来(lái)源：梁中华宏观研究(jiū)

　　·概 要 ·

　　美联储如期加息25BP，并(bìng)按计划缩(suō)表。坚(jiān)持加息的关键仍(réng)是通胀压力太大(dà)。

　　本次美联储声明(míng)较3月有(yǒu)何变(biàn)化(huà)？第(dì)一，重申经济依然稳(wěn)健，表述修改为“一季(jì)度经(jīng)济温和增长，就业强劲，失业率在低位”。第二，重申美国银行稳(wěn)健(jiàn)，明(míng)确银行风险导(dǎo)致家庭和企业信贷的收(shōu)紧。第三(sān)，重申通(tōng)胀(zhàng)压力，“通(tōng)货膨胀仍然(rán)很高，委员(yuán)会仍然高(gāo)度关注(zhù)通货(huò)膨胀风险”。第四，修改货币政策表述(shù)，重(zhòng)申“委(wěi)员会评估货币政策(cè)的滞后影响”，删除“委员会预计一(yī)些额外的政(zhèng)策紧缩可(kě)能是适当(dāng)的(de)”。

　　鲍威尔(ěr)有何表态？关于经济，认为经济可(kě)能面临来自紧缩(suō)信贷的阻力(lì)，其(qí)影响还(hái)需要时间来体(tǐ)现；预计美国经济温和增长，有可能避(bì)免衰退，或者是温和衰退。关于加息(xī)，本次(cì)加(jiā)息依然是共识；认为原则上不需要利率提高那么高(gāo)，正(zhèng)在评估是否达到(dào)限制性(xìng)水平，认为或(huò)已(yǐ)经(jīng)达(dá)到（或(huò)已(yǐ)经接(jiē)近达到）。关(guān)于降息(xī)，强调(diào)劳动力市场(chǎ一个团几个营几个连，一军一师一团一营一连一排ng)在走弱，但依(yī)然强劲，薪资水平仍(réng)高；通(tōng)胀(zhàng)有所缓和，但依然高企(qǐ)，远高于目标，降低(dī)通胀仍需较长时间(jiān)，当前降息并不合适。关于银行和债(zhài)务(wù)上限，强调地区性银行(xíng)发挥非常重要(yào)的作用，不希(xī)望大型银(yín)行进行大规模收购，银(yín)行业总体上有所改善，美国银行(xíng)系统健(jiàn)康且具有弹性。强调应及时提高债务上限(xiàn)。

　　1

　　如期加息25BP

　　如期加息25BP。2023年5月3日，美联储5月(yuè)FOMC会议(yì)决(jué)定加(jiā)息25BP，上调联邦基(jī)金利率区(qū)间至5.0％-5.25％，利率回升至2006年(nián)6月以来的(de)高点。此外，上调准(zhǔn)备金余(yú)额利率（IORB）至5.15％，上(shàng)调(diào)隔夜逆回(huí)购利(lì)率（ON RRP）至5.05％，上调主要信贷利率(lǜ)至5.25％，上调隔夜回购利率至5.25％。

　　一个团几个营几个连，一军一师一团一营一连一排trong>按计划缩(suō)表(biǎo)，美联储将继续减(jiǎn)持美国国债(zhài)、机构债务和机构抵押贷款(kuǎn)支持证(zhèng)券，上限为950亿美元（600亿美元国债(zhài)和350亿美(měi)元MBS）。

　　我们(men)认为，美联储坚持加息(xī)的关(guān)键(jiàn)仍在于通(tōng)胀(zhàng)压力较(jiào)大。例(lì)如，3月美(měi)国核心通胀(zhàng)季调环比仍在(zài)0.4％的高(gāo)位，且已经(jīng)连(lián)续4个月处于高位；核心通胀年化同比也仍在4.9％，边际上并(bìng)没有明显降(jiàng)温。本轮加息是(shì)80年(nián)代以(yǐ)来最快的一次(cì)，10次便累计加息(xī)500BP。

　　2

　　加息或将结束

　　从声明来看，与(yǔ)2023年(nián)3月相比有哪(nǎ)些变(biàn)化？

　　关于经济方面，重申经济(jì)依(yī)然稳健。不过表述(shù)修改为“1季度经(jīng)济活动以(yǐ)适度的速度增长(zhǎng)，最近几个月就业增长强(qiáng)劲，失(shī)业率保持(chí)在(zài)低位(wèi)”。

　　关于通胀方面，重申通胀压力。“通货膨胀仍然很高”、“委(wěi)员会仍然高度关注通货膨胀风险”、“致力(lì)于恢复2％的通胀(zhàng)目标”。

　　关于加息方面，或将停止加(jiā)息。重申委员(yuán)会将(jiāng)评估(gū)货币政策的(de)滞后影响(xiǎng)，“在确定额外(wài)的政策紧缩在(zài)多大程度上适(shì)合(hé)于(yú)随着(zhe)时(shí)间的推(tuī)移(yí)将(jiāng)通货膨(péng)胀(zhàng)率恢(huī)复到2％时，委(wěi)员会(huì)将考虑货币政策的累积紧缩(suō)，货(huò)币政策影响经济活动和通货膨(péng)胀的滞后，以及经济和金融发(fā)展(zhǎn)”。重点是删除了(le)“委员会预计，一(yī)些额外的政(zhèng)策紧缩可能是适(shì)当的，以实现一种(zhǒng)货币(bì)政策(cè)立场”，表明美(měi)联储(chǔ)加息或(huò)将结束(shù)。

