核心观点:在当(dāng)前经(jīng)济恢复的不确定(dìng)性下，高股息(xī)策略(lüè)有望以其确定(dìng)的(de)股息收(shōu)入(rù)和较(jiào)高(gāo)的(de)安全边(biān)际为投资(zī)者提供不错的收益。而基本(běn)面稳健，分红率(lǜ)高而稳定(dìng)，估值处(chù)于(yú)历史低位，银(yín)行板块(kuài)将(jiāng)成为高(gāo)股息(xī)策略的理想增(反函数的性质是什么意思，反函数得性质zēng)配(pèi)板块(kuài)。

　　高股息策(cè)略是以股息(xī)率为投资要素，选择股息(xī)率较高(gāo)的(de)股票并长期持有的(de)投(tóu)资策略。高股息率一方(fāng)面意味(wèi)着公司有较高的股利(lì)支付率，投资者每年可(kě)以获(huò)得(dé)较高的(de)股利收入作为绝对(duì)收(shōu)益，另(lìng)一方面意味着公司(sī)估值较(jiào)低，因此具备(bèi)一定(dìng)的安全边际(jì)，而(ér)且投资的(de)成本相对较低(dī)，长期(qī)持有还可以节税。从历(lì)史(shǐ)表现(xiàn)上来看，高股息策略的(de)安全性较高，在市场下行阶段更加抗(kàng)跌，防御性更强。从(cóng)当(dāng)前宏观经济的角(jiǎo)度(dù)来看(kàn)，疫情(qíng)三年后(hòu)经济恢复仍然(rán)有(yǒu)较大(dà)的(de)不确定性；从大类资(zī)产的投(tóu)资(zī)收(shōu)益来(lái)看，目前可投(tóu)资的资产不多，收益率(lǜ)在下(xià)行。因(yīn)此以银行(xíng)板块(kuài)为代表的高(gāo)股息策略有望取(qǔ)得相对(duì)不(bù)错(cuò)的收益(yì)。

　　高(gāo)股(gǔ)息率想要取得(dé)较好的收益就(jiù)需要满(mǎn)足以下(xià)几个条件：1）在分子部分也(yě)就是(shì)股息端需要(yào)有一贯较(jiào)高(gāo)而(ér)且稳定(dìng)的分(fēn)红率；2）有稳定股息的前(qián)提就是行业基本面需要稳定；3）在分(fēn)母部分也就(jiù)是股价(jià)端估值低，因此安全边际(jì)比较高，下降空间有限，波(bō)动性较低；4）公司最好有一定的(de)成长性，股价有进(jìn)一步(bù)提升的(de)可(kě)能

　　而银行板块恰好满足(zú)以上条件：1）上(shàng)市银行过(guò)去(qù)三年(nián)的现金分红率整体(tǐ)都在24％以上，其中大行最高，其次是(shì)股份(fèn)行和城(chéng)商行，农商行相对低一些。2）银行高分(fēn)红的背(bèi)后也离(lí)不(bù)开经营业绩的稳(wěn)定(dìng)。从2023年一季度(dù)来看，上市银行(xíng)整体(tǐ)营收同(tóng)比+0.6％，在(zài)一(yī)季度集中迎(yíng)来资(zī)产重定价的(de)情况下能够保持正增(zēng)殊(shū)为不易。上(shàng)市银行整(zhěng)体净(jìng)利(lì)润(rù反函数的性质是什么意思，反函数得性质n)同比+2.3％，行业(yè)利(lì)润增(zēng)速高于(yú)营收，拨备与(yǔ)税收优惠共同贡献利润(rùn)释放(fàng)。预计随着大(dà)行重定价的压力过去以及(jí)二三季度(dù)农商行小微(wēi)投放旺季(jì)的到(dào)来(lái)，资(zī)产端收益率(lǜ)将会逐步企稳，而中小银行存款利率(lǜ)的下行和理财资金赎回的趋缓也会(huì)使得负债成本有(yǒu)望进(jìn)一(yī)步下(xià)行，净(jìng)息差预(yù)计会(huì)在下半年提升。资产质(zhì)量方面银(yín)行板块处于历(lì)史较优(yōu)水平(píng)，上(shàng)市银行不良率继(jì)续环比(bǐ)下降，基本处在2014年来历史低(dī)位，拨(bō)备覆(fù)盖率维(wéi)持在245％的高(gāo)位。3）目前银行板(bǎn)块(kuài)的PE水(shuǐ)平(píng)为(wèi)5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板(bǎn)块中最低(dī)的(de)。而从(cóng)2010年到(dào)现在的(de)历史(shǐ)数据来看，银行板(bǎn)块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低的水(shuǐ)平。因此银行(xíng)板块的配置安全边际和性价比较好，作为反函数的性质是什么意思，反函数得性质低(dī)且(qiě)稳定的分母也保(bǎo)证了(le)其比较高的股息率。4）银行板块作为“国(guó)资含量”比(bǐ)较高的板块(kuài)，从去年底开始监(jiān)管开始提出中特估后有比较不错的表现，国资持股比例(lì)和今(jīn)年以来的涨幅也有43％的正(zhèng)相关性，中(zhōng)特估有望为投资(zī)者带(dài)来除稳定股息收益外的附加资本利(lì)得。

　　风(fēng)险提示事件：经济下(xià)滑(huá)超预期，经(jīng)济恢复不及(jí)预期。

　　摘要选自中泰证券(quàn)研究(jiū)所研究报告(gào)：《银行(xíng)板块与(yǔ)高股息策略：稳定收(shōu)益的溢(yì)价》

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