财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行业(yè)具(jù)备明显的淡(dàn)旺季(jì)特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季(jì)。夏天历来(lái)是(shì)啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内(nèi)火爆(bào)的(de)淄博烧烤一定(dìng)程度上助力(lì)啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺(wàng)季更是值(zhí)得投资者期(qī)待。

　　从一季度业绩来看(kàn)，燕京啤酒以(yǐ)近74倍(bèi)的同比增速“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)、珠江啤(pí)酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营(yíng)收突破百亿元。但包括(kuò)百威亚太、兰州黄河(hé)和西藏发展在内的(de)外资(zī)系(xì)啤酒公司基本面仍然堪忧(yōu)，业(yè)绩下滑或亏损，本土与(yǔ)外(wài)资两大阵营的(de)分化(huà)明显。

　　去年消费整体偏(piān)低迷(mí)，啤酒(jiǔ)行业则堪称一抹(mǒ)亮色。民生证券王言海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板(bǎn)块营(yíng)收稳增、归母(mǔ)净利(lì)润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游(yóu)场(chǎng)景逐步复苏，叠加成本压力(lì)边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年(nián)同(tóng)期明显提速。国(guó)盛证券符蓉预计(jì)2023年将(jiāng)是啤酒龙头弱势区域持续扭亏(kuī)、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势(shì)明显 大鱼吃小鱼后(hòu)“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现(xiàn)来看，华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)和(hé)青岛啤酒自2020年阶段低点迄(qì)今股价(jià)累计(jì)最(zuì)大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前者目前(qián)总市值超1600亿港元，后(hòu)者(zhě)总市(shì)值(zhí)超1300亿元。燕(yàn)京啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤(pí)酒和珠(zhū)江啤酒股价同期累计最(zuì)大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得(dé)注(zhù)意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒(jiǔ)股价跌近六(liù)成，珠江(jiāng)啤(pí)酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实(shí)施“啤酒专项工(gōng)程(chéng)”后，啤酒产业兴起，北京的燕(yàn)京、上海的(de)力波、福建的惠泉、新(xīn)疆的乌苏(sū)、兰州的黄(huáng)河、重庆的山城、四川的蓝(lán)剑(jiàn)、桂林的漓泉、河南(nán)的金(jīn)星(xīng)、陕西的汉(hàn)斯等，几乎(hū)每座城市(shì)都拥有(yǒu)自(zì)己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后(hòu)，2016年(nián)，中国啤酒市场五(wǔ)强争霸，华润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英博(bó)、嘉士(shì)伯、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山(shān)4月24日发布的研报罗列五大巨头的具体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威(wēi)亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙山山(shān)指出，我国啤酒行业(yè)CR1市占率属于中等水平(píng)，市场集中(zhōng)度仍有(yǒu)提升空间，待(dài)CR1市占(zhàn)率提升后头部企业将(jiāng)有望进一步(bù)提升(shēng)盈利水(shuǐ)平。分析(xī)人(rén)士指出，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过(guò)一段时间的此消彼长，持续(xù)多年的(de)“五强(qiáng)争(zhēng)霸(bà)”格(gé)局，将演变为“一超(chāo)多强”：华润啤酒把青(qīng)岛啤酒和百威英(yīng)博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤(pí)酒阵营(yíng)。

　　值得注意的是，这几(jǐ)年，外资啤酒(jiǔ)在(zài)中国市场颓势明显，百威英博销(xiāo)量下(xià)滑(huá)，一手扶持(chí)的嫡系珠(zhū)江啤酒2022年(nián)净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营(yíng)业利(lì)润增长将低于去年的水平，研(yán)报指(zhǐ)出重庆啤酒为嘉士(shì)伯在(zài)华运(yùn)营啤酒资产唯一平(píng)台，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒在中国多个地区的(de)销售权划(huà)归(guī)重庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商(shāng)纷纷提价(jià) 占据高(gāo)端如同坐拥(yōng)印钞机(jī)？

　　分析人士(shì)指(zhǐ)出，这几年啤酒行业的业绩增长，多亏(kuī)了高端化。此前多年，高端啤酒(jiǔ)市(shì)场主要由外(wài)资(zī)啤酒百(bǎi)威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本土(tǔ)啤酒开始发力。以销量(liàng)最大的华(huá)润雪花(huā)啤酒为例，早年畅(chàng)销大江南北的大绿棒(bàng)子，现(xiàn)在已经很难(nán)见到了，各种(zhǒng)纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜(xiān)啤大(dà)行其道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行(xíng)业处于产业链中游，对(duì)上(shàng)游成本敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦(wǎ)楞纸为影响啤(pí)酒成本主要材料(liào)；下游终端议价能力较强，进(jìn)入存量(liàng)竞争时代后，企业为向高端化转型已(yǐ)多次实施提(tí)价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐(cān)饮等现饮消(xiāo)费场景恢(huī)复将(jiāng)加速各啤(pí)酒龙头产品结构(gòu)优化、加速高(gāo)端化(huà)进程(chéng)，2023年吨价提升幅(fú)度或不(bù)弱于成本催生普遍提价的2022年(nián)。

