金融界4月27日(rì)消现实中真的可以把人玩坏吗息(xī)  顶着“港股白酒第一股(gǔ)”光环的(de)珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬的(de)是开盘(pán)直(zhí)接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽显，最(zuì)终收盘下(xià)跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上(shàng)市第一天市值就缩水超过(guò)60亿(yì)港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超过(guò)22亿港元

　　自(zì)2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上交所(suǒ)后，至(zhì)今(jīn)没有酒企成功(gōng)上市(shì)，珍酒李渡是(shì)近7年时间第一只(zhǐ)实现资本上市的(de)白酒股，目前(qián)西(xī)凤酒、郎(láng)酒、国台等(děng)均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在港交所IPO，发售价为(wèi)每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发售获超(chāo)购1.94倍，一(yī)手中签率100%。值得注意的(de)是，不知道是出于何种考虑(lǜ)，此次珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡并没有引入(rù)基石投资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投资者，分别(bié)是有(yǒu)着“华(huá)尔街之狼”之称的私募股权巨(jù)头KKR和(hé)大中(zhōng)华网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分(fēn)别投(tóu)资(zī)3亿美元、5亿美元，两次(cì)成(chéng)本分(fēn)别为1.76美(měi)元和(hé)1.78美元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较于珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡今日收盘价(jià)8.88港元，这意(yì)味着私(sī)募巨头KKR目前(qián)浮亏超过22亿港元。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿元(yuán)广告(gào)费

　　公开现实中真的可以把人玩坏吗(kāi)资(zī)料显示，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是一(yī)家致力提(tí)供以(yǐ)酱香(xiāng)型为主的次高端(duān)白(bái)酒产(chǎn)品的(de)中(zhōng)国(guó)白酒公司。珍(zhēn)酒李渡集团旗(qí)下包括珍酒、李渡(dù)、湘窖及开口笑四大(dà)白酒品(pǐn)牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大白酒品类(lèi)。

　　招股书显示，按2021年收(shōu)入(rù)计算(suàn)，珍酒(jiǔ)李渡是中国第四大民(mín)营白(bái)酒(jiǔ)公(gōng)司，以及中国白酒行业中提供三(sān)种香型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利(lì)率(lǜ)分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股(gǔ)白酒公司(sī)相比也处于下风，“股王(wáng)”贵州(zhōu)茅台2022年(nián)的毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业毛利(lì)率也(yě)超(chāo)过(guò)了70%。

　　导致毛利(lì)率(lǜ)的直接原因(yīn)之一就是(shì)珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广告支出。财报(bào)显示，2020年(nián)、2021年及(jí)2022年(nián)，珍酒李渡销(xiāo)售及经销(xiāo)开(kāi)支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同期分别(bié)占公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三(sān)年(nián)时(shí)间，广(guǎng)告费(fèi)就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍酒李渡的(de)存货正(zhèng)在逐步(bù)增加。报(bào)告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐(zhú)年增长趋势，存货周(zhōu)转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释(shì)称(chēng)大部分存货为基(jī)酒，但仍(réng)然(rán)有不(bù)少(shǎo)针对其产销(xiāo)失衡的质(zhì)疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的(de)毛利率和“豪横”的广告(gào)支出(chū)，这与珍酒(jiǔ)李渡(dù)创始人吴(wú)向东(dōng)的操盘手(shǒu)法(fǎ)密切相关(guān)。

　　声(shēng)名(míng)在外的“白酒教父”——吴向东是一名白酒(jiǔ)行业(yè)的(de)老(lǎo)兵。1969年(nián)，吴(wú)向东出生在湖南醴(lǐ)陵的一(yī)个普通农村家庭，1992年，在湖南(nán)省外贸学校(xiào)毕业(yè)的吴向东，进入其姐夫傅(fù)军旗下新华联(lián)集(jí)团工作。此后四年，他升(shēng)至新(xīn)华(huá)联集团董事、董事局副主(zhǔ)席(xí)。也是在此，吴向东(dōng)正式开启了他的白酒事业。

