本周，沪综(zōng)指3400点关口之前虚晃一枪(qiāng)，以连跌6天的(de)逼空形态洗盘，兔年收益消耗殆尽。乐观来(lái)看，A股下(xià)行更多是受中概股拖累，后市(shì)下跌空(kōng)间不(bù)大。

　　中概股下跌拖累A股急挫

　　截至(zhì)周四，兔年股市走过3个(gè)月行(xíng)程，期间(jiān)沪指仅(jǐn)上涨0.65％，似有“兔(tù)子尾巴长不了”之叹。其实，4月下旬(xún)行情看似疾风骤(zhòu)雨，大盘较4月18日(rì)峰值仅缩水约3％，上行通(tōng)道仍在。

　　A股缘(yuán)何急(jí)跌(diē)？或是外围股(gǔ)市下跌的风险输入。作为同股同权的两地上市指数，恒生AH股A指数和H指数(shù)兔(tù)年(nián)涨幅分(fēn)别为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更胜一筹。StockQ全球股(gǔ)市排行榜数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，截(jié)至(zhì)周四，香港中企(qǐ)指数和(hé)恒生指(zhǐ)数过去3个月表现为全(quán)球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达(dá)克中国金龙指数周二盘中低(dī)位较2月峰值缩水24.7％。

　　中(zhōng)概(gài)股表现(xiàn)低迷，主(zhǔ)因是美联储(chǔ)加息在即，市场避险情(qíng)绪(xù)上升，国际资金(jīn)从新兴(xīng)市场撤离。瑞(ruì)士瑞联银行(xíng)日前将(jiāng)中国股票评(píng)级(jí)从高配下调为中性。从(cóng)宏观面看，今年首季，美(měi)国GDP年(nián)化环比增(zēng)长1.1％，较(jiào)上季放缓(huǎn)1.5个百分点。剔除食(shí)品和能源的核(hé)心(xīn)PCE物价指数首季上(shàng)升4.9％，去年(nián)四季(jì)度为4.4％。两大数据(jù)预示着美国滞(zhì)胀隐忧未减，加息(xī)势在(zài)必(bì)行。英为财(cái)情(qíng)的美(měi)联储利率观(guān)测器(qì)最新数据(jù)显示，5月4日加息小学生用HB还是2B铅笔好，小学生用hb铅笔还是2h铅笔25个基(jī)点至5％~5.25％的概(gài)率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对策是：以1930年大萧(xiāo)条以(yǐ)来最快速度紧缩货币供应。美国3月(yuè)M2货币供应量(liàng)（未经(jīng)季节(jié)性调整(zhěng)）为20.7万亿美元，同比(bǐ)下降4.05％，为历史(shǐ)最(zuì)大(dà)降幅，且(qiě)是连(lián)续第四个月收缩。美联(lián)储加(jiā)息导(dǎo)致金融资产盈利缩水，缩(suō)表则令流动性折价效应加剧，在全球金融市场催生(shēng)戴维斯(sī)双(shuāng)杀(shā)现象。

　　中特(tè)估受(shòu)追(zhuī)捧

　　助涨(zhǎng)中字头个股

　　美国银(yín)行(xíng)业(yè)又一张骨牌崩(bēng)塌！第(dì)一共和银行股价周三盘(pán)中(zhōng)最多下跌41.23％至4.76美(měi)元（对应的总市值(zhí)为8.86亿(yì)美(měi)元），较2021年11月的历史峰值缩水(shuǐ)约97.85％。截(jié)至(zhì)一季度末，其实际存款较(jiào)去年末减(jiǎn)少(shǎo)约1020亿美元，缩水约(yuē)57.8％。全球银行业危机频(pín)现，让(ràng)A股机构(gòu)不再抱(bào)团银行股(gǔ)，银(yín)行部(bù)分龙头股招行等承压，相较(jiào)而言，工商银(yín)行兔年以来表现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁波银(yín)行股价兔年颓势，一是二者虎(hǔ)年最后3个月(yuè)股(gǔ)价(jià)大涨，涨幅透支了(le)盈利(lì)增(zēng)速；二是(shì)“中(zhōng)国特色估(gū)值(zhí)体系”开始风行(xíng)，市场(chǎng)风格转换。但二(èr)者市净率远高于行业均值，难以赋予(yǔ)中特(tè)估小学生用HB还是2B铅笔好，小学生用hb铅笔还是2h铅笔概(gài)念中(zhōng)的回购(gòu)预期。

