金融(róng)界5月16日消息 国新办今日上午举行4月(yuè)份(fèn)国(guó)民经济运行(xíng)情况新闻发布(bù)会。现场有记者提问，4月(yuè)份(fèn)CPI与PPI同比表现均(jūn)弱于预期，尤其(qí)是PPI通缩加剧，请问原因有哪(nǎ)些？国(guó)家(jiā)统计局如何(hé)看(kàn)待(dài)未(wèi)来的走势？

　　国家统(tǒng)计局(jú)新(xīn)闻发言人(rén)、国民经济综(zōng)合统计司司长付凌(líng)晖回应称，当前价格低位运(yùn)行主(zhǔ)要是阶段性的，当前(qián)中国经济不(bù)存(cún)在通(tōng)缩，总的来看，下阶(jiē)段(duàn)也不会出现通缩。从CPI的情(qíng)况来(lái)看，今年以(yǐ)来，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅总(zǒng)体上是(shì)回落(luò)的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个(gè)月回落了0.6个(gè)百分点，CPI走低主要是一(yī)些阶段性因素影响。

　　保送生是什么意思 如何成为保送生，中考保送生是什么意思>一是(shì)食品价格的回(huí)落。随着气温(wēn)的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应增加(jiā)，市场(chǎng)价格有(yǒu)所回落。同时，生猪(zhū)市(shì)场(chǎng)供应总体(tǐ)是充足的。进(jìn)入4月份(fèn)以(yǐ)后，猪肉(ròu)消费进入淡季，猪(zhū)肉价格下行(xíng)，也带(dài)动了食品(pǐn)价(jià)格(gé)的回落。4月份，食(shí)品(pǐn)价(jià)格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是能源价格(gé)降幅(fú)扩(kuò)大。今年以来，受到世界经(jīng)济复苏乏(fá)力、全球能源(yuán)价格(gé)总体上趋于回落，对(duì)国内居民(mín)消费汽柴油价格输出型(xíng)影响(xiǎng)显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是(shì)国内部(bù)分耐用消费品降(jiàng)价促(cù)销(xiāo)。今年以来，受到(dào)汽车优(yōu)惠补贴政(zhèng)策去(qù)年底(dǐ)到期影响(xiǎng)，国六B的排(pái)放标准在今(jīn)年(nián)7月份切换，车企降价促销力(lì)度加大，带动了价格(gé)的(de)下行。我们(men)看(kàn)到，4月份燃油(yóu)小汽(qì)车价格(gé)环比还在下(xià)降。

　　四是上年同期对比基数走(zǒu)高(gāo)。上(shàng)年同期受到疫(yì)情(qíng)冲击，猪肉价格进(jìn)入到(dào)上涨周期等(děng)因(yīn)素的影响，食品价格涨幅(fú)扩大。同时(shí)，由于国际地缘政治冲突(tū)、全(quán)球疫情影响，去年(nián)国(guó)际(jì)油价高涨，带(dài)动了(le)CPI中能源价格上升。在这些因素(sù)共同影(yǐng)响下，去年(nián)4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖指出，在(zài)价格中食品和能源由于受到短期(qī)因(yīn)素影(yǐng)响(xiǎng)，往往(wǎng)波动会比较大，看价(jià)格(gé)总体的状况(kuàng)，更重要的还要看(kàn)核(hé)心CPI。从(cóng)核心CPI的状况(kuàng)来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和(hé)上月(yuè)相同，总体保持(chí)基本稳定(dìng)。从核心CPI目前的(de)情况来看，目(mù)前0.7％的涨幅(fú)和疫情(qíng)前相(xiāng)比还是偏低(dī)的，很(hěn)重(zhòng)要的原因是(shì)服(fú)务(wù)需求仍在恢复中，相关价格涨(zhǎng)幅跟(gēn)过去相比偏低。

　　他表示，随着经济社(shè)会恢(huī)复常态化运行，服(fú)务需求稳步扩(kuò)大，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐饮等(děng)价格涨幅回升(shēng)，带(dài)动服务价格涨(zhǎng)幅(fú)有(yǒu)所扩大。4月(yuè)份，服(fú)务价格(gé)同(tóng)比上涨1％，涨(zhǎng)幅(fú)比(bǐ)上月扩大0.2个百分(fēn)点，连续两个月回升。未来随着(zhe)服务消费需求带动增强，价格回升也(yě)会推(tuī)动核心CPI涨幅回归(guī)到(dào)合理的水平。

