银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行(xíng)盘中跌幅一度扩大至超过(guò)40％，经(jīng)历至少(shǎo)五次停(tíng)牌，股(gǔ)价再刷新历(lì)史新低，市(shì)值(zhí)一度跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时报(bào)》报(bào)道，知情人士说，几个星期(qī)以来，第一(yī)共和银行已在为(wèi)其部分业务寻(xún)找(zhǎo)买家(jiā)，但潜(qián)在的收购方担(dān)心承担过多(duō)风(fēng)险(xiǎn)。目前(qián)可能的(de)解(jiě)决方(fāng)案是，向近(jìn)期曾为第一共(gòng)和(hé)银行注资300亿美元的大型银行寻(xún)求帮助，或(huò)者由美国联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司接(jiē)管该(gāi)银行(xíng)，并(bìng)为所有存款提供政府担(dān)保。

　　而(ér)据CNBC援引(yǐn)消息人士报(bào)道(dào)，白宫或美(měi)国财(cái)政部无意干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和(hé)市场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他目前不知(zhī)道这家(jiā)银行能(néng)否在未来(lái)的日(rì)子继续经营下去，也(yě)不(bù)知道联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司(sī)是否会对此家银行发(fā)表(biǎo)“破产(chǎn)声(shēng)明(míng)”。但他说：“解决方案（可能是联(lián)邦(bāng)存款保(bǎo)险公(gōng)司的接管(guǎn)）目前正变得越来越(yuè)有可(kě)能，因(yīn)为第一共(gòng)和银行找到买家(jiā)的机会(huì)‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨，美、布两油(yóu)日内跌(diē)幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示(shì)美国上周原油库存降幅大于预期，由于市场消化了疲弱(ruò)的美国经济数据，对(duì)美(měi)国经济衰退(tuì)的担忧增加，油价周(zhōu)三延续前一交(jiāo)易日的跌势(shì)，目(mù)前已经抹去(qù)了自欧佩克+4月(yuè)初宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一共和(hé)银行收跌近30％再创(chuàng)历史新(xīn)低，最新报道(dào)称(chēng)，美(měi)国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将(jiāng)限制第一共(gòng)和银行从美联储取得融资(zī)的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需求低迷(mí)而(ér)减产(chǎn)带来的(de)价(jià)格(gé)涨幅。

