金融界4月27日消息  顶着“港股白酒第一股”光(guāng)环的珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡正式登陆(lù)港(gǎng)交所，尴(gān)尬(gà)的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最(zuì)终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上(shàng)市第一天市值就缩水(shuǐ)超过(guò)60亿港元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自(zì)2016年金(jīn)徽酒(jiǔ)挂(guà)牌上交所后，至今没有酒(jiǔ)企成功上市，珍酒李渡(dù)是近7年时间第一只实现资(zī)本上市(shì)的白酒(jiǔ)股，目前西凤酒、郎酒、国台等均(jūn)止步(bù)于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所(suǒ)IPO，发售价为每股10.82港元，筹(chóu)资资金(jīn)约50亿港元，公(gōng)开(kāi)发(fā)售(shòu)获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的(de)是，不知道是出于何种考虑，此次珍酒李(lǐ)渡(dù)并没有引(yǐn)入基石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共计引入两轮投资者，分别是有着“华尔(ěr)街(jiē)之(zhī)狼”之称(chēng)的(de)私募(mù)股权巨头KKR和(hé)大中(zhōng)华网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分别投(tóu)资3亿(yì)美元、5亿美元，两次成(chéng)本分(fēn)别(bié)为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元(yuán)。相较于珍(zhēn)酒李渡今日收盘价(jià)8.88港元，这意味着私募巨头(tóu)KKR目前浮亏超(chāo)过(guò)22亿港元。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一(yī)家致力提(tí)供以酱香型为主(zhǔ)的次(cì)高端(duān)白酒产品的(de)中国白酒(jiǔ)公司。珍(zhēn)酒李渡集团旗下包(bāo)括珍(zhēn)酒、李渡(dù)、湘(xiāng)窖及开口笑四(sì)大白酒(jiǔ)品牌(pái)，覆盖酱香型、浓香(xiāng)型、兼香型三大白酒品(pǐn)类。

　　招股(gǔ)书显示(shì)，按(àn)2021年收入计算，珍酒李(lǐ)渡是中国第四(sì)大民营(yíng)白酒公司，以及中国白酒行业中提供三种香型(xíng)白(bái)酒的第三大(dà)公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡归母净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来(lái)看，珍酒(jiǔ)李渡的增速(sù)在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的(de)毛(máo)利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下风，“股王(wáng)”贵(guì)州茅台2022年的(de)毛利(lì)率超过(guò)90%，而腰(yāo)部的今(jīn)世缘、口(kǒu)子窖等企(qǐ)业(yè)毛利(lì)率也超过了(le)70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就是珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年(nián)、2021年及2022年(nián)，珍(zhēn)酒李渡销售(shòu)及经销开支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元(yuán)，于同期分(fēn)别(bié)占公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期(qī)，广告开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年时间(jiān)，广告费就(jiù)砸(zá)了15.77亿(yì)元。

　　与此同(tóng)时(shí)，珍(zhēn)酒李渡的存货正在逐步增加。报(bào)告期内(nèi)，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐(zhú)年增(zēng)长趋势，存货周转天数分别(bié)为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股(gǔ)书解(jiě)释(shì)称大部分(fēn)存货为基酒，但(dàn)仍然有(yǒu)不少针(zhēn)对其产销失(shī)衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福(fú) 身价(jià)230亿元

　　低于行业的(de)毛利率和(hé)“豪横”的(de)广告支出，这与珍酒李渡创始人吴向东的操盘手(shǒu)法密切(qiè)相(xiāng)关。

　　声名(míng)在(zài)外的(de)“白(bái)酒教父”——吴向东是一名(míng)白酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴向东(dōng)出生在湖南醴陵的一个普(pǔ)通农(nóng)村(cūn)家庭(tíng)，1992年，在湖南省外(wài)贸学校毕业的吴向东，进(jìn)入其姐夫傅(fù)军旗下新(xīn)华联(lián)集团工作。此后四(sì)年，他升至(zhì)新华(huá)联集(jí)团董事、董事局(jú)副主(zhǔ)水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括20字，水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括100字席。也(yě)是在此，吴向东(dōng)正式开(kāi)启了他(tā)的白酒(jiǔ)事业。

