注景气度修(xiū)复(fù)速度和估(gū)值(zhí)的匹配程度，尽管基本面改(gǎi)善(shàn)的(de)趋势比较确定(dìng)，但改(gǎi)善(shàn)的过程中(zhōng)股价有可能波(bō)动较大(dà)，要(yào)结合基本面变化综合判(pàn)断配置价值，我们也(yě)会通过适当调(diào)仓来平衡风(fēng)险(xiǎn)。”刘源补充道。

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