调油(yóu)逻辑提振(zhèn)成本价格(gé)，从而能(néng)够推升(shēng)芳(fāng)烃价格，去年二季(jì)度(dù)芳烃市场的热度之高也正(zhèng)是由这个(gè)逻辑主导(dǎo)。然而，今年与去年的步(bù)调明显不一。期(qī)货(huò)日报(bào)记者观察到，同为芳烃品(pǐn)种，4月(yuè)18日(rì)以(yǐ)来(lái)，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出现了9连跌，从走势上来看(kàn)，两品种的表现远超市场预期。

　　截至(zhì)4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收于5620元(yuán)/吨，较4月(yuè)17日收(shōu)盘价下跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约(yuē)收于(yú)8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯持(chí)续(xù)阴(yīn)跌，主要原(yuán)因(yīn)在于(yú)两方面，一方(fāng)面由于(yú)近(jìn)期(qī)原油大跌，另(lìng)一(yī)方面近期成品油裂差下跌。”一德期货分析(xī)师郑邮飞表示，由于欧美(měi)的滞涨格局，以及(jí)美国的(de)加(jiā)息预期，需(xū)求羸(léi)弱，市(shì)场对(duì)于(yú)衰退的预期再起。而原油供应端(duān)的OPEC+减产(ch德先生赛先生指的是什么人，五四运动德先生赛先生指的是什么ǎn)还没有落地(dì)，原油近期(qī)回补前期(qī)缺口后继续下行(xíng)，对(duì)于(yú)化工特别(bié)是与之相关性相(xiāng)对较强的PTA形成成本(běn)塌陷。成品油裂(liè)差方(fāng)面，近期美国汽柴油裂(liè)差出现下滑，同时美国汽油库存在4月份去(qù)库速率减缓(huǎn)，使得(dé)市(shì)场(chǎng)对于美国(guó)调油需求的(de)预期边际弱化，对于芳烃的支撑走(zǒu)弱(ruò)。

　　采访中(zhōng)，记(jì)者了(le)解到，美国夏油对于辛烷值的需求支(zhī)撑起了芳(fāng)烃调(diào)油(yóu)的逻辑。

　　但与去年(nián)同期相(xiāng)比(bǐ)，今年芳烃市场(chǎng)走势相对偏弱，且去年调油逻辑发生(shēng)的时间在5月(yuè)发酵、6月(yuè)初达到顶峰(fēng)，今年调油逻辑是在汽油旺季(jì)到来之前。

　　物产中大(dà)期货能化组组长谢雯(wén)表(biǎo)示(shì)，发生(shēng)这一现象的原(yuán)因更多是(shì)始于路(lù)径(jìng)依赖，去年极端的调油(yóu)行情使得市场预(yù)期今年(nián)调油逻辑发生的概率仍较(jiào)大，调油(yóu)商(shāng)提前(qián)准备原料(liào)运往美国。

　　在她(tā)看来(lái)，去年调(diào)油(yóu)逻辑(jí)是调(diào)油实实在在发(fā)生，反映在MX、PX美(měi)亚价差大幅拉升(shēng)；今(jīn)年的调油带来芳烃美亚价差处于(yú)往(wǎng)年同期(qī)高(gāo)位，但当前美湾芳烃库存较高(gāo)，需求饱和，抑(yì)制芳(fāng)烃美亚价差进(jìn)一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑与去(qù)年(nián)在细节与节奏(zòu)上又有差异，主要体现在去年5—6份的行情是(shì)“脉冲(chōng)式”的(de)，当时市场(chǎng)对于美(měi)国高辛烷值调(diào)油料的短缺没有(yǒu)提早(zǎo)预期(qī)，导致旺季来(lái)临后(hòu)行(xíng)情一触即(jí)发，而经历过去年的大幅波动，随后(hòu)调(diào)油商对(duì)于今年已经提早有所准备。

