银行业危机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不久(jiǔ)，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至超(chāo)过40％，经历(lì)至少五次停牌，股价再刷新(xīn)历史新低(dī)，市值(zhí)一度(dù)跌(diē)破(pò)10亿美元。

　　据英国(guó)《金融(róng)时报》报道，知(zhī)情人士(shì)说(shuō)，几个(gè)星期以来(lái)，第(dì)一共(gòng)和银(yín)行(xíng)已在为其部分业务寻找买家，但潜在(zài)的收购方担心(xīn)承(chéng)担(dān)过多(duō)风险。目前可能的解决方案是，向近期曾为第一共和(hé)银行注资300亿美元的大(dà)型银(yín)行寻求帮助，或者由美国联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司接(jiē)管该银(yín)行，并为所有存(cún)款提(tí)供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士报道，白宫或美国财政部无意干预该银行(亲家公亲家母是什么意思，梦见亲家母是什么意思xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他(tā)目前不(bù)知道这家(jiā)银行能否在未来的日子继续经营(yíng)下去，也不(bù)知(zhī)道联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公(gōng)司是否(fǒu)会对此家银行(xíng)发(fā)表“破产声明”。但他说：“解(jiě)决方案（可能是联邦(bāng)存款保险公(gōng)司(sī)的接管）目前正变得越来越(yuè)有可能，因为第一(yī)共和银行找(zhǎo)到买(mǎi)家的机会‘几乎(hū)为(wèi)零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天(tiān)凌(líng)晨，美(měi)、布(bù)两油日内(nèi)跌(diē)幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此前API报(bào)告(gào)显示美(měi)国上(shàng)周原油库存降幅大于预期，由于市场消化了疲弱(ruò)的(de)美国经济数(shù)据，对美(měi)国(guó)经济衰退(tuì)的(de)担忧增加，油价周(zhōu)三延续(xù)前一交易日的(de)跌势，目(mù)前(qián)已经抹去了自欧佩克+4月(yuè)初宣布进一步(bù)减(jiǎn)产以来的(de)全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第(dì)一共和银行收跌近30％再创历(lì)史新(xīn)低，最新报(bào)道称，美国联邦存款保险公司(sī)FDIC威胁(xié)下调该行(xíng)评级，将限制第一共和(hé)银(yín)行(xíng)从美联(lián)储取得融资的渠道。

　　原(yuán)油方面(miàn)，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去(qù)了自(zì)OPEC+本月初因需求低迷而减(jiǎn)产带来的(de)价(jià)格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观(guān)层面风险(xiǎn)不断，让美联(lián)储5月的(de)加息(xī)路(lù)径(jìng)变(biàn)得“扑朔迷(mí)离”。一(yī)边是仍然高企的通胀，一边是银行系统危(wēi)机以及(jí)由此扩大的经(jīng)济衰退阴霾，美联储会如(rú)何选择，无疑是(shì)市(shì)场最引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在(zài)广州金控期货研究所副(fù)总经理程小勇看来(lái)，对于美联储(chǔ)货币政策，大概率还是维持加(jiā)息的(de)大方向(xiàng)，只不过加息力度(dù)会维持25个(gè)基点(diǎn)，不(bù)会像(xiàng)去年那样(yàng)以50个基点的(de)大力度加(jiā)息(xī)。