四大(dà)国有银行的集体降息惊(jīng)动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息显示(shì)，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知(zhī)存款自(zì)律上限将下调(diào)，四大国(guó)有银行协定存款和通(tōng)知存款自律(lǜ)上限下(xià)调幅度为30BP，其(qí)它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波存款利(lì)率下调，此(cǐ)前两次分别(bié)是：4月，多家(jiā)中小银行(xíng)人民币存款利率(lǜ)下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来已有至少20家中小银(yín)行（含农村信用合作联社）下(xià)调人(rén)民(mín)币存款(kuǎn)利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策牵(qiān)一发而动全身，与经(jīng)济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息(xī)相关。那么(me)，如何理解此次(cì)下调通知和协定存(cún)款(kuǎn)利(lì)率？今(jīn)年“降(jiàng)息潮”迭起(qǐ)是否(fǒu)等同于经济增速放缓(huǎn)的(de)信(xìn)号(hào)？市场上(shàng)关(guān)于企(qǐ)业、老(lǎo)百姓(xìng)手中(zhōng)的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来看(kàn)，多方观点认为，本次(cì)存(cún)款利率新规主要(yào)基于三重(zhòng)考量。一是符合(hé)推进利率市(shì)场化改革深化大(dà)背景；二是对银行而言，存(cún)款利(lì)率下(xià)调有(yǒu)助于减(jiǎn)少存款定价(jià)的(de)无序(xù)竞争，降低银(yín)行负(fù)债(zhài)成本(běn)；三是促进投资、消费，本次降息也被(bèi)看作是促进宏观经(jīng)济复苏的表现。

　　不(bù)过也需要看到的是，本次调降中协(xié)定(dìng)存款更(gèng)多是对公业务，通知存款则(zé)集中于短期存(cún)款，都是针对特定存(cún)取需求(qiú)的(de)客户，面向范(fàn)围有限。据(jù)民生证券宏观(guān)团(tuán)队测算，通知存款和协(xié)定存款在银行存款(kuǎn)中占比不高，以四大行的单位通知存款为例，常年只占企业(yè)存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队(duì)的数(shù)据(jù)显示，协定存(cún)款等规模预(yù)计为(wèi)20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注(zhù)一：如何(hé)理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行行长易纲在近(jìn)期公开讲话中提(tí)到，从过去二十年(nián)的数据看(kàn)，我国(guó)实际利率总体保持(chí)在(zài)略(lüè)低于(yú)潜在经济增(zēng)速这一“黄(huáng)金(jīn)法则”水(shuǐ)平上，与潜在经济增长(zhǎng)水(shuǐ)平基本匹(pǐ)配。在经济复苏的关(guān)键(jiàn)时点上，如何理解此次下调通知和(hé)协定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提及的(de)是，本轮调降更多是出于推进利率(lǜ)市场化改革深化大(dà)背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部首(shǒu)席经济(jì)学家李(lǐ)湛梳(shū)理了这一市场(chǎng)化改(gǎi)革(gé)的(de)过(guò)程。2022年(nián)4月，央行(xíng)指导(dǎo)利(lì)率自律(lǜ)机制(zhì)建立(lì)了存款(kuǎn)利率市场化调整(zhěng)机(jī)制，随后(hòu)，国有大行(xíng)同年9月下(xià)调存(cún)款利率，中小(xiǎo)银行陆续(xù)跟(gēn)进(jìn)下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定(dìng)价自(zì)律机制发(fā)布(bù)《合格审(shěn)慎评估实施办法(fǎ)（2023年修(xiū)订(dìng)版）》，在相关(guān)指标中引入(rù)了存(cún)款定价惩罚措施。随之而(ér)来的(de)是，此前(qián)4月部分中小银行、农商行存款利(lì)率下(xià)调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行挂(guà)牌利率下调(diào)。李(lǐ)湛认为，这(zhè)均是在利率(lǜ)市场化改革推进背景下，银(yín)行出于(yú)自身经营考虑的自(zì)发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息(xī)差压力(lì)的必要(yào)性来看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本次调(diào)整更多仍是延续去(qù)年9月这(zhè)一轮存款利率下调，并且完(wán)成存款利率调(diào)整(zhěng)的闭环，改善银行利润(rùn)空间。存款利率(lǜ)机制创设以来(lái)，两轮(lún)利率(lǜ)调降都集(jí双曲线abc的关系公式，双曲线abc的关系式是怎么得来的)中在活期和定(dìng)期存款，实际(jì)上忽(hū)略了(le)这些介(jiè)于活期(qī)和定期存款之间的存款的利(lì)率调整(zhěng)，“当(dāng)下有必要一次性调整通知存款和协定存款利率，保证存款利率下调的有效性。此外，数据显示，国有银行一季(jì)度净息(xī)差水平均(jūn)创历(lì)史新低(dī)，当(dāng)下调(diào)利率有助于降低(dī)银行负债成本，推动银行投(tóu)放信(xìn)贷的积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市场化(huà)改革(gé)及(jí)银行(xíng)净息差压力增(zēng)大外(wài)，某大(dà)型银行金融(róng)市场研究(jiū)员还关注到的是国内存款市场的供需变化——近年来国内经济受多(duō)重因素冲(chōng)击，居民消费场(chǎng)景受(shòu)制(zhì)约，预防性(xìng)储蓄有(yǒu)所(suǒ)增加及(jí)风险偏(piān)好(hǎo)下降等，导致居民(mín)储蓄存(cún)款上升较快(kuài)，部分银(yín)行根据市场供(gōng)需变化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活调节存款(kuǎn)利率，只是不同银(yín)行在(zài)调整节奏、时机方面存在差(chà)异。

