核心(xīn)观点:在当前(qián)经济恢复的不确定性下，高股息策略有望以其确定的股息(xī)收入和(hé)较高的(de)安全(quán)边际(jì)为投资者提供不错的收益。而(ér)基(jī)本(běn)面稳健，分红率高而稳定(dìng)，估值(zhí)处于历史低位，银行(xíng)板块将(jiāng)成为高股息策略的理想增配(pèi)板块。

　　高股息策(cè)略是以股息率为投资要素(sù)，选择股息率较高的股票并(bìng)长期持(chí)有的投资策(cè)略(lüè)。高股息王杰2001年后嗓子变了谁下的毒，王杰2001年后嗓子变了还唱歌吗率一方面意味着公司(sī)有较高(gāo)的股利支付率，投(tóu)资者每年(nián)可以获得较高的股利收(shōu)入(rù)作为绝对收(shōu)益，另一方面意味着公(gōng)司估值较低，因此具(jù)备一定(dìng)的安全边际，而且投资的成本(běn)相对王杰2001年后嗓子变了谁下的毒，王杰2001年后嗓子变了还唱歌吗(duì)较低，长(zhǎng)期持有(yǒu)还可以节税。从历史表现上来看，高股息策(cè)略的(de)安全性较(jiào)高，在(zài)市场(chǎng)下(xià)行阶段更加(jiā)抗跌(diē)，防(fáng)御性更强。从(cóng)当前宏观(guān)经(jīng)济的角度来(lái)看，疫情三(sān)年(nián)后经(jīng)济恢复(fù)仍然有(yǒu)较(jiào)大的不确定性；从大类资(zī)产的(de)投资收(shōu)益来看(kàn)，目前可投资的资产(chǎn)不(bù)多，收益率在下行(xíng)。因此以(yǐ)银行板(bǎn)块为代表的高(gāo)股息策略(lüè)有望取得相对不错(cuò)的收益。

　　高(gāo)股息(xī)率想要取得较好的收(shōu)益就需(xū)要满(mǎn)足以下(xià)几(jǐ)个条件：1）在分子部分也就是股息端需要有一贯较高而且稳定的(de)分(fēn)红率；2）有稳定股息的前提就是行(xíng)业基本面(miàn)需要(yào)稳(wěn)定(dìng)；3）在分母部分也就(jiù)是股价端估(gū)值低，因此安全边(biān)际比较(jiào)高，下(xià)降空(kōng)间有(yǒu)限，波动王杰2001年后嗓子变了谁下的毒，王杰2001年后嗓子变了还唱歌吗性较低；4）公(gōng)司(sī)最好有一(yī)定的(de)成长性，股价(jià)有进一步(bù)提升的可(kě)能(néng)

　　而银行板块恰好满(mǎn)足以(yǐ)上条(tiáo)件：1）上市银行过去三年的现金分红率(lǜ)整体都在24％以上，其中大(dà)行最高，其次是股份行和城商行，农商行相对低一些。2）银行高分红(hóng)的背后也离(lí)不开经营业绩的稳定。从(cóng)2023年一季度(dù)来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来(lái)资产重定价的情况下能(néng)够保持(chí)正增殊(shū)为不(bù)易。上市(shì)银行整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润(rùn)增速高于营收，拨备与税(shuì)收优惠共同(tóng)贡献利润(rùn)释放。预(yù)计随着大(dà)行重定价(jià)的压力过去以及(jí)二(èr)三季度(dù)农商(shāng)行小微投放旺(wàng)季的到来(lái)，资(zī)产端收益率将会(huì)逐(zhú)步(bù)企(qǐ)稳，而中小银行存款(kuǎn)利率的下(xià)行和理(lǐ)财资金赎回(huí)的趋缓也(yě)会(huì)使得负债(zhài)成本有望进(jìn)一步下行，净息差(chà)预(yù)计(jì)会在下半年提升(shēng)。资产(chǎn)质量方面银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)处于历(lì)史较优水(shuǐ)平，上市银行不良(liáng)率继续(xù)环比下降，基本(běn)处在2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银(yín)行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块(kuài)中最低(dī)的。而从2010年到现在(zài)的历史数据来看，银行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比(bǐ)较(jiào)低的水平。因(yīn)此(cǐ)银行板(bǎn)块(kuài)的(de)配(pèi)置安全边(biān)际(jì)和性价比(bǐ)较好，作为低且(qiě)稳定的分(fēn)母也保(bǎo)证了其比较(jiào)高(gāo)的股(gǔ)息率。4）银(yín)行板块作为“国资含量”比较高(gāo)的板块，从去年底开始监(jiān)管(guǎn)开(kāi)始(shǐ)提出中特估后有比较不(bù)错的表现，国(guó)资(zī)持股比(bǐ)例和今年以来的涨幅也有43％的正相关(guān)性，中特估有望为投资者带来除稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风险提示(shì)事件：经济下滑超预(yù)期，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研究所研究(jiū)报告：《银行板(bǎn)块与高(gāo)股息策(cè)略(lüè)：稳定收益的(de)溢(yì)价》

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