财联(lián)社6月3日(rì)讯(xùn)（编辑 刘越(yuè)）啤酒行(xíng)业具备明(míng)显的淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵家(jiā)必(bì)争之地(dì)”，而年内火(huǒ)爆(bào)的淄博烧烤一定程度上(shàng)助(zhù)力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是(shì)值得投(tóu)资(zī)者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的(de)同比增速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤酒、珠江(jiāng)啤酒的同比增(zēng)速(sù)也(yě)分(fēn)别(bié)达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单季(jì)度(dù)营(yíng)收突破百(bǎi)亿(yì)元(yuán)。但包括百威(wēi)亚太、兰州黄(huáng)河和西藏(cáng)发展(zhǎn)在内行而不辍履践致远是什么意思，行而不辍 什么意思(nèi)的外资系啤(pí)酒公司基(jī)本面仍(réng)然(rán)堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两大阵营(yíng)的(de)分化(huà)明(míng)显。

　　去年(nián)消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生证券王(wáng)言海5月8日发布的研报指出，2022年(nián)啤酒(jiǔ)板块营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景(jǐng)逐步复(fù)苏，叠(dié)加成本压力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年同期明(míng)显提(tí)速(sù)。国盛证券符蓉预计2023年将(jiāng)是啤酒(jiǔ)龙头弱势区(qū)域(yù)持(chí)续(xù)扭亏(kuī)、释(shì)放(fàng)利润的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在(zài)中国市场颓势明(míng)显 大(dà)鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级(jí)市场表现来看，华(huá)润啤酒和青岛啤(pí)酒自2020年阶段(duàn)低点迄今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前(qián)总(zǒng)市值超1600亿港元，后者(zhě)总市(shì)值超(chāo)1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重庆啤酒和(hé)珠江啤酒股价同(tóng)期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近(jìn)六成，珠江(jiāng)啤酒则跌(diē)超三成。

　　上世纪(jì)80年代中国(guó)实(shí)施“啤酒(jiǔ)专项(xiàng)工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕(yàn)京、上海的力波(bō)、福建的惠(huì)泉、新疆的乌苏、兰州(zhōu)的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓(lí)泉、河(hé)南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥有(yǒu)自己的(de)啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年(nián)，中国啤酒市场(chǎng)五强(qiáng)争霸，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威英博(bó)、嘉士伯(bó)、燕京啤酒的市场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙(sūn)山山4月24日(rì)发布的研报罗列五大巨头的具体(tǐ)市场份额，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕(yàn)京啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出(chū)，我国啤酒行业(yè)CR1市占率(lǜ)属于中等水平，市场集中(zhōng)度仍有提升空(kōng)间，待CR1市占率提升后头部企业将有望进(jìn)一步(bù)提升盈利(lì)水平(píng)。分析(xī)人士指(zhǐ)出，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼(yú)”的(de)市场趋势(shì)不变，经过(guò)一段时间的此消彼长，持续多年的“五强争(zhēng)霸”格局，将演变为(wèi)“一(yī)超多强”：华润啤酒(jiǔ)把青(qīng)岛啤酒和百(bǎi)威(wēi)英(yīng)博甩开，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值(zhí)得注意(yì)的是，这(zhè)几年，外资啤酒在(zài)中(zhōng)国市(shì)场颓(tuí)势明显，百威英博销(xiāo)量(liàng)下滑，一手扶持的嫡系珠(zhū)江(jiāng)啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的营业(yè)利润增长将低于(yú)去(qù)年的水平，研(yán)报指出重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯在华运营(yíng)啤酒(jiǔ)资产(chǎn)唯一平台，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒在中国多个地区的销售权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷(fēn)提价 占据高端如同坐拥印钞(chāo)机？

　　分析人士指出，这几(jǐ)年啤(pí)酒行业的(de)业绩增长，多亏了高端化(huà)。此(cǐ)前多(duō)年(nián)，高端(duān)啤行而不辍履践致远是什么意思，行而不辍 什么意思酒(jiǔ)市(shì)场主要由外资啤酒百威英博、嘉(jiā)士伯(bó)、喜力等品牌牢牢掌控。近年来(lái)，本土啤酒开始发力(lì)。以销(xiāo)量最大的华润雪(xuě)花啤酒为例，早年畅销大江南北的大绿棒(bàng)子(zi)，现在已(yǐ)经(jīng)很难见(jiàn)到了，各种纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙山山指出，啤酒(jiǔ)行业(yè)处于(yú)产业链中游，对上游(yóu)成本敏(mǐn)感(gǎn)，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞(léng)纸为影响啤酒成本主要材料；下(xià)游终(zhōng)端议价能力(lì)较强，进(jìn)入(rù)存量(liàng)竞争时代后，企业为(wèi)向高端化转型已多次(cì)实施(shī)提价(jià)举措。符(fú)蓉(róng)指出，2023年餐饮(yǐn)等现(xiàn)饮消费场(chǎng)景(jǐng)恢复(fù)将加速各啤酒龙头产品(pǐn)结构(gòu)优化、加速高(gāo)端化进程(chéng)，2023年吨价提升幅度(dù)或(huò)不(bù)弱(ruò)于(yú)成本(běn)催生(shēng)普遍提价的2022年。