　　关注二：本次存款利率下调带(dài)来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日(rì)中央(yāng)政治(zhì)局会议强调，要有效防范(fàn)化解重(zhòng)点(diǎn)领域风险，统筹做好中小银行(xíng)、保险和信托机构(gòu)改革(gé)化险工作。一锤定音之下，本次调降(jiàng)利率也(yě)被认为(wèi)维护(hù)金(jīn)融稳定的一大(dà)举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪些方(fāng)面？招商基金李(lǐ)湛认为(wèi)，本次调降通知主要释放(fàng)了(le)两(liǎng)大(dà)信号，一是减轻银行息差(chà)压力。本次下(xià)调将引导银行的(de)对公活期成本下(xià)降，存款(kuǎn)降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合(hé)理修复(fù)，有利于增强银行(xíng)内生资本补充能力；二是减少企业及居民的短期存款(kuǎn)意愿、促进企(qǐ)业投资、居民(mín)消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经济(jì)学(xué)家罗志恒(héng)的观点(diǎn)是(shì)，调降协定存(cún)款和通知存款的(de)利率上限，主要目的是规范银行(xíng)业(yè)存款定价秩序，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力压降银(yín)行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本。当前银(yín)行净利差空间(jiān)较(jiào)小，压降负(fù)债端成本(běn)，有(yǒu)助于改(gǎi)善(shàn)银行盈利、补充净资本、降(jiàng)低金融风险。此外(wài)，银行(xíng)负债端成本下降，也为资产端的贷款利率下调、降低实体经济(jì)融(róng)资成本(běn)进一步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席(xí)分析(xī)师董(dǒng)琦也认为，存款利率调降，既(jì)有助于缓解商业银行(xíng)净息差收(shōu)窄趋势，特别是中小行(xíng)高息(xī)揽储的成本(běn)压力，又有利于引导(dǎo)超额储(chǔ)蓄向消费投资转化(huà)，符合“不搞(gǎo)大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的(de)定(dìng)位。

