四大国有银行的集体降息惊动市场，存款利率正迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日(rì)（下周一）起银行协定存款及通知存款自律上(shàng)限将(jiāng)下调，四(sì)大国有银行协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和通(tōng)知存款自律上限下调幅度为30BP，其(qí)它金融机(jī)构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意(yì)到(dào)，今年以来银行业已有三波(bō)存款利率下调，此前(qián)两次(cì)分别是：4月，多家中小银行人(rén)民币(bì)存款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农村信用(yòng)合(hé)作联(lián)社）下(xià)调人(rén)民(mín)币存(cún)款利率，调(diào)降幅(fú)度(dù)不(bù)一。

　　货币(bì)政(zhèng)策牵一发而动(dòng)全身，与(yǔ)经济、就业、投(tóu)资(zī)以及老(lǎo)百(bǎi)姓“钱袋子”都息息(xī)相(xiāng)关。那么，如何理解此次下(xià)调通(tōng)知和协定存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭(dié)起(qǐ)是否等同于(yú)经济增速放缓的信号？市场(chǎng)上关于(yú)企业、老百姓手中的(de)钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从(cóng)推出(chū)背景来看，多(duō)方观点认(rèn)为(wèi)，本次存款利率新规主要(yào)基于三重(zhòng)考量。一是符(fú)合推(tuī)进利率市场化改(gǎi)革(gé)深化大背景；二是对银行(xíng)而言，存款利率下调有助于减少存款定价的无序竞(jìng)争，降低银行负债(zhài)成本；三是(shì)促进投资、消费，本次降息(xī)也被(bèi)看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本(běn)次(cì)调降中协(xié)定存款(kuǎn)更多是对公业(yè)务，通(tōng)知(zhī)存款则集中于(yú)短期存款，都是针对(duì)特定存取需(xū)求的客户，面向范围有限。据(jù)民生证券宏观团(tuán)队测算(suàn)，通知存款和协定存款在(zài)银(yín)行存(cún)款中(zhōng)占比不高，以(yǐ)四大(dà)行的单(dān)位(wèi)通知存款为例(lì)，常年只占(zhàn)企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数(shù)据显示，协定存款等规模(mó)预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利(lì)率？

　　中国人民银(yín)行行长易纲在近期公开讲(jiǎng)话(huà)中(zhōng)提到，从(cóng)过去二十年(nián)的数据看，我国实(shí)际利率总体保持在略低于潜在(zài)经济增速这一“黄金(jīn)法(fǎ)则”水平(píng)上，与潜在经济增长水(shuǐ)平基本匹配。在经济复苏的关键时(shí)点上，如何理解(jiě)此次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提及的(de)是，本(běn)轮调降更(gèng)多是出于推进利(lì)率市(shì)场(chǎng)化改革深化(huà)大(dà)背(bèi)景(jǐng)的考虑。

