财联社(shè)记者近期从行业(yè)内了(le)解到，信贷(dài)市场需求低(dī)迷持续(xù)之下，部(bù)分银行出现了贷款最优惠利率与同期理财(cái)收(shōu)益率倒挂或接近倒挂(guà)的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低(dī)已经到(dào)年化3.65％左右了(le)，但投放依旧比较难。房贷和(hé)前十年比那(nà)都是放不出去的。”4月25日(rì)，中部(bù)一(yī)家大型(xíng)城商行相关(guān)负(fù)责人对财联社记者说。

　　这种情况并(bìng)非个案。4月26日，财联社记者向兴(xīng)业、广发等(děng)多家银行了解到，当前抵(dǐ)押贷款最优惠利率区(qū)间(jiān)为3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与一季度情况(kuàng)相比(bǐ)，贷(dài)款利(lì)率水平仍在进(jìn)一步下(xià)滑。

　　而普益标(biāo)准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新发了661款理(lǐ)财产品，环比增加22款，其(qí)中86款为开(kāi)放式(shì)产品，其(qí)平均(jūn)业(yè)绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为(wèi)封(fēng)闭式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一(yī)家头部银(yín)行理(lǐ)财子(zi)负(fù)责人对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，正常情(qíng)况下贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)要高于(yú)理财收(shōu)益(yì)，否(fǒu)则会形成套利(lì)空间。近期出现的收益率倒挂的情(qíng)况的(de)确多年(nián)来少(shǎo)见。这种(zhǒng)情况本质(zhì)上反映(yìng)实体(tǐ)经(jīng)济(jì)需求不足，资金(jīn)可能在金融市场空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷款(kuǎn)利率VS走高的理财(cái)收益率

　　4月23日(rì)，央行国际司司(sī)长金中夏对(duì)外表示(shì)，人(rén)民(mín)银(yín)行认真贯彻党中央(yāng)、国务院决策部(bù)署，采取了很多措施(shī)做好金融支(zhī)持稳外贸工作。首先是降(jiàng)低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷(dài)款(kuǎn)加权平均利率同比下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较低(dī)的(de)水平。

　　而上(shàng)周，央行(xíng)一季度金融(róng)统计数据发布会上公布(bù)的数(shù)据显示，3月(yuè)份银行体系新发(fā)企业贷加权平均(jūn)利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份(fèn)银(yín)行体(tǐ)系新发企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均利(lì)率(lǜ)水平，并没有(yǒu)考(kǎo)虑区域(yù)差异。财联社(shè)记者注(zhù)意到，在部分资金(jīn)充裕的一线城市利(lì)率水平(píng)下沉更快，比(bǐ)如央行(xíng)营(yíng)管(guǎn)部早(zǎo)在(zài)2月份即表(biǎo)示，去年12月份，北京地区新发放企业贷(dài)款加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通(tōng)国际最新(xīn)报告分析认(rèn)为，一季度的贷款需求非常好(hǎo)，央行今年一(yī)季度公布的贷款需(xū)求指数飙(biāo)升，达到78.4，还(hái)是2012年下半(bàn)年(nián)以来(lái)的最高值。但最近贷款需求有下(xià)降(jiàng)趋势，如(rú)近(jìn)期(预期收益率计算公式 预期收益率是什么qī)票据转贴现利率(lǜ)下(xià)降，表示银行贷(dài)款需求较差，需(xū)要购买票据(jù)来(lái)填充贷(dài预期收益率计算公式 预期收益率是什么)款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当前的不景气形成鲜明对比的(de)是，一季度理财市场的(de)收(shōu)益率(lǜ)却在(zài)节节回升。普益标准数据显示(shì)，截至2023年1季(jì)度末(mò)，理(lǐ)财公司存续理财产品14892款，占全市场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存(cún)续开(kāi)放式固收类理(lǐ)财产品（不含现金(jīn)管理类产(chǎn)品(pǐn)）的(de)近1个月年(nián)化(huà)收益率的平均水平(píng)为4.00％，环比(bǐ)上(shàng)涨5.81个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基准利(lì)率3.81％，已恢复至去年(nián)12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理(lǐ)财基准(zhǔn)利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即(jí)便与新发理(lǐ)财产品(pǐn)收益率(lǜ)相比(bǐ)，当前银行新发贷款的利率也不占优。普益标(biāo)准监(jiān)测数据显示(shì)，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市场新发(fā)理财产品中(zhōng)，开放式产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封(fēng)闭式产品(pǐn)平均业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金(jīn)出(chū)现空转(zhuǎn)套利可能

　　多(duō)位受访金融行业人士对记者(zhě)表(biǎo)示，当(dāng)前新发贷款利(lì)率和(hé)理财收益率之间出现(xiàn)倒(dào)挂是多(duō)年来罕见的(de)情(qíng)况。部分人士认为，应该警惕当前非对称利率政策之(zhī)下，贷款(kuǎn)、存(cún)款(kuǎn)和金融市场(chǎng)之(zhī)间(jiān)出(chū)现收益(yì)“套(tào)利”空间(jiān)的可能(néng)。

　　融(róng)360数字科技研究(jiū)院分析师(shī)刘银(yín)平(píng)对财联社记者表示(shì)，理(lǐ)财(cái)产品收益率超过(guò)银行贷款利率，可能会给部分客(kè)户钻(zuān)空子的机会(huì)，从银行那(nà)里(lǐ)获取的低(dī)息贷款没有投入(rù)实际经营，而是(shì)拿去购买收益(yì)率更高的理财产品，导致资金空(kōng)转，前(qián)几年结(jié)构(gòu)性存款(kuǎn)市场曾(céng)存在(zài)这种(zhǒng)现象(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目前(qián)理财(cái)产品(pǐn)业绩比较基准不代(dài)表实际收益率，净(jìng)值是(shì)不断波动的，不会一(yī)直上涨，实(shí)际上，理财产品向(xiàng)净值(zhí)化转型之(zhī)后对企业的吸(xī)引力有所减弱。