　　整体性的提(tí)价，近几年(nián)时有发(fā)生。啤(pí)酒提价涨幅、频次、企(qǐ)业参与数量(liàng)高增(zēng)，提(tí)价区域由部分到全国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主(zhǔ)流(liú)厂(chǎng)商纷纷(fēn)提价，中高低档均有所(suǒ)涉及。勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯出厂价(jià)提(tí)升0.5元左右，崂山啤酒零售价(jià)从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国(guó)啤酒市(shì)场的产品价(jià)格稳(wěn)定在3-5元(yuán)区间，如(rú)今，已经整体进(jìn)入了6-8元价(jià)格带(dài)。甚至，巨头(tóu)们纷纷(fēn)推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)的(de)“一(yī)世传奇”，百威啤(pí)酒的(de)“大师传奇”，都(dōu)是为了继续突破价格天(tiān)花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势能(néng)锐不(bù)可(kě)挡

　　华(huá)鑫证(zhèng)券指出(chū)，在百(bǎi)元级产品上，青岛啤酒率(lǜ)先在2020年率先推(tuī)出(chū)“百年之旅”，售价388元(yuán)，并(bìng)在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高(gāo)端产品方面，青岛啤酒布(bù)局丰富，产品价(jià)位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南(nán)证券朱会(huì)振(zhèn)4月29日发布的研(yán)报指出，青岛啤酒中档高端齐发力，高(gāo)端(duān)化势能锐不可(kě)当。产品端方面，公司(sī)在坚持纯生系(xì)及经典系“1+1”品牌战略基(jī)础上，进一步提(tí)升(shēng)中档崂山品牌占比，并借助(zhù)桶啤、白(bái)啤等高端产(chǎn)品放(fàng)量，带动整(zhěng)体产(chǎn)品结构持续升级。随着23年现(xiàn)饮场(chǎng)景(jǐng)全(quán)面复苏叠(dié)加去年(nián)Q2以来低基数效应，预计(jì)公(gōng)司全(quán)年(nián)业(yè)绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目(mù)前(qián)主要销量(liàng)来(lái)自(zì)中低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式完成(chéng)交割。1863年创立于(yú)荷兰(lán)的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续多年跻身世(shì)界500强(qiáng)榜(bǎng)单。而(ér)收购方华润(rùn)啤酒，满打满(mǎn)算也(yě)才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券指出，华润啤(pí)酒(jiǔ)高端及超高端产品仅占(zhàn)其收入占比17%，而经济型（5元以下）产(chǎn)品收入占比达47%，表明目前市场更加认(rèn)可、熟悉其经(jīng)济型产品如勇闯天(tiān)涯等，但(dàn)对其高端(duān)产(chǎn)品(pǐn)认知度或接受度相(xiāng)对偏低。公司提价空间(jiān)较大(dà)，高端(duān)化完成后利(lì)润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次(cì)创业”新篇章(zhāng) 借(jiè)助U8势(shì)能持续开拓市场

　　作(zuò)为曾(céng)经(jīng)国产啤酒行业的老大哥(gē)，燕京(jīng)啤酒近几年风光不在。不仅销售范(fàn)围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年(nián)的营业(yè)额甚至被重庆啤(pí)酒反(fǎn)超。但燕京啤酒去年业绩(jì)爆发，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿(yì)元，增速高(gāo)达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕(yàn)京啤酒突破(pò)增(zēng)长瓶颈的秘诀，是(shì)高(gāo)端新品燕京U8的成功营销，以及旗下燕(yàn)京酒號社区小(xiǎo)酒馆这种新零售业态(tài)的(de)落(luò)地生根。中邮(yóu)证券分析师蔡雪昱(yù)4月21日研报指(zhǐ)出(chū)，渠(qú)道反馈，U8一季(jì)度销(xiāo)量同增约50%，公(gōng)司借助(zhù)U8势能持续(xù)开拓市场(chǎng)，推动(dòng)整(zhěng)体销量同增13%至96.31万千升(shēng)，同时带(dài)动公司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君(jūn)食品点(diǎn)评称(chēng)，改革红利释放正(zhèng)处起步阶段，旺(wàng)季动销加(jiā)速(sù)、成本优(yōu)化之下，公司业绩弹性(xìng)将进一步加速。

　　此外，分析人(rén)士指出，精酿啤(pí)酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及空间，且目(mù)前行业格局未定，企业拥有弯道超车机(jī)会；基于(yú)精酿啤酒(jiǔ)多元风味发(fā)展趋势，产品风味及应用场(chǎng)景(jǐng)布局多元化(huà)企(qǐ)业，将更加(jiā)能(néng)够顺应精酿(niàng)市场发展趋(qū)势，拥有(yǒu)长期(qī)可持续发展潜力，并有望成(chéng)为行业(yè)新引领者。

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