　　招(zhāo)商基金(jīn)研(yán)究部(bù)首(shǒu)席经济学家(jiā)李湛梳理(lǐ)了这一市(shì)场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行指导利率自(zì)律机制建(jiàn)立了存(cún)款利率市场化调整机制(zhì)，随后，国有大行(xíng)同年9月(yuè)下(xià)调存款利率，中小银(yín)行陆续跟(gēn)进(jìn)下调(diào)存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价(jià)自律机制(zhì)发(fā)布《合格审慎评估实(shí)施办法（2023年修订版）》，在(zài)相(xiāng)关指标(biāo)中(zhōng)引(yǐn)入了(le)存款定价惩罚措施。随之而来(lái)的是(shì)，此前4月(yuè)部(bù)分中小银行(xíng)、农商行存款利率(lǜ)下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行挂牌利率下调(diào)。李湛认(rèn)为，这均是在利率市场(chǎng)化改革推进背景下(xià)，银行出于(yú)自身经营(yíng)考虑(lǜ)的自(zì)发行为(wèi)。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差压力的必要性来看(kàn)，民生证券宏观团队也倾向于认为，本次调(diào)整(zhěng)更多仍是延续去(qù)年(nián)9月(yuè)这一轮存(cún)款利率下调，并且完成(chéng)存款利率调整的闭环，改(gǎi)善银行利润空间。存(cún)款(kuǎn)利率机(jī)制(zhì)创设以来(lái)，两轮(lún)利率调(diào)降都集(jí)中在活期(qī)和定期存款(kuǎn)，实际上忽略了这些介于活期(qī)和定期存款之间的(de)存款的利率调整，“当下有必要一次性调(diào)整(zhěng)通知存款和协定存款利率，保证存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调的有效性。此(cǐ)外，数据显示，国有银行一(yī)季度(dù)净(jìng)息差水平均(jūn)创(chuàng)历(lì)史新低，当(dāng)下调利率有助于(yú)降低银行(xíng)负债成本，推动银行投(tóu)放(fàng)信贷(dài)的积极(jí)性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息(xī)差压(yā)力增大(dà)外(wài)，某大型银(yín)行金(jīn)融市场研(yán)究员还关注到的是国内存款(kuǎn)市场的供(gōng)需(xū)变化——近年来国内经济受多(duō)重因(yīn)素冲击，居民(mín)消费(fèi)场景受制约，预防性(xìng)储蓄有所增加及(jí)风险偏好(hǎo)下降(jiàng)等，导致居民(mín)储蓄存款上升较快(kuài)，部分银行(xíng)根据市场供(gōng)需变化，综(zōng)合指数经营情况(kuàng)，灵活(huó)调节存(cún)款利率，只(zhǐ)是(shì)不(bù)同银行(xíng)在(zài)调(diào)整节奏、时机方面存在(zài)差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要(yào)有(yǒu)效防(fáng)范化解重点领域(yù)风险，统筹做好中小银(yín)行、保(bǎo)险和信托机(jī)构改(gǎi)革化(huà)险工(gōng)作。一(yī)锤(chuí)定音之下，本次调降(jiàng)利(lì)率也被认为(wèi)维护金融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪些方面？招商基(jī)金李湛认(rèn)为，本次调降通知主(zhǔ)要释放(fàng)了两大信号，一(yī)是减轻银行息(xī)差压力。本(běn)次下调将引导(dǎo)银(yín)行(xíng)的对公活期(qī)成本下降，存款(kuǎn)降(jiàng)价叠(dié)加(jiā)资(zī)产端让(ràng)利(lì)压力(lì)趋缓，银行息差、盈利将(jiāng)合理修复，有利于增强(qiáng)银行内生资本补充能力；二是减少企(qǐ)业及居民的短期存(cún)款意(yì)愿、促进(jìn)企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券(quàn)首席(xí)经济学(xué)家罗志恒(héng)的观点是，调降协定存款和通知存款(kuǎn)的利率上限，主(zhǔ)要目(mù)的是(shì)规范银行业存款定价秩序，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无(wú)序(xù)竞争，合力(lì)压降银行负债(zhài)成本。当(dāng)前银行净利差空间较(jiào)小，压降负(fù)债端成本，有助于(yú)改善(shàn)银行盈利、补充净资本、降低金融风(fēng)险(xiǎn)。此外，银行负债端(duān)成本下(xià)降，也为资产端的贷(dài)款利率下调、降低实体(tǐ)经济融资(zī)成本进一步(bù)打开空间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分析师董琦也(yě)认为，存款利率调降(jiàng)，既有助于缓解商业(yè)银行(xíng)净(jìng)息差(chà)收窄趋势，特别是中小(xiǎo)行高息揽储(chǔ)的成本压力，又有(yǒu)利于引(yǐn)导(dǎo)超额储蓄向消费(fèi)投资转化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量资金”的定(dìng)位。

