核心(xīn)观(guān)点:在(zài)当前(qián)经(jīng)济(jì)恢(huī)复的不确定性下，高(gāo)股息(xī)策略(lüè)有(yǒu)望以其确定的股息收入和较高(gāo)的安全(quán)边际为(wèi)投资者提(tí)供(gōng)不错的收益。而(ér)基本(běn)面稳健(jiàn)，分红率高而稳定，估(gū)值(zhí)处于历史低(dī)位(wèi科长相当于什么级别？)，银(yín)行(xíng)板块将成为高股息策略的理想增配板块。

　　高股息(xī)策(cè)略是以股息(xī)率为投资要素，选择(zé)股息率较高(gāo)的股(gǔ)票并长期持有的投资策略。高股息率一方面意味着公司有较高的股利(lì)支付率，投资者每年可(kě)以(yǐ)获得较高的股利收入作为绝对收益(yì)，另一方面意味着公司(sī)估值较低(dī)，因此具备(bèi)一定的安全(quán)边际，而且投资的成本相对较低，长期持有还可以节税。从历史表现上来(lái)看，高股息(xī)策略的(de)安(ān)全性较高(gāo)，在市场下行阶(jiē)段(duàn)更加(jiā)抗(kàng)跌，防御性更强。从当(dāng)前宏观(guān)经济的角度来(lái)看，疫情三年(ni科长相当于什么级别？án)后经济恢复(fù)仍然有较大的不(bù)确定性；从大类资(zī)产(chǎn)的投资收益来看，目前可投资的资产不(bù)多，收益率在下行。因(yīn)此以银(yín)行板块为代表的高(gāo)股科长相当于什么级别？息策略有望取得相(xiāng)对不错(cuò)的收益。

　　高股息率想要取(qǔ)得(dé)较好的(de)收益就需要满(mǎn)足以下几个条件(jiàn)：1）在分子部(bù)分也就是股息端需要有一(yī)贯较高而且稳定(dìng)的分(fēn)红率；2）有稳定股息的前提就(jiù)是(shì)行(xíng)业基本面需要(yào)稳定；3）在分母(mǔ)部(bù)分也(yě)就是股价端估值(zhí)低，因此(cǐ)安(ān)全边际(jì)比较高，下降空间有限，波动性较(jiào)低；4）公(gōng)司最(zuì)好有一定的成长性(xìng)，股价(jià)有进(jìn)一(yī)步提升的可能

　　而银行板块恰(qià)好满足以上条件(jiàn)：1）上(shàng)市(shì)银行过去三年的现金分红率(lǜ)整体都在24％以上(shàng)，其中大(dà)行(xíng)最高，其次是股份行(xíng)和城商行(xíng)，农(nóng)商行相对低(dī)一些(xiē)。2）银行高分红的背后也离不开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一季度来看，上(shàng)市银(yín)行整体(tǐ)营(yíng)收(shōu)同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资产重定价的情况下能够保持正(zhèng)增殊为不易。上市银行整体(tǐ)净利(lì)润同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于营收，拨备与税收优惠共同贡献利润释放。预计随着(zhe)大行(xíng)重定价的(de)压力过去以及二(èr)三季(jì)度农(nóng)商(shāng)行小(xiǎo)微投放(fàng)旺季的到来，资产(chǎn)端收益率将(jiāng)会(huì)逐步(bù)企稳(wěn)，而中(zhōng)小银行存款利率的下行和理财资(zī)金赎(shú)回的趋缓也会使(shǐ)得负(fù)债成本有望(wàng)进一(yī)步下行，净息差(chà)预计会在(zài)下半(bàn)年提升。资产质量方面银(yín)行板(bǎn)块处于(yú)历史较优水平，上市银行不良率继续环比下降，基(jī)本处在2014年(nián)来历史低(dī)位，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个(gè)板块中(zhōng)最低(dī)的。而(ér)从2010年(nián)到现在的(de)历史数据(jù)来看，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比(bǐ)较低的水平。因此银(yín)行板块的配置安全边际和(hé)性价比较好，作为(wèi)低且稳(wěn)定的(de)分母也(yě)保证了(le)其比(bǐ)较(jiào)高(gāo)的股息率。4）银行板块作为“国资(zī)含量(liàng)”比较高的板块，从去年底(dǐ)开始监管开始提出中特估(gū)后有比较不错的表现，国资持股比例和今年以(yǐ)来(lái)的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性，中(zhōng)特估有望为投资者带来除稳定股息收(shōu)益(yì)外(wài)的附加资本利得。

　　风险提示事(shì)件(jiàn)：经济下滑超预期(qī)，经(jīng)济恢复不及预期。

　　摘要(yào)选自中(zhōng)泰(tài)证券研究所研(yán)究报(bào)告：《银行板块与(yǔ)高股息策(cè)略：稳定收益的溢(yì)价》

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