　　通达信数据(jù)显(xiǎn)示，中(zhōng)字头指(zhǐ)数年内上涨11％，强于同(tóng)期上涨6.36％的(de)沪(hù)综指，年K线已是五连阳。其市盈率和市净(jìng)率分别为11.63倍(bèi)和0.8倍，堪称估值洼(wā)地，而沪深(shēn)京三市(shì)A股的(de)市(shì)盈率和市净率(lǜ)中位(wèi)数(shù)分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政(zhèng)策面来看(kàn)，让央(yāng)企国企估值回归市场均值，已是国家资本新(xīn)战略。国家外汇局日(rì)前表示：“无论从市(shì)盈(yíng)率(lǜ)还是(shì)市(shì)净率等指(zhǐ)标看，当(dāng)前A股的估值相(xiāng)对偏低。”类似(shì)表态无疑是(shì)为中字头股票点赞。

　　典型个股是，当前总市值(zhí)取代贵州茅台成为市值“一哥”的中国移动，流(liú)通小盘+次新+绩优概念让其成(chéng)为中特(tè)估龙头。

　　五月预(yù)期下跌空间(jiān)不(bù)大(dà)

　　股市“红(hóng)五月(yuè)”之说，源自井(jǐng)喷式牛市带来的(de)财富记忆。1992年5月(yuè)21日，上交所放开(kāi)15只股票(piào)的涨跌幅限制，沪指(zhǐ)当日(rì)大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨(zhǎng)4.64％，科技股主导的(de)行情(qíng)拉开序幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪(hù)指全年和5月份上涨的年份分别为18次(cì)和17次，二者同(tóng)时上涨的年份有11次。自2008年至去年的15年里(lǐ)，红五(wǔ)月出(chū)现7次，占比为46.7％。期间5月和全年同步飘红4次，5月份这个风向标已不太灵光。相(xiāng)比之下，自(zì)从(cóng)2008年以来，沪(hù)综指4月飘红5次，除了2008年(nián)当年(nián)下跌65.4％之(zhī)外(wài)，其余(yú)年份皆飘红。截至周四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘(piāo)红概率(lǜ)不低(dī)。

　　以科技股为主题的红五(wǔ)月行情能(néng)否再现？关键在要看两点：一是年内(nèi)上涨逾53％的互联网指数能(néng)否维持(chí)强(qiáng)势行情。二是作为A股第二大行业指(zhǐ)数，电气设备板块能否企稳。该指数年内跌幅(fú)为4％，总市值跌至5.48万亿元，较历史(shǐ)峰值缩水35.5％，占(zhàn)全(quán)市场权重降低6.52％。不过，龙(lóng)头(tóu)宁(níng)德(dé)时(shí)代首季(jì)盈(yíng)利增长5.58倍，周四收盘较周三低(dī)位上涨(zhǎng)一成，或(huò)是否极泰来。

　　进(jìn)入4月以来，沪深两(liǎng)市单日成交始终维(wéi)持(chí)在万亿(yì)元(yuán)之(zhī)上，市(shì)场(chǎng)人气并(bìng)未(wèi)退潮(cháo)，只是风格轮换(huàn)在加速(sù)。鉴于大(dà)盘重新回(huí)到W形(xíng)整理格局，后市(shì)即使考验3200点(diǎn)附近(jìn)的半年线和(hé)年(nián)线关(guān)口，下跌空间亦不大。

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