　　美联储5月加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险(xiǎn)不断，让美(měi)联(lián)储5月(yuè)的加息路径变得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍然高企(qǐ)的通胀，一边是(shì)银行系统危机以及(jí)由此扩大的经(jīng)济(jì)衰退(tuì)阴霾，美联储会如何(hé)选择，无(wú)疑是市(shì)场最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在(zài)广州金控期货研究所副总经理程小勇看来，对于美联(lián)储货币政(zhèng)策，大(dà)概率还是维(wéi)持加息的大方向，只(zhǐ)不(bù)过加息力(lì)度会维持25个(gè)基(jī)点，不(bù)会像去年(nián)那样(yàng)以50个(gè)基(jī)点(diǎn)的(de)大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀具有很强(qiáng)的粘性，当前(qián)核心(xīn)通胀增速依旧处厦门有几个区，厦门有几个区分别叫什么于历史高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住房租(zū)金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利(lì)率和(hé)美(měi)国银(yín)行业危机引发了经济减速，但是据我(wǒ)们测算当前美国私人部门资产负债表受冲击的影响大约(yuē)将在三、四季(jì)度出现，短(duǎn)期经济减(jiǎn)速不(bù)至于引发美联储货币政(zhèng)策转向。从历(lì)史(shǐ)上美联储加息的经验来看，高通(tōng)胀下的美联储(chǔ)加息(xī)并不(bù)会(huì)因经(jīng)济减(jiǎn)速而(ér)转向(xiàng)。此外，美(měi)国地区银行(xíng)担忧引发银行股(gǔ)大(dà)跌，但由于当(dāng)前美国商业银(yín)行危机主(zhǔ)要是(shì)资(zī)产负(fù)责错配，并非如2007年次贷(dài)危(wēi)机时那样的产品层层嵌套和(hé)加(jiā)杠杆导(dǎo)致危(wēi)机爆(bào)发时过渡去杠(gāng)杆，金融市场系统性风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成(chéng)期(qī)货研究院(yuàn)首席宏观(guān)分析师赵旭(xù)初同样(yàng)认为，由美国银行业(yè)“爆雷”引发(fā)系统性风险(xiǎn)的可(kě)能性是较小的，基于此(cǐ)，美联储也(yě)不会(huì)轻易改(gǎi)变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的事件来看，政策部门应对危机的速度(dù)和积极(jí)性非(fēi)常高，在(zài)这种形式下，去押注(zhù)系统性风险发生概率比较(jiào)低的。对于通(tōng)胀率，当(dāng)前(qián)市场主(zhǔ)流的(de)预(yù)测对(duì)5月CPI是4％，即便到了市(shì)场认为有一定降息概(gài)率的7月(yuè)，CPI预(yù)测也有3.5％以上(shàng)，除非是出现了几乎失(shī)控的(de)风险，如金融机构或者非金融企(qǐ)业(yè)大面积(jī)的(de)‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀水平预(yù)测下，美联储是不会(huì)在7月份就(jiù)去做降息(xī)操(cāo)作的(de)。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十年(nián)来(lái)的最高(gāo)水(shuǐ)平(píng)进一步回落多少(shǎo)这一争论，全(quán)球(qiú)知(zhī)名机(jī)构的基金经(jīng)理(lǐ)们也(yě)开始(shǐ)产(chǎn)生分歧。其中，一方(fāng)是安(ān)联环(huán)球投资和西部(bù)信托等公司(sī)认为(wèi)，美联储和其他央行将在加(jiā)息(xī)方面取得胜利(lì)，即使这(zhè)意味着继续加息、控制通胀(zhàng)到2％的(de)目标可能会(huì)让经济陷入衰退。而另一(yī)方(fāng)面(miàn)，贝(bèi)莱德和(hé)DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对粘(zhān)性极强的通(tōng)胀(zhàng)，美联储和其他央(yāng)行的政策(cè)制定者(zhě)是否真的愿意冒(mào)让数百万人失(shī)业的风险，换句(jù)话说，央行(xíng)们最终(zhōng)可(kě)能不得不做出妥(tuǒ)协，容忍高于(yú)目(mù)标的通胀。

　　相关数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，4月美国消(xiāo)费者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年7月以来(lái)最低水平。对此，程小勇表示(shì)，从美国居民消费来看，高利率(lǜ)和银行业信贷收紧导致消费者信(xìn)心指数下(xià)降，消费支出增(zēng)速放缓是确(què)定(dìng)性事件，说(shuō)明(míng)未来美(měi)国经(jīng)济继续减(jiǎn)速也(yě)是大概率事件。然而，由于(yú)美国(guó)居民消费支(zhī)出增速虽(suī)然(rán)在(zài)下滑，但在2月还是维持(chí)正(zhèng)增长，使得市场避险情绪短期虽有(yǒu)升温，但不至于(yú)出(chū)发市场系统性(xìng)泡沫，通(tōng)过贵金属温和反弹也可以验证这一点。不(bù)厦门有几个区，厦门有几个区分别叫什么过，随着美国居民利(lì)息支出占可(kě)支配(pèi)收入的(de)比例越来(lái)越(yuè)高，未(wèi)来(lái)并不排除由于经济(jì)严重减(jiǎn)速加快(kuài)导致大规模恐慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消费者信心的下降和最近的美(měi)国居民部门信用卡违约率上(shàng)升(shēng)是(shì)相匹配(pèi)的，在(zài)高通(tōng)胀高(gāo)利率经(jīng)济下行的环境下，居民部门(mén)的(de)资产负(fù)债表和收入(rù)状况边际上会有恶(è)化也是(shì)情理之中；但美国居民部(bù)门已经经过了十年的(de)去杠杆，本身资产负债处于一个相(xiāng)对健(jiàn)康的状况，这也是为何即便消费信心在恶化，即便银行利率在飙升(shēng)，美国居民(mín)部(bù)门的消费贷(dài)款仍(réng)然在(zài)继续扩(kuò)张，这显示着(zhe)美国(guó)居民部门的需求仍然十(shí)分有韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当前市场(chǎng)避险情绪的催化有两(liǎng)方面(miàn)的背景，一是按照历史经(jīng)验看，海外(wài)加息(xī)结束到降息之(zhī)间就是(shì)一个容易出风险的时间(jiān)段；二是(shì)能够激发风险偏好的中国这边(biān)的复苏环比高(gāo)点已经看到，同比高点接近看到，在中国没(méi)有更多刺(cì)激(jī)政策的情(qíng)况下，市场对全(quán)球经济的(de)预期想要进一步边(biān)际改善是比(bǐ)较困难的。

