5月(yuè)以来(lái)，嘉实基金(jīn)、博(bó)时基金、富国基金、南方基金等多家(jiā)头(tóu)部(bù)公募基金密集申(shēn)报(bào)了跟踪(zōng)海外半导体(tǐ)指数QDII产品，布局全球半导体市场，引发业内广泛(fàn)关注。

　　从国内半导体板块表现来(lái)看，在经历(lì)一季度(dù)的持(chí)续回调后(hòu)，半导体板块自4月中下旬以来又开始持续下跌。不过资(zī)金对主(zhǔ)题ETF越跌越买，区间份(fèn)额增(zēng)幅最高达40％。拉长时间看，年内超(chāo)半数半导(dǎo)体主题ETF产品份额(é)出现正增长，最(zuì)高(gāo)份额(é)增幅超1282％。

　　多(duō)位业内人士认为(wèi)，资金(jīn)对(duì)半(bàn)导体主(zhǔ)题ETF的越跌越买，主要是基于对板块中(zhōng)长期(qī)投资(zī)价值的肯定。尽管半导体板块年内表现震荡，但随着国产替代持续推进，以及近期AI行情的带(dài)动下(xià)，板块细(xì)分领(lǐng)域(yù)仍有较多投资机会。

　　越(yuè)跌越买，最高份(fèn)额涨超1282％

　　从国内半导体板(bǎn)块表(biǎo)现来(lái)看，在(zài)经历一季度的持续回调后，半(bàn)导体板块自(zì)4月(yuè)中下旬以来(lái)又开始持续下跌(diē)。以中证全指半(bàn)导体(tǐ)指数表现为例(lì)，该指(zhǐ)数(shù)在4月6日攀至年内高位(wèi)后便开始(shǐ)不断(duàn)下(xià)跌，4月(yuè)10日至5月12日(rì)区间跌幅近20％。

　　本周板块表现上，半导体与(yǔ)半导(dǎo)体生(shēng)产设备板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级(jí)行业中跌幅居前。

　　值得(dé)注意的(de)是(shì)，尽管板块持续下跌，但资金对主题(tí)ETF产品(pǐn)越(yuè)跌越买。Wind数据显示，截至5月12日(rì)，月(yuè)内半导体(tǐ)芯片(piàn)主题ETF收益均告负，平均收益(yì)率为-7.18％；但份额却悉数上涨。其中，工银瑞信国证半导体(tǐ)芯片ETF、鹏华国证半导(dǎo)体芯片ETF月内(nèi)份额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年内半(bàn)导体芯片主题(tí)ETF产品份额(é)变化(huà)，截至5月12日，除汇(huì)添富中证芯片(piàn)产(chǎn)业ETF、华泰柏瑞中证韩交所中韩半导体ETF等三只产品份额出现下(xià)降外，其余产品份额均(jūn)有大幅增长。其(qí)中，嘉(jiā)实上证科创板芯片ETF份额涨幅位(wèi)列第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近(jìn)期半导体板块持(chí)续下跌，嘉实(shí)上证科(kē)创板芯(xīn)片ETF基金经理田光远分析，当前(qián)半(bàn)导体行业复苏不及预期主要原因，一是国(guó)产替代进程(chéng)不及预期，国内半(bàn)导体(tǐ)企业相比(bǐ)海外半导体大厂(chǎng)起(qǐ)步较晚，在技术和人(rén)才(cái)等方面存(cún)在差(chà)距，在国(guó)产替代过程中产品研发和客(kè)户(hù)导入进程(chéng)可(kě)能(néng)不及(jí)预期；二是下游需求不及预(yù)期，在边缘(yuán)政治和全(quán)球经济疲软背(bèi)景(jǐng)下(xià)，全球电子(zi)产品等终(zhōng)端需求(qiú)可能不及预期，从(cóng)而(ér)导致对半导体产品(pǐn)需(xū)求量减少。