　　招商证券银行团队同(tóng)样提(tí)到，新规对于规范协定存款定价(jià)秩序作用较大，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本(běn)。该(gāi)团队预计(jì)，协(xié)定存款等规(guī)模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将降(jiàng)低(dī)银行总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股(gǔ)债市场的影响(xiǎng)方面，民生证券宏观团队表示，现实中(zhōng)，存款利(lì)率(lǜ)下调有助于(yú)压低全社(shè)会(huì)利率水平(píng)，利(lì)好(hǎo)债券；同(tóng)时股(gǔ)票市场中，对(duì)流动性敏感的股票也将(jiāng)因此(cǐ)受益(yì)。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示(shì)，在当前整个经(jīng)济(jì)复苏的大(dà)背景下，进(jìn)一步释放市(shì)场流动性、活(huó)跃消费是一(yī)个重要的(de)、阶(jiē)段性目标(biāo)，存款(kuǎn)降息调节，对促销费无疑有一定的(de)引导作用。

　　关(guān)注三：压降银行存款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策执行报告(gào)以及2023年一季度货政例会均表明，当(dāng)前货币政策(cè)基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍(réng)是第一(yī)要求，而在(zài)此基础(chǔ)上也强(qiáng)调“着(zhe)力支(zhī)持(chí)扩大内需，为实(shí)体经济(jì)提供更(gèng)有力(lì)支持”。从本次降息释放的信号(hào)来看，是(shì)否意味着(zhe)货(huò)币政策进一步宽松？

　　对(duì)此，招商基金(jīn)李湛的看法(fǎ)是，货币政策(cè)充裕延续，但解读为(wèi)边际再宽(kuān)松为时尚(shàng)早。“本次调降意味着当前长端利率仍有(yǒu)下行空间，但这一(yī)调(diào)降是针对银行协(xié)定存款及通(tōng)知存(cún)款利率(lǜ)自律上限，而非(fēi)直接调降(jiàng)挂牌存(cún)款利率，存款利(lì)率下调并不等于(yú)政策利率就必(bì)须进行对等下调，市(shì)场不应视为降息(xī)的确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力(lì)”的(de)货币(bì)政策之下，也有(yǒu)多方观(guān)点提到，压降存款成(chéng)本(běn)仍是大势所趋。国泰君(jūn)安董(dǒng)琦关注到，当前经济修复(fù)内生动力(lì)依然(rán)不强，外(wài)需压力没有完(wán)全缓解，货币政策将继续对经济修复带来支(zhī)撑作用，未来伴随经济修复，利率(lǜ)水平的调降还没有结(jié)束。

　　招商(shāng)证券银行团队的观点也不谋而合——长期来看，存款利率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步降(jiàng)低贷(dài)款利率的紧迫性不高，但银行普遍(biàn)以量补价(jià)，使得贷款价格战激(jī)烈(liè)，贷款利率很难上(shàng)行。考虑到存量贷款重(zhòng)定价等影响(xiǎng)，2023年银行息差压(yā)力增大(dà)，控制存(cún)款成本成为当(dāng)务之急。中小(xiǎo)银行或有动力主动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货(huò)币政策的走向，上述大型(xíng)银(yín)行金融市场研究(jiū)员(yuán)认为，需要看到(dào)的是，目前经济处于(yú)修(xiū)复性复苏阶段，经济(jì)恢复仍(réng)需(xū)要适度货(huò)币(bì)环境支持，同(tóng)时，国(guó)内经(jīng)济复苏(sū)不平衡(héng)问(wèn)题依然突出，要求货币政策(cè)支持精准有力(lì)。预(yù)计下半(bàn)年货(huò)币政策不会出现急(jí)转弯，延续稳健货币政策基(jī)调，在保持信贷总量适度增长，市场流(liú)动性合理充(chōng)裕情(qíng)况(kuàng)下，更加倚重结构性工具，加大实体(tǐ)经济薄弱环节，重点(diǎn)新(xīn)兴领(lǐng)域(yù)支持，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业手(shǒu)中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自(zì)律上限将迎调整的同时，有市(shì)场观点(diǎn)担心，降息(xī)一方面有(yǒu)利(lì)于刺激消费以及缓和银行经营压(yā)力，但另一方面老百(bǎi)姓、企业手里(lǐ)的存款收益(yì)缩(suō)水了。在(zài)评(píng)价双(shuāng)方(fāng)博弈观点之(zhī)前(qián)，不妨先(xiān)厘清通知存(cún)款及协(xié)定存款(kuǎn)两个概(gài)念的(de)定义。

