事件

　　5月11日(rì)，统计局公布(bù)4月物价数据：CPI同比上涨0.1％，预期0.4％，前值(zhí)0.7％；PPI同比下降3.6％，预(yù)期降3.3％，前值(zhí)降(jiàng)2.5％。

　　CPI低(dī)位并非通缩，内部结构分化(huà)、与终(zhōng)端需求相关的(de)服务(wù)业(yè)延续涨价

　　物价(jià)作为经(jīng)济(jì)表现的滞后指标，在经济复苏早期(qī)多表现相对低迷(mí)、实属常态。传统周期下，经济(jì)的周期(qī)性波(bō)动，主要由需求端驱(qū)动，物价作(zuò)为经济的滞后指标，表现出(chū)明显的周期(qī)性(xìng)波(bō)动。经(jīng)验显示，CPI等物(wù)价指(zhǐ)标，与经济走势大体类似，一般滞后(hòu)经(jīng)济表(biǎo)现2个季度左(zuǒ)右；经(jīng)济(jì)复苏早期，CPI同(tóng)比表现一度相(xiāng)对低迷，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比在1％以下的低位徘徊。

　　当前CPI低位、主要缘于供给端影响和外需(xū)拖累(lèi)部分(fēn)商品价格回(huí)落等。年初以来(lái)，CPI同比持续回落至4月(yuè)的0.1％，拖累(lèi)主要来(lái)自于(yú)食(shí)品和非食(shí)品中的商品、不(bù)完全由需求主导。其中(zhōng)，猪(zhū)肉、鲜菜供给充足，价(jià)格(gé)回落成为拖累食品同比自年初的6.2％回(huí)落至4月的0.4％；非(fēi)食品中，原油等(děng)国际定价(jià)的(de)大宗商品价格回落，带动交通工(gōng)具用燃料等分(fēn)项环比延续低于季节性(xìng)，部分耐用品价格(gé)回(huí)落也有(yǒu)拖累(lèi)、与相关(guān)原材料成本压(yā)力(lì)缓解等有关(guān)。

　　需求修复较早的(de)领(lǐng