上市公司退市(shì)在A股早(zǎo)已不稀奇，但连带着(zhe)可转(zhuǎn)债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连续20个交(jiāo)易日(rì)低(dī)于1元，触及退(tuì)市指标，公司股票及(jí)其(qí)可(kě)转债被终止上市，搜特(tè)转(zhuǎn)债或成为首(shǒu)只因(yīn)正股退(tuì)市而强制退市(shì)的可转债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退(tuì)市指标被(bèi)终止上市，其可转债已(yǐ)进入退市整理期，引(yǐn)发投资者对可(kě)转债信用风(fēng)险的担忧。

　　可转债兼具债券和(hé)股票双重属性，自诞生以来(lái)颇受(shòu)市(shì)场(chǎng)欢迎。一个(gè)广为流传的说(shuō)法是(shì)，可转债“下有保底，上不(bù)封顶”，即上涨时有(yǒu)“股性”加油，下跌时有“债性”托底(dǐ)，投资(zī)者“进可攻退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在(zài)可转债30多年发(fā)展中，此前一直未出现因正股退市而退市的情况，也未发生过(guò)实质性违约事件(jiàn)。

　　随着搜特转债等的退(tuì)市，零违(wéi)约历(lì)史或将被打破，可转债信用风(fēng)险浮出(chū)水面。虽说可转债(zhài)退市后，依然可以执行赎回(huí)和(hé)回售等条款，但(dàn)由于大多数(shù)上市公(gōng)司是因(yīn)经(jīng)营不善导致退市，财务状况(kuàng)并不乐观，资不抵(dǐ)债、拿不出(chū)钱进行赎回的(de)可能(néng)性较大。而如(rú)果启动破产重(zhòng)整，公司发(fā)行的可转债划归为普通债权，清偿(cháng)顺序相对靠(kào)后，刚性兑付亦存在(zài)很大不(bù)确定性(xìng)。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦(mò)然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了(le)。事实上，可转债退市并非(fēi)完(wán)全出乎意料，早(zǎo)已在相关规则(zé)中埋下了“伏笔(bǐ)”。根(gēn)据(jù)交易所上市规则，上市(shì)公司股票被终止上市的，其(qí)发行的(de)可(kě)转债及其他日子过得一地鸡毛是什么意思，形容生活一地鸡毛是什么意思衍生品种应(yīng)当终(zhōng)止(zhǐ)上市(shì)。过去A股(gǔ)退市(shì)难、退市少，成就了可转债(zhài)30多年零退市、零违约的“神话”。随着(zhe)全面注册制(zhì)改革(gé)的(de)持续推(tuī)进(jìn)，市(shì)场优胜劣(liè)汰加快，常态化退市机制(zhì)正在形成(chéng)，以上市股为锚的可转债也跟着(zhe)出清(qīng)，违约(yuē)风险随之上升。退市(shì)，或将成为可转(zhuǎn)债市场新常(cháng)态。

　　市场在发展，生态(tài)在改变，投资者没有理(lǐ)由一(yī)成不变(biàn)，是(shì)时候重塑对可(kě)转(zhuǎn)债的认(rèn)知了。投资者要改变“闭眼买债(zhài)”的(de)路径(jìng)依赖，学(xué)会(huì)优(yōu)择品种，规(guī)避风(fēng)险。在(zài)选(xuǎn)择债券时，要理(lǐ)性评估正股(gǔ)基本(b日子过得一地鸡毛是什么意思，形容生活一地鸡毛是什么意思ěn)面、成(chéng)长性(xìng)、估(gū)值水(shuǐ)平(píng)以(yǐ)及发债公(gōng)司偿债能力等(děng)，防范债券退(tuì)市、违约(yuē)风险；在取舍标(biāo)的(de)时，应远离正股(gǔ)业绩表现不(bù)佳(jiā)、估(gū)值较低、退(tuì)市风(fēng)险较高的标的，而选择正股经营效(xiào)益良好、估值合(hé)理且随市(shì)场下(xià)跌估(gū)值出现(xiàn)压缩的(de)标(biāo)的。并(bìng)密切关注可转债市场风格变(biàn)化(huà)，及时调整配(pèi)置比(bǐ)例和(hé)结构(gòu)，学会在市场(chǎng)波动(dòng)中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上形势变(biàn)化。目前关于可转(zhuǎn)债的退市处理还有不少空白和(hé)盲(máng)点，监管部门应尽快打齐补(bǔ)丁，给予市(shì)场明确预期(qī)。比(bǐ)如，可进(jìn)一步明确可(kě)转债在退市后是(shì)否仍(réng)存在交易可(kě)能、是否还拥(yōng)有转股功(gōng)能等。同时(shí)，应加强(qiáng)对可转债的风险防控，强化发(fā)行前的(de)信用评级，对于信用资质较弱的公司，可(kě)考虑提高担(dān)保资产(chǎn)与(yǔ)回(huí)售条款(kuǎn)等相关要求，适当提升准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册制下(xià)，证券市场(chǎng)将迎来(lái)全方位(wèi)、根本(běn)性的变化。过去(qù)一些“无脑(nǎo)买(mǎi)入”“跟(gēn)风买入”的简单(dān)套路行不通了(le)，一些(xiē)规则制度上的短板不能视而不(bù)见了(le)。各市场(chǎng)参与主体还需顺时应(yīng)势，调整包括可转债在内的投资方法，完善配套(tào)制度，提升(shēng)风险意识，共促A股(gǔ)市场(chǎng)健康稳定发(fā)展(zhǎn)。

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