核心(xīn)观(guān)点:在当前经济恢复的不确定(dìng)性下(xià)，高股息策(cè)略有望(wàng)以其确定的股(gǔ)息收(shōu)入和较高的安全边(biān)际为投资者(zhě)提供(gōng)不错(cuò)的收(shōu)益。而基本(běn)面稳健，分红率(lǜ)高而稳定，估(gū)值处于历史(shǐ)低位，银行(xíng)板块将成为高股息策略的理想增配(pèi)板块。

　　高股息策略是以股息率为投资要(yào)素，选择股(gǔ)息率(lǜ)较(jiào)高的(de)股票并长期持有的投(tóu)资(zī)策略。高股息率一(yī)方面(miàn)意味着公司有较高(gāo)的股利支(zhī)付(fù)率，投资者每年可以获得较(jiào)高的股利(lì)收(shōu)入作为绝对收益，另一方面(miàn)意味着(zhe)公(gōng)司估值较低，因此(cǐ)具(jù)备一定的安全边际，而且投资的成本相(xiāng)对较低(dī)，长期(qī)持(chí)有还可(kě)以节税。从历(lì)史表现上来(lái)看(kàn)，高(gāo)股(gǔ)息卫校是什么学校主要干什么，临海卫校是什么学校策(cè)略(lüè)的安全性(xìng)较(jiào)高，在市场(chǎng)下行阶段更加(jiā)抗跌，防御性更强。从(cóng)当前宏观经(jīng)济的(de)角度来看，疫(yì)情(qíng)三(sān)年后经济恢复仍然有较大的不确定性；从大类资产的投资收(shōu)益来看，目前(qián)可投资的资产(chǎn)不多(duō)，收益率在下行(xíng)。因此以银行(xíng)板块为代表(biǎo)的高股息策略有望取得相对不(bù)错的收益。

　　高股息率想要取得较(jiào)好的收益就需要满足(zú)以下几(jǐ)个条件：1）在分子(zi)部分也(yě)就是股息端需要有一贯较高而(ér)且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳(wěn)定股(gǔ)息的前(qián)提就是(shì)行业基本面需(xū)要稳定；3）在分母部分(fēn)也就是股价端(duān)估值低，因此安全边(biān)际(jì)比较高，下降(jiàng)空(kōng)间有限，波卫校是什么学校主要干什么，临海卫校是什么学校动(dòng)性(xìng)较低；4）公(gōng)司最好有一(yī)定的(de)成长(zhǎng)性(xìng)，股价有进一步提(tí)升的可能

　　而(ér)银行板块恰好满足以上条件：1）上市银(yín)行过去三年的(de)现金分红率整体都在24％以上，其中大行最高，其(qí)次是股份行和城商行(xíng)，农商行相(xiāng)对低一些。2）银行(xíng)高分(fēn)红的背后也离(lí)不开经营业绩的稳定。从2023年一季(jì)度来(lái)看，上市银行整(zhěng)体(tǐ)营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价(jià)的情况下能够保(bǎo)持正增殊(shū)为不易。上市银行整体净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速(sù)高于营(yíng)收，拨备(bèi)与税收优惠共同贡(gòng)献利润释放。预(yù)计随着(zhe)大行重定(dìng)价(jià)的压力(lì)过去以(yǐ)及(jí)二三季(jì)度(dù)农商(shāng)行小微投放旺季的到来，资产端收益(yì)率将会逐步企稳，而中小银行存款利率的(de)下行(xíng)和理财资金赎(shú)回的(de)趋缓(huǎn)也会使得(dé)负债成本(běn)有望(wàng)进一步(bù)下行，净(jìng)息差(chà)预计会在下半年提升。资(zī)产质量方面银行(xíng)板块处于历史较优(yōu)水平，上市(shì)银(yín)行(xíng)不良(liáng)率继(jì)续环比下(xià)降，基本(běn)处在2014年来历史低位(wèi)，拨(bō)备(bèi)覆盖(gài)率维持在245％的高位(wèi)。3）目前银(yín)行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块(kuài)中(zhōng)最低(dī)的。而从2010年到现(xiàn)在的历史数据来看，银(yín)行板(bǎn)块的(de)PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较(jiào)低的水平。因此银行板(bǎn)块(kuài)的(de)配置(zhì)安(ān)全边际和性(xìng)价比较好(hǎo)，作为低且稳定的分(fēn)母也保证(zhèng)了(le)其比较高的股息率。4）银行板块(kuài)作(zuò)为“国资含量”比较(jiào)高的板块，从去年底(dǐ)开始(shǐ)监管开(kāi)始(shǐ)提出中特(tè)估后有比较不(bù)错的表现，国(guó)资持股比例和今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估(gū)有(yǒu)望(wàng)为投资者(zhě)带来除稳定股息收(shōu)益外的(de)附加资本利(lì)得。

　　风险(xiǎn)提示(shì)事件卫校是什么学校主要干什么，临海卫校是什么学校：经济下滑超(chāo)预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自(zì)中(zhōng)泰证券研(yán)究所研(yán)究(jiū)报告：《银(yín)行板块(kuài)与高(gāo)股息策略：稳定收益的溢价》

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