昨(zuó)夜今晨(chén)，全球投资界“春(chūn)晚(wǎn)”——伯克希(xī)尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年(nián)8月(yuè)30日将满(mǎn)93岁(suì)的巴菲特和老(lǎo)搭(dā)档、已经99岁的(de)芒格出席伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦(wéi)年(nián)度股东(dōng)大会的问答环节。

　　本次大会(huì)召开(kāi)时的宏观背景(jǐng)颇不平静：美(měi)国(guó)银行业(yè)动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘(yuán)政治冲突(tū)持(chí)续升温，人工智能正带(dài)来重大的机(jī)遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来(lái)的投资者们热切盼望聆听(tīng)“奥马哈先(xiān)知(zhī)”对大变革时代的点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦发布一季度财(cái)报显示，第一(yī)季度净利润355.04亿美元，去(qù)年同期为(wèi)55.8亿美(měi)元；第一季度营收853.93亿美(měi)元，去年(nián)同期为708.1亿美元；第一季度投资(zī)和(hé)衍(yǎn)生(shēng)品收益为(wèi)347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的重(zhòng)要观(guān)点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒(dào)闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银行倒闭(bì)后，监管机构必须做(zuò)出赔偿所有储(chǔ)户(hù)的决(jué)定，因为不(bù)这样做可能会损害全(quán)球金融体系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲特在(zài)回答一个问(wèn)题时(shí)说，如果储(chǔ)户得不到补偿，它给美国经(jīng)济带来(lái)的后果无(wú)法(fǎ)想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为(wèi)，中美关系紧张对两国会造成不必要(yào)的(de)伤害。芒格说(shuō)：“美(měi)国和中国发(fā)生冲突是很愚(yú)蠢(chǔn)的。我们应该做的就(jiù)是(shì)和中国和睦相处。美国(guó)应该与中国(guó)大量(liàng)开(kāi)展自由贸易。”巴菲(fēi)特(tè)说(shuō)，中美会有竞争(zhēng)，但一直都(dōu)需要判断，如果没有对方回应，事情(qíng)能有多大(dà)进步。两国都会有竞争力，都(dōu)可以(yǐ)繁(fán)荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去(qù)几个月(yuè)的波动可能是(shì)二战以来最(zuì)厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分的事业，在今年报(bào)告的营收都会比(bǐ)去年(nián)较低，这(zhè)都是因(yīn)为过去6个月(yuè)经济的(de)不景(jǐng)气(qì)造成(chéng)的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几个月公司都经历了很多的波动，这可(kě)能是二(èr)战以来(lái)最厉害的(de)一次，二战的时候我们没(méi)有办法获得(dé)商品、货物，但是这(zhè)一次的波(bō)动(dòng)来自于另外一个地方，他们可能在过去的(de)6个(gè)月(yuè)中出现了存货过多的情况，这不是说好像(xiàng)失业率(lǜ)、就业率的情况(kuàng)造成的，但(dàn)是现在的经济环境在(zài)这六个月已经非常(cháng)不一(yī)样了，而我们很多的经理人对于这种情况感(gǎn)觉(jué)到比较惊讶，存(cún)货怎么会一下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束”！巴菲特第(dì)一季度净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，他在第一(yī)季度是股(gǔ)票的净卖(mài)家(jiā)。财(cái)报(bào)显示，伯克希尔出售了(le)价值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股票(piào)。

　　这些数据(jù)突显(xiǎn)出，巴菲特(tè)和他的长期(qī)得(dé)力助手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自(zì)今年(nián)年初以来，该公(gōng)司的现金储备(bèi)增加了20亿(yì)美元(yuán)，达到1306亿(yì)美元，为(wèi)2021年底以来的最高水平(píng)。

　　芒格上(shàng)个月表示(shì)，随着美联储加(jiā)息和经济放缓，投资者应该降低对股市回(huí)报的预期。

　　巴菲特(tè)对自(zì)己的企业做(zuò)出了(le)悲观的(de)预测：好(hǎo)日子(zi)可能已(yǐ)经结(jié)束。这位亿万富翁投资(zī)者(zhě)预计(jì)，随着(zhe)经济低(dī)迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司大部分业务的收益(yì)今年将下(xià)降(jiàng)。因(yīn)为(wèi)在(zài)过(guò)去6个月(yuè)左右的时间里多思善妒是什么意思，古代善妒是什么意思，美国经(jīng)济(jì)的“令人难以置信的(de)增(zēng)长时期”已经(jīng)接近尾(wěi)声。伯(bó)克希尔(ěr)经常被视为经济健康状况的代表，因为其业(yè)务范围广(guǎng)泛(fàn)，从铁路(lù)到电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯(bó)克希(xī)尔哈(hā)撒韦公司(sī)的(de)成功归功于(yú)过去(qù)几(jǐ)十年美国经济(jì)的惊(jīng)人增(zēng)长。

