作(zuò)者：于博 蒋(jiǎng)佳(jiā)榛(zhēn)

　　事件(jiàn)描述

　　2023年(nián)5月11日，国(guó)家统计局公(gōng)布了4月份(fèn)的通(tōng)胀(zhàng)数据：4月份居民(mín)消(xiāo)费(fèi)价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价格同比下(xià)降3.6％，环(huán)比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪(zhū)肉价格续降，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项价格跌多(duō)涨少，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步(bù)之遥，是否到(dào)了需要担(dān)心通缩的时候？我们(men)认为“通缩论(lùn)”言过(guò)其实(shí)：一方面，今年(nián)初以来核心CPI有(yǒu)所反弹(dàn)，意味着通缩(suō)压力正(zhèng)逐(zhú)步缓(huǎn)解(jiě)；另(lìng)一方面(miàn)，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，也指向当前经(jīng)济仍(réng)在温和修复(fù)。下半年随着生猪价格筑(zhù)底回升、消费需求逐步回(huí)暖(nuǎn)，物(wù)价水平有(yǒu)望回归正常水平，通缩和(hé)通胀均不构成当(dāng)前主要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通(tōng)胀，核心通(tōng)胀持平(píng)

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩(suō)言(yán)过(guò)其实，关(guān)注核(hé)心通胀

　　以下是(shì)正(zhèng)文

　　食(shí)品拉低(dī)通胀，核(hé)心通胀(zhàng)持(chí)平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食(shí)品项仍是主要拖(tuō)累，4月食品价格环(huán)比下降(jiàng)1％、非食品价格则环比(bǐ)小幅上(shàng)涨0.1％。剔(tī)除食(shí)品和能源后，4月(yuè)核(hé)心(xīn)CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降(jiàng)，出行价格(gé)上(shàng)涨

　　食品方面，菜、肉(ròu)价格续(xù)降，仍(réng)是主(zhǔ)要拖累。受受生猪产能充足(zú)以及消费淡(dàn)季影响(xiǎng)，猪肉价格(gé)环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上市(shì)，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个(gè)pct。非食(shí)品方面，小长(zhǎng)假出行需求带(dài)动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促销以(yǐ)及国内油价(jià)下降影响，交通(tōng)工具及(jí)交(jiāo)通工具用燃(rán)料价格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比(bǐ)走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　受国内外市场(chǎng)需求表现偏弱及国(guó)际大宗商品价(jià)格(gé)波(bō)动影响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受上(shàng)年同期高(gāo)基数(shù)的影(yǐng)响，同(tóng)比(bǐ)降幅(fú)扩大1.1个(gè)pct至(zhì)-3.6％，其(qí)中翘(qiào)尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分(fēn)点。国内生产资(zī)料、生活资料价格(gé)环(huán)比(bǐ)分别(bié)下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格走弱(ruò)

　　分行业看，国际原油(yóu)价格(gé)波(bō)动带动国内油煤(méi)加工、化学原(yuán)料及(jí)制品相关(guān)行业价格环比分(fēn)别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求(qiú)表现不(bù)及预(yù)期影响，黑金采选及冶炼、有色采选相关行业价格结束自去年(nián)底以来的(de)强(qiáng)势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能继持续(xù)释放、供(gōng)给相(xiāng)对(duì)充(chōng)足的(de)影响下(xià)，价格环比(bǐ)续(xù)降4％。

　　通缩言过其实，关(guān)注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史(shǐ)较低(dī)水平，离转负仅一(yī)步之遥，是否到了(le)需要担心通缩的时候？我(wǒ)们(men)认为(wèi)，应当理性看(kàn)待物(wù)价数据，“通(tōng)缩论”言过其实(shí)：一(yī)方面，去年下半年核心(xīn)CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的历(lì)史低(dī)位，但今年(nián)初以(yǐ)来有(yǒu)所反弹(dàn)，意味着(zhe)通缩压力正在逐(zhú)步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比回升，环(huán)比走势均处于香水闻多了会致癌吗，女士公认10大好闻的香水正常波动(dòng)区间(jiān)，也(yě)指向(xiàng)当前经济(jì)仍在温和修复。往前看，去年二、三季度受疫情影响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基(jī)数(shù)或(huò)对今年后续CPI同比(bǐ)读数持续造成扰动。我们认(rèn)为，应更多关注环比变(biàn)动情况以及核(hé)心(xīn)CPI的走势。而随(suí)着(zhe)下半年生猪需求的回升，以及(jí)中央猪肉收储(chǔ)工作的开(kāi)展，生猪价格有望筑底(dǐ)回升，食品项对CPI的拖(tuō)累将(jiāng)有所缓解(jiě)，下(xià)半年物(wù)价水平有望(wàng)逐步回(huí)归至正常水平、整体将(jiāng)保持(chí)温和上涨(zhǎng)态势，通缩和通胀均不构成当(dāng)前经济的主要矛盾。

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