　　招商证(zhèng)券银行团队(duì)同样(yàng)提(tí)到，新规(guī)对(duì)于规范协定存款定(dìng)价(jià)秩序(xù)作用(yòng)较大，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银行负(fù)债成本(běn)。该(gāi)团队预计(jì)，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右(yòu)，由此来(lái)看，新规将降低(dī)银行总(zǒng)存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影(yǐng)响方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款(kuǎn)利率下调有助(zhù)于压低全社(shè)会利率水平(píng)，利好债券；同时股票市场中，对流动(dòng)性敏感的股票也(yě)将因此受益。

　　川财证券首席经济学(xué)家陈雳则(zé)表示，在当前整个(gè)经(jīng)济复苏的大背(bèi)景下，进一步释放市场流动(dòng)性(xìng)、活跃消费是(shì)一个重(zhòng)要(yào)的、阶段性目标，存款降(jiàng)息调节，对促销费无疑(yí)有一定的引导作用。

　　关注三(sān)：压降银行存款(kuǎn)成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报(bào)告以及张弛有度下一句是什么意思，张弛有度下一句是什么歇后语2023年一季(jì)度货政例会均表明，当前(qián)货币政策基调未(wèi)变(biàn)，“精准有(yǒu)力(lì)”仍是第一要(yào)求，而(ér)在此基础上也(yě)强调“着力支(zhī)持扩(kuò)大内需，为实体经济(jì)提供更有力支(zhī)持”。从(cóng)本次(cì)降息释放的信(xìn)号来看(kàn)，是否(fǒu)意味(wèi)着货币政策进一(yī)步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币(bì)政策(cè)充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降(jiàng)意味着当(dāng)前长端利(lì)率仍有下(xià)行空间，但(dàn)这一调降是(shì)针(zhēn)对(duì)银行协定存款(kuǎn)及通知存款利率自(zì)律上限，而非直接调降(jiàng)挂(guà)牌存款利率，存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调并不等于政策利率就必须进行对等下调，市场不应视为降(jiàng)息的确(què)定性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策之下，也有多方观(guān)点提(tí)到，压降存(cún)款(kuǎn)成本仍是大(dà)势所趋。国泰(tài)君安(ān)董琦关注到，当前经济修复内(nèi)生动力依然(rán)不强，外(wài)需压力没(méi)有完全缓解，货币(bì)政策(cè)将继续(xù)对经济修复带来(lái)支(zhī)撑作用，未来伴随经(jīng)济修复，利率水平(píng)的(de)调降(jiàng)还没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而合(hé)——长期来看，存(cún)款利率下行仍是大势所趋(qū)。2023年经(jīng)济(jì)有(yǒu)所(suǒ)复苏，进一步降低贷款利率(lǜ)的(de)紧迫性不(bù)高(gāo)，但银行普遍(biàn)以(yǐ)量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到(dào)存量贷款重定价等影(yǐng)响，2023年银行息(xī)差压(yā)力增大，控制存款(kuǎn)成(chéng)本成为当务之(zhī)急。中小银行(xíng)或有动力主(zhǔ)动(dòng)跟进(jìn)下(xià)调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　展望(wàng)未来货币(bì)政(zhèng)策的走向，上述大型银行(xíng)金融市场研究(jiū)员认为，需要看到的(de)是，目前经济处(chù)于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度(dù)货币环(huán)境支(zhī)持，同时，国内(nèi)经济复苏(sū)不平衡问题依然突出，要求货币政(zhèng)策支持精(jīng)准有力。预计下半年货币政策不会出现急转弯，延续(xù)稳健货币(bì)政策基调，在(zài)保持信贷总量适度增长，市场(chǎng)流动(dòng)性(xìng)合理充(chōng)裕情况下，更加倚重结构(gòu)性工具，加大实(shí)体经(jīng)济(jì)薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政策(cè)精准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓(xìng)和企(qǐ)业手中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存(cún)款、通知(zhī)存款(kuǎn)利率自律上(shàng)限将迎调整的同时，有市场观点担心，降息一方面(miàn)有利于刺激消费以及缓和银(yín)行经营压(yā)力(lì)，但另一方面老百姓(xìng)、企业手里的存款(kuǎn)收益(yì)缩水了。在(zài)评价双(shuāng)方博(bó)弈观点之前，不妨先(xiān)厘(lí)清通(tōng)知存(cún)款及协定存款(kuǎn)两(liǎng)个概(gài)念(niàn)的定义。