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀具有(yǒu)很强的粘(zhān)性，当前(qián)核心(xīn)通胀增速依旧处于(yú)历史(shǐ)高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回(huí亲家公亲家母是什么意思，梦见亲家母是什么意思)落(luò)了1个(gè)百分(fēn)点，‘通胀中(zhōng)的(de)通胀’3月住房租(zū)金(jīn)价格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管(guǎn)高利率和美国银(yín)行业危机引发了(le)经济减速(sù)，但是据我们测(cè)算当(dāng)前(qián)美国(guó)私人部门资产负债表受(shòu)冲击的影响大约将(jiāng)在三(sān)、四(sì)季度出现(xiàn)，短期经(jīng)济(jì)减速不(bù)至(zhì)于引发美联储货(huò)币政策转向。从(cóng)历史(shǐ)上美联储加息的经验来看，高通胀下的(de)美联储加息并不会因经济减速(sù)而(ér)转向。此(cǐ)外，美国地区(qū)银(yín)行担(dān)忧引发银行(xíng)股大跌，但由于当前美国商业银行危机(jī)主要是(shì)资产负责错配，并非如2007年次贷危机时(shí)那样的产品层层嵌(qiàn)套和加杠(gāng)杆导(dǎo)致危机爆发时过渡去杠杆(gān)，金融市(shì)场系(xì)统性风险暂难发(fā)生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观(guān)分析(xī)师赵旭初同样认为，由美(měi)国银行业(yè)“爆(bào)雷”引发系(xì)统性风险的(de)可(kě)能性是较小的(de)，基(jī)于(yú)此(cǐ)，美联储(chǔ)也不会轻易(yì)改(gǎi)变“显著控(kòng)制通胀”的目标。“从(cóng)硅(guī)谷(gǔ)银行的事(shì)件来看，政策部门应对危机的速(sù)度和积极性非常(cháng)高，在(zài)这种形式下，去(qù)押注系统性风险发生概率比较低的(de)。对于通(tōng)胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即(jí)便到了(le)市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几乎失控的(de)风险(xiǎn)，如(rú)金融机构(gòu)或者(zhě)非(fēi)金融企业大面(miàn)积(jī)的‘爆(bào)雷’，否则在这个通胀水(shuǐ)平预测下，美联(lián)储是不会(huì)在7月份就去(qù)做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于(yú)美国通胀将从几十年来的最高水平进一步回落多少这一争论(lùn)，全球知名机构的(de)基金经理们也开始产生(shēng)分歧。其中，一方是安联环球投(tóu)资和西部(bù)信托等公司认为，美联储和其他央行将在加息方面取得胜利，即使这意味着(zhe)继(jì)续加息、控制通胀(zhàng)到2％的目标可(kě)能会让经济陷入衰退。而另(lìng)一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面(miàn)对粘性极(jí)强的通(tōng)胀(zhàng)，美联储和其他央行(xíng)的政策制(zhì)定者是否真的愿意冒让(ràng)数百万人失业的风险，换句(jù)话说，央行们最终可能(néng)不得不做出(chū)妥协，容(róng)忍(rěn)高于(yú)目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消(xiāo)费者(zhě)信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低(dī)水平。对此(cǐ)，程小(xiǎo)勇表示(shì)，从(cóng)美(měi)国(guó)居民(mín)消费(fèi)来看(kàn)，高利率和银(yín)行(xíng)业信贷(dài)收紧导致消(xiāo)费者信(xìn)心指数(shù)下降，消费支(zhī)出增速放缓是确(què)定性事(shì)件，说(shuō)明(míng)未来美(měi)国经济继续减速也(yě)是(shì)大(dà)概率(lǜ)事件。然而，由于(yú)美国居民(mín)消费(fèi)支出增速虽然在下滑，但(dàn)在2月还(hái)是维持正增(zēng)长(zhǎng)，使得市场避险情绪短期(qī)虽有升温，但不(bù)至于出发(fā)市场系统性(xìng)泡沫，通(tōng)过贵金(jīn)属温(wēn)和反弹(dàn)也可以验(yàn)证(zhèng)这一(yī)点。