上(shàng)市公司退市在A股(gǔ)早已不稀奇(qí)，但连带着(zhe)可转(zhuǎn)债一起退市却(què)是个新鲜(x50g是几两 50g是一两吗iān)事。5月(yuè)22日(rì)，*ST搜(sōu)特因(yīn)股(gǔ)价连(lián)续(xù)20个交易日低(dī)于1元，触(chù)及退市(shì)指(zhǐ)标，公司股票及(jí)其可(kě)转债(zhài)被(bèi)终止上市，搜(sōu)特转债或成为首只(zhǐ)因正股(gǔ)退(tuì)市而强制退市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退(tuì)市指标被终止上市(shì)，其可转(zhuǎn)债已进入退(tuì)市整理期(qī)，引发投资者对可转债信用风险的担忧。

　　可转债(zhài)兼具债(zhài)券和股票双重属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广为流传的(de)说法是，可转债“下有(yǒu)保底，上不封顶(dǐng)”，即(jí)上涨时有“股性”加油，下跌(diē)时有“债性”托底，投资者“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可(kě)转债(zhài)30多年发展中，此前一直未出现因正股退市而(ér)退市的(de)情况，也未发生过实质(zhì)性违(wéi)约(yuē)事(shì)件(jiàn)。

　　随(suí)着搜特转(zhuǎn)债等(děng)的退市(shì)，零(líng)违(wéi)约历史(shǐ)或将被打(dǎ)破，可(kě)转债信用风险浮出(chū)水面。虽说可转债退市后，依然可以(yǐ)执行赎(shú)回和回售等(děng)条款(kuǎn)，但由(yóu)于大多数(shù)上市公(gōng)司是因经营不善导致退市，财(cái)务状(zhuàng)况并(bìng)不乐观，资(zī)不抵(dǐ)债、拿(ná)不(bù)出钱进行赎回(huí)的可能性(xìng)较大。而如(rú)果启动破产重(zhòng)整，公司发行的可(kě)转债划归为普通债权，清偿顺序(xù)相对靠后，刚(gāng)性兑(duì)付(fù)亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市(shì)，投(tóu)资(zī)者蓦然(rán)发(fā)现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事(shì)实上(shàng)，可转债退市并非完(wán)全出乎意料，早已在相(xiāng)关(guān)规则中埋下了“伏笔”。根据交易所(suǒ)上市规则，上市公司股(gǔ)票被终(zhōng)止(zhǐ)上市的(de)，其发(fā)行的(de)可转债及其他衍生品种应(yīng)当终止上市(shì)。过去A股(gǔ)退市难、退市(shì)少，成就了可转(zhuǎn)债30多年零(líng)退市、零违约的“神话”。随(suí)着全(quán)面(miàn)注册制改革的持续推进，市(shì)场优胜劣(liè)汰加快，常态化退(tuì)市(shì)机(jī)制(zhì)正在形成，以上(shàng)市股为锚的可转债也(yě)跟着出清，违约风险随之上升。退市，或将成为(wèi)可转债市场新常态。

　　市场在发展，生态(tài)在改变，投资者没有理由(yóu)一成不变，是时候重塑对(duì)可(kě)转债的认知(zhī)了。投资者(zhě)要改变“闭眼(yǎn)买债(zhài)”的路径依(yī)赖，学会优择(zé)品种，规避风险。在选择(zé)债券(quàn)时，要(yào)理(lǐ)性(xìng)评估(gū)正股基本面、成长性、估(gū)值水平以及发债公司偿(cháng)债能力等(děng)，防(fáng)范债(zhài)券退(tuì)市(shì)、违(wéi)约(yuē)风险；在取(qǔ)舍标的时，应远离正股(gǔ)业绩表现不(bù)佳、估值较(jiào)低、退市风险较高的(de)标的，而选择(zé)正股(gǔ)经营效益(yì)良好、估值合(hé)理且随市场(chǎng)下跌估值出现压缩的标(biāo)的。并密切(qiè)关(guān)注可转债市(shì)场(chǎng)风格(gé)变(biàn)化，及时调(diào)整配置(zhì)比例和结构，学会在市(shì)场波动(dòng)中“游泳”。

　　监(jiān)管(guǎn)也应(yīng)当(dāng)跟上形势(shì)50g是几两 50g是一两吗变化(huà)。目前关(guān)于(yú)可转债的退(tuì)市(shì)处(chù)理还有不少空白和盲点，监管部门应尽快打齐补丁(dīng)，给予市(shì)场明确预期。比如，可进一步明确可转债(zhài)在退市后是否(fǒu)仍存在交易可能、是否还拥有转股功(gōng)能等。同时(shí)，应加强对可转债(zhài)的风险(xiǎn)防控，强化发(fā)行前(qián)的信用评级，对于(yú)信用资质较弱的公(gōng)司，可考虑提高(gāo)担保资产与回售条款(kuǎn)等(děng)相关要(yào)求，适当提升(shēng)准(zhǔn)入门槛，以更好保护投(tóu)资者利益。

　　全面注(zhù)册制(zhì)下，证券市场将迎(yíng)来全方位、根本(běn)性的变化。过去一些“无(wú)脑买入”“跟风买(mǎi)入”的简(jiǎn)单套路(lù)行不通了(le)，一些规则(zé)制度上的(de)短(duǎn)板不能(néng)视而不见了。各市场参(cān)与(yǔ)主体还需顺时应势，调(diào)整(zhěng)包括可转债在内的投资方法(fǎ)，完(wán)善(shàn)配套制度(dù)，提(tí)升风险意识(shí)，共促A股(gǔ)市场健康(kāng)稳定(dìng)发(fā)展。

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