私募基金(jīn)运作(zuò)即(jí)将迎来更全面的新(xīn)一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基金业协会（下称中(zhōng)基协）就(jiù)起草的《私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)运(yùn)作指(zhǐ)引》（下称《运作指引(yǐn)》）向社(shè)会(huì)公开征求意(yì)见。

　　自2013年(nián)6月证券投(tóu)资基金法将私募(mù)证券投资基金纳入统一规范，中基协实施登记备(bèi)案以来，我国(guó)私募证券(quàn)投(tóu)资基金行(xíng)业发(fā)展(zhǎn)迅速(sù)，规模(mó)不断增加。截至2022年年(nián)末，中基协已登记私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)管理人(rén)9000余家，存续私募证券(quàn)投资基金(jīn)9.3万只，规(guī)模5.6万亿元(yuán)。私募证券投资(zī)基金交易(yì)策略逐步(bù)多元化，交易活跃，投(tóu)资资产覆盖股票、基金(jīn)、债(zhài)券和场内外衍生品(pǐn)，已(y金地集团是国企还是民企，金地集团房地产排名ǐ)经成为资本市场重(zhòng)要(yào)的机构投资(zī)者之(zhī)一。中(zhōng)基协结(jié)合私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金行(xíng)业实践，坚持规范(fàn)发展和问题(tí)导向，起草形成(chéng)《运作指引》，明(míng)确底线要求，针对重点问题予以规范，完(wán)善私募证(zhèng)券(quàn)投资基金运作规则(zé)体系。

　　本次征求意(yì)见的《运作指引》共计三十二条，对私募证(zhèng)券(quàn)投资基金募集(jí)、投(tóu)资(zī)、运作管理等环节提出了规范(fàn)要求。具体来看：

　　募集要(yào)求方面，在募集(jí)及存续门槛要求上，明确私募证券投资(zī)基金初始募集及存续(xù)规模不得低于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基协发布了修订后(hòu)的《私募投资基金登记备案办法》（下(xià)称《备案办法》）及(jí)配套指引，进一步明确了私募登记(jì)备案(àn)标(biāo)准，其中就提出私募证券基金(jīn)初始实(shí)缴募集(jí)资金(jīn)规模不低于1000万元(yuán)人民币。此次《运作指引》的相关要(yào)求(qiú)与《备案(àn)办法(fǎ)》衔(xián)接(jiē)。

　　但引发(fā)市场热议(yì)的是，基金合同中应当明确(què)约定，除市场波动导致(zhì)净值变化(huà)外，连(lián)续60个交易日(rì)出现(xiàn)基金(jīn)资产净值低于1000万元人民币的，该私募证券投资基金进入清算流程。

　　有行(xíng)业人(rén)士(shì)认为(wèi)，《运作指(zhǐ)引》在衔接《备案(àn)办法》募集规模的基础上，增加了存(cún)续要求，这可以有效避免(miǎn)《备案(àn)办法》出台后，通过募集资金(jīn)后再赎回的方式备案的“壳基金”。此外，这也(yě)体现行业的“扶强除劣”趋(qū)势，中小规模(mó)的私募生存难度越来越大。

　　申赎管理上，为(wèi)加(jiā)强(qiáng)流动性风(fēng)险管(guǎn)理，《运作指(zhǐ)引》要求私募证券(quàn)投资(zī)基金开放申(shēn)赎频率不得高于每月一(yī)次。为引导投资者(zhě)理性投资、长(zhǎng)期投(tóu)资，《运作指引》明确基金合同应当约(yuē)定投(tóu)资者不少于6个月的份额锁(suǒ)定期安排(pái)。

　　投资(zī)要(yào)求方面，在组合投资要求(qiú)上，为引(yǐn)导私募证券投资基(jī)金管理人提升专业投资能(néng)力，组合投(tóu)资、分散风险，要(yào)求(qiú)私募证券投资基金采(cǎi)取资产组合的方式进(jìn)行投资。单只私募证券投资(zī)基金投资于同一资产的资金，不得(dé)超(chāo)过该基金净资产的25％；同一私募基金(jīn)管(guǎn)理人管理(金地集团是国企还是民企，金地集团房地产排名lǐ)的(de)全部私募(mù)证券投资基金投(tóu)资(zī)于同一资产的资金(jīn)，不得超过该资产的25％。银行活(huó)期存款、国(guó)债、中央银行票据、政策(cè)性(xìng)金融债、地方政府(fǔ)债券、公开募(mù)集基金等中国(guó)证监会、协会(huì)认可的(de)投(tóu)资品种除外(wài)。

　　《运作指引》还明确禁止多层(céng)嵌套，要求私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)架构应当清晰(xī)、透明，不得通过设置(zhì)复杂架构(gòu)、多(duō)层嵌套(tào)等方式规避监管要求。私募证券投资基金投(tóu)资于其他(tā)私募(mù)证(zhèng)券投资基金或者金融(róng)机构发行的资产管理产(chǎn)品的，应(yīng)当明确约(yuē)定(dìng)所投资的(de)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)或(huò)者资产(chǎn)管理(lǐ)产品不(bù)再投资除公开募集基金以外的其他(tā)私募证券投资基金或者资产管理产品。

　　在场外衍生品投资(zī)要求上，明确私(sī)募基(jī)金应(yīng)当以(yǐ)风险(xiǎn)管理、资产配置为目标(biāo)开展衍生(shēng)品交易，不得(dé)将衍生品(pǐn)交易异化为(wèi)股票(piào)、债(zhài)券等(děng)场内标的的杠杆融资(zī)工具，不得为不适格投资者提供通道服务，提出(chū)集中度(dù)、杠杆等(děng)要求。