　　通知(zhī)和(hé)协定存款介于定活期存款之间，利率高于活(huó)期(qī)存款，但比定期存款存取(qǔ)灵活，两(liǎng)者的共同优点是(shì)，在保(bǎo)持资(zī)金灵活使用(yòng)的(de)同时，提(tí)高利息(xī)回报。其中：

　　通(tōng)知存款是活期存(cún)款的一种，主(zhǔ)要有(yǒu)1天(tiān)和7天(tiān)两个期限，支(zhī)取时需提前1天或7天通(tōng)知银(yín)行，即可按实际存期及(jí)支取(qǔ)日相应币种(zhǒng)档次利(lì)率(lǜ)计(jì)付利息，个人(rén)和(hé)企业均可以办(bàn)理。当前1天和7天期通知存款的基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企(qǐ)事业(yè)单位在银行开立一个具有结(jié)算和协定存款双重功能的(de)协定存款账(zhàng)户，并约定基(jī)本存(cún)款额度，由银行(xíng)将协(xié)定存款账户(hù)中超过该额度的部分(fēn)按协(xié)定存款利(lì)率单独计息的(de)一种存款方式。协定存款性(xìng)质介于活(huó)期和定期存款之间，只面向企业办理，期(qī)限(xiàn)最长为1年。当前，协定(dìng)存(cún)款的基准(zhǔn)利(lì)率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有对(duì)公(gōng)业务，也(yě)有(yǒu)个人业务，但都有一定的存款(kuǎn)门(mén)槛。基于此，粤开证券首席经济学家(jiā)罗志(zhì)恒(héng)提出(chū)的观点是(shì)，总体来看(kàn)，协定存款和通知(zhī)存款基本上以对公活期存款(kuǎn)为(wèi)主，对一般老百姓的影响(xiǎng)不(bù)大。对于企业来说，会有(yǒu)一定的利息损失，但若存贷款利率(lǜ)都(dōu)能有所下调，也有助于刺(cì)激企业(yè)投(tóu)资(zī)并双曲线abc的关系公式，双曲线abc的关系式是怎么得来的降低融资成本。

　　此外记(jì)者(zhě)也注意到，央行最新(xīn)数(shù)据显示，4月份人民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其(qí)中，住户(hù)存款减少1.2万亿(yì)元，非金(jīn)融企业存款减少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这一传导过(guò)程并非一(yī)蹴而就，且需要总(zǒng)量政策继续支撑。经济当前(qián)依然需要休(xiū)养生息，特(tè)别是在前(qián)期服(fú)务业修复后，与制造(zào)业产(chǎn)生循环，带动(dòng)收入预期改(gǎi)善，最终(zhōng)才会(huì)带(dài)动居民与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来看，招(zhāo)商基金李湛的(de)建议是，应辩证看(kàn)待(dài)本次降息。疫情(qíng)以来(lái)，企(qǐ)业及居民形成(chéng)了(le)一定规模的(de)超额储蓄，降息可以降低企业(yè)、居(jū)民的储蓄(xù)意愿，引(yǐn)导企业加大投资、居民增加(jiā)消费(fèi)，促进经济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率(lǜ)提(tí)升，企业、居民对后(hòu)续的收入信心(xīn)才会(huì)回升，进而(ér)形成储蓄转化为投资、消(xiāo)费，再(zài)形成增(zēng)厚企业(yè)、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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