　　付凌(líng)晖(huī)指出(chū)，从PPI情(qíng)况来看，今年以来受到国内外多重因(yīn)素影响，PPI同比降(jiàng)幅连续(xù)扩(kuò)大，4月份同(tóng)比下(xià)降3.6％，主要(yào)影响因素有以(yǐ)下几个：

　　一是国际输(shū)入性因(yīn)素(sù)影响。我国(guó)部分大宗(zōng)商品(pǐn)价(jià)格(gé)与国际市(shì)场联系比较紧密(mì)，今年以(yǐ)来(lái)受到(dào)世(shì)界经济恢复乏力影响，国际大宗商品价格(gé)走低、国内石油(yóu)、有色价格出现下降，4月份石油和天然(rán)气开采(cǎi)业价格下降16.3％，化(huà)学原料和化学制品业价格下降9.9％，有色(sè)金属冶(yě)炼(liàn)和压延(yán)加工业(yè)价格(gé)下降(jiàng)8.6％。

　　二是(shì)部分行业市场需(xū)求不足。经(jīng)济恢复常态化(huà)运行以(yǐ)后，部分行(xíng)业产能供给充裕，但市场(chǎng)需求相对(duì)不(bù)足，价格(gé)有所下降。比如煤(méi)炭(tàn)产(chǎn)能继续(xù)释(shì)放，进口持续增加，而电(diàn)煤需求季节(jié)性减(jiǎn)少，市场进入淡季，价格降幅有所扩大，4月份(fèn)煤炭开采和(hé)洗(xǐ)选业价格下降9.3％。我国(guó)钢(gāng)材产能(néng)比(bǐ)较(jiào)充足，而市场(chǎng)需求(qiú)还在恢复中(zhōng)，价格出现(xiàn)下降，4月(yuè)份黑色金属冶(yě)炼和压延加工业价格(gé)下(xià)降(jiàng)13.6％。

　　三(sān)是上(shàng)年价(jià)格变(biàn)动翘尾下拉影响(xiǎng)加大。4月份上(shàng)年(nián)价格(gé)翘(qiào)尾影响(xiǎng)是(shì)负2.6个(gè)百分(fēn)点，比3月份下(xià)拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶段情(qíng)况来看，国际输入性影(yǐng)响还会持(chí)续，国(guó)内市场(chǎng)需求(qiú)仍在恢复中，部分工业品价格短期下行(xíng)情(qíng)况还(hái)会延(yán)续。但是(shì)随着国内经济恢复，市场需求回(huí)暖，总的判断(duàn)，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行(xíng)报告：当(dāng)前我(wǒ)国(guó)经济没有出现通缩(suō)

　　值得注意的是，昨天央(yāng)行(xíng)发布(bù)的一季度(dù)货(huò)币政策报告也提及通缩。报告提到(dào)，我国(guó)通胀水(shuǐ)平处(chù)于温(wēn)和区间。过(guò)去一年、五年和十年，CPI年(nián)均(jūn)涨幅(fú)都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性(xìng)回落，主要与供需恢(huī)复(fù)时间差和(hé)基数效(xiào)应(yīng)有关。我国经济运行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下(xià)行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行(xíng)在负值(zhí)区间(jiān)。

　　总的看，若(ruò)经济保持正(zhèng)常增长(zhǎng)态势，CPI阶段(duàn)性(xìng)回落(luò)的影响不(bù)宜夸(kuā)大。

　　本轮(lún)物价回(huí)落客观(guān)上有(yǒu)以(yǐ)下因素：

　　一是(shì)供(gōng)给能力(lì)较(jiào)强。在稳经济一揽子政策有力支(zhī)持(chí)下(xià)，国(guó)内生(shēng)产持续加快恢(huī)复(fù)，PMI生产(chǎn)分项保持在较高(gāo)景气区间；农(nóng)副产品生产稳定(dìng)、物流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋(dài)子”供应充足。

