私(sī)募基金(jīn)运作即将(jiāng)迎来更全面(miàn)的(de)新一轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金业协会（下称中基(jī)协(xié)）就起(qǐ)草的《私募证券投(tóu)资基金(jīn)运作指(zhǐ)引(yǐn)》（下称(chēng)《运作指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月(yuè)证券投资基(jī)金法将私募证券投(tóu)资(zī)基金纳入统一规范，中基协实施(shī)登记备案以来，我国私募证(zhèng)券投资基金行业发展迅速，规模不(bù)断增加(jiā)。截至(zhì)2022年年末，中基协已(yǐ)登记私募证(zhèng)券投(tóu)资基金管理人9000余家，存续(xù)私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)9.3万只，规(guī)模5.6万亿元。私募证券投资基金(jīn)交(jiāo)易策略逐步(bù)多元(yuán)化，交(jiāo)易(yì)活(huó)跃，投资资产覆盖股(gǔ)票、基金、债券和(hé)场内外(wài)衍生品，已经成为资(zī)本市场重要的机(jī)构投资者之(zhī)一(yī)。中基协(xié)结(jié)合私募证券投资基金行业实践(jiàn)，坚持(chí)规范发(fā)展和问题导向，起草形成(chéng)《运作指引》，明确底线要求(qiú)，针对重点(diǎn)问题予以(yǐ)规范，完(wán)善私募(mù)证券投资基金运作规则体系。

　　本次征求意见(jiàn)的《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》共计三十二条(tiáo)，对(duì)私募证券投资(zī)基(jī)金募集、投资、运作管理等(děng)环(huán)节提出了规(guī)范(fàn)要求。具体来看：

　　募集要求方面，在募(mù)集(jí)及存续门(mén)槛要求(qiú)上，明确(què)私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)初始(shǐ)募集及存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协(xié)发布了修订后的《私募投资基(jī)金登记备(bèi)案办法》（下称(chēng)《备案办法》）及配(pèi)套指(zhǐ)引，进一步明确了私(sī)募登记备案标准(zhǔn)，其中就(jiù)提出私募证券(quàn)基金初始实缴募集资金规模(mó)不(bù)低于1000万元(yuán)人民币(bì)。此次《运(yùn)作指引》的(de)相(xiāng)关要(yào)求与《备案办法》衔接。

　　但引(yǐn)发市场热议(yì)的是(shì)，基金(jīn)合同中应当明确约定，除(chú)市(shì)场波动导(dǎo)致净值变化外，连续60个交易日出现(xiàn)基金资(zī)产(chǎn)净值低于1000万元人(rén)民币的(de)，该私募证券投资基(jī)金进入清算流程。

　　有行(xíng)业(yè)人士认为，《运作指引》在(zài)衔接《备案办法》募集规模(mó)的基础上，增加了存续要求，这可以(yǐ)有效避免《备案办法(fǎ)》出台后，通(tōng)过募集资金后再赎回的(de)方式备案的“壳基金(jīn)”。此外(wài)，这也(yě)体现行业(yè)的“扶强除劣(liè)”趋势(shì)，中小规模的(de)私(sī)募生存难度越(yuè)来越大。

　　申赎管理(lǐ)上(shàng)，为加强(qiáng)流动性风险管理，《运作指引》要求私募证(zhèng)券投资基金开放(fàng)申赎频率不得高于每(měi)月一次(cì)。为引导投资者(zhě)理性(xìng)投资、长期投资，《运(yùn)作指引》明(míng)确基金合同应当约(yuē)定投资(zī)者不(bù)少于6个月的份额锁(suǒ)定期安排(pái)。

　　投资要求方(fāng)面，在组合投资要(yào)求上，为引导(dǎo)私募证券投资基金管理人提升专业(yè)投资(zī)能力(lì)，组合投资、分(fēn)散(sàn)风险(xiǎn)，要求私募证券投资基金(jīn)采(cǎi)取资产(chǎn)组合的方式(shì)进行(xíng)投资。单只(zhǐ)私募证券投资基(jī)金投(tóu)资于同一资产的资金(jīn)，不得(dé)超过该基(jī)金净资产的25％；同一私募基金管理(lǐ)人(rén)管理的全部私募证券投资基金投资于同一资产的资金，不得超过(guò)该(gāi)资产的25％。银行(xíng)活期存款(kuǎn)、国债、中央(yāng)银行票据、政策性(xìng)金融(róng)债、地(dì)方(fāng)政府债券(quàn)、公开募集基(jī)金等中国(guó)证监会、协会认可的投资品种(zhǒng)除(chú)外。

　　《运作指引》还明确禁止(zhǐ)多层嵌套，要(yào)求私募证券(quàn)投资(zī)基金架(jià)构应当(dāng)清晰(xī)、透明(míng)，不得通过设置(zhì)复杂架构、多(duō)层(céng)嵌套等(děng)方(fāng)式规避监管要求(qiú)。私募证券投资基金投(tóu)资于其他私募证券投资基金或者金融机构发行(xíng)的资产管理(lǐ)产品(pǐn)的，应(yīng)当明确(què)约定所(suǒ)投资(zī)的私募证券投资基金或者资产管理(lǐ)产品不再(zài)投(tóu)资除公开募(mù)集基金以外的其他私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金(jīn)或(huò)者(zhě)资产管理产品。

　　在场外衍(yǎn)生品投资(zī)要(yào)求上，明确私(sī)募基金应当以风险(xiǎn)管理、资(zī)产配置为目标开展(zhǎn)衍生品交易，不得将衍生(shēng)品(pǐn)交(jiāo)易异化为(wèi)股票、债(zhài)券(quàn)等场(chǎng)内标的的(de)杠杆融资(zī)工具，不(bù)得为(wèi)不(bù)适格投(tóu)资者提(tí)供通道服务(wù)，提出集中度(dù)、杠(gāng)杆等要求。