　　上海金融与发(fā)展实(shí)验室主(zhǔ)任曾刚(gāng)对财联社记者(zhě)表示，理财收益与金融市(shì预期收益率计算公式 预期收益率是什么)场利率相(xiāng)对应，出现倒挂(guà)的情况主要是即期的贷(dài)款利率与发行当期(qī)定价的理财收益率的(de)差异，在市场利率快速下行的(de)时容易出现这种(zhǒng)收益率不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如(rú)果银行贷款利率继续下行，意味(wèi)着当期发行的理财产品的收益率会(huì)同步下降。从(cóng)这一个(gè)角度来看，未(wèi)来一段时(shí)间的理财产(chǎn)品(pǐn)收益率(lǜ)会进入下行(xíng)通道(dào)。

　　这一判断(duàn)得(dé)到银(yín)行业内人士的(de)认同。4月(yuè)25日，某(mǒu)城(chéng)商行广州分行负责人(rén)对财联社表示(shì)，该行已经关注到理(lǐ)财收益和存贷款利(lì)差的(de)情况，理财与贷款利率差距(jù)过大(dà)必然引发资(zī)金空转套利，这与货币政策(cè)初衷不符。估计下一步理财(cái)产品收(shōu)益(yì)水平要降低到3％以下(xià)。

　　一家头部银(yín)行(xíng)理财子负责人对财联社记者表(biǎo)示，考虑到理财产品底层资产大多数(shù)为债券，而债券市场发(fā)行人(rén)大多是大型(xíng)企业，理论(lùn)上其收(shōu)益率比个(gè)贷(dài)是要(yào)低(dī)一个等级。

　　“道(dào)理很简(jiǎn)单(dān)，个人的信(xìn)用等级比大(dà)型企业要低(dī)，所以(yǐ)个贷的定价理论上要(yào)比理财(cái)收益(yì)率高(gāo)才对。现在出现(xiàn)个贷定价和理(lǐ)财产(chǎn)品持平(píng)，甚至出现倒挂，这只能说(shuō)明个人(rén)部(bù)门当前的信贷需(xū)求不足，没有什么(me)人想贷(dài)款，导致资金(jīn)空转，这(zhè)也是近年来比较(jiào)罕见的(de)情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士同样(yàng)认为(wèi)，如(rú)果贷款(kuǎn)定价持续下行未来新发(fā)理财产(chǎn)品收益率也会(huì)回落。“市(shì)场对利率(lǜ)走势(shì)的预期是一致(zhì)的，新发的收(shōu)益率未来会下来(lái)，近(jìn)期整体的(de)趋势也是这样。一些存(cún)量的(de)产品年化收益率近期大幅上(shàng)行，主要(yào)是(shì)因为(wèi)底层资产(chǎn)是去年(nián)利率(lǜ)高位时(shí)候拿的，在(zài)利率走低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差(chà)承压将推动存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受(shòu)访银(yín)行人士对财联(lián)社记(jì)者称，当前(qián)贷款端定(dìng)价疲(pí)软的现状，也是有关(guān)方面(miàn)不断(duàn)出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部(bù)地区大型(xíng)城(chéng)商行(xíng)负(fù)责(zé)人对记者(zhě)表示，在贷款定价上不去的(de)情况(kuàng)下，未来(lái)存款利率持(chí)续(xù)下行应该(gāi)是(shì)大(dà)趋势，否(fǒu)则银行净息差承(chéng)受的(de)压力(lì)将是巨(jù)大的(de)。“现在各行(xíng)储蓄又多，之前理财波动的影(yǐng)响还(hái)没完全消除，很多客户的资(zī)金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点(diǎn)认(rèn)为(wèi)，一旦第二季度(dù)贷款需求走(zǒu)弱得到确认，意味(wèi)着贷(dài)款利率依然有下降的可(kě)能(néng)性和(hé)空间(jiān)，银行(xíng)息差水平面临(lín)更(gèng)艰难的局面(miàn)。

　　4月(yuè)25日，苏(sū)州银行一(yī)季度(dù)显示(shì)，截至(zhì)3月(yuè)末，该行净(jìng)利息收益率和净利(lì)差从去(qù)年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团队最新(xīn)研(yán)报认为，未来存款市场成本管控仍有后手牌，“类(lèi)活期”存款是重要抓手(shǒu)。其(qí)预计，后续对于(yú)存款定价自律管理的手(shǒu)段包括(kuò)但(dàn)不限于以下三个方(fāng)面(miàn)。首先，协定存款(kuǎn)、通知存款等(děng)创新类(lèi)活期存款有可能将纳(nà)入自律机制(zhì)管理。现阶(jiē)段，对核(hé)心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存(cún)款缺少(shǎo)政策指引，未来或将对这类(lèi)产品比照活期存款进行规范；其次，同业存款套壳协议存款需继续纠正(zhèng)；最后，期权(quán)价(jià)值(zhí)过低的(de)“假(jiǎ)”结构性存款仍须规范，后续(xù)或将(jiāng)结构(gòu)性存款的(de)（保底收益+期权价值）合计同时纳入(rù)自(zì)律机制上限，进一步压(yā)降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果(guǒ)全(quán)部企业活(huó)期(qī)存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平(píng)均水平，则(zé)上(shàng)市银(yín)行企业活期存款(kuǎn)成本率加权平均(jūn)降幅在30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影响上市(shì)银行营(yíng)收增速2.3pct。

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