　　“2023年是(shì)全球半导体行业正处于下行筑(zhù)底(dǐ)的阶段，但我们认(rèn)为有望于今年看到(dào)拐点的出现”田(tián)光远(yuǎn)表示(shì)，在本(běn)轮周期中，率先(xiān)回暖的种类要看(kàn)芯片下游的景(jǐng)气度(dù)，有创(chuàng)新(xīn)属性和份(fèn)额(é)提升属性(xìng)的(de)环(huán)节会率先回(huí)暖。一方(fāng)面中国经济体重(zhòng)要的构成央国企对(duì)资(zī)产回报提出(chū)要求(qiú)，民营(yíng)企业的竞(jìng)争力提升也会更加依赖(lài)数字化，成本(běn)效率提升是数字化的长期关键驱动力，另一(yī)方面短周期维度数字经济有顺(shùn)周期属性，经济复苏会加大(dà)企(qǐ)业数字化(huà)投入(rù)力度。

　　九泰基金战(zhàn)略(lüè)投资部副总监、九泰泰富(fù)灵活配置(zhì)混(hùn)合（LOF）基金(jīn)经理刘源表示，首(shǒu)先，回顾年初以来半导体板块上涨的原因，一方面是2022年(nián)板块调(diào)整(zhěng)幅度(dù)较大(dà)，行业估(gū)值(zhí)处于(yú)底部位置；另一(yī)方面(miàn)市场预(yù)期基本面即将(jiāng)见底，再加上有AI主(zhǔ)题的催化，所以从年初(chū)到(dào)4月(yuè)初半导体指数出(chū)现(xiàn)了一(yī)定的反弹。

　　“但事实上，其中许多个股(gǔ)的股价(jià)其实是过度反应的(de)，所以随着4月中下旬半导体一(yī)季报披露，整体呈(chéng)现强预期、弱现(xiàn)实的表现(xiàn)，再加上(shàng)AI主题的降温，综合因素(sù)引起(qǐ)行业(yè)近(jìn)期的持续回(huí)调。”刘源直言。

　　长期看(kàn)好半(bàn)导体投资价值

　　尽管半导体板块(kuài)年内表现震荡(dàng)，但从资金对主题(tí)ETF产品越跌越买也(yě)能(néng)看出投(tóu)资者对板块价值的肯定，多(duō)位(wèi)业内(nèi)人士也表示，长期(qī)看好(hǎo)半导体板块投资(zī)价值。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为当前无需过(guò)度悲观。”嘉实基金田光远表(biǎo)示，从基本面上，人工智能(néng)给(gěi)半导体(tǐ)带来(lái)了(le)新的需求增量(liàng)，从周期(qī)视角，预计未来1-2个(gè)季(jì)度虽然会有一(yī)定业绩的(de)压力，但一方(fāng)面需求会重新复苏，另一方面(miàn)中国半(bàn)导体(tǐ)企(qǐ)业有(yǒu)国产替(tì)代的中期逻辑支撑(chēng)；另外，估值方面，半导(dǎo)体板块估(gū)值波动较(jiào)大，且子板块和细分线(xiàn)索较多(duō)，始终(zhōng)有估值合理甚至(zhì)低估的机会出现。

　　田光远认为(wèi)，当前该板(bǎn)块很多(duō)优质的公(gōng)司处于历史估值分位(wèi)低位区间，随着需求回暖或者(zhě)新产品的(de)突破，会有形成很好的(de)投资机会。他进一步表(biǎo)示，人类(lèi)历史经历了三次工业革命，前两(liǎng)次都是以能源为对象进(jìn)行创(chuàng)新，第(dì)三次是信息为(wèi)对象进行创新，当(dāng)前阶段的人工智能从感知智能走向认知智能后，将对人类(lèi)生产力的提升(shēng)产生巨大的影响，也会开启新一轮的工(gōng)业革命，它是信(xìn)息(xī)革命(mìng)经历了(le)个人电脑、互联网革命和移动互(hù)联网革命后在万物(wù)智联层面的延伸，将会(huì)在经(jīng)济、社会(huì)、政(zhèng)治、军事等方面全面影响(xiǎng)人(rén)类社(shè)会(huì)。当前(qián)仍处于新一(yī)轮产业革(gé)命爆发的早期(qī)的阶段，在(zài)人工智能带来的技术(shù)变(biàn)革浪(làng)潮下，人工智能(néng)对(duì)云管端各方面都产生了影响(xiǎng)，云侧变化最为(wèi)显著，很多环节发(fā)生了(le)改变，产生了新(xīn)的投资(zī)方向，如算力(lì)芯(xīn)片的GPU、存储芯(xīn)片的HBM等。

