文：天(tiān)风宏(hóng)观宋雪涛/联系人孙(sūn)永(yǒng)乐

　　4月居民(mín)新增存款-1.2万(wàn)亿，同(tóng)比多减(jiǎn)4968亿元，这是居民(mín)存款在连续13个月同比多增后，首次回落。

　　在过去一(yī)年多时间里，居(jū)民部门积攒了一大笔超额储蓄。今年这笔超额储(chǔ)蓄能否(fǒu)顺利释放(fàng)对(duì)判断经济和资本市场(chǎng)走势(shì)至关重(zhòng)要。这里我们尝(cháng)试(shì)回答两(liǎng)个问题。一是4月居(jū)民存款同比(bǐ)多减(jiǎn)是不(bù)是超(chāo)额储蓄释(shì)放(fàng)的(de)开(kāi)始？二(èr)是这一趋势(shì)能否延续？

　　对上述问题的回答取决(jué)于存款会受到(dào)哪些因素的影响。一般影响居民(mín)存款的主要有这(zhè)么几(jǐ)种行为：可(kě)支配(pèi)收入(rù)、消费支出、金融资产相(xiāng)关收支和房地产(chǎn)相关(guān)收支。

　　收入增长、消费减少、金(jīn)融资产赎回、购房减少会推动(dòng)存款(kuǎn)增加；反(fǎn)之(zhī)，收入减(jiǎn)少、消费增(zēng)加、认购(gòu)金融资产、购房增(zēng)加、提前还贷(dài)等则会带动存款回落(luò)。

　　2022年居民存(cún)款同比(bǐ)多增7.9万(wàn)亿是居(jū)民少消费、少投资(zī)、少购(gòu)房的结果(guǒ)（详(xiáng)见《超额储蓄能否转化成超额消费》，2022.12.31）。此时(shí)虽然居民收入增速放缓(huǎn)并提前还贷，但(dàn)因为(wèi)投资、购房等下滑幅度更大，所以存款同比大幅(fú)多增。

　　2023年一季度居民存(cún)款同(tóng)比多增2.1万亿(yì)则(zé)是收入修复和理财存款化(huà)的结(jié)果(guǒ)。

　　一季度居民人均可支配(pèi)收(shōu)入同比(bǐ)增长525元，理财存续规模相(xiāng)比于2022年末下滑2.6万亿至24.2万亿(yì)。另外，受银行办理速度(dù)放缓等因素影响，RMBS（个人住房抵押贷款支持证券）条件早偿率指(zhǐ)数(shù) 2 相比于2022年(nián)有(yǒu)所回(huí)落，即居民提前还款对存款的拖累相比(bǐ)于去年末略(lüè)有放(fàng)缓(huǎn)。

　　但是，随(suí)着居民消费和购房(fáng)行(xíng)为(wèi)修复，其对存款的(de)支撑力度减(jiǎn)弱，一季度人均消费支出同比增加345元（低于(yú)收入涨(zhǎng)幅）、购房支出同比多增1575亿元。但因(yīn)为支(zhī)撑因(yīn)素的规(guī)模更大，所(suǒ)以存款继续回(huí)升。

　　4月和一季度最(zuì)核心(xīn)的不同在于理财市(shì)场(chǎng)的变化(huà)。4月居民存款下滑可(kě)能的原因一是(shì)居民存款理财化；二是(shì)提前还贷规模增加。因为居(jū)民收入和消(xiāo)费数据不(bù)足(zú)，暂时无法判(pàn)断消费和收入50g是几两 50g是一两吗在4月对存(cún)款的影响。

　　存款回流理财是4月存款回落(luò)的核(hé)心原因，4月(yuè)理财存量规模环比增加1.26万亿至25.5万亿，结(jié)束了自去年10月以来(lái)的下行趋(qū)势，重回扩张区间。