　　二是(shì)需求复苏偏慢。实体(tǐ)经济(jì)生产、分(fēn)配(pèi)、流(liú)通、消费等环节(jié)本身(shēn)有个过程，加之(zhī)疫情的“伤(shāng)痕效应”尚未消(xiāo)退，居民超(chāo)额(é)储蓄(xù)向消费的转化受(shòu)收入(rù)分(fēn)配(pèi)分化、收入预期不稳等制(zhì)约，特别是汽车(chē)、家装等大宗消(xiāo)费(fèi)需求偏弱。近期居(jū)民(mín)出现提前还贷现象，也一定程(chéng)度(dù)影响当期消费。

　　三是(shì)基数效应明(míng)显。去年国际(jì)油价一度逼近140美(měi)元大关，今年以来已回落至80美元附近(jìn)，带动CPI交(jiāo)通(tōng)工具燃料(liào)和居住水(shuǐ)电燃料的(de)同比增速走低；疫情(qíng)扰动使得去年3月(yuè)鲜(xiān)菜(cài)价格(gé)反季节上涨，对今(jīn)年(nián)也存在高基数影响。GDP等宏观经济数(shù)据同样存在(zài)明显基数效(xiào)应，去年(nián)二季(jì)度受疫情冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数(shù)作用下(xià)今(jīn)年二(èr)季(jì)度GDP增(zēng)速可能明显(xiǎn)回升。

　　未来(lái)几个月受(shòu)高基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年(nián)5-7月CPI还将阶段(duàn)性保持低位，主(zhǔ)要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高(gāo)基数影响。但(dàn)要看到，随(suí)着基(jī)数降(jiàng)低，特别是(shì)政策(cè)效应将进一步显(xiǎn)现，市场机制发挥充(chōng)分作用，经(jīng)济内生动力也(yě)在增强，供需缺口有望趋(qū)于弥(mí)合(hé)，预计(jì)下半年CPI中枢可(kě)能(néng)温和抬升，年末可(kě)能回升(shēng)至近年(nián)均值水平附近。

　　报告(gào)表示，当前我(wǒ)国经济(jì)没(méi)有出(chū)现通缩。通缩(suō)主要指价(jià)格持续负增长，货币(bì)供应量也具有下降趋势，且通常伴(bàn)随经(jīng)济(jì)衰退。我国物价仍在温和上(shàng)涨，特别是(shì)核(hé)心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融(róng)增长相对较快，经济运行持续(xù)好转，不符合通(tōng)缩(suō)的(de)特(tè)征。

　　中(zhōng)长期看(kàn)，我国经济总供求(qiú)基本平衡(héng)，货币条件合理适度，居民预期稳定(dìng)，不存在长期通缩(suō)或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣(yǐ)

　　一问：通缩(suō)大讨(tǎo)论？通缩是个(gè)伪命(mìng)题，担忧大(dà)可不必

　　物(wù)价是经(jīng)济短周期波动的滞后指标，不(bù)能仅以(yǐ)物(wù)价回落来评判经济进入(rù)“通缩(suō)”。过往(wǎng)经(jīng)验显示，经济(jì)的周(zhōu)期性波(bō)动主要由需求驱动，物(wù)价跟随(suí)需求(qiú)变化而变化，使得物价(jià)变化滞后经济1-2季度左右；经济复苏(sū)初期，需求才刚(gāng)刚(gāng)开(kāi)始(shǐ)修复，对价(jià)格(gé)的(de)提振尚不(bù)明显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同(tóng)比均在(zài)1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经(jīng)济(jì)处于复苏初期。以企业中长(zhǎng)期(qī)资金来源刻画(huà)的有效社融增速(sù)，去(qù)年9月以(yǐ)来持续回(huí)升，由(yóu)去年8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今年4月(yuè)的11.5％；按照有效(xiào)社融变化领先(xiān)经济(jì)2个季度左右的(de)经验规律，本(běn)轮信用扩张(zhāng)会带(dài)动(dòng)经济在2023年初见底回升，1季度经济指标已有所体现。

　　年初(chū)以来(lái)物价的回落，受基数、供给和外需等影响较(jiào)大；伴随拖累减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年(nián)基数较高外(wài)，猪肉、鲜菜等食品(pǐn)价格(gé)回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线下活动相关服务、衣(yī)着等价(jià)格(gé)逐步(bù)抬升(shēng)。伴随拖累减(jiǎn)弱、需求支撑增(zēng)强，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在(zài)年(nián)中前(qián)后开始抬(tái)升。