　　5.巴(bā)菲特强调(diào)：接(jiē)班人(rén)是阿贝尔(ěr)

　　巴菲(fēi)特(tè)指出，阿贝尔(ěr)一定会(huì)继(jì)承我的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一起(qǐ)协商，做(zuò)最后的决策。公司(sī)传承在执行(xíng)上并不(bù)是这么(me)简单，管理伯克希(xī)尔可(kě)能(néng)不仅需要(yào)现在的(de)这五个(gè)下一代领导人，而(ér)是更多有(yǒu)能(néng)力的人。如(rú)果他(tā)们不能(néng)处理得(dé)当(dāng)的话，他就(jiù)不(bù)会将伯克希尔交(jiāo)给他们。他还补(bǔ)充，每(měi)一(yī)个公司的情况都不一样。

　　芒格(gé)则(zé)表(biǎo)示，现在伯克希尔内部都很支持阿(ā)贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联(lián)储不能(néng)疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负(fù)债表规(guī)模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美联储，支持美联储压低通(tōng)胀率的使(shǐ)命(mìng)，他也不担心美联储(chǔ)的资(zī)产负债表，尽管打趣称“那是(shì)一个(gè)很(hěn)大的数(shù)字，而我(wǒ)喜欢(huān)看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储资产负(fù)债(zhài)表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美(měi)元(yuán)，就(jiù)让他(tā)想(xiǎng)到一句话“现金(jīn)永远不是垃(lā)圾”。但(dàn)是(shì)他反对疯狂(kuáng)印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战(zhàn)刚结(jié)束时美国所(suǒ)经(jīng)历的那样。对此(cǐ)芒格也(yě)持相同观点(diǎn)，称(chēng)如果靠不(bù)断印(yìn)钱来(lái)解(jiě)决(jué)短期问题(tí)将会(huì)有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没(méi)有其他地方(fāng)可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不(bù)过页(yè)岩油井(jǐng)的衰败也很快，开井第一天可能产量(liàng)1.2万(wàn)至1.5万(wàn)桶/日(rì)，也许一年或者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石(shí)油的管理层，对(duì)他们也很(hěn)熟悉。西方石油做了很(hěn)多好的事情，建了很多(duō)新井还(hái)能(néng)盈(yíng)利。伯(bó)克希尔并不会购买西方石油(yóu)的控股权，管理(lǐ)层已经很棒了。未(wèi)来不确定(dìng)是否会继续购买更多石油公司的(de)股票，但对现在持(chí)股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货(huò)币(bì)能(néng)取代(dài)美元的储备货币地位(wèi)

　　有投资者提(tí)问：美国大批发债(zhài)，美联储让债务(wù)货(huò)币化，中国巴(bā)西(xī)沙特等(děng)都在与(yǔ)美元脱钩，在这种环境下，美(měi)元的(de)货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，没有取代美元储备货币地(dì)位的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美(měi)联储主(zhǔ)席鲍威尔(ěr)更了解形(xíng)势，但他无法(fǎ)控(kòng)制财政(zhèng)政策。谁都不知道，一种纸币能坚(jiān)持用多(duō)久(jiǔ)才会(huì)失控，尤(yóu)其是(shì)在这种货(huò)币(bì)是全(quán)球储备货币的(de)时(shí)候(hòu)。

　　巴菲特认为，美(měi)国要(yào)大举印钞很容易，但应(yīng)该(gāi)非(fēi)常小心。如果货币(bì)太多，一旦把通胀(zhàng)的(de)精灵(líng)从瓶子里放出来，就很(hěn)难恢(huī)复，人们会对货(huò)币失去信(xìn)任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会有什么结果，反正不(bù)会是好结果。现(xiàn)在（大(dà)量发债）是一个非(fēi)常政治化(huà)的决策(cè)。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通过印钞赢得(dé)选票会(huì)适得其反(fǎn)。芒格在提到日本的货币政策和(hé)财政政策时说，日本用日元做了(le)些奇怪的事。对于(yú)日本(běn)实施的经济政策，日本人应该接受并作出(chū)应对(duì)。巴菲特补充说，如果(guǒ)日元(yuán)是储备货币，那(nà)些(xiē)事(shì)不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日(rì)本有一(yī)个(gè)更有凝聚(jù)力的社会，但美(měi)国不应(yīng)该(gāi)效仿日本(běn)。不(bù)断(duàn)印多思善妒是什么意思，古代善妒是什么意思(yìn)钞(chāo)是疯狂的(de)。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研究启动第二批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在(zài)供大(dà)于需的市(shì)场格局下，我国生猪(zhū)价格整体偏弱(ruò)运行(xíng)，期(qī)间最(zuì)高(gāo)仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至(zhì)14元/公(gōng)斤(jīn)以下。

