大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入(rù)最高战备状态，紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日(rì)消(xiāo)息，塞尔维(wéi)亚(yà)总统武契奇(qí)当天下令，将塞尔(ěr)维(wéi)亚军队的战备(bèi)状态提升到最(zuì)高等级，并紧急向与科索沃行政线方向移动(dòng)。

　　报道称(chēng)，武(wǔ)契奇提(tí)升塞尔维亚军队战备状(zhuàng)态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦钱(qián)塞族区(qū)塞族民众与科索沃阿(ā)族警察发生冲(chōng)突，阿族(zú)警察(chá)在冲突中使(shǐ)用了催泪弹和(hé)震爆弹(dàn)，并闯入了(le)兹韦钱(qián)区行政大(dà)楼。目前兹韦钱(qián)区已(yǐ)经被科索沃特(tè)警(jǐng)封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的自治省(shěng)，1999年科索沃(wò)战争结束后由联(lián)合国托管。2008年(nián)，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持(chí)对科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数(shù)据创年内(nèi)新(xīn)高，美联储年内(nèi)不降息(xī)？

　　5月26日(rì)，美国商(shāng)务部最新数据显示，美国4月PCE物(wù)价指(zhǐ)数同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物(wù)和(hé)能(néng)源(yuán)后的(de)核心PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和(hé)预期值0.3数字大写金额正确写法是什么意思，数字金额大写规范注意％，增速创2023年1月以(yǐ)来(lái)新(xīn)高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前经(jīng)济周期相关的通胀压力的周(zhōu)期(qī)性核心(xīn)PCE仍然非常高，处(chù)于1985年(nián)以来的最高记录。

　　美联储政策利率期货合约(yuē)交易商周五加大了(le)对(duì)美联储将继(jì)续(xù)加息的押注，数据公布后，这些(xiē)合(hé)约(yuē)的隐含收益率上升(shēng)，定价(jià)美联储在6月会议(yì)上将(jiāng)基准利率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百(bǎi)分点的可(kě)能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一(yī)直(zhí)坚信(xìn)，美联储今年将(jiāng)多次降(jiàng)息(xī)。但他们(men)最终承认，基于对期货的押注，今年降(jiàng)息的可(kě)能性不大。现(xiàn)在，他们预(yù)计(jì)在2024年之(zhī)前不会降息，而且2024年(nián)的降息幅度(dù)低于此前(qián)的预期。强劲的(de)经(jīng)济增(zēng)长、通胀数据(jù)、劳动力市场以及债务上限担忧(yōu)的缓解降低了(le)今年降息的可能性。交易员们(men)现(xiàn)在认为，6月份的会议可能会考虑加息25个基点。市(shì)场(chǎng)预计(jì)联邦基金(jīn)利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生(shēng)品市场预计(jì)基准利率(lǜ)届(jiè)时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化(huà)工(gōng)品种暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期化(huà)工板块整体走势偏弱，油化(huà)工与煤化(huà)工板(bǎn)块略显分化。期货日报(bào)记(jì)者观察(chá)到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下(xià)行斜率(lǜ)，均大于油(yóu)化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原油(yóu)下(xià)跌幅(fú)度不大(dà)的情况(kuàng)下(xià)，跌幅(fú)较小；而以(yǐ)尿素、甲醇原(yuán)料成本端为煤(méi)炭的(de)品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期(qī)货(huò)能源首席(xí)分析师高明宇解(jiě)释说，终端产(chǎn)品这一分化的(de)根源还是(shì)原料(liào)端(duān)表现的(de)差(chà)异。“俄乌冲(chōng)突的(de)战(zhàn)争风险(xiǎn)溢(yì)价将能源(yuán)危机在期货(huò)市场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半(bàn)年起市场进入衰(shuāi)退交易(yì)主题，且目(mù)前(qián)工业品整体仍处于衰退(tuì)交易的中(zhōng)后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期(qī)原油价格(gé)的下行已触碰到中东主要产油(yóu)国(guó)的财政(zhèng)盈亏(kuī)平衡成本、页岩油(yóu)生产(chǎn)商边(biān)际产油成本、美国收(shōu)储目标价位，在美国页岩油非常规能源产量增(zēng)速持续(xù)不(bù)达(dá)预期的(de)情(qíng)况下(xià)，以沙特和俄罗(luó)斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推动(dòng)原油供(gōng)给(gěi)约束的兑现，在能源(yuán)品的下(xià)行(xíng)趋势中原(yuán)油(yóu)的成(chéng)本(běn)支撑、供应减(jiǎn)量率先发生，价格也率先呈现震荡筑(zhù)底的迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于(yú)煤(méi)炭而言，年初(chū)以来港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于(yú)国内三(sān)西主产(chǎn)区动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的情(qíng)况下供应有增无减，宽松的供需面(miàn)持续带动产业链各环节累库，价格下(xià)跌(diē)趋势明确(què)，亦对近期煤化(huà)工品种构成较大压制(zhì)。