　　居民增配理财等资产是理财风险降低(dī)、收益回升和(hé)存款(kuǎn)利率下滑(huá)共(gòng)同作用的结果(guǒ)。受益于债(zhài)券市(shì)场走强，今年理财市场表(biǎo)现逐步好转，理财产品单位破净率从2022年12月(yuè)峰值的29.2％持续(xù)下滑至2023年5月12日的4.7％，叠(dié)加(jiā)这一时期(qī)下(xià)滑(huá)的存(cún)款利(lì)率，存款(kuǎn)对(duì)居民的吸引力逐渐(jiàn)减弱，而理财对居民的吸引力则不断(duàn)增强。

　　从5月理财规(guī)模上看，随着破净率(lǜ)进一步回落，居民还(hái)在继续(xù)增配理财产品，存款(kuǎn)理财化趋势有望延续。

　　提前(qián)还贷规模扩大是(shì)存款下滑的(de)又一(yī)个原因。4月早偿率月(yuè)均值相比于2月(yuè)低点上行4.3个(gè)百分点(diǎn)，相比于3月上行(xíng)1.9个百分点。

　　居民加(jiā)大提前(qián)还贷(dài)力度一是因(yīn)为首套(tào)房利率还在下降，居民(mín)提前还贷以降低成本，4月沈(shěn)阳(yáng)、马鞍山等(děng)多(duō)地继续降低首(shǒu)套房利率，贝壳研究院数(shù)据显示百城首套主(zhǔ)流房贷利(lì)率平(píng)均为4.01％，环比3月(yuè)继(jì)续回落(luò)1个(gè)BP。二(èr)是政策(cè)放松后，1、2月(yuè)份部分积压的还(hái)贷(dài)业务在3、4月份办理，这会推动提前还贷规模走高。

　　总的来(lái)说，随着理财市场好转(zhuǎn)，此(cǐ)前因居民少消费、少投(tóu)资(zī)、少买房(fáng)等(děng)积攒下(xià)来的超额储蓄(xù)已经开始部分回流(liú)理财市场了，且(qiě)5月初这一(yī)趋势还在延续。

　　往(wǎng)后来50g是几两 50g是一两吗看，理(lǐ)财(cái)市场和提前还(hái)贷在后续几个月里(lǐ)或继续(xù)成为超额(é)存款(kuǎn)的主要流(liú)向。

　　五一旅游人均(jūn)消(xiāo)费(fèi)水(shuǐ)平(píng)未(wèi)见明显改(gǎi)善(shàn)或部分表明(míng)当下(xià)居民消费意愿(yuàn)依旧偏弱，考虑到超额储(chǔ)蓄的持有分化(huà)且并非主要(yào)来自(zì)消费，后续超额储蓄对消费的支撑力(lì)度依旧偏(piān)弱。（详(xiáng)见《超额储蓄能(néng)否转化成(chéng)超额消费》，2022.12.31）。同时，随着前期积(jī)压(yā)的购(gòu)房(fáng)需求逐(zhú)渐释放(fàng)，房地(dì)产销售目前已经有走弱迹象，地(dì)产短(duǎn)期或(huò)不会成为超储的主要流向。但是因为按揭利率存在明显(xiǎn)利(lì)差，居民提前(qián)还贷行为或将延续。从这(zhè)个角度来看，主要因为少买房、少投资而(ér)积攒下来(lái)的储蓄，在(zài)理财市(shì)场环(huán)境好(hǎo)转和存款利率下滑的背景下或将继续回流到(dào)理财(cái)市场。

　　1 存款同比(bǐ)增速使用金融机(jī)构(gòu)住户存款余额+4月新增来进行估(gū)算

　　2早偿率(lǜ)是指在个人住房抵押贷款中债(zhài)务人提前(qián)偿(cháng)付的金额在资产池未偿本金余额的占(zhàn)比(bǐ)

　　风险提(tí)示(shì)

　　地(dì)产销(xiāo)售变动(dòng)超预期，超(chāo)额储蓄释放(fàng)弱(ruò)于预(yù)期，理(lǐ)财市场波(bō)动加大

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 50g是几两 50g是一两吗