　　关于银行风险，重(zhòng)申美国(guó)银行稳健。“美国银(yín)行体(tǐ)系(xì)稳健且富有(yǒu)弹(dàn)性”；明确银行风险导致了家庭(tíng)和企业信(xìn)贷的收紧(jǐn)（上一次表述为“可能”），重申这对(duì)经济、就业和通胀的影(yǐng)响存在(zài)不(bù)确定性，“家庭和企业(yè)信(xìn)贷条件收紧(jǐn)可能(néng)会(huì)拖(tuō)累(lèi)经(jīng)济(jì)活(huó)动、就业和(hé)通胀，这些影(yǐng)响的程(chéng)度仍(réng)不确定。”

　　3

　　鲍威尔有(yǒu)何(hé)表(biǎo)态？

　　关于经济，仍期(qī)待“软着陆(lù)”。美(měi)联(lián)储主席(xí)鲍威尔认为，经济(jì)可能面临来自紧缩信贷(dài)的(de)阻力，其影响还需要时间来体现（尤其是住(zhù)房和投资(zī)领(lǐng)域）。不过明确指出，如果(guǒ)美国出现(xiàn)经济衰退，希望是温和(hé)的；强调，美(měi)国(guó)可能(néng)会出现轻微的经济(jì)衰(shuāi)退。

　　关于加息，或已经达到限制性水(shuǐ)平。美联储在3月(yuè)议息会(huì)议时(shí)，就(jiù)已经在(zài)讨论(lùn)停止加(jiā)息的问题；不过，鲍威尔(ěr)指出(chū)本次加息依然是共(gòng)识，所有人全票通过，一些(xiē)政策制(zhì)定者谈到停(tíng)止(zhǐ)加息，但不是(shì)本次会议。

　　对于未来利率终(zhōng)点的问(wèn)题，鲍(bào)威尔认(rèn)为原则上不需要利率提(tí)高那么(me)高，正在评估是否达(dá)到限制性水平，认为(wèi)或已(yǐ)经(jīng)达到了(le)限(xiàn)制性水平（或(huò)已经接近达到(dào)），也(yě)就意味着(zhe)也许可以暂(zàn)停加(jiā)息(xī)了。后续政(zhèng)策(cè)变(biàn)化的关键(jiàn)仍是审(shěn)视(shì)数(shù)据，尤其是通胀(zhàng)。

　　关于降息(xī)，当前并不合适。鲍威尔强调，美国劳动力市场在走弱，但(dàn)依然强劲，失业率仍在低位，薪(xīn)资水平仍高，高于2％的通胀水平(píng)。整体(tǐ)通胀有(yǒu)所缓和，但依然高企，远高于目标(biāo)水(shuǐ)平，降低通(tōng)胀仍需较长时间，当前降息并(bìng)不合适。

　　关(guān)于银(yín)行风险，鲍威尔强(qiáng)调地区性银行(xíng)发(fā)挥非常(cháng)重(zhòng)要(yào)的作用(yòng)，不希望大型银行进行大规模收购，银行业总体(tǐ)上(shàng)有(yǒu)所改善，美国银(yín)行系统(tǒng)健康且具有弹性(xìng)。银行危机的影响程度目前尚不确定(dìng)。

　　关于债(zhài)务(wù)上限风险，鲍威尔强调应及时提(tí)高债务上限，如果没有达成债(zhài)务协议，经(jīng)济后果“高度不确定”。此前，美国财(cái)政部长耶伦(lún)也强调，如果国会不尽早采取(qǔ)行动提高债务上(shàng)限，美(měi)国(guó)可能最早于6月1日出现债务违约。

　　由于(yú)美联邦政府触(chù)及31.4万亿美元的法定举债(zhài)上限，美国财(cái)政(zhèng)部于今年1月宣布采(cǎi)取特别措(cuò)施(shī)，避免联(lián)邦政(zhèng)府发(fā)生债(zhài)务违约。美(měi)国国会预算办公室(shì)5月1日发布的最(zuì)新报告显示，美(měi)国在6月初耗尽资金(jīn)的(de)风险(xiǎn)较(jiào)之前更高。

　　往前看，美国银行风险演变成系统性风险的(de)概率(lǜ)或有限，但中小(xiǎo)银行破产或依然(rán)会(huì)出现(xiàn)。目前市场依然预期美联储6-7月(yuè)维持利率水平(píng)不变，9月开始降息（概率(lǜ)达(dá)70％），年内至少降息50BP（概率达90％）。我们认为，美国经济虽在下滑，但依然有(yǒu)韧性；美国(guó)通胀压(yā)力(lì)仍(réng)大(dà)，年(nián)内降息概率或较低。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 一个团几个营几个连，一军一师一团一营一连一排