金融界5月(yuè)16日消息 国新办(bàn)今日上(shàng)午举行(xíng)4月份国(guó)民经(jīng)济运行情(qíng)况(kuàng)新闻发布会。现场(chǎng)有记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱(ruò)于预期，尤其(qí)是PPI通缩加(jiā)剧，请问原因有(yǒu)哪些？国家统计局如何(hé)看(kàn)待未来的走势？

　　国家(jiā)统计(jì)局新闻发言人(rén)、国民经济综合统计司司长付凌晖回应(yīng)称，当前价格低位运行主要是阶段性的，当(dāng)前中国经(jīng)济不存在通缩，总的来看，下(xià)阶段也不会出现通缩。从CPI的情况来看(kàn)，今(jīn)年以来，CPI同比涨幅(fú)总(zǒng)体(tǐ)上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月(yuè)回落了(le)0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性(xìng)因素影(yǐng)响。

　　一是食品价格的回落(luò)。随着(zhe)气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增(zēng)加(jiā)，市(shì)场价(jià)格有所(suǒ)回落(luò)。同时(shí)，生猪市场供应总体是充足的。进(jìn)入4月份(fèn)以后，猪肉消费进入淡(dàn)季，猪(zhū)肉价格下行，也带动了食品价格的回(huí)落。4月份，食品价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　二是(shì)能源价格降幅扩大。今年以来，受(shòu)到世界(jiè)经济(jì)复苏(sū)乏(fá)力、全球能源(yuán)价格总体上趋于回(huí)落，对(duì)国内居民(mín)消费汽柴油价(jià)格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下(xià)降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内部分(fēn)耐(nài)用消费品降价促销。今年(nián)以来，受到汽车优(yōu)惠补贴政策去年底到(dào)期影响(xiǎng)，国六B的排放标准(zhǔn)在(zài)今年7月(yuè)份切换(huàn)，车企降价促销(xiāo)力(lì)度加大，带动了价格的下行。我们(men)看到，4月(yuè)份(fèn)燃油小(xiǎo)汽车(chē)价格环比还在下降。

　　四是(shì)上年同期(qī)对(duì)比(bǐ)基数走高。上(shàng)年同期受到(dào)疫情冲击，猪肉价(jià)格进(jìn)入到上涨周期(qī)等因素(sù)的(de)影响，食品价(jià)格涨幅扩(kuò)大。同时，由于国际(jì)地(dì)缘政治冲突、全球(qiú)疫情影响，去年国际油(yóu)价高涨，带动了CPI中能源(yuán)价格(gé)上升。在这些(xiē)因素共同影响下(xià)，去年4月(yuè)份CPI同比(连云港灌南邮编号是多少bǐ)上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)3月份扩大0.6个(gè)百分(fēn)点。

　　付(fù)凌晖指出，在价格中食品和(hé)能源(yuán)由于受到短期因(yīn)素(sù)影响，往(wǎng)往波动会比较(jiào)大，看(kàn)价格总体的状况，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来(lái)看(kàn)，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨(zhǎng)幅(fú)和上月相同，总体保持基本(běn)稳(w连云港灌南邮编号是多少ěn)定(dìng)。从核(hé)心CPI目前(qián)的情况来看，目(mù)前0.7％的涨幅和疫(yì)情(qíng)前相(xiāng)比还(hái)是偏低的，很重(zhòng)要的原因是服(fú)务需(xū)求(qiú)仍在(zài)恢复中，相关价格涨幅(fú)跟(gēn)过去相比偏低。

　　他(tā)表示(shì)，随着经(jīng)济社会恢复常(cháng)态化运(yùn)行，服务需求稳(wěn)步(bù)扩大，旅游、交通(tōng)、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带(dài)动服(fú)务价(jià)格(gé)涨幅有所扩(kuò)大。4月(yuè)份(fèn)，服务价格同比(bǐ)上涨1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个百分(fēn)点，连续(xù)两(liǎng)个月(yuè)回升。未来(lái)随着服务消费需求带动增强(qiáng)，价格(gé)回升也会(huì)推动核(hé)心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以(yǐ)来受到国内外多重因素影(yǐng)响(xiǎng)，PPI同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)幅连续扩大，4月份(fèn)同比(bǐ)下降3.6％，主要影(yǐng)响因素有以下几个：