不过，随着(zhe)美国居民利息支(zhī)出占可支(zhī)配收(shōu)入(rù)的(de)比例越来(lái)越高，未来并(bìng)不排除由于(yú)经济严(yán)重减速加快导致(zhì)大(dà)规模恐(kǒng)慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者信(xìn)心的下降和最近的美国居(jū)民部门(mén)信用卡违约率上升是相匹(pǐ)配的(de)，在高(gāo)通胀高利率经济下行(xíng)的环境(jìng)下，居民(mín)部门的资产负债表和收入状况边(biān)际(jì)上会(huì)有恶(è)化也是(shì)情理之中；但美(měi)国居民部(bù)门已经(jīng)经过(guò)了(le)十年的去杠杆，本身(shēn)资产负(fù)债(zhài)处于(yú)一个相对健康的状况(kuàng)，这也是为何即便消费信心在恶化，即便银行利率在飙升，美(měi)国居(jū)民部门的消费贷款(kuǎn)仍然(rán)在(zài)继续扩张，这显示(shì)着美国(guó)居民部门的需(xū)求仍然(rán)十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭(xù)初看来，当前(qián)市(shì)场避险情绪的(de)催化(huà)有(yǒu)两方面的背景，一是(shì)按照历史经(jīng)验(yàn)看(kàn)，海(hǎi)外加息结束到(dào)降息(xī)之间(jiān)就是(shì)一个容易出风险(xiǎn)的时间段；二是能够激发风险偏好(hǎo)的中国(guó)这边的复苏(sū)环比高点(diǎn)已经(jīng)看到，同(tóng)比(bǐ)高点接近看到(dào)，在中国没(méi)有更多刺激(jī)政策的情况(kuàng)下，市场对全球经济的预期想要进一步边际改(gǎi)善(shàn)是比(bǐ)较困难(nán)的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材(cái)下跌与(yǔ)海(hǎi)外银(yín)行业危机(jī)共振成为了一(yī)个激发避险情绪升级(jí)的导火索。”赵旭(xù)初认(rèn)为，今年大的宏观周(zhōu)期和前几年有所不同，国内和海外出现明显的(de)周期背离(lí)，且海外的政策部门应对(duì)危机的(de)速度又很快(kuài)，所以不至于出现单边的持续性共振，这就导(dǎo)致(zhì)各(gè)类风(fēng)险(xiǎn)资产难以(yǐ)出现大幅度的流畅单(dān)边行情，比较合适的操作(zuò)思路应(yīng)该是“在下跌时不过分恐(kǒng)慌、在上涨时(shí)也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金属全线(xiàn)下(xià)行(xíng)

　　在(zài)宏观环境偏弱的(de)影响下，昨日的有(yǒu)色(sè)金属板块(kuài)全(quán)面下行。沪铜(tóng)主力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主(zhǔ)力(lì)合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有(yǒu)沪铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期货研究所有色金属研究(jiū)总监展(zhǎn)大鹏表示(shì)，整体来看，有色(sè)金属的全面下行有(yǒu)两个(gè)利(lì)空背景和一个触发因素，一是临(lín)近美联储5月份议息会议(yì)，加息25个(gè)基点的概率升至高位，市场表现出(chū)谨(jǐn)慎(shèn)情绪；二是面临(lín)国内五(wǔ)一假期，资金提前流(liú)出规避不确定(dìng)性(xìng)风险；三是前一(yī)晚(wǎn)欧美(měi)银行季报再爆利空，引(yǐn)发市场对银行(xíng)业危机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然(rán)升(shēng)温，美(měi)股大幅下挫，美元指数(shù)快速回(huí)升，成为有色板(bǎn)块(kuài)全面(miàn)下行(xíng)的直接(jiē)触发因素(sù)。

　　“可以看出(chū)，当前宏(hóng)观情绪(xù)对市场的扰动较大。市场一(yī)直在(zài)衰(shuāi)退(tuì)论和加息预(yù)期之间(jiān)摇摆不定。一方(fāng)面对银行业和(hé)全球经济前(qián)景感到担忧(yōu)，担心陷入衰退(tuì)，衰退(tuì)论升温又(yòu)会使得加息(xī)预期降(jiàng)低。加(jiā)息预期降低后又不得不面对高(gāo)企的通胀数据(jù)，美联储喊话加息不应停止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海良时期货有色金属分析师(shī)何燕艳表示，此外(wài)，国内面临五一(yī)假期，之前看多需求修复(fù)的情绪慢(màn)慢平复(fù)，也(yě)使(shǐ)得价(jià)格下跌。

