近期(qī)“中特估”成为A股(gǔ)市场(chǎng)热门(mén)话(huà)题(tí)，外资机构(gòu)加强研究。不少国(guó)企、央企上市公司已(yǐ)获外资显著加(jiā)仓。外资机构认为：国企已成为“市(shì)场关(guān)注(zhù)焦点”，中国(guó)国企已迎来积极信号，投资者可从中挖掘盈(yíng)利(lì)能力持续改善的(de)标的(de团费收缴标准是多少钱，团费收缴标准是多少钱一个月)，从而获得长(zhǎng)期稳健的投资(zī)回报。

　　加仓国企公司

　　近期(qī)国企成为A股市(shì)场关注(zhù)焦(jiāo)点，外资(zī)纷纷行动。

　　Wind数据显示，截(jié)至2023年(nián)5月14日，北向资金净(jìng)买入额(é)最(zuì)多的10只股票为(wèi)洛(luò)阳钼业、中国石化、建设(shè)银行、汇川技术、工商银(yín)行、晶盛机电(diàn)、京沪高铁(tiě)、拓普集团、中远(yuǎn)海控、五粮液。不少(shǎo)国企(qǐ)公(gōng)司股票跻(jī)身其中。期间，吸金前十大公(gōng)司分别吸引10亿到20亿元(yuán)人民币(bì)不等。

　　近期北(běi)向资金净流入额前十的股票，来源：Wind。

　　随着一季度上市公(gōng)司财报公(gōng)布，不(bù)少全球主权投资(zī)机构跻(jī)身国(guó)企的前十大的(de)股东行业。例如，一季度报告显示，阿布达(dá)比投资局、科威(wēi)特政府投资局等(děng)多家主(zhǔ)权财富基金增持多(duō)家国企(qǐ)央企A股上(shàng)市公司(sī)股票。例如科威特政府投资局增持中青(qīng)旅、中国重汽。阿(ā)布达比投(tóu)资局一季度增(zēng)持了浦东金(jīn)桥。挪威央行一季度新(xīn)建仓江(jiāng)苏金(jīn)租。

　　富达(dá)中国焦团费收缴标准是多少钱，团费收缴标准是多少钱一个月点基金截止4月底的前(qián)十大重仓股，来源：晨星

　　再如，富达旗舰中国基(jī)金-中国焦点基金(jīn)，截至(zhì)4月底(dǐ)的前十(shí)大重仓股(gǔ)包括：阿(ā)里(lǐ)巴巴、腾讯控股、工商银行、建设银行、中(zhōng)国石(shí)化、华润置地、中(zhōng)银航空(kōng)租赁、中(zhōng)升集团、百度等，含不少国企(qǐ)公(gōng)司。而基(jī)金在(zài)4月(yuè)对这些国企(qǐ)进行(xíng)了(le)幅度(dù)不一的(de)加仓。

　　富达：从“乏人问津”到成为焦(jiāo)点

　　外资中关于中国(guó)国企公(gōng)司的讨(tǎo)论热度正在(zài)上升。

　　富达在最新一篇研(yán)究(jiū)报告中解释了他们对于国企改革(gé)的看法(fǎ)。报告认(rèn)为，在中(zhōng)国国企(qǐ)改(gǎi)革(gé)并非新(xīn)鲜事，但是这一(yī)次国企改革(gé)事(shì)关重(zhòng)大(dà)。而(ér)资本市(shì)场显然已(yǐ)经关注到(dào)了“国企”主题。举例来(lái)说，放在平常，中国中铁(tiě)可能是(shì)乏人问津的防御性公司。它虽然有(yǒu)稳健的基本面，收(shōu)益预期(qī)也尚可，但是可能(néng)不是大(dà)家热衷追捧(pěng)的公(gōng)司。但2023年(nián)截止5月14日(rì)，中国(guó)中铁股价已经上升了43.88％。其它的国(guó)企股价在(zài)2023年也有不俗表现，包括(kuò)中(zhōng)石化(huà)、中国铝业(yè)等。这背后的(de)原因可能包括：随着高层(céng)重(zhòng)提(tí)“国企改革”，投资者认为(wèi)相关方面或敦(dūn)促国企改善(shàn)治(zhì)理等以(yǐ)增加股东回报。

　　中国中铁股价走(zǒu)势，来源：Wind。

　　值得注意的是，一般说(shuō)来外资(zī)机构持仓中更倾向于私营部门，这与他(tā)们的选股标准相关。基(jī)于公司的股东回报等标准，不少国企(qǐ)公司在过去(qù)难以(yǐ)进入部分外(wài)资(zī)的选(xuǎn)股池(chí)子。例(lì)如从每(měi)股盈(yíng)利EPS 来看(kàn)，Wind数据显示，非金融类国企公(gōng)司截至(zhì)去年年底的平均每股(gǔ)盈(yíng)利水平仍低于10年前2012年水平。这说明国企公司的资(zī)本效(xiào)率还有很大的(de)提(tí)升空间。

　　不(bù)过，也有逆向(xiàng)的外(wài)资(zī)投资者认为国企长期的低估值(zhí)为投(tóu)资(zī)者(zhě)提(tí)供了厚(hòu)厚的安全垫。部分公司的(de)投资价值(zhí)被低估了。