　　一是国际输入性因素影响。我(wǒ)国部分大宗(zōng)商(shāng)品(pǐn)价格与国际(jì)市场联系比较紧密，今年以来受(shòu)到(dào)世(shì)界(jiè)经济(jì)恢复乏力影响，国(guó)际大宗商品价格走(zǒu)低、国内(nèi)石油(yóu)、有(yǒu)色价(jià)格出现下降，4月份(fèn)石(shí)油和(hé)天然气开(kāi)采业(yè)价(jià)格下降(jiàng)16.3％，化学(xué)原料和(hé)化学制(zhì)品(pǐn)业价格(gé)下降(jiàng)9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和压延(yán)加(jiā)工(gōng)业价(jià)格下(xià)降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市场需(xū)求不足。经济恢复常态化(huà)运行以后，部(bù)分行业产能供给充裕，但(dàn)市场需求相对不足，价格有(yǒu)所下降。比如(rú)煤炭产能继(jì)续释放，进口(kǒu)持续(xù)增加，而(ér)电煤(méi)需(xū)求季节性减少，市场进入(rù)淡季，价格降幅有所扩大(dà)，4月份煤炭开采和洗选业(yè)价格(gé)下降9.3％。我国钢材(cái)产能(néng)比较充足，而市场需求(qiú)还在恢(huī)复中，价格出现下降，4月份黑色金属(shǔ)冶(yě)炼和(hé)压延(yán)加工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变(biàn)动翘(qiào)尾下(xià)拉影(yǐng)响(xiǎng)加(jiā)大。4月份上年(nián)价格翘尾影响是(shì)负2.6个百分点(diǎn)，比3月份(fèn)下拉影响扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶(jiē)段情况(kuàng)来看，国(guó)际输入性(xìng)影响还会持续(xù)，国(guó)内(nèi)市场(chǎng)需求仍在恢复中，部分(fēn)工业品(pǐn)价格短期下(xià)行情况还会(huì)延续。但是随(suí)着国内经(jīng)济恢复(fù)，市场需求回暖，总的判断(duàn)，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告(gào)：当前(qián)我国经(jīng)济(jì)没有出现(xiàn)通缩

　　值得(dé)注意的是，昨天央行发布的一季(jì)度货币政策报告(gào)也提及通缩。报告提到，我国通(tōng)胀水平处于温和区间。过去(qù)一年(nián)、五年和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价涨幅阶段性回落(luò)，主要与供需恢复时(shí)间差和基数效应(yīng)有关(guān)。我国经济运行开局良好，同时(shí)通胀保持温(wēn)和，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行(xíng)在负值(zhí)区间(jiān)。

　　总的看，若经济保(bǎo)持(chí)正常增长态(tài)势，CPI阶段性回落的影响(xiǎng)不宜(yí)夸大。

　　本轮(lún)物价回落客观上有以下因(yīn)素：

　　一是供给能力较(jiào)强。在稳经济一揽子政策有(yǒu)力支持(chí)下，国内生产持续加快恢复，PMI生产分项保(bǎo)持在较高(gāo)景气区间(jiān)；农(nóng)副产品生产稳定、物流(liú)渠道畅(chàng)通，也保证(zhèng)了居(jū)民(mín)“菜篮子”“米袋子(zi)”供应充足。

　　二是需求复苏偏(piān)慢。实体经济生产、分(fēn)配、流通(tōng)、消费等环(huán)节(jié)本身(shēn)有(yǒu)个(gè)过程，加之疫情的“伤痕效(xiào)应”尚未消(xiāo)退，居(jū)民(mín)超额储蓄向消(xiāo)费的转化受收入分配分化(huà)、收入预期不稳等制约，特别(bié)是汽(qì)车、家装等(děng)大宗(zōng)消费需求(qiú)偏弱(ruò)。近(jìn)期(qī)居民(mín)出现提(tí)前还贷现象，也一定程(chéng)度影响当期(qī)消费。