　　“在这样(yàng)的背景(jǐng)下(xià)，近日A股的主线题(tí)材(cái)下(xià)跌与海(hǎi)外(wài)银行业危机共(gòng)振成(chéng)为(wèi)了一个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认(rèn)为，今年大(dà)的宏观周期和(hé)前几年有所(suǒ)不同(tóng)，国内(nèi)和(hé)海(hǎi)外(wài)出现明显的周期背(bèi)离，且海(hǎi)外的政策部门应对危机的速(sù)度又很快(kuài)，所以不至于出现单边的持续性(xìng)共(gòng)振，这就导致(zhì)各类风(fēng)险资产(chǎn)难(nán)以出现(xiàn)大幅(fú)度的(de)流畅单边行情(qíng)，比较合适的(de)操作(zuò)思路应该是(shì)“在下(xià)跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有(yǒu)色金属全线下行(xíng)

　　在(zài)宏观环境偏弱(ruò)的影(yǐng)响下，昨日的有(yǒu)色金属板(bǎn)块全面下行。沪铜主力合(hé)约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主(zhǔ)力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有色金属研(yán)究总监展大鹏表(biǎo)示，整体来看，有(yǒu)色金(jīn)属的全面下(xià)行有两个利空背景和一个触发因素，一是临近(jìn)美联储5月(yuè)份议(yì)息会议，加息25个基点的概率(lǜ)升(shēng)至高位，市场表(biǎo)现出谨慎(shèn)情绪；二是面临国(guó)内五一假(jiǎ)期(qī)，资(zī)金提(tí)前流出(chū)规避不确定性风(fēng)险；三(sān)是前(qián)一晚欧美银行季(jì)报再爆利空，引发市场对银行业危(wēi)机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情(qíng)绪骤然升温(wēn)，美股大幅下挫，美元指(zhǐ)数快速(sù)回升(shēng)，成为有色板(bǎn)块全面(miàn)下行(xíng)的直(zhí)接触发因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏(hóng)观情绪对(duì)市场的扰(rǎo)动(dòng)较大(dà)。市场一直在衰退论和加(jiā)息预(yù)期之间摇摆不定(dìng)。一(yī)方(fāng)面对银行业和全(quán)球经济(jì)前景(jǐng)感到担忧(yōu)，担心(xīn)陷入衰退，衰退论升温又会使得加息预期(qī)降(jiàng)低。加息(xī)预期降低后又不得不面对高(gāo)企的通(tōng)胀数据，美(měi)联储喊话加息不(bù)应停止(zhǐ)，市场(chǎng)又继续(xù)预测衰(shuāi)退，周而复(fù)始。”国海良时期货(huò)有色金(jīn)属分析师何(hé)燕艳表示，此外，国(guó)内面临五一假期，之前看(kàn)多(duō)需求修复的情绪慢慢平复，也厦门有几个区，厦门有几个区分别叫什么使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何(hé)燕艳表示，以(yǐ)铜和(hé)铝为代表的大(dà)部分品种还在区间运行，除了锌的空头势(shì)头较为明显，而镍和锡则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金(jīn)属的传(chuán)统旺(wàng)季，4月的开局延续了需求的(de)强预期，有色一(yī)度出现触(chù)底反弹和冲(chōng)高预(yù)期，但随着4月旺季过半，市场却出现不一样的(de)声(shēng)音(yīn)。一(yī)是精炼铜及(jí)再生铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌(xīn)板等行业样本(běn)企业开(kāi)工率却出(chū)现接连下(xià)降(jiàng)，社会库存虽然持续去化，但速度较3月份明显放(fàng)缓；二是部(bù)分下游加工企业(yè)订单难以为继，且(qiě)产(chǎn)成品库(kù)存较(jiào)往(wǎng)年出(chū)现(xiàn)小幅累积，这也就(jiù)意(yì)味着之前的“强预(yù)期”出(chū)现“弱(ruò)兑现”的情况，或者说3月份的高开(kāi)工透(tòu)支了(le)部(bù)分旺季的需(xū)求。