　　在傅军的(de)帮(bāng)助(zhù)下，吴向(xiàng)东在1996年(nián)拿下(xià)五粮液(yè)旗下川酒王的代理权，仅一年就将(jiāng)川酒王销量(liàng)做到湖南第一(yī)。川酒王热销之后，大量仿冒产(chǎn)品涌(yǒng)现(xiàn)。同时，白酒市场竞争白热化，下游经销商(shāng)的日(rì)子越来越难(nán)，吴向东想自(zì)创(chuàng)白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮液签订了OEM代工协议(yì)，这是他在白酒业首创(chuàng)了一(yī)种(zhǒng)新模(mó)式OEM，即贴牌代工模式(shì)，随后，金(jīn)六(liù)福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界(jiè)杯，媒体将(jiāng)时任男足主(zhǔ)教练的米卢誉为神(shén)奇教练和好运(yùn)福星。深谙营销的吴向东找来(lái)米卢担任金六福形象代(dài)言人。米卢(lú)穿着唐装(zhuāng)，面带微笑地说“中国(guó)人(rén)的(de)福酒，金六(liù)福。”很长一段时间(jiān)，金六福(fú)的(de)广告投放量都是全国第一。

　　在吴(wú)向东的广告轰炸下(xià)，金六福迅速成为国民白酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操盘下，贵州(zhōu)酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江西李渡，以及湖(hú)南知名(míng)白酒品牌湘窖和开口(kǒu)笑正式合并(bìng)——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目前，吴向东实际控(kòng)制的金东集团旗下共有华致酒行、华泽酒业集团（下(xià)辖(xiá)金(jīn)六福、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金东投资三个产业板块。涉足金融、文化(huà)旅(lǚ)游、新(xīn)能源、互联(lián)网、酒业等多个(gè)产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一(yī)举成(chéng)为湖南省株洲(zhōu)市首富。2023年(nián)3月，胡润研究院发布《2023胡润(rùn)全球富豪(háo)榜》，吴向(xiàng)东(dōng)以230亿(yì)元人(rén)民币财富位列榜(bǎng)单第955位。

　　白(bái)酒还(hái)是会更好生意吗？

　　在前不久的第(dì)108届全国(guó)糖酒商品交易会上(shàng)，阵阵寒意从会上传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的(de)相(xiāng)关(guān)论坛上(shàng)，在酒水行业颇(pǒ)为知名的盛初咨询董事长(zhǎng)王(wáng)朝成放出“重(zhòng)磅观点(diǎn)”：酒业整体(tǐ)将长期进入(rù)销量(liàng)负增(zēng)长、收入低增长或0增长、利润低(dī)增长的内卷时代(dài)，并且很可(kě)能(néng)刚(gāng)刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年(nián)是行业的分水(shuǐ)岭，从场景(jǐng)-量价-集中(zhōng)度看(kàn)趋(qū)势，真正(zhèng)的高(gāo)端消费在疫情场景中并没有(yǒu)太受(shòu)影响，次高端库存仍(réng)未消(xiāo)化，区(qū)域(yù)酒借助消费恢复较快。高端的恢复没有看到更强的动力，仍然(rán)在低位徘徊，一(yī)二(èr)季度上市公司业(yè)绩会出(chū)现增速放缓和(hé)进一步分化。

　　第二，从白酒供需(xū)-库存(cún)周期看(kàn)趋势，现在存在三个矛盾：一是产(chǎn)区和供需的矛盾(dùn)，大产区都(dōu)在扩产(chǎn)能，但销量(liàng)在下降(jiàng)；二是名酒企(qǐ)业都在向下扩展产品(pǐn)线，和地(dì)方(fāng)酒(jiǔ)厂会产生矛盾；三是名酒企业渠道(dào)重心下移，和地(dì)方酒企的渠道有矛盾。

　　其(qí)具体(tǐ)表现是(shì)：2022年白酒行业销量为671万吨(dūn)，而(ér)2016年(nián)是1305万吨，行业600万(wàn)吨(dūn)消失的(de)主要是100块钱以下的价位带，其(qí)原(yuán)因在于城(chéng)市化，大(dà)部(bù)分劳动人口从农村转移到(dào)城市后，消费习惯变了(le)，导致未来(lái)升级空间基数变小；超高(gāo)端从5万吨上涨到10万(wàn)吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨(zhǎng)了(le)两倍(bèi)。

　　他给(gěi)出了一组各价格(gé)带白酒节(jié)前和节后的终端进货量(liàng)数据(jù)。其中(zhōng)：2000元以上相关(guān)产品(pǐn)下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降15%，节后下(xià)降(jiàng)7%；500~800元高线次高端相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格(gé)节(jié)前下(xià)降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节(jié)前下(xià)降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中低端节(jié)前(qián)增长7%，节(jié)后(hòu)增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒(jiǔ)第一(yī)股”珍酒李渡未来走向何方让我们拭目以待。

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