财联社(shè)6月3日讯（编(biān)辑(jí) 刘越(yuè)）啤酒行业具备明(míng)显的淡(dàn)旺(wàng)季(jì)特太深是一种什么体验，太深是不是不好征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历(lì)来是(shì)啤酒(jiǔ)企业(yè)的(de)“兵家(jiā)必(bì)争之地”，而年内火爆的淄博(bó)烧(shāo)烤(kǎo)一定(dìng)程度上(shàng)助力啤(pí)酒行业(yè)“淡季(jì)不(bù)淡(dàn)”，盛夏旺季更(gèng)是值得投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕(yàn)京啤酒以近74倍的同比(bǐ)增速(sù)“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的(de)同比增速(sù)也(yě)分别(bié)达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单季度营(yíng)收突破百(bǎi)亿(yì)元。但包括百威亚太、兰州黄河和(hé)西藏发展在(zài)内的外资(zī)系啤酒公司基本面(miàn)仍(réng)然(rán)堪忧(yōu)，业绩下滑(huá)或亏损，本土与外资两大阵营的(de)分化明显。

　　去(qù)年消费整体偏低(dī)迷，啤酒行业则堪称(chēng)一抹(mǒ)亮色。民生证券王言(yán)海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块(kuài)营收稳增、归(guī)母净利润(rùn)高增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动(dòng)褪去(qù)，下游(yóu)场景逐步复苏，叠(dié)加成本(běn)压力边际(jì)缓(huǎn)解，23Q1营收(shōu)、利润相比(bǐ)去(qù)年同期明显(xiǎn)提速。国盛证券符蓉预计2023年将(jiāng)是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利润的一年(nián)。

　　外资(zī)啤酒在(zài)中国(guó)市(shì)场颓(tuí)势明显 大鱼(yú)吃(chī)小鱼后“五强争霸(bà)”格(gé)局或成“一超多(duō)强”？

　　从二级市场表现(xiàn)来看，华润啤酒和(hé)青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶(jiē)段低点迄今股(gǔ)价累(lèi)计(jì)最大涨幅分别达159%和(hé)187%，前者目前总市(shì)值超1600亿港元，后(hòu)者总市值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠(zhū)江啤酒股(gǔ)价同(tóng)期累计最大涨幅(fú)分别达154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自2021年高点(diǎn)迄今重(zhòng)庆啤酒股价跌近六(liù)成，珠江啤酒则跌(diē)超三成。

　　上世(shì)纪80年代中(zhōng)国(guó)实(shí)施(shī)“啤酒专项工程”后，啤酒产业(yè)兴(xīng)起(qǐ)，北(běi)京的燕京、上海的力波、福建的惠泉(quán)、新疆的乌(wū)苏、兰州的黄河、重庆(qìng)的(de)山城、四川的蓝剑、桂(guì)林的(de)漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥有自己的(de)啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼”的(de)阶段后(hòu)，2016年，中国啤酒市场五强争霸(bà)，华润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、百威英(yīng)博、嘉士(shì)伯、燕京啤酒的市场份(fèn)额(é)分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升(shēng)至92.9%，华(huá)鑫证券孙(sūn)山山(shān)4月24日发布的研(yán)报罗列五大巨(jù)头的具(jù)体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚太（百威英博子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占率属(shǔ)于中等(děng)水平，市场集中(zhōng)度(dù)仍(réng)有提升空间，待(d太深是一种什么体验，太深是不是不好ài)CR1市占率提升后头部企业(yè)将有望进一步提升盈利水平(píng)。分(fēn)析人士(shì)指(zhǐ)出(chū)，如果“大鱼(yú)吃大(dà)鱼”的市场趋势不变(biàn)，经过一段时间(jiān)的此(cǐ)消彼(bǐ)长，持(chí)续多(duō)年(nián)的“五强争霸”格局，将演变(biàn)为(wèi)“一超(chāo)多强(qiáng)”：华润啤(pí)酒把青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)和(hé)百威英博甩开，燕京啤酒(jiǔ)追上(shàng)来，形(xíng)成(chéng)1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤(pí)酒在(zài)中(zhōng)国(guó)市场颓势明(míng)显，百威英(yīng)博销量下滑，一手扶(fú)持的嫡系(xì)珠江啤(pí)酒(jiǔ)2022年净利同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的营业利润增(zēng)长(zhǎng)将低于去年(nián)的水平，研报指(zhǐ)出重庆啤酒为嘉士伯在华运营(yíng)啤酒资(zī)产唯一(yī)平台(tái)，并将(jiāng)乌(wū)苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国(guó)多个(gè)地区的(de)销售(shòu)权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提价 占据高(gāo)端如(rú)同坐拥(yōng)印(yìn)钞机？