　　运作管(guǎn)理要求方面，要求私募证券投(tóu)资基(jī)金管理人建立健全内(nèi)部(bù)制度，遵循(xún)投资者利益(yì)优先与公平(píng)交易原则，防范(fàn)利益输送。对量化私募(mù)证券投资基金(jīn)在交易系统安(ān)全、异常(cháng)交易监控、内部(bù)管理、资(zī)料保存、产(chǎn)品命名等方面提出规范(fàn)要求。进一步细化对私募(mù)证券投(tóu)资基金投资运作（如衍生品、境外(wài)资产(chǎn)等特(tè)殊交易）的信息(xī)披(pī)露要求。

　　同(tóng)时，《运作指引》明确(què)不同规(guī)模私募(mù)证券投(tóu)资基金管(guǎn)理人和私募证(zhèng)券投(tóu)资基金信息(xī)报送工(gōng)作要求。

　　《运作指引》还要求规模以上私募证券投资基金管理人定(dìng)期(qī)开展压(yā)力测试(shì)、建立风(fēng)险准备金(jīn)制度(dù)等。具体来看，同一(yī)实际控制人控制的私募(mù)基金管理人在最(zuì)近一年度末合计基(jī)金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)规(guī)模在(zài)20亿元(yuán)以上的，应当(dāng)持续建立健全(quán)流动性风险监测、预(yù)警与应急处置、关于预警线与(yǔ)止损线(xiàn)的风险(xiǎn)管理制度，每季(jì)度至少进行一次压力(lì)测试。私募基金管理(lǐ)人应(yīng)当结(jié)合市场状况和(hé)自(zì)身管理能力制定(dìng)并持续(xù)更新流动性风(fēng)险应急预(yù)案，明(míng)确预(yù)案触发情景、应急程序与措施(shī)等。

　　《运作指(zhǐ)引》明确禁(jìn)止通道业务，私募基金管理人应当对(duì)投(tóu)资(zī)者资(zī)金来源(yuán)的合规性(xìng)进行审查，不得由投资者或其指定第三方下(xià)达投资指令或者(zhě)自行负(fù)责投资运(yùn)作，不得为(wèi)金(jīn)融机(jī)构、其他(tā)私募基金管理人，金融(róng)机构(gòu)资(zī)产(chǎn)管(guǎn)理产品以(yǐ)及其他私募基金提供规避(bì)投(tóu)资范围、杠杆约(yuē)束、投资者(zhě)门槛等监(jiān)管要求的通道服(fú)务(wù)。

　　一位私募人士向期(qī)货日报记者表示，综合来(lái)看，私募监管(guǎn)的实际标准在(zài)向(xiàng)金融机构管理标准看齐，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》如果按(àn)目前(qián)征(zhēng)求意(yì)见稿的水平落实，执行后会快速抹平私募基金相(xiāng)对其他资管产品的灵(líng)活度，让资金方(fāng)的投放偏好(hǎo)回到策略表现及管理人的整体(tǐ)运营和服(fú)务(wù)水(shuǐ)平(píng)上(shàng)，而非政策监管(guǎn)红(hóng)利。这将更有(yǒu)利于行业的(de)健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指(zhǐ)引》也给(gěi)予了过渡期安排。

　　中基(jī)协表(biǎo)示，《运作(zuò)指引》施行后，新(xīn)备(bèi)案的私募证券投资(zī)基(jī)金按照(zhào)《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求执行。同时为减少新老基金的套利空间，对存(cún)量基金针(zhēn)对(duì)不同情(qíng)况提出(chū)差(chà)异化(huà)整改要求，并对重点条款的整改给(gěi)予充分过渡期安(ān)排：

　　对于(yú)违(wéi)反投资范围要求、开展(zhǎn)通道业务、不符合(hé)最低(dī)存续规模等(děng)触(chù)及底线(xiàn)要求的存量基金(jīn)，《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行后不得(dé)新增募集规模(mó)及投资者，不得展期，新增投(tóu)资活动获得须符(fú)合《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要(yào)求，合同到期后(hòu)予以清(qīng)算；

　　对于不符合《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》中关于(yú)投资集中度、嵌套层数(shù)、杠杆比例、债券及衍生品交(jiāo)易等投资要求的，给予12个月整(zhěng)改过渡期(qī)，金地集团是国企还是民企，金地集团房地产排名不强制要求修(xiū)改基金合同(tóng)；

　　对于《运作指引》实施后存量(liàng)基金新募集(jí)的投资者要求(qiú)设置不(bù)少于6个月的(de)份额锁定(dìng)期(qī)；

　　对于(yú)存(cún)量基金发(fā)生基金合同变更的，变(biàn)更后内容应当符合《运作指引(yǐn)》要求；基金合同存(cún)续(xù)期限(xiàn)发生变(biàn)化的，应当(dāng)按照《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》修改(gǎi)基金合同；

　　对于(yú)存量基金(jīn)中(zhōng)无固(gù)定存续(xù)期限的(de)私募证券(quàn)投资基金(jīn)，要求在《运作(zuò)指引》施行后(hòu)12个月内(nèi)，修改基(jī)金合同，约(yuē)定(dìng)明确(què)的基金存(cún)续期，以促进目前(qián)存量永续基(jī)金(jīn)限期整改。

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