　　“对铜(tóng)价来说，海(hǎi)外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环(huán)境(jìng)并不支持(chí)价格高走(zǒu)，同时(shí)国内劳动节假期即将到来，资金从有色市场流出规避不确定性风险，价(jià)格出现(xiàn)回调并不意(yì)外(wài)，昨日有色价格(gé)快速回落也是(shì)近(jìn)段时间对(duì)利空(kōng)因素的集中(zhōng)体现，节前宜谨慎(shèn)。”展(zhǎn)大鹏(péng)表(biǎo)示，不过，5月中上(shàng)旬(xún)延续(xù)旺季下，需(xū)求不会大幅走(zǒu)弱(ruò)，因此若价格在节前(qián)持续表现偏(piān)弱，下游企业可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行(xíng)业数(shù)据来看，下游(yóu)需求(qiú)无疑(yí)是(shì)在慢慢复(fù)苏的。如房(fáng)屋竣工面积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几(jǐ)周出现了高位停滞，没有进一步的增长，可(kě)能和(hé)旺季慢慢过(guò)去也有关系。此(cǐ)外，4月(yuè)的总体预测值普(pǔ)遍也没有(yǒu)高于3月，虽(suī)然下(xià)降(jiàng)数值也不大(dà)，但也没能有力提(tí)振需(xū)求。不过，何燕艳表示，价格一旦大(dà)跌到(dào)目前的状态，现货上面买盘又会出现(xiàn)，错综复杂之(zhī)下走势也表现的偏(piān)振荡(dàng)。

　　“当前(qián)，宏观(guān)面(miàn)上(shàng)的市场预期过于一致，主流观(guān)点认为加息(xī)已(yǐ)近尾声(shēng)，最(zuì)坏的(de)时候已(yǐ)经过去，但今(jīn)年可能不(bù)会降息(xī)。我(wǒ)们要警惕这种市(shì)场(chǎng)过(guò)于一致的情况。因为美通胀高位(wèi)持续(xù)，美联储的结果导向(xiàng)很可能(néng)使得加息时间或(huò)者幅度(dù)超预期(qī)，这样市场就(jiù)会有超预期的下跌。最主(zhǔ)要(yào)的是，有色(sè)板(bǎn)块多数品(pǐn)种供应增加总(zǒng)体比较确(què)定的，需求(qiú)跟不上供应的增速(sù)，整个周期是向下而不(bù)是(shì)向上。因此(cǐ)，我对(duì)整(zhěng)个板块(kuài)还是持中线(xiàn)偏空(kōng)思路(lù)，投资者可以用振荡(dàng)的策略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济(jì)是(shì)对未来的预(yù)期，更多(duō)的是反映市(shì)场(chǎng)对(duì)未(wèi)来(lái)一个季度、半年度(dù)甚至更长(zhǎng)时间的需求预期，展大鹏认为，其对有色板(bǎn)块(kuài)的(de)短期或短(duǎn)线影响并不显著，短期可关(guān)注供求现状与价(jià)格趋势的关(guān)系以(yǐ)及可能突发的风(fēng)险(xiǎn)事件上。“对有色而言，投资者(zhě)更多担心(xīn)的是在多空分歧的(de)位置和时间节(jié)点突发未知(zhī)的风(fēng)险事件，从(cóng)而(ér)放大(dà)了价格短线的波动性，带(dài)来持仓(cāng)管理的压力。”他说。

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