　　二问：资(zī)金空转(zhuǎn)加剧(jù)，政策托底无用？周期(qī)启动，渐入(rù)佳境

　　经济复苏初期(qī)，资(zī)金(jīn)存在一(yī)定空转较为常见(jiàn)。经验显示，资金(jīn)空转多(duō)发生(shēng)在经济回落(luò)、货币明显宽松阶段，部分资金滞留在金融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以(yǐ)来也(yě)有类(lèi)似特征；有(yǒu)所不同的是，当(dāng)前资(zī)金多滞(zhì)留在银行体系(xì)、而不是非银金融机构，与居民理财回(huí)表、购房(fáng)偏弱带来的(de)居民与(yǔ)企业(yè)之间(jiān)信用派生偏少等紧(jǐn)密相关。

　　稳增长(zhǎng)思路不同，使得(dé)信用派生驱(qū)动(dòng)和表征(zhēng)不同过往，企业有效(xiào)信用派生自(zì)去年(nián)9月以来持(chí)续改善，而房地产相关(guān)融资拖累总体信(xìn)用派(pài)生。传统(tǒng)周期(qī)下(xià)，信用扩(kuò)张以(yǐ)房地(dì)产驱(qū)动为主，使得居民贷款增(zēng)长(zhǎng)明(míng)显快于企业；相较之下，本(běn)轮信用修复主要靠企业融资扩张，有效社融从去年9保送生是什么意思 如何成为保送生，中考保送生是什么意思月开始持续回升，而居民信贷(dài)一度拖累社(shè)融回落(luò)。

　　本轮(lún)信用(yòng)派生带来的经(jīng)济(jì)效应不同过往(wǎng)，有效信(xìn)用(yòng)派生对企(qǐ)业行为的支持已开始(shǐ)显现。去年3季度以来，资金加速流向(xiàng)制造业，而房(fáng)地产相关融资(zī)显著弱于以(yǐ)往，使得制造业投资表现显著强(qiáng)于房地产；伴随融资的持续改善(shàn)，企业资本开支在1季度有所(suǒ)扩(kuò)大。但(dàn)房地产(chǎn)“缺位”，压低(dī)了信用(yòng)派生(shēng)和经济增(zēng)长的(de)弹性。

　　三问：中(zhōng)观数(shù)据已现(xiàn)“疲(pí)态(tài)”？疫情(qíng)“后遗症(zhèng)”或被过度渲染

　　高频指(zhǐ)标(biāo)报(bào)复性反弹后走弱(ruò)，主要(yào)缘(yuán)于场(chǎng)景(jǐng)恢复的“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕效应(yīng)”的存在(zài)，使(shǐ)得大家(jiā)容易产(chǎn)生悲观情(qíng)绪。疫情政策调整，放大了“春节效应”带(dài)来的经济波(bō)动，部分高频指标报复(fù)性(xìng)反弹后出现走弱的迹象。其(qí)中，偏(piān)消费端的活动多(duō)在2月底之后(hòu)走(zǒu)弱，偏(piān)生产(chǎn)端略晚一点，导致(zhì)宏观数据屡超预期(qī)的同时(shí)，市(shì)场信心(xīn)反其道而行之(zhī)。

　　内生动能的修复已然开始，消费动能或被低估，前半程靠(kào)居民出行和企业消费(fèi)，后半程靠居民消费能力的恢(huī)复。出行意愿的持续改善、企(qǐ)业经营活(huó)动正(zhèng)常化等，皆指(zhǐ)向场景恢(huī)复带来的(de)消(xiāo)费修(xiū)复持续性和弹性(xìng)不(bù)宜低估(gū)；批发零售、住宿餐饮等服务业，及稳增长相关(guān)行业招(zhāo)工需求(qiú)在逐步修(xiū)复，有助于(yú)推动收(shōu)入与消(xiāo)费的正循环。

　　地产链条的“积极”信号也在累积。地产(chǎn)大周期向下(xià)已是共识，地产(chǎn)链条(tiáo)修(xiū)复会(huì)弱于(yú)传统周期；但小周期超调后的修复出现一些“积极”信号。1）高能级城市地产供(gōng)给(gěi)增多、质量改善，利于需求释(shì)放(fàng)、形成供需“正向循(xún)环”；2）中西部地(dì)区棚改加码（可(kě)比口径增(zēng)长近60％）、中西部地区(qū)收入修复等(děng)，有利于稳定低能(néng)级城市需(xū)求。

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