　　在(zài)傅军的帮助下，吴(wú)向东在1996年拿(ná)下五粮液旗下川酒王的代(dài)理权，仅一年就(jiù)将川酒王销量做到湖南第一。川(chuān)酒王热销(xiāo)之后，大量(liàng)仿(fǎng)冒产品涌现。同时(shí)，白酒市场竞争白(bái)热化，下游(yóu)经销(xiāo)商的(de)日子越来(lái)越难，吴向东想自创(chuàng)白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴(wú)向东(dōng)与(yǔ)五粮液(yè)签(qiān)订了OEM代工协(xié)议，这是他在(zài)白酒业首创了一种新(xīn)模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在(zài)这一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男足(zú)冲进世界杯，媒体将时任男足主教(jiào)练的米卢誉为(wèi)神奇教(jiào)练和(hé)好运福星。深谙营销的吴向东找来米卢担任金(jīn)六福形(xíng)象(xiàng)代言人。米(mǐ)卢(lú)穿(chuān)着唐(táng)装，面带微笑地(dì)说“中国人的(de)福酒，金(jīn)六福(fú)。”很长(zhǎng)一(yī)段时间(jiān)，金六福的广告(gào)投放(fàng)量(liàng)都是全国第一。

　　在(zài)吴(wú)向东的广(guǎng)告轰炸(zhà)下(xià)，金六福迅(xùn)速成(chéng)为国民白酒，高峰期一(yī)天(tiān)能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操盘下，贵州酱(jiàng)酒(jiǔ)品牌珍酒、江(jiāng)西李(lǐ)渡，以及(jí)湖南知名白(bái)酒(jiǔ)品牌湘窖和开口笑正(zhèng)式(shì)合并(bìng)——珍酒李渡诞(dàn)生(shēng)。

　　目前，吴向东实际(jì)控制的金(jīn)东集团(tuán)旗下共有华(huá)致酒行、华泽(zé)酒业集(jí)团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投资(zī)三个产业板块(kuài)。涉足金融、文化旅游(yóu)、新能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成(chéng)为湖南(nán)省株洲市(shì)首富。2023年3月(yuè)，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴(wú)向东(dōng)以(yǐ)230亿元人民币财(c水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括20字，水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括100字ái)富位(wèi)列(liè)榜单第955位。

　　白酒还是会(huì)更好生意(yì)吗(ma)？

　　在前不久的第108届全国糖酒(jiǔ)商品交易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的(de)相关(guān)论坛上，在酒(jiǔ)水行业颇(pǒ)为知名的盛初咨询董事长(zhǎng)王朝成(chéng)放出“重磅观点”：酒业整体将长期进入销量负增长(zhǎng)、收入(rù)低增(zēng)长或0增长(zhǎng)、利润(rùn)低增长的内卷时(shí)代，并且很可能刚刚(gāng)开始。

　　第一(yī)，2023年是(shì)行业的分水岭，从(cóng)场景-量价-集中度看(kàn)趋(qū)势，真(zhēn)正的高(gāo)端(duān)消费(fèi)在疫情场(chǎng)景中(zhōng)并没有太受影(yǐng)响，次(cì)高(gāo)端库存仍未消化，区域酒借助消费恢复较快。高端(duān)的恢复没有(yǒu)看到更强(qiáng)的(de)动力(lì)，仍(réng)然在低位徘徊，一(yī)二季度上(shàng)市公(gōng)司(sī)业(yè)绩(jì)会(huì)出现增速(sù)放缓和进一步分化。

　　第二(èr)，从白酒供(gōng)需-库存(cún)周(zhōu)期看趋势，现在(zài)存在(zài)三个矛盾：一是产区和供(gōng)需(xū)的矛盾，大产区(qū)都(dōu)在扩(kuò)产能(néng)，但销(xiāo)量在(zài)下降；二(èr)是名酒企(qǐ)业都在(zài)向下扩展产品线(xiàn)，和地方酒厂会产生(shēng)矛(máo)盾；三是名酒企业渠道重(zhòng)心下(xià)移，和地方酒企的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其(qí)具体表现(xiàn)是(shì)：2022年白酒行(xíng)业销(xiāo)量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块(kuài)钱(qián)以下的价(jià)位带(dài)，其原因在于(yú)城(chéng)市化，大部分(fēn)劳动人口从农村转移到城市(shì)后，消费习(xí)惯变了，导致未来(lái)升级空间基数变小；超高端从5万吨上(shàng)涨(zhǎng)到(dào)10万吨，次高端（售价在(zài)300-800元）的量至少(shǎo)涨了两倍(bèi)。

　　他给出了一(yī)组各价(jià)格带白(bái)酒节前和节(jié)后(hòu)的终端进货量数据。其中：2000元以上相(xiāng)关产品下降(jiàng)19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关(guān)产(chǎn)品下降(jiàng)15%，节后下(xià)降(jiàng)7%；500~800元高线(xiàn)次高端相(xiāng)关(guān)产品节前(qián)下降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高端价格(gé)节前下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端节前(qián)下降(jiàng)4%，节(jié)后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后(hòu)增(zēng)长69%。

　　“港股白(bái)酒(jiǔ)第一股”珍酒李(lǐ)渡未来(lái)走(zǒu)向何方让(ràng)我(wǒ)们拭目以待。

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