上(shàng)市公司(sī)退市在(zài)A股早已不(bù)稀奇(qí)，但(dàn)连带着可转债一起(qǐ)退市却是个新鲜(xiān)事(shì)。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元，触(chù)及退市指标，公司股票(piào)及其可转债被终止上(shàng)市，搜特转债或(huò)成为首只因正股退市而(ér)强制退市的可(kě)转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因(yīn)触及(jí)退市指标被终止上市，其可转债已进入退市(shì)整理(lǐ)期，引发投(tóu)资者对可转(zhuǎn)债信用风险的(de)担忧(yōu)。

　　可转(zhuǎn)债(zhài)兼具债券和股票双重(zhòng)属性，自诞生以来颇受市场(chǎng)欢迎。一个广为流传(chuán)的说法是，可转(zhuǎn)债“下有保底，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性(xìng)”加(jiā)油，下跌时有“债(zhài)性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转债30多年发展中，此前(qián)一(yī)直未出现(xiàn)因正股退市而(ér)退市的情(qíng)况，也未发生过(guò)实(shí)质性违约事件(jiàn)。

　　随着搜特转债等的(de)退市，零违约历史(shǐ)或将(jiāng)被打破，可(kě)转债(zhài)信用(yòng)风险浮出水(shuǐ)面(miàn)。虽说可转(zhuǎn)债退市后，依然可以执行赎回和回售等条(tiáo)款(kuǎn)，但由于大多(duō)数上市公司是因经营不善导致退市，财务状况并不(bù)乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性(xìng)较狼性文化是什么意思，狼的精神经典十六字大。而(ér)如果启(qǐ)动破产重整，公司发行(xíng)的可转债划归为普通债权，清偿顺序相对靠后(hòu)，刚(gāng)性兑付亦(yì)存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市(shì)，投资者蓦然发现，“长期(qī)稳定(dìng)的羊毛(máo)”不(bù)稳定(dìng)了(le)。事实上(shàng)，可(kě)转债退市并非完全(quán)出乎意料(liào)，早(zǎo)已(yǐ)在相(xiāng)关规则中埋下(xià)了(le)“伏笔”。根据(jù)交易所(suǒ)上市规(guī)则，上市公司股票被终止上市的，其发行的可转债(zhài)及其(qí)他衍生品(pǐn)种应当终止上市。过去A股退(tuì)市难、退(tuì)市(shì)少，成就了可转债30多年零退市(shì)、零违(wéi)约的“神(shén)话”。随着全面(miàn)注册(cè)制改革的持续(xù)推进，市场优(yōu)胜劣汰加快，常态化退市(shì)机制正在形成(chéng)，以(yǐ)上市股为锚(máo)的可(kě)转债(zhài)也(yě)跟着出(chū)清，违约风险随之上(shàng)升。狼性文化是什么意思，狼的精神经典十六字退市，或(huò)将成为可(kě)转债市场新常态(tài)。

　　市(shì)场在(zài)发展(zhǎn)，生态在(zài)改变，投资者没(méi)有理由一成不变，是(shì)时候重塑对(duì)可(kě)转债(zhài)的认知(zhī)了(le)。投资者要改(gǎi)变“闭眼买(mǎi)债”的路径依(yī)赖，学(xué)会优择品种，规避风险。在选择债券时(shí)，要理性评估(gū)正股基(jī)本(běn)面(miàn)、成长性(xìng)、估(gū)值水平以及(jí)发债(zhài)公司偿债能力等，防范债券退市、违约风险(xiǎn)；在取舍标的时，应(yīng)远离(lí)正股业绩表(biǎo)现不佳、估值(zhí)较低(dī)、退市风险较(jiào)高的标的，而(ér)选择正股(gǔ)经(jīng)营效益(yì)良(liáng)好、估值合理且随市(shì)场下跌估值出现压缩(suō)的(de)标的。并(bìng)密切关注可转债市场风格变化，及(jí)时调(diào)整配置比例和结构，学会在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前(qián)关于可转债的退市处理还有不少空白和(hé)盲点，监管部门应(yīng)尽快(kuài)打齐补丁，给(gěi)予市场明(míng)确预期。比(bǐ)如，可进(jìn)一(yī)步明确(què)可转债在退市后是否(fǒu)仍(réng)存在交易可能、是否(fǒu)还拥有(yǒu)转(zhuǎn)股功能等。同时，应加强对可转(zhuǎn)债的风险防控，强(qiáng)化(huà)发行(xíng)前(qián)的(de)信用(yòng)评级，对于(yú)信用(yòng)资质较弱的公(gōng)司(sī)，可考虑提高担保资产与回(huí)售条款等相关要求(qiú)，适当提升准(zhǔn)入(rù)门(mén)槛，以更好保(bǎo)护投资(zī)者利益(yì)。

　　全(quán)面(miàn)注册制(zhì)下，证券市场将(jiāng)迎来(lái)全方位、根(gēn)本性的变(biàn)化(huà)。过去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风买入”狼性文化是什么意思，狼的精神经典十六字的简单(dān)套路(lù)行(xíng)不通了，一些规则(zé)制度上的短板不能视而不见了。各市场参与主体还需(xū)顺(shùn)时(shí)应势，调整包括可(kě)转债在内的(de)投资方法(fǎ)，完善配套(tào)制度，提(tí)升风险意识(shí)，共促A股市场健康稳定(dìng)发展。

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