　　“今(jīn)年年初以(yǐ)来(lái)，煤炭价(jià)格(gé)整体便处于震荡下行(xíng)的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种的估(gū)值中枢不(bù)断下(xià)移(yí)。”中信建投期货分析(xī)师刘书源表示，相较于煤炭，原油整(zhěng)体(tǐ)为区间弱(ruò)势震荡的走势，并(bìng)未出现较(jiào)大的(de)单边走弱(ruò)趋(qū)势(shì)。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本周持(chí)续走弱未见反转迹象。”方正中期期货研究院上(shàng)海分(fēn)院(yuàn)负责人(rén)夏聪聪解释说，煤化工(gōng)市(shì)场缺乏利(lì)好驱动，消息面(miàn)无利好(hǎo)刺激，导(dǎo)致行(xíng)情持续(xù)低迷。国(guó)内煤炭(tàn)市场供应(yīng)存(cún)在保障，在进口(kǒu)煤增加的情况下，市场可流通货源充裕，今年受(shòu)到(dào)天气因素(sù)的影响，水电出(chū)力(lì)预计逐步(bù)好转，电煤需求存在增加(jiā)，但增速或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市(shì)场价格仍存在下调(diào)可能，成本(běn)端难(nán)以提供有力支撑。加之煤化工(gōng)整(zhěng)体需(xū)求(qiú)端不佳，高温雨季(jì)部分(fēn)区域需求(qiú)受到(d数字大写金额正确写法是什么意思，数字金额大写规范注意ào)影响(xiǎng)。需求处(chù)于季节性淡季(jì)，下游用煤企业(yè)库存水平偏高，价格承压(yā)下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也(yě)与宏观需求弱势以(yǐ)及自身品种的(de)产能(néng)投(tóu)放(fàng)周(zhōu)期有关。