　　回顾今(jīn)年(nián)春节过(guò)后的猪(zhū)价走(zǒu)势，记者(zhě)查询上甲(jiǎ)数据梳(shū)理发(fā)现，2月中旬(xún)至3月(yuè)初(chū)期间，生猪价格曾(céng)出(chū)现一波企稳反弹，但在(zài)涨至16元/公斤后再次(cì)振(zhèn)荡(dàng)下跌，直(zhí)至(zhì)4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤后(hòu)，才再(zài)度出现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随(suí)后在五一假期前(qián)又略有回落。

　　在近(jìn)期(qī)生猪价(jià)格(gé)低位运行的(de)情况下，国家发(fā)改委于5月(yuè)5日下午发布最新研(yán)究收储(chǔ)的公告(gào)称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平(píng)均(jūn)猪(zhū)粮(liáng)比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预警区间。根据《完善(shàn)政府猪(zhū)肉储备调节机制(zhì) 做好猪肉(ròu)市场(chǎng)保供稳(wěn)价工作(zuò)预案》规定，国家发改委会同有关部(bù)门研(yán)究(jiū)适时启动年内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价(jià)格(gé)尽快回(huí)归合理区间。

　　在国(guó)家(jiā)发改委发声后，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生(shēng)猪期货主力合(hé)约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月(yuè)后来看，生猪现货(huò)市场整(zhěng)体延续振荡(dàng)下跌走势，价格无太大起色。徽(huī)商期货生(shēng)猪分析师(shī)尉秀接(jiē)受期货日报记者采访时(shí)表(biǎo)示，4月来生猪现货价格呈先(xiān)跌后涨(zhǎng)再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初(chū)至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心(xīn)态(tài)增强(qiáng)，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日(rì)逼近春(chūn)节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进(jìn)入4月中下旬后，在相对较低(dī)的猪(zhū)价下，市场心态开始(shǐ)转变，养殖端低价(jià)惜售情绪强(qiáng)、二育询(xún)盘增加，支撑(chēng)价格止跌(diē)反弹，同时冻(dòng)品(pǐn)猪肉价格(gé)的相对优势(shì)也刺激贸易(yì)商(shāng)从进(jìn)口肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分(fēn)割入库意愿加大，再叠(dié)加月底(dǐ)逢五一假期备货(huò)，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高(gāo)的成本导致生猪(zhū)二(èr)育入场转为(wèi)谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末部分(fēn)集团企业有提(tí)前出(chū)栏迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格再次回(huí)落，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小(xiǎo)长假期间(jiān)，虽有节假日(rì)提振，但生(shēng)猪现货(huò)价格(gé)平(píng)均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态(tài)势(shì)。申(shēn)银万(wàn)国期货(huò)农产品高级分(fēn)析师徐盛告诉记者，目前生猪(zhū)处于需求淡季，同(tóng)时五一节前各养殖类上市公司公(gōng)布一季报(bào)显示其(qí)经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预期(qī)去(qù)产能(néng)将(jiāng)对行(xíng)业的发(fā)展不(bù)利，容(róng)易导致猪(zhū)价(jià)的大起大落。在这个节点，国家发改委宣布(bù)收储(chǔ)，可(kě)以看出国家对生猪养(yǎng)殖行业健康发展的(de)重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周(zhōu)五(wǔ)生猪期(qī)货盘面随即作出反(fǎn)应走多(duō)。从(cóng)收储本身看，不(bù)会带来(lái)实(shí)质(zhì)性生猪需求的(de)增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠(dié)加(jiā)二(èr)育等利多(duō)因素共振，或(huò)会给市场带(dài)来(lái)比较(jiào)明(míng)显的利多(duō)影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价(jià)格磨底何时(shí)结束(shù)？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求(qiú)缺乏(fá)实质性利(lì)好，短期(qī)内(nèi)猪价或延续低(dī)位(wèi)区间(jiān)振荡走(zǒu)势。

