调油逻辑提振(zhèn)成本价(jià)格，从而(ér)能够推升芳(fāng)烃价格，去年(nián)二季度(dù)芳烃(tīng)市场的热度之高(gāo)也正是由(yóu)这(zhè)个(gè)逻辑主导。然而(ér)，今(jīn)年与去(qù)年(nián)的步调明显不一。期货日报(bào)记者观(guān)察(chá)到，同(tóng)为芳烃品种，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙烯期(qī)货(huò)盘面(miàn)已(yǐ)连续出(chū)现了9连跌，从(cóng)走势上来(lái)看，两品种的表现远(yuǎn)超市场(chǎng)预(yù)期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元(yuán)/吨(dūn)，较4月17日收(shōu)盘价(jià)下(xià)跌(diē)372元/吨(dūn)，跌(diē)幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力(lì)合约收(shōu)于8251元/吨，较4月17塞舌尔属于哪个国家的城市，塞舌尔是什么国家日收盘价(jià)下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌(diē)，主要原(yuán)因在(zài)于两方面，一方面由于近期原油大跌(diē)，另一(yī)方(fāng)面近期成品油裂(liè)差下跌。”一德期货分析师(shī)郑邮飞(fēi)表示，由于(yú)欧美的滞涨格局，以(yǐ)及美国的加(jiā)息预期，需求羸弱，市场对于(yú)衰(shuāi)退的预期再起(qǐ)。而原油供应端(duān)的(de)OPEC+减产(chǎn)还没有落(luò)地，原油近期回补前(qián)期缺口后继续(xù)下行，对(duì)于化工特别是与之相(xiāng)关性相对较(jiào)强的PTA形成(chéng)成本塌(tā)陷。成品油裂差方面，近期美国汽柴(chái)油裂差出现下滑，同(tóng)时美国汽油(yóu)库(kù)存在(zài)4月份去(qù)库速率减缓，使得(dé)市(shì)场(chǎng)对于(yú)美国调油需求的预期(qī)边际弱化，对(duì)于芳烃的支撑走弱。

　　采访(fǎng)中，记者了解到(dào)，美(měi)国夏油对于辛烷值的(de)需求支撑起了芳烃调油的(de)逻辑。

　　但与去年同(tóng)期(qī)相比(bǐ)，今(jīn)年芳烃市场走势(shì)相(xiāng)对(duì)偏弱，且(qiě)去年调(diào)油逻辑发生(shēng)的(de)时间在5月发酵、6月初达到顶(dǐng)峰，今(jīn)年调油逻(luó)辑是在(zài)汽油旺季(jì)到来之前(qián)。

　　物产中大期(qī)货能化组(zǔ)组长谢雯表示，发生这一现象的原因更多是始(shǐ)于路(lù)径依赖，去年极端的调油(yóu)行情使得市场预期今年(nián)调油逻辑(jí)发生的概率(lǜ)仍(réng)较大(dà)，调油商(shāng)提前准(zhǔn)备原料(liào)运往(wǎng)美国(guó)。

　　在她看来，去年调(diào)油逻(luó)辑是(shì)调(diào)油实实在在发生，反映在(zài)MX、PX美亚价差大(dà)幅拉升；今年的(de)调油带来芳(fāng)烃美亚价差处(chù)于往年同期(qī)高位，但当前美湾芳烃库存较高，需求饱(bǎo)和，抑制芳烃(tīng)美亚价差进一(yī)步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今(jīn)年(nián)芳烃调油逻辑与去年在细(xì)节与(yǔ)节奏上又有(yǒu)差异(yì)，主要体现(xiàn)在去年5—6份的行(xíng)情是“脉(mài)冲式”的，当时市场(chǎng)对(duì)于(yú)美国高辛(xīn)烷值调油料的(de)短缺(quē)没有(yǒu)提早(zǎo)预期(qī)，导致旺(wàng)季来临(lín)后行情一触即(jí)发，而经历过去年(nián)的大幅波(bō)动，随后调油(yóu)商对于(yú)今年已(yǐ)经提早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃(tīng)的美(měi)亚价差一直保(bǎo)持相对高位，给亚洲芳烃(tīng)流向美国创(chuàng)造(zào)套(tào)利空间，同(tóng)时(shí)我(wǒ)们从去年四季度至今韩国出(chū)口美国芳烃的数量保持相对高位(wèi)可以一窥究竟。叠加(jiā)今年4—5月份亚洲芳烃装置(zhì)的检修(xiū)预期，今年市场的调油逻辑在(zài)3月份就启(qǐ)动，提早并迅速将芳(fāng)烃估值打上去，PTA价(jià)格也在3月中旬(xún)开(kāi)始启动，这明显早于(yú)去年。但我们也看到(dào)了PXN在3月(yuè)下旬后就处于(yú)高位徘(pái)徊的状态，意味着调(diào)油(yóu)逻(luó)辑已经在芳烃上提(tí)早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰冰表(biǎo)示，今(jīn)年和去年芳烃走(zǒu)势存(cún)在着节奏的差异(yì)，去年5月份是是炒作(zuò)调油(yóu)需(xū)求(qiú)的主要时期，而今(jīn)年市场提前(qián)到3月就开始炒作。