　　钟南山为什么被说成钟百亿“随着人工(gōng)智(zhì)能应用的落地，端侧和网(wǎng)侧(cè)的新硬件也会产生新的投资机会(huì)。因(yīn)此我们长期(qī)看(kàn)好半导体的投资价值。”田光远建议(yì)投资(zī)者(zhě)长期关注该板(bǎn)块投资机会，他认为可以重点(diǎn)配置(zhì)的(de)主线(xiàn)包括(kuò)以AI为代表的创新线、周期(qī)见底(dǐ)后的复苏(sū)线(xiàn)、以及以半导体(tǐ)设备材料国产化(huà)为(wèi)代(dài)表的(de)制造(zào)线。

　　诺安基金科技组基金经(jīng)理刘慧影也(yě)表示，2023年全面看好整个半(bàn)导体板块，其(qí)中，从半(bàn)导体(tǐ)国产(chǎn)化(huà)为主(zhǔ)的设备材料EDA板块，到下游需求为主(zhǔ)的芯片设计(jì)都会在(zài)今年都有(yǒu)非常好的机会。首先，基本面上(shàng)，美国(guó)对(duì)中国(guó)的(de)极限制裁将加速中国芯片的(de)国(guó)产替代(dài)，党的二(èr)十大对于科(kē)技(jì)安(ān)全(quán)的强调(diào)为芯片的国(guó)产替代提供了坚实的理论(lùn)基(jī)础。其次，芯片设计(jì)板块经(jīng)过近一(yī)年的充(chōng)分调整(zhěng)，股价已经充分反映悲(bēi)观预期。最后，伴随(suí)AI等新需求(qiú)拉(lā)动，整个芯片(piàn)设计板块有(yǒu)望正(zhèng)式迎来反转。

　　“站在当前，我们将持续跟踪和调(diào)研半导体行业库存(cún)、动销数据和重点公司的边际变化，同(tóng)时动态跟踪电子(zi)消费品的复(fù)苏情况(kuàng)，预判半导体景(jǐng)气的(de)拐点。”九泰(tài)基金刘(liú)源表(biǎo)示，展(zhǎn)望(wàng)未来，AI的基础模型训练需要大量算(suàn)力，硬件基础(chǔ)设施(shī)成为发展(zhǎn)基石，算力芯片(piàn)等核心环节预期(qī)将会受益，后续有望驱(qū)动(dòng)半导(dǎo)体行业持续增长。此外(wài)，半导体设备公司的一季(jì)报业绩相(xiāng)对(duì)较强(qiáng)，国产化趋势仍在加速推(tuī)进(jìn)，后(hòu)续(xù)半导体(tǐ)设备、材料也(yě)是可(kě)以关注的方(fāng)向。存储作为(wèi)半导体中最(zuì)大的周期品种，也可(kě)能在年内迎来边际变化，需要持续动态跟踪。

　　“风险方面，我(wǒ)认为需要关注(zhù)景气度修(xiū)复速度(dù)和(hé)估(gū)值的匹配(pèi)程度(dù)，尽管基本面改善(shàn)的趋势比较(jiào)确定(dìng)，但改善(shàn)的过程中股价有可能波(bō)动较大，要结合基(jī)本面变化综合判断配置(zhì)价值(zhí)，我们也会通过适当调仓来平衡风险。”刘源(yuán)补(bǔ)充(chōng)道(dào)。

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