　　三是基数效(xiào)应明(míng)显。去年国(guó)际(jì)油价一度逼(bī)近(jìn)140美(měi)元大关，今年以来已回落至80美元附(fù)近，带动CPI交通工(gōng)具燃料和居(jū)住水电燃料的同比增速走(zǒu)低；疫情扰动使得(dé)去年3月鲜菜价格连云港灌南邮编号是多少(gé)反季(jì)节上(shàng)涨(zhǎng)，对今年(nián)也(yě)存(cún)在(zài)高(gāo)基数影响(xiǎng)。GDP等宏观经(jīng)济数据(jù)同样(yàng)存在明显基数(shù)效(xiào)应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低(dī)基数作用下今年二季(jì)度GDP增速可(kě)能明显回升。

　　未来几个月受(shòu)高(gāo)基(jī)数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持低位(wèi)，主要受去(qù)年(nián)同期CPI涨幅基本在2.5％左右(yòu)的高基数影响(xiǎng)。但要看到，随着基(jī)数降低(dī)，特别是政策效应(yīng)将进一步显现，市场(chǎng)机制发挥充(chōng)分作用(yòng)，经济内生动力也在(zài)增强，供需(xū)缺口(kǒu)有望趋(qū)于弥合，预计下半年CPI中枢可(kě)能温和抬升，年末可能回升至近年均(jūn)值水(shuǐ)平附(fù)近。

　　报告表示，当前我国经济没有出现通缩(suō)。通缩(suō)主要指价格持续负增长，货币供应量也具有(yǒu)下降趋势，且通常伴随经(jīng)济衰退。我国物价仍(réng)在温和上涨(zhǎng)，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长(zhǎng)相对较快(kuài)，经济运行持(chí)续好(hǎo)转(zhuǎn)，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经济(jì)总供求基(jī)本平(píng)衡，货(huò)币条件合理适(shì)度(dù)，居民预期稳定，不存在(zài)长期(qī)通缩或通胀的基础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩(suō)讨论，可以休矣(yǐ)

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧大(dà)可不必

　　物价是经济短周期波动的滞后指标，不能仅以(yǐ)物价(jià)回落来评判经济进(jìn)入“通缩”。过往经验显示，经济的周(zhōu)期性波动(dòng)主要(yào)由需求(qiú)驱动，物价跟(gēn)随需(xū)求变化(huà)而变化，使得物(wù)价(jià)变化滞后经济(jì)1-2季度(dù)左右(yòu)；经济(jì)复苏(sū)初期，需求才刚刚开始修复(fù)，对价格(gé)的(de)提振尚不明显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年(nián)初(chū)、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修(xiū)复(fù)，显示经济处于复苏初期。以企业(yè)中长期资金(jīn)来源(yuán)刻(kè)画(huà)的有效社融(róng)增(zēng)速，去年(nián)9月以(yǐ)来持续回(huí)升，由(yóu)去年8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分(fēn)点至(zhì)今年4月(yuè)的11.5％；按照有效社融变化领先经济2个季度左右的经验规律，本轮(lún)信用扩张会(huì)带动经济在2023年初见底回升，1季度经济指标已有所体现(xiàn)。

　　年初以来物价(jià)的回落，受基(jī)数、供给和外需等(děng)影响(xiǎng)较大；伴随拖累(lèi)减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开(kāi)始抬升。除去年基数较(jiào)高外(wài)，猪肉、鲜菜等食品价(jià)格回(huí)落(luò)，及油、气(qì)价格回落(luò)等，对CPI、PPI的(de)拖累显(xiǎn)著，而(ér)线(xiàn)下活动相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴随(suí)拖累减弱、需(xū)求(qiú)支撑增强，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年中(zhōng)前(qián)后开(kāi)始抬升。

　　二问：资金(jīn)空转加剧，政策托底无(wú)用？周期启动，渐入佳(jiā)境(jìng)