　　分析人(rén)士指出，这几年(nián)啤酒行业(yè)的(de)业(yè)绩(jì)增(zēng)长，多亏了(le)高端化。此前(qián)多(duō)年，高端啤酒市场主要由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控(kòng)。近年来，本土啤酒开始发(fā)力(lì)。以销量(liàng)最大的华润(rùn)雪(xuě)花啤酒为例，早年畅销(xiāo)大江南北(běi)的大绿棒(bàng)子(zi)，现在已经很难(nán)见到了，各(gè)种纯(chún)生(shēng)、原浆(jiāng)、精酿、鲜(xiān)啤(pí)大(dà)行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业(yè)处于产业链中(zhōng)游，对(duì)上(shàng)游成本(běn)敏感(gǎn)，大(dà)麦(mài)、玻(bō)璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本(běn)主要材料；下游终(zhōng)端议价(jià)能力较强，进(jìn)入(rù)存量竞争时代后(hòu)，企业(yè)为向高端(duān)化转型(xíng)已多次(cì)实施提价举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景(jǐng)恢复将加速(sù)各啤酒(jiǔ)龙头产品结(jié)构优(yōu)化、加(jiā)速高端化进程，2023年吨价提升(shēng)幅度或不弱(ruò)于(yú)成(chéng)本催生普遍提(tí)价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤酒提价(jià)涨幅、频次、企业参与数量高(gāo)增，提价区(qū)域由部(bù)分到全国(guó)。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等(děng)主(zhǔ)流厂商纷(fēn)纷提(tí)价(jià)，中高低档(dàng)均(jūn)有所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤(pí)酒市场的(de)产品价(jià)格稳定在3-5元区间(jiān)，如今(jīn)，已(yǐ)经整体进(jìn)入了(le)6-8元价(jià)格带。甚至，巨头们纷纷推出千(qiān)元啤(pí)酒，华(huá)润啤(pí)酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇(qí)”，都是为了(le)继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端齐发(fā)力 高(gāo)端化(huà)势(shì)能锐不可挡

　　华鑫(xīn)证(zhèng)券指出(chū)，在百(bǎi)元(yuán)级产品(pǐn)上，青岛啤酒率先在2020年率先推(tuī)出(chū)“百(bǎi)年之旅”，售价388元，并在2022年太深是一种什么体验，太深是不是不好推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品(pǐn)方面(miàn)，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)布局(jú)丰富，产品价位最高(gāo)，均价约29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振4月29日发布的研报指出，青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)中档高端齐发(fā)力，高(gāo)端(duān)化势能锐不可当。产品端方面，公司在坚持纯(chún)生系及经典系“1+1”品牌战(zhàn)略基础上，进一步提升中档崂山(shān)品(pǐn)牌占比，并借助桶啤(pí)、白啤等高端产品放(fàng)量，带动整体产(chǎn)品结(jié)构(gòu)持(chí)续升级。随(suí)着23年(nián)现饮场(chǎng)景全面复苏叠加(jiā)去(qù)年(nián)Q2以来低(dī)基数效应，预计(jì)公(gōng)司全(quán)年业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力如虎(hǔ)添翼 但目前主要(yào)销量来(lái)自(zì)中低端产品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购喜(xǐ)力中国正式(shì)完成交割。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续多年跻身世(shì)界500强榜(bǎng)单。而收购方(fāng)华(huá)润(rùn)啤酒，满打满算也才30岁(suì)，借此拓展高端(duān)市场。华(huá)鑫证券指出，华润啤酒高端(duān)及超高端产品(pǐn)仅(jǐn)占其(qí)收入(rù)占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达47%，表(biǎo)明目前市(shì)场更加认可、熟悉其经济型产品如(rú)勇闯天涯等，但对其高端产品认知度或接受度相对偏低。公(gōng)司提(tí)价(jià)空间(jiān)较大，高端化(huà)完成后(hòu)利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创业”新篇章(zhāng) 借助U8势能(néng)持(chí)续开拓市场

　　作(zuò)为曾经国产啤酒(jiǔ)行业的老大哥(gē)，燕京(jīng)啤酒近几年风光不在。不仅销售范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年(nián)的(de)营业额甚(shèn)至(zhì)被重庆(qìng)啤酒反超。但燕京啤酒(jiǔ)去年业(yè)绩爆(bào)发，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母(mǔ)净利润3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今年一(yī)季度(dù)延续(xù)高增，净利同比增(zēng)长(zhǎng)近(jìn)74倍(bèi)。

　　分析(xī)人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘(mì)诀，是高端新品燕(yàn)京U8的成(chéng)功营销，以(yǐ)及旗下(xià)燕(yàn)京酒號社(shè)区(qū)小酒(jiǔ)馆这(zhè)种(zhǒng)新零售业态的落(luò)地生根。中邮(yóu)证券分析(xī)师蔡雪昱(yù)4月21日研报指出，渠(qú)道反(fǎn)馈，U8一季度(dù)销量同增约(yuē)50%，公司(sī)借助U8势(shì)能持续开(kāi)拓市场，推动整体销量同增(zēng)13%至96.31万千(qiān)升，同时带动(dòng)公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升(shēng)。国君食品点评称，改(gǎi)革红利(lì)释放正处(chù)起步(bù)阶段，旺季动销加速、成本优化(huà)之下，公(gōng)司业(yè)绩弹(dàn)性将(jiāng)进一(yī)步加速。

　　此外(wài)，分析人士指出，精酿(niàng)啤酒(jiǔ)目前属于蓝海市(shì)场，拥(yōng)有巨大发(fā)展潜力及(jí)空间，且目前行(xíng)业格局未(wèi)定，企业拥有弯(wān)道(dào)超车机会；基(jī)于(yú)精酿(niàng)啤酒多元(yuán)风味发展趋势(shì)，产品风味(wèi)及应用场景布(bù)局多元化企(qǐ)业，将更加(jiā)能够顺应(yīng)精酿市场发展趋势(shì)，拥有长期可持续(xù)发展潜力，并有(yǒu)望成为行(xíng)业新引领(lǐng)者(zhě)。

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