　　“芳(fāng)烃(tīng)的美亚价(jià)差一直(zhí)保持相对(duì)高位，给亚洲芳烃(tīng)流向美(měi)国创(chuàng)造套利空间，同时我们从去年四(sì)季度(dù)至(zhì)今韩国出口美国芳烃(tīng)的数量(liàng)保持相对高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月(yuè)份亚(yà)洲芳烃装置的检(jiǎn)修预(yù)期，今年市场的调油逻辑在3月份就启动，提早(zǎo)并迅速将芳烃估值打(dǎ)上去，PTA价(jià)格也在3月中旬(xún)开始启(qǐ)动，这(zhè)明显(xiǎn)早(zǎo)于去年。但我们也看到了(le)PXN在(zài)3月下旬(xún)后就处(chù)于高位(wèi)徘(pái)徊的状态，意味着调油逻辑已经在芳烃上提早兑(duì)现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此，华融融达(dá)期货分析师(shī)韩冰冰表示，今年和去年芳烃走势存在着节奏的(de)差异，去年5月份是是炒作调油需求的主要时(shí)期，而(ér)今(jīn)年市(shì)场提前到3月就开始(shǐ)炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介(jiè)绍(shào)，今年(nián)调油逻(luó)辑应(yīng)该不及去年(nián)。“去年(nián)受俄乌(wū)冲突影响，欧美地区成品油供需(xū)突然(rán)变得紧张(zhāng)，油品裂解利润非常(cháng)好，调油逻(luó)辑兴起。而(ér)今年(nián)的(de)问题是欧(ōu)美经济下行压力较大，油品需求面临走弱，从盘面也(yě)可(kě)以看到，3月(yuè)份市场因炒作调油需求(qiú)大幅拉涨，但进入4月以后，油品利(lì)润却(què)回落，并拖累形(xíng)成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油(yóu)主要是(shì)由于俄(é)乌冲突导致原油的(de)出口受限以及疫情(qíng)影响下(xià)美(měi)国炼厂大幅关停引起的(de)辛(xīn)烷需求(qiú)无法匹配，从(cóng)而(ér)导致了美亚套利窗口(kǒu)的打(dǎ)开，亚洲芳烃运往美(měi)国，原料端紧缺助推PTA价格(gé)的大幅走高。今年看工厂对(duì)于调(diào)油(yóu)行情有所准备，整体(tǐ)缺量需(xū)求将不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在(zài)银河期(qī)货(huò)分析师(shī)隋斐(fěi)看来(lái)，二季度美(měi)国出行旺(wàng)季下调油(yóu)需求被赋予期待(dài)，然(rán)而有(yǒu)了(le)去年二季度调油需求增加(jiā)下亚美套利利润可观的经验，部(bù)分工厂提前跟美国工厂签订了长约，今年(nián)的出口周(德先生赛先生指的是什么人，五四运动德先生赛先生指的是什么zhōu)期有所提前(qián)。

　　从(cóng)今(jīn)年(nián)韩国运往(wǎng)美国的芳烃(tīng)出口量观察，整体1—3月出口量已达去年调(diào)油季出口总量的65％偏上。同时，据(jù)了解，贸易商(shāng)今年与亚洲PX生产企(qǐ)业签订合同多采用(yòng)FOB模(mó)式(shì)，便(biàn)于其在窗(chuāng)口打开后及时(shí)变更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观察今年(nián)调油大概率仍将发生，但是整体对于芳烃价格的(de)提振高度将(jiāng)极大可能不如去年。”马(mǎ)俊逸称(chēng)。

　　“4月份以来(lái)国际(jì)油价(jià)波动加剧(jù)，近(jìn)期原油库存低位回(huí)升，汽油裂(liè)解价(jià)差回落，亚洲甲苯调油(yóu)优(yōu)势(shì)下降，在(zài)对未来需求的不确定和(hé)经济(jì)可能(néng)衰退的背景下调(diào)油需求出现了(le)不稳定的因(yīn)素。”隋(suí)斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的基本面来看(kàn)，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据(jù)隋斐介绍(shào)，PTA前期流通货源紧张的局面在恒力(lì)石(shí)化和嘉(jiā)通能源两套年产能共500万吨新装置投产(chǎn)和下游(yóu)消费走弱的影响(xiǎng)下(xià)逐渐缓解，PTA供需边(biān)际(jì)相对(duì)走(zǒu)弱；苯乙烯供应端(duān)在4月(yuè)淄博俊辰50万吨新装置投产下北方(fāng)低价货源冲击华东(dōng)，下游硬胶产品利润(rùn)不佳，成品库存(cún)偏(piān)高的局(jú)面仍存，苯乙烯主港库存及上(shàng)游纯苯港口库(kù)存攀升，二季度(dù)苯乙烯仍(réng)面临累库压力。

　　“目前看调油逻(luó)辑边际弱(ruò)化，但是现(xiàn)在还(hái)没有真正进(jìn)入美国汽油的消(xiāo)费旺季(jì)，如果5月下旬开始美(měi)国汽油消费走强，预(yù)计(jì)芳烃估(gū)值(zhí)仍将保(bǎo)持高位，但是在当前衰退预期以及美联储加息背景下，成品油消费的成(chéng)色或较预期大打折扣(kòu)，芳(fāng)烃前(qián)期(qī)相对原油(yóu)的价(jià)差(chà)高点已经(jīng)看到，调(diào)油逻辑再继续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需(xū)基本面(miàn)。

　　“短期来看，随着主(zhǔ)力合约换月，市场的交易重心转(zhuǎn)向了2309 合约，在(zài)距(jù)离9月相对较长的(de)时间下市场博(bó)弈(yì)增大。”隋斐表示，从基(jī)本面上(shàng)来看，短期(qī) PTA 不至(zhì)于(yú)大幅(fú)累库，成本端的扰(rǎo)动对 PTA 来说将更(gèng)加敏感。就苯乙烯而(ér)言，目前(qián)国(guó)内纯苯下游(yóu)品种中(zhōng)除了苯(běn)胺盈利之外其他下(xià)游盈利性不佳，纯苯港(gǎng)口库存(cún)去库力(lì)度减弱，苯(běn)乙烯下游(yóu)同样(yàng)面临成(chéng)品库(kù)存偏高和利(lì)润不(bù)佳的局面，二季度苯乙烯仍面临累库压力，短期来看(kàn)价格向上的驱动或较乏(fá)力。

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