　　“根据(jù)前(qián)期调研，部分甲醇(chún)和尿(niào)素的(de)终端工(gōng)厂，在经历(lì)疫情几年之后，并(bìng)未重启，所以终端产(chǎn)品的需(xū)求并没(méi)有因疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期(qī)港口和坑口煤价加速下跌，导致煤(méi)化(huà)工(gōng)品种的(de)估(gū)值中枢不断下(xià)移，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了(le)解到(dào)，随着(zhe)煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏(kuī)损较(jiào)之前有所(suǒ)放(fàng)大(dà)。“煤化工(gōng)产业链上下游均弱化(huà)，尽管成(chéng)本端松动，但煤化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)自身表现同(tóng)样低(dī)迷(mí)，面临较大的亏(kuī)损(sǔn)压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月(yuè)份以来新低，现货价格同步走(zǒu)低，内蒙(méng)地区报(bào)价跌破2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大于(yú)原料端，利润修(xiū)复过程中(zhōng)止。“今年(nián)以来，从甲(jiǎ)醇(chún)成本(běn)理论(lùn)核算来看(kàn)，行业(yè)整(zhěng)体处于(yú)不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由于(yú)甲醇现(xiàn)货价格(gé)不断创下(xià)新低，部分地区现货价格回到历史低位(wèi)，上游甲醇生产企(qǐ)业整体利润(rùn)并没有随(suí)着煤价回落、采购成本下降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业(yè)，理论(lùn)亏损幅度较大，且部分内(nèi)地企业有传出因甲(jiǎ)醇(chún)价格太低，出现(xiàn)停车或者降(jiàng)负(fù)的消息，后续(xù)值得持续关注这(zhè)一问题(tí)。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短期，煤(méi)化工品种暂(zàn)难走出(chū)弱周(zhōu)期的迹象。“经历(lì)过前(qián)几(jǐ)年的(de)持续投(tóu)产(chǎn)，国内甲醇(chún)和尿(niào)素(sù)的产能不断扩张，当(dāng)前下游的需求难以匹配新增的产能，未来其价(jià)格可能在1—2年(nián)都(dōu)维持较低水(shuǐ)平，从(cóng)而开启倒逼上游降负(fù)或(huò)者去产(chǎn)能的阶段，后(hòu)续大概率是一个产能的上(shàng)下游再平衡周期。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　在(zài)夏聪聪看来(lái)，煤化工(gōng)能否(fǒu)走出(chū)偏(piān)弱周期主要取决于需(xū)求(qiú)的恢复情况，下(xià)半年(nián)部分品种面临较大投产压数字大写金额正确写法是什么意思，数字金额大写规范注意力(lì)，进口体(tǐ)量大的品种将受到低价进口货(huò)源的冲击，中(zhōng)长(zhǎng)期看，煤(méi)化(huà)工行(xíng)情难有(yǒu)起(qǐ)色，即使(shǐ)存在上(shàng)涨(zhǎng)，也表现为长(zhǎng)期(qī)下跌(diē)后的反弹，而不是行情的(de)反(fǎn)转。

　　油(yóu)制强于煤制的可能性(xìng)依然较大

　　采访(fǎng)中(zhōng)记者了解到，近期(qī)能源化工（尤其是油化工）板块较为强势主要还是基于原(yuán)料(liào)端的驱动。

　　据光(guāng)大期货分(fēn)析师杜冰沁介绍(shào)，本(běn)周原(yuán)油整体呈现(xiàn)先抑后(hòu)扬(yáng)的走势，受到供(gōng)需基(jī)本面收紧(jǐn)的前景提振油价(jià)上涨，带动油化工板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多(duō)数(shù)下跌的行情中，原油尽管受到美(měi)国债务(wù)上限谈(tán)判(pàn)陷入(rù)僵(jiāng)局带(dài)来的宏(hóng)观情绪扰动，但是沙特能(néng)源部(bù)长发言力挺油价和G7在(zài)其(qí)年(nián)度领导(dǎo)人(rén)会议上承诺(nuò)将加(jiā)大(dà)力(lì)度打击(jī)俄罗斯逃(táo)避其(qí)石(shí)油和(hé)燃(rán)料出(chū)口价格上限的(de)行为都(dōu)对于(yú)油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面(miàn)来看，下半年(nián)全球原油供需(xū)将进(jìn)一步收紧。IEA最新月报(bào)预计(jì)今年全球需求同比增加220万桶/日(rì)，主要来自于中国需求(qiú)复苏(sū)的(de)持续；同时美国宣(xuān)布(bù)将在(zài)8月(yuè)收储300万桶，叠加美国即将进入(rù)夏季汽油(yóu)消(xiāo)费旺季。“原油维持强势从(cóng)成本端带动油化工整体(tǐ)强于煤(méi)化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工较煤化(huà)工较强(qiáng)的关键原因还是在(zài)于原(yuán)料(liào)端。在杜冰沁看(kàn)来，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存(cún)超预期(qī)大幅(fú)下降(jiàng)，主要源自原(yuán)油进(jìn)口的大幅下(xià)降和随着(zhe)出行旺(wàng)季(jì)来临显著增长的需求；包括(kuò)汽油和精炼油在内(nèi)的成品油库存均出现不同程(chéng)度的下降，同时(shí)汽(qì)、柴(chái)油(yóu)表需(xū)也环比增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短(duǎn)期俄(é)罗斯减产不及(jí)预期(qī)，但沙特(tè)能源部长发言力挺油(yóu)价(jià)，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加美国的收储均将(jiāng)收紧下半年全球原油(yóu)平衡表。但在美(měi)国债务上限谈判达成一致前，宏(hóng)观(guān)层(céng)面的(de)不确定性仍然会(huì)影(yǐng)响市场情绪(xù)。”杜冰(bīng)沁(qìn)认(rèn)为，短期市场(chǎng)需(xū)关注美国债务上限(xiàn)谈判结果和6月4日OPEC+会议决(jué)议(yì)。