　　运作(zuò)管理要求方面，要求私募证券投资基(jī)金(jīn)管理人建立健(jiàn)全内(nèi)部制度，遵循投(tóu)资者利益优先与公平交易原(yuán)则，防(fáng)范利益输送。对量化私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金在(zài)交易系统安全、异常交(jiāo)易(yì)监控、内部管理(lǐ)、资(zī)料保存(cún)、产品命名等(děng)方面提出规范要(yào)求。进一步细化对私募证券投资(zī)基金投资运作（如衍生品、境外资产等(děng)特殊交(jiāo)易）的信(xìn)息披露要求。

　　同时，《运作指引》明确(què)不同规模私募(mù)证券投资(zī)基金管理(lǐ)人和私募(mù)证券投资基金信息(xī)报(bào)送(sòng)工作要求。

　　《运作指引》还要求(qiú)规模以上私募证券投(tóu)资基金管理人(rén)定期开展压(yā)力测试、建立风(fēng)险准备金制度(dù)等。具体来看，同一实际(jì)控制人控制的私募基金管(guǎn)理人在最近一(yī)年度末(mò)合计基金管理(lǐ)规模在20亿元以上的，应当持续(xù)建立健全流(liú)动性风险监(jiān)测(cè)、预警(jǐng)与应急(jí)处置(zhì)、关于预(yù)警线与(yǔ)止损线的风(fēng)险管理制(zhì)度，每季度至少(shǎo)进行一次压力测(cè)试。私募基金管理人应(yīng)当结合市场(chǎng)状况和自身管理能力制定并持(chí)续更新流(liú)动性风险应急预案，明确预案触发(fā)情景、应急程序与措施等(děng)。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私募(mù)基(jī)金管理(lǐ)人(rén)应当对(duì)投资者资(zī)金来源(yuán)的(de)合规(guī)性进行审(shěn)查，不得由投资(zī)者或(huò)其指定第三方(fāng)下达(dá)投(tóu)资指令(lìng)或者自行负责投资运作，不得为金融机构、其他(tā)私募基金(jīn)管理人(rén)，金融机构资产管理产品以及其他私募基金提(tí)供(gōng)规避投(tóu)资(zī)范(fàn)围、杠(gāng)杆约束、投(tóu)资者门槛等监(jiān)管要求的(de)通道(dào)服务。

　　一位(wèi)私募人士向期货日报记者表示，综合(hé)来看，私募(mù)监管(guǎn)的(de)实(shí)际标准(zhǔn)在向(xiàng)金融(róng)机(jī)构管理(lǐ)标准(zhǔn)看00后初中学历很丢人吗齐，《运作指引》如果(guǒ)按目前征(zhēng)求意见(jiàn)稿的(de)水(shuǐ)平落实，执行后会快00后初中学历很丢人吗速抹平私募基金(jīn)相对其他(tā)资管产品的灵活(huó)度，让资金方的投放偏好回到策略表现及管理(lǐ)人的整(zhěng)体运营和服务(wù)水平上，而非政策(cè)监管红利(lì)。这将更有利于行业的健康(kāng)发(fā)展(zhǎn)，回(huí)归管理本源。

　　不过，《运(yùn)作指(zhǐ)引》也给予了过(guò)渡期安(ān)排。

　　中(zhōng)基协表示，《运作指(zhǐ)引》施(shī)行(xíng)后，新备案的私(sī)募(mù)证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金按照《运作指引》要求执(zhí)行(xíng)。同时(shí)为减少新(xīn)老(lǎo)基金的套(tào)利空(kōng)间，对存量(liàng)基金针(zhēn)对不(bù)同(tóng)情(qíng)况提出(chū)差异化整改要求，并对重点(diǎn)条款(kuǎn)的(de)整改给予充(chōng)分过(guò)渡期(qī)安排：

　　对于违反投资(zī)范围要求、开展通道业务、不符合(hé)最低存续规模等触(chù)及底(dǐ)线要求的存量基金，《运作指引》施行后不得新增(zēng)募集规(guī)模及投资者，不得(dé)展期，新增(zēng)投资活(huó)动(dòng)获得须符合(hé)《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求，合同(tóng)到期后予以清算；

　　对于不符合(hé)《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》中关于投(tóu)资集中度、嵌套层数(shù)、杠杆比例、债(zhài)券及(jí)衍生品(pǐn)交易等投资(zī)要求的(de)，给(gěi)予12个月整改过(guò)渡(dù)期，不强制要求修改基(jī)金合(hé)同(tóng)；

　　对于(yú)《运作指引》实施后(hòu)存量基金新募集的投(tóu)资者要(yào)求(qiú)设(shè)置(zhì)不少于(yú)6个月(yuè)的份额锁(suǒ)定期；

　　对于存量基金发生基金合同变更的，变更后内容应当符合《运(yùn)作指引》要求；基金(jīn)合同存续期(qī)限(xiàn)发生变化的，应当(dāng)按(àn)照《运作(zuò)指引》修(xiū)改基金合同(tóng)；

　　对于存量基金(jīn)中(zhōng)无(wú)固定存(cún)续(xù)期限的私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)，要求在(zài)《运作指引》施行后12个(gè)月内，修改基(jī)金合同，约定明确(què)的基金存(cún)续期(qī)，以促(cù)进目(mù)前存量永续基金限期整(zhěng)改。

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