　　具体品种来看，何燕(yàn)艳(yàn)表(biǎo)示(shì)，以铜和铝为(wèi)代表的(de)大部分(fēn)品种还在区(qū)间运行，除了锌的空头势(shì)头较(jiào)为明(míng)显(xiǎn)，而镍和(hé)锡则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季(jì)度是(shì)有(yǒu)色金属的传统旺季，4月的(de)开局延(yán)续了需(xū)求的(de)强预期，有(yǒu)色一度出现触底反弹和冲高(gāo)预期，但随着4月旺(wàng)季(jì)过半，市场却(què)出现不一样的(de)声音。一是(shì)精炼铜(tóng)及再生铜制(zhì)杆、铝材加工和镀锌板(bǎn)等(děng)行业样(yàng)本企业(yè)开工率却出(chū)现接连下降，社会库存虽然(rán)持续去(qù)化，但速度(dù)较3月份(fèn)明显放(fàng)缓；二是部分下游加工(gōng)企(qǐ)业订(dìng)单难以为继，且产成品(pǐn)库存较往年(nián)出现小幅累积，这也就(jiù)意味着之前的“强预(yù)期(qī)”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说3月份的高开工透支了部(bù)分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价(jià)来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏(hóng)观(guān)环境并(bìng)不(bù)支(zhī)持价格高走，同(tóng)时国(guó)内(nèi)劳动(dòng)节假期(qī)即(jí)将到来，资金从有(yǒu)色(sè)市(shì)场流出规避不确(què)定性风险(xiǎn)，价格出现回调并(bìng)不意外(wài)，昨(zuó)日有色价格快(kuài)速回落也(yě)是近段时间对利(lì)空因素的集中(zhōng)体现，节前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示(shì)，不过，5月中上旬延续旺季下(xià)，需求(qiú)不会大幅走弱，因此若价(jià)格在节前持续(xù)表现(xiàn)偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具体的行业数据来看，下游(yóu)需求(qiú)无(wú)疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开(kāi)工(gōng)率上最近几周出现了高位停滞，没(méi)有进一步的增长，可能(néng)和旺(wàng)季慢慢过去也(yě)有关系。此外，4月的总(zǒng)体(tǐ)预测(cè)值(zhí)普遍也没(méi)有高于3月，虽然下降数(shù)值也(yě)不(bù)大，但也(yě)没能(néng)有力提(tí)振需求。不过，何燕艳表示，价格(gé)一(yī)旦大(dà)跌(diē)到目前的状(zhuàng)态，现货上面买盘又会出现(xiàn)，错(cuò)综复杂之下(xià)走(zǒu)势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市场预期过(guò)于一致(zhì)，主流观点认为(wèi)加息已近尾(wěi)声，最坏(huài)的(de)时候(hòu)已经(jīng)过去，但今年可能不会降息。我们(men)要警惕这种市场过(guò)于一致的情况(kuàng)。因为美通胀(zhàng)高(gāo)位(wèi)持续(xù)，美联储的结果导(dǎo)向(xiàng)很(hěn)可能使得加(jiā)息时间或者幅度(dù)超预(yù)期，这样市场就会(huì)有超预期的下跌。最主要(yào)的是，有色板块多数品种供(gōng)应增加总体比较确定的(de)，需(xū)求跟(gēn)不(bù)上供(gōng)应的增(zēng)速，整个(gè)周期是(shì)向下而(ér)不是向上。因此，我对整个板块还是持中线偏空(kōng)思路(lù)，投资者(zhě)可以用振荡的策略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预(yù)期，更多的是(shì)反映(yìng)市(shì)场对未(wèi)来一个季度(dù)、半年度甚至更长(zhǎng)时间的(de)需求预(yù)期，展大鹏认为，其(qí)对有色板块的短期或短线影响并不显著，短期(qī)可关注供求现状与(yǔ)价格趋势的关系以及可能突(tū)发的风险事件(jiàn)上。“对(duì)有(yǒu)色(sè)而(ér)言，投(tóu)资(zī)者更(gèng)多担心的是在多空分歧的位置和时间节点突发未知(zhī)的风险(xiǎn)事件，从而(ér)放(fàng)大了价(jià)格短线(xiàn)的波动性，带来持仓管理的(de)压力。”他说。

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