　　经济复苏(sū)初期，资(zī)金存在一(yī)定空转较为常见。经(jīng)验显(xiǎn)示，资金空转多发生(shēng)在(zài)经济回落、货币明显宽松阶段，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年底以来也有类似特征；有所不(bù)同(tóng)的是，当(dāng)前资金多滞留在银行体系、而不(bù)是非(fēi)银金融机(jī)构，与居民(mín)理财(cái)回表、购房(fáng)偏(piān)弱(ruò)带来(lái)的居民与企业之间信用派生偏少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思路(lù)不同，使(shǐ)得(dé)信用派生驱动和表(biǎo)征(zhēng)不(bù)同(tóng)过(guò)往(wǎng)，企业有效信(xìn)用(yòng)派生自去年9月以来持续(xù)改善，而房地产相关融资拖累总体信(xìn)用派(pài)生(shēng)。传(chuán)统(tǒng)周期下，信用扩张以(yǐ)房(fáng)地(dì)产(chǎn)驱(qū)动为(wèi)主，使得居民贷(dài)款增长明显(xiǎn)快于(yú)企业；相较之下(xià)，本轮信用修复主要靠(kào)企业融资扩张，有效社(shè)融从去年(nián)9月开始持续(xù)回(huí)升，而居民信(xìn)贷一度(dù)拖累社(shè)融回落。

　　本轮(lún)信用(yòng)派(pài)生带来的(de)经济效应不同过往(wǎng)，有效信用派(pài)生对企业行为的支(zhī)持已开始(shǐ)显现。去(qù)年3季度(dù)以来，资金加速(sù)流向制造业，而房地(dì)产相关(guān)融资显著弱于(yú)以往，使得制造业(yè)投(tóu)资表现显著强于房地产；伴随融(róng)资的持续改善，企业资本(běn)开支在(zài)1季度有(yǒu)所扩大。但房(fáng)地产“缺位”，压低了信用派(pài)生和经济增长的弹性(xìng)。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后(hòu)遗症(zhèng)”或被过(guò)度渲染

　　高(gāo)频(pín)指标报复性反(fǎn)弹后走弱，主要缘于场景恢复的(de)“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存(cún)在，使得大(dà)家(jiā)容(róng)易产生悲观情绪(xù)。疫情政(zhèng)策调整，放大(dà)了(le)“春(chūn)节(jié)效应(yīng)”带来(lái)的(de)经济波动，部分高频指标(biāo)报(bào)复(fù)性反(fǎn)弹后出(chū)现走弱的迹象。其中，偏消费端的活动(dòng)多在2月(yuè)底之后走弱，偏生产端略晚一点，导(dǎo)致(zhì)宏观数据屡(lǚ)超预期的同时，市场(chǎng)信心反其道(dào)而行之。

　　内生动能的修(xiū)复已(yǐ)然开始，消(xiāo)费动能或被低估，前半(bàn)程靠(kào)居民(mín)出行和企业(yè)消费(fèi)，后半程靠(kào)居民消费(fèi)能(néng)力的(de)恢复。出行意愿的(de)持续改善、企业经营活动正(zhèng)常化等，皆(jiē)指向场景(jǐng)恢复带(dài)来的消(xiāo)费修复持续(xù)性和弹性不宜(yí)低(dī)估；批(pī)发零售、住宿(sù)餐饮等服(fú)务(wù)业(yè)，及稳(wěn)增长相关行业(yè)招工需求在逐步修复(fù)，有助于推动收入与消(xiāo)费的正循环。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信号也在累积。地产大(dà)周(zhōu)期向(xiàng)下已是共(gòng)识，地产链条修复会弱于传统周期；但小周期超调后的(de)修复出(chū)现一(yī)些(xiē)“积极”信号。1）高(gāo)能级城市地产供(gōng)给增(zēng)多、质量(liàng)改善，利于需求释(shì)放、形成供需“正(zhèng)向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径增长近60％）、中(zhōng)西部地区收入修复等，有利于稳定低能(néng)级城市需(xū)求。

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