　　对此，申万期货能化高级分(fēn)析师(shī)陆甲(jiǎ)明认(rèn)为(wèi)，6月份OPEC+的月度(dù)会(huì)议将近。考虑目前油价(jià)被市(shì)场接受度提升，预计(jì)6月化工品市场对标的原(yuán)油成本将基(jī)本维持5月平均价格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作(zuò)。“考虑目前油价被(bèi)市场接受度(dù)提升。预(yù)计(jì)6月化工(gōng)品市(shì)场对标的原(yuán)油成本将(jiāng)基本(běn)维(wéi)持5月(yuè)平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月(yuè)份至(zhì)今，国内石脑油(yóu)制的(de)聚乙烯生(shēng)产(chǎn)毛(máo)利，已经从(cóng)500多元/吨，逐(zhú)步(bù)跌落至-500多(duō)元/吨。虽(suī)然油价(jià)也有下(xià)跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现(xiàn)更弱，因而以原(yuán)油折(zhé)算成本的加(jiā)工利润反(fǎn)而出(chū)现了下降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端的利好(hǎo)已(yǐ)进(jìn)入兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及(jí)俄罗(luó)斯的减(jiǎn)产已在原油及成品油(yóu)发运船期(qī)中有所体现。“加拿(ná)大野火蔓(màn)延(yán)造(zào)成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末(mò)起暂停的伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原(yuán)油出口(kǒu)仍未恢复，亦对(duì)本无(wú)弹性(xìng)的(de)原(yuán)油供应构成扰动。且近(jìn)期沙特能源(yuán)部长再次对原油市场做(zuò)空者发(fā)出警告(gào)，面对欧(ōu)美银行业危机和美国债(zhài)务(wù)上(shàng)限谈(tán)判带来的需(xū)求(qiú)端(duān)不确定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减产的小概(gài)率事(shì)件发生，二季度起的基准(zhǔn)去库(kù)预期仍将(jiāng)为原油带来相(xiāng)对(duì)支(zhī)撑(chēng)。”她称(chēng)。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现中(zhōng)，油制(zhì)强于煤制(zhì)的(de)可能性依然较(jiào)大。”陆甲明表示，原料(liào)价(jià)格(gé)表(biǎo)现上(shàng)，目前(qián)国(guó)内煤炭供给相(xiāng)对充裕，因此煤炭(tàn)价格下行的(de)趋势依然(rán)存(cún)在。原油方面，夏(xià)季是成品油(yóu)消费高峰，因此油价往往容易获得支(zhī)撑(chēng)。因此，成本端强弱(ruò)反差或依(yī)然存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在国内动(dòng)力煤市场(chǎng)中(zhōng)下游库存有(yǒu)效去化(huà)，或(huò)低价格刺激内产、进口兑现减量预期之(zhī)前，油化工(gōng)结构(gòu)性强于煤化工的行情仍然有望延续(xù)。

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