　　具体从(cóng)生猪需求端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数(shù)据(jù)，每年5月宰量(liàng)均有不同(tóng)程度的提升(shēng)，但也非猪肉季(jì)节性(xìng)消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国家统计(jì)局最新数(shù)据，截(jié)至今年一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏量处(chù)于近五(wǔ)年同期(qī)高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告(gào)诉记者，虽然今年一(yī)季度生(shēng)猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但同比依(yī)旧增长(zhǎng)，并处于(yú)近9年(nián)同期相(xiāng)对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变(biàn)化来看，尉(wèi)秀表示，据(jù)农业(yè)部监测，2023开年(nián)以(yǐ)来，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存(cún)栏已连续(xù)三个月下降，但(dàn)下降幅度相当有限(xiàn)，累(lèi)计下(xià)降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正(zhèng)常(cháng)产(chǎn)能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开始(shǐ)下滑，已经(jīng)连(lián)续5个月下滑，多思善妒是什么意思，古代善妒是什么意思累计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据可以看出，生(shēng)猪产能有继续回调(diào)走势，但截至3月降幅(fú)均有限(xiàn)。综(zōng)合来看，当下产能基(jī)础依(yī)旧稳固，生猪供应充盈(yíng)，并没有出现能(néng)够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走(zǒu)低，二育(yù)补栏或会再次进场，带动猪价走高；但(dàn)今年二次育肥进(jìn)出(chū)场节奏(zòu)切(qiè)换加快(kuài)，需关注进出(chū)场节奏对猪价(jià)的带动。此外受冬季猪病等影响，今(jīn)年2-3月(yuè)有比较明显的小体(tǐ)重猪急(jí)抛，出(chū)栏量(liàng)的提前(qián)透支将(jiāng)在6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘(pán)面的利多影响(xiǎng)或(huò)许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重点(diǎn)关注(zhù)二(èr)次育肥、冻(dòng)品入(rù)库及收(shōu)储(chǔ)带来的情绪(xù)面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料(liào)养殖板(bǎn)块研究员宋从志认(rèn)为，短期(qī)来看(kàn)，当前(qián)生猪整体屠宰量仍(réng)维持高位，并高于去(qù)年同期水平，出(chū)栏体重虽(suī)有连续回落(luò)，但绝对(duì)体重仍在120kg以(yǐ)上(shàng)，反(fǎn)映(yìng)上(shàng)游大(dà)猪(zhū)仍在(zài)释放(fàng)之中，二育增加导致大猪(zhū)仍(réng)有阶(jiē)段性出栏压力(lì)。尤其去年6月份以来能繁母(mǔ)猪环比增加带来的生猪出栏在(zài)5月份(fèn)可(kě)能继续保持惯(guàn)性增涨(zhǎng)。但今(jīn)年二季(jì)度(dù)开始生猪市场将逐步(bù)过度(dù)至季(jì)节性旺季，因此生猪近端现货价格大概率已(yǐ)在慢慢接(jiē)近底部。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期来看，尉秀表(biǎo)示，下半年(nián)是生猪需求的(de)旺季(jì)，叠(dié)加能繁(fán)母猪(zhū)的调减在下(xià)半(bàn)年会(huì)有(yǒu)一定(dìng)程度的体现，价(jià)格重(zhòng)心或(huò)高(gāo)于上半年，2023年全(quán)年猪价的(de)高(gāo)点有望在下(xià)半年(nián)形成(chéng)。

　　“我们认(rèn)为，上(shàng)半年生猪供应压力(lì)最大(dà)的时间点有望逐步过去，叠加经济(jì)复(fù)苏、非瘟(wēn)带来仔(zǎi)猪(zhū)存栏的损失以及(jí)猪肉收储，消费端恢复后(hòu)下方(fāng)现(xiàn)货价(jià)格空间有(yǒu)限并有望(wàng)反弹。但考虑到2022下(xià)半年生猪养殖利润(rùn)偏(piān)高，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总体(tǐ)供应有望逐步(bù)增加，全年猪价重心仍(réng)将低(dī)于2022年，交易节(jié)奏的(de)把握将更为关(guān)键。”徐盛建议，长期投资者可(kě)以在(zài)养(yǎng)猪成本一(yī)带逐(zhú)步(bù)择机入场买(mǎi)入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐步(bù)回归(guī)，2307及2309合(hé)约对2305旺(wàng)季(jì)升(shēng)水扩大，由于(yú)生猪期价目前整(zhěng)体(tǐ)估值不高，后(hòu)续在收储加持下，期价(jià)存在继续往上修复的空间。建议投资(zī)者在交(jiāo)易上可(kě)从单(dān)边转为观望，边际上警惕饲料养殖(zhí)板块集体估值下移带(dài)来的系(xì)统性风险。

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