　　通知和协(xié)定存款介于定(dìng)活(huó)期存款(kuǎn)之间，利(lì)率高于活(huó)期存款，但比定期(qī)存款存取灵(líng)活，两者(zhě)的(de)共(gòng)同(tóng)优(yōu)点是(shì)，在保(bǎo)持资金(jīn)灵活使(shǐ)用的同(tóng)时，提(tí)高利息回报。其中：

　　通(tōng)知(zhī)存(cún)款是活期存款的一种(zhǒng)，主要有1天和(hé)7天两(liǎng)个(gè)期限，支取时需提前(qián)1天或7天通知银行，即可按实(shí)际存期(qī)及支取(qǔ)日相(xiāng)应币种档次利(lì)率计付利息，个(gè)人和企(qǐ)业均可以办理。当前1天和7天(tiān)期通知存(cún)款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指(zhǐ)企(qǐ)事业单位在(zài)银(yín)行(xíng)开立一(yī)个具有结(jié)算和协定存款双(shuāng)重功能的协定存款(kuǎn)账户，并(bìng)约(yuē)定基本存款额度，由银(yín)行将协定存款账户中超过该额度的部分按(àn)协(xié)定存款(kuǎn)利(lì)率单独计息的一(yī)种存款方式。协(xié)定存(cún)款性质介于活期和定期存(cún)款之(zhī)间，只(zhǐ)面向企(qǐ)业办理，期限最(zuì)长为1年。当(dāng)前，协定存款的基准(zhǔn)利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务，通知存款既有对公业务，也有个人业(yè)务(wù)，但都有一定(dìng)的(de)存款(kuǎn)门槛。基于此(cǐ)，粤开证券首席(xí)经(jīng)济学家罗志(zhì)恒提出的(de)观点是，总体来看(kà张弛有度下一句是什么意思，张弛有度下一句是什么歇后语n)，协定存款和通知存款基本上以对(duì)公活期(qī)存款为主(zhǔ)，对一般老百姓的影响不大。对于(yú)企业(yè)来(lái)说，会有一(yī)定的利息损失，但若存贷款利率(lǜ)都能有所下调，也有助于刺激企(qǐ)业投资(zī)并降低融(róng)资成本。

　　此外记(jì)者也注意到，央行(xíng)最(zuì)新数据显示，4月份(fèn)人(rén)民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万(wàn)亿(yì)元，非(fēi)金融(róng)企业存款减少(shǎo)1408亿元。进一步来(lái)看，存款(kuǎn)利率调降是否会刺激(jī)超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰(tài)君安董(dǒng)琦表示(shì)，这一传导过程并非(fēi)一蹴而就(jiù)，且需要(yào)总量政策继续(xù)支撑。经济当前依然需要休养生息，特别(bié)是(shì)在前期服务业修复后，与制造(zào)业产(chǎn)生循环，带(dài)动收入预期(qī)改(gǎi)善，最终(zhōng)才会带动居民与企业(yè)储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商(shāng)基金李湛的建议是(shì)，应辩证(zhèng)看待本次降息。疫情以来，企业(yè)及居民(mín)形成了一定(dìng)规模的超(chāo)额储蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居民的储(chǔ)蓄(xù)意愿，引导企业加大投资(zī)、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提(tí)升(shēng)，企业、居民对(duì)后续的(de)收入信心才(cái)会回升，进而形成储(chǔ)蓄转化(huà)为投资(zī)、消费，再形成(chéng)增厚企业(yè)、居民收入(rù)的良性循环。”李湛表示。

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