　　据韩(hán)冰冰介绍，今年调油(yóu)逻(luó)辑应该不及去(qù)年。“去年受俄乌冲(chōng)突影响，欧(ōu)美地(dì)区成品油(yóu)供需突(tū)然变得紧(jǐn)张，油品裂解利润(rùn)非常好，调油逻辑兴起。而今年的问题是(shì)欧美(měi)经济下行压力较(jiào)大(dà)，油品需求(qiú)面临(lín)走弱(ruò)，从盘面(miàn)也(yě)可以看到，3月份市场因炒作(zuò)调油(yóu)需(xū)求(qiú)大幅拉涨，但(dàn)进入4月以后(hòu)，油品利润却回落，并拖累形成原油的下跌(diē)。”他说。

　　“去年(nián)芳(fāng)烃调油主要是由于(yú)俄乌冲突导致原(yuán)油(yóu)的(de)出(chū)口受限以(yǐ)及疫情影(yǐng)响下美国炼厂大幅关(guān)停引(yǐn)起的辛烷需求无(wú)法匹配，从而(ér)导致了(le)美亚套利(lì)窗口的打开，亚洲芳烃(tīng)运往(wǎng)美国(guó)，原料端(duān)紧缺助推PTA价格(gé)的大(dà)幅(fú)走高。今年看工厂对于调油行情有所(suǒ)准备，整(zhěng)体缺量需(xū)求将不如(rú)去年(nián)。”马俊逸称(chēng)。

　　在(zài)银河期货分(fēn)析师(shī)隋斐看(kàn)来，二(èr)季度美(měi)国(guó)出行旺季下调油需求被赋(fù)予期(qī)待，然而有了去年二(èr)季(jì)度调油需求增加下亚美套(tào)利利润可(kě)观的(de)经验，部分工(gōng)厂提(tí)前跟(gēn)美国(guó)工厂签(qiān)订(dìng)了长约(yuē)，今年的出(chū)口(kǒu)周期有所(suǒ)提前。

　　从今(jīn)年韩(hán)国运往美国的芳烃出口量观察，整体1—3月出口量(liàng)已(yǐ)达去(qù)年调油季出口(kǒu)总量的65％偏(piān)上。同时，据(jù)了解，贸(mào)易商今(jīn)年与亚(yà)洲PX生产企业签订合同多(duō)采用FOB模式，便于其在窗口打开后及时(shí)变(biàn)更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值(zhí)观察(chá)今(jīn)年调(diào)油(yóu)大概率仍将发生，但是整体对于芳烃价格的提(tí)振高度将(jiāng)极大可能不如(rú)去年(nián)。”马俊(jùn)逸(yì)称。

　　“4月份以(yǐ)来(lái)国际油(yóu)价波动(dòng)加剧，近期(qī)原油(yóu)库存(cún)低位回升，汽油裂(liè)解价差回落，亚洲(zhōu)甲(jiǎ)苯调油(yóu)优(yōu)势下降，在对(duì)未来需求的不确(què)定和经济可能衰退的背景下调(diào)油(yóu)需求(qiú)出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯(běn)乙烯(xī)的(de)基本(běn)面来(lái)看，实则呈(chéng)现(xiàn)边际(jì)走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货(huò)源(yuán)紧张的局(jú)面在恒力(lì)石化和嘉通(tōng)能源(yuán)两(liǎng)套年产能共500万(wàn)吨新装置投产和下游消费走(zǒu)弱的影响下逐渐缓(huǎn)解(jiě)，PTA供需边际(jì)相对走弱；苯乙烯供应(yīng)端在(zài)4月淄(zī)博俊辰50万吨新装置投产下北方低价(jià)货源冲击华东，下游(yóu)硬胶产品利润不佳(jiā)，成品库存偏高的局面仍存(cún)，苯乙(yǐ)烯主港库存及上游纯苯港口(kǒu)库存攀(pān)升(shēng)，二(èr)季度(dù)苯乙烯(xī)仍面临(lín)累库塞舌尔属于哪个国家的城市，塞舌尔是什么国家(kù)压力。

　　“目前看(kàn)调油逻辑边际弱化，但是现在还没(méi)有真正进入美(měi)国汽油的消费旺季，如(rú)果(guǒ)5月(yuè)下旬开始(shǐ)美国汽油消费走强，预计芳(fāng)烃估值(zhí)仍将保持高位，但是在(zài)当前衰退预期以及美(měi)联储加息背景下，成品油消费的成色(sè)或较预期大打折(zhé)扣(kòu)，芳(fāng)烃前期相对原油的(de)价差(chà)高点已经看(kàn)到，调油(yóu)逻辑再继(jì)续大幅(fú)发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需(xū)基本面。

　　“短(duǎn)期来看(kàn)，随着主(zhǔ)力合(hé)约换月，市场的交易重心转向了(le)2309 合约，在距离9月相对(duì)较长的时间下市场博弈增大。”隋斐表示，从(cóng)基本(běn)面上来(lái)看，短期 PTA 不(bù)至于大幅累库，成本端的扰(rǎo)动对 PTA 来说将(jiāng)更加敏感。就苯乙烯(xī)而言，目前国(guó)内纯苯(běn)下游品种中(zhōng)除了苯胺盈(yíng)利之外其他下游盈利性(xìng)不佳(jiā)，纯苯港口(kǒu)库存去库力度减弱，苯乙烯下游同(tóng)样面(miàn)临(lín)成品库(kù)存偏高和利润(rùn)不佳(jiā)的(de)局面，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力，短(duǎn)期来看价格向上的驱动或较乏力。

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