　　整体(tǐ)性的提价，近(jìn)几年时有发生。啤酒提价(jià)涨幅、频(pín)次(cì)、企(qǐ)业参与数量高(gāo)增，提价(jià)区域由部(bù)分到全国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉士(shì)伯等主流(liú)厂商纷(fēn)纷提价(jià)，中高低档均有所涉(shè)及。勇闯天涯出厂价提(tí)升(shēng)0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤酒(jiǔ)市场的产品价(jià)格(gé)稳定在3-5元区(qū)间(jiān)，如今，已经整体(tǐ)进入了6-8元价(jià)格带。甚(shèn)至，巨头们纷(fēn)纷推出千(qiān)元啤酒，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤(pí)酒的“一(yī)世传奇”，百威啤酒的“大(dà)师(shī)传奇”，都是为了(le)继续(xù)突破(pò)价格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高端(duān)齐发力 高端化势(shì)能锐不可挡

　　华鑫(xīn)证券指出(chū)，在(zài)百元级产品上，青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒率先在2020年率先(xiān)推出(chū)“百年(nián)之旅”，售(shòu)价388元，并(bìng)在2022年推出价值1399元的“一世传(chuán)奇”；超高(gāo)端产品方面，青岛啤酒布(bù)局丰富，产品价位最高，均价约(yuē)29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月(yuè)29日发(fā)布的研报指(zhǐ)出，青(qīng)岛啤酒中档高端(duān)齐发力(lì)，高(gāo)端(duān)化势能锐不可当。产品(pǐn)端(duān)方面，公(gōng)司在坚持纯生系(xì)及(jí)经典系“1+1”品牌战略基(jī)础上，进一(yī)步(bù)提升(shēng)中档(dàng)崂(láo)山品(pǐn)牌占比，并借助桶啤、白啤等高(gāo)端产品(pǐn)放(fàng)量，带动整(zhěng)体(tǐ)产品结构持(chí)续(xù)升(shēng)级。随着23年现饮(yǐn)场(chǎng)景全面复苏叠加去年(nián)Q2以(yǐ)来(lái)低基数效应，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购(gòu)喜力如(rú)虎(hǔ)添(tiān)翼 但目(mù)前主要销量来自中低(dī)端产品

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购喜(xǐ)力中国正(zhèng)式完(wán)成交割(gē)。1863年(nián)创(chuàng)立于荷兰(lán)的喜力(lì)，旗下拥有(yǒu)上百家酒厂(chǎng)，连续多年跻身世界500强榜单。而收购(gòu)方华(huá)润啤(pí)酒，满(mǎn)打满算也才30岁，借此拓展(zhǎn)高端市场。华鑫证(zhèng)券指出，华润啤酒高端及超高端产(chǎn)品(pǐn)仅(jǐn)占其收入占(zhàn)比17%，而(ér)经济(jì)型（5元以下）产品收入占比达(dá)47%，表明(míng)目(mù)前市场更加认可、熟悉(xī)其经济型产品如(rú)勇闯天涯(yá)等(děng)，但对(duì)其高端(duān)产(chǎn)品(pǐn)认(rèn)知度或(huò)接受度相对偏低。公司提价空间较(jiào)大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次(cì)创(chuàng)业”新篇章 借助U8势能(néng)持续开拓市场

　　作为曾经国产啤(pí)酒行业的(de)老大哥，燕(yàn)京啤酒近几年风光不在。不仅销售范围收缩不少(shǎo)，被雪花和青岛(dǎo)啤酒甩开(kāi)不(bù)说(shuō)，2020年的营业额甚至被(bèi)重庆啤(pí)酒反超。但燕(yàn)京啤酒去年业绩爆发，营业收(shōu)入(rù)增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润(rùn)3.52亿元，增速(sù)高(gāo)达54.51%。今年一(yī)季度延续高增，净利同比增长近(jìn)74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀(jué)，是高端新(xīn)品(pǐn)燕(yàn)京U8的成功营销，以及(jí)旗下燕京酒號社区(qū)小(xiǎo)酒馆这种新零售业(yè)态的落地生根。中邮证券分析(xī)师蔡雪昱(yù)4月21日研报指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一季度(dù)销量(liàng)同增约50%，公司借(jiè)助U8势(shì)能持续开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同(tóng)时带动公司(sī)吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食品点评(píng)称，改革红(hóng)利释放正处起(qǐ)步阶段，旺季动销加速(sù)、成本优化之(zhī)下，公司(sī)业绩弹性(xìng)将进一步加速。

　　此外(wài)，分析人(rén)士指出，精酿啤酒目(mù)前属于蓝海市场，拥有巨大(d数字大写金额正确写法是什么意思，数字金额大写规范注意à)发(fā)展潜(qián)力及空(kōng)间(jiān)，且目前行(xíng)业(yè)格局未定，企(qǐ)业(yè)拥有弯(wān)道超车机会；基于(yú)精(jīng)酿(niàng)啤酒多(duō)元风味发展(zhǎn)趋(qū)势(shì)，产(chǎn)品(pǐn)风味及应(yīng)用场(chǎng)景布局多元化企业，将(jiāng)更加(jiā)能够(gòu)顺应(yīng)精酿市场发(fā)展趋势(shì)，拥有长(zh数字大写金额正确写法是什么意思，数字金额大写规范注意ǎng)期(qī)可持续发展潜力，并有望成为(wèi)行业新引领者。

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