　　富达(dá)在报告中(zhōng)指出，如果国企改革能(néng)够取得成(chéng)效，投资者会(huì)重估国企的投(tóu)资者(zhě)价(jià)值。投资者对于(yú)能(néng)够持(chí)续提供良好(hǎo)的股东回(huí)报的(de)公司是愿意支付(fù)溢价的(de)。例如(rú)，贵州茅台过(guò)去20年的(de)平均每年(nián)的净资产回报(bào)率在(zài)20％以上。这(zhè)是(shì)为什么贵州茅(máo)台可(kě)以10倍的(de)市净率交易的重要原因之一。除了房(fáng)地产行(xíng)业，目前来看大部分国企的市净率低于私营企业。

　　除(chú)了股东回报，国企如何与(yǔ)投资(zī)者互动，增(zēng)强(qiáng)透明(míng)性是(shì)全球(qiú)投资者关注的问题。此外，投资者关注的其它问题还(hái)包(bāo)括：对于国企来说，如何在服务(wù)国家(jiā)战略的同(tóng)时增强(qiáng)它的商(shāng)业(yè)效率，如何改善(shàn)激励措施等。尽管这(zhè)次改革的(de)成效仍待时间检验(yàn)，但是“注重股(gǔ)东回报”是被(bèi)资(zī)本(běn)市场认(rèn)可的路线。

　　高盛(shèng)：国企(qǐ)主题具(jù)可持续性

　　高(gāo)盛亚太首席股票策略师慕天(tiān)辉(huī)（Timothy Moe）此(cǐ)前对中国基金报记者表(biǎo)示，目(mù)前国企主题受到关注，可能(néng)个别股票有一定(dìng)量的“炒作”资金参与，但是有(yǒu)充分的(de)理(lǐ)由认为国企(qǐ)主题是可持续的。

　　首先(xiān)，相当一部分公司估(gū)值仍然很低。虽(suī)然(rán)它已经从极低(dī)的(de)水平上(shàng)升，但(dàn)总体来(lái)说(shuō)，国有企业的市盈率仍然(rán)在10倍左右，这不是一个高的数字。

　　其次(cì)，如果公(gōng)司能够(gòu)继续改善他们的财务(wù)表现，提高(gāo)每股(gǔ)盈利水平(píng)和利润(rùn)增(zēng)长，并通过股息(xī)或股票回购，将利润分配给股东(dōng)。这些都将成为股票(piào)价格(gé)的(de)驱(qū)动因(yīn)素。

　　第(dì)三，从全球(qiú)投资者的角(jiǎo)度看，他(tā)们对国(guó)企的持有或配置仍然相当保守。因为如果回顾过去的5到10年，大多数境外的(de)观(guān)点是看好(hǎo)上市民营企业（POEs）。目前，许多外(wài)资投资组合经(jīng)理只(zhǐ)关(guān)注经济的私营(yíng)部分(fēn)。随着事(shì)态(tài)改变，他们有提升配置的空间。

　　具体来看，例如(rú)部分能源公司估(gū)值远远低(dī)于全球同行(xíng)。不(bù)排除有些(xiē)公司会受到地缘政治(zhì)因素(sù)，但全球仍有资金（例如中东地区的资金）受地缘政治影响较小。

　　此(cǐ)外(wài)，一些过往(wǎng)被认为乏(fá)味无趣的行业部(bù)分公(gōng)司的股价有了非常显著的回升，还有类似(shì)的机会可(kě)以(yǐ)挖(wā)掘(jué)。

　　慕(mù)天辉进一(yī)步指出(chū)：在(zài)任何市场(chǎng)，投(tóu)资都(dōu)必(bì)须(xū)持有前(qián)瞻(zhān)性的(de)观点。如果等到所有的证据都摆(bǎi)在面(miàn)前，那(nà)么他们已经被(bèi)市(shì)场价格反映出(chū)来，因(yīn)为市场(chǎng)总(zǒng)是预先反(fǎn)应。所以我(wǒ)们(men)永远不会(huì)有百分百(bǎi)的确(què)定性或(huò)信(xìn)心。一些(xiē)积(jī)极(jí)的变化正在发生。“如(rú)果问过(guò)去多年(nián)，通过观察中国市场我(wǒ)们(men)学(xué)到(dào)了什么？我们学到的重要一课就(jiù)是：跟随政府的政(zhèng)策(cè)投(tóu)资。中国的国企(qǐ)已(yǐ)经迎来(lái)了积(jī)极的信号”。投资者需要一些机制来从大量(liàng)的国有(yǒu)企业中筛(shāi)选(xuǎn)出有更高成功机会的企业。

　　高盛试(shì)图(tú)找到符合政府政策导(dǎo)向、管(guǎn)理层有改进动力、有客观证据显(xiǎn)示(shì)其盈利(lì)能力已经改(gǎi)善的企业(yè)。同(tóng)时，这些企(qǐ)业所处(chù)的行(xíng)业整体收益增长、有良好的资产负债表和(hé)低(dī)债务水(shuǐ)平等经济运行。

　　慕天辉补充说明道，即使(shǐ)外国投资者(zhě)很(hěn)重要，真正决(jué)定价格的还是国内(nèi)投(tóu)资者。如果外国投(tóu)资(zī)者(zhě)对(duì)国(guó)有企业的兴趣增(zēng)加，那将(jiāng)是对(duì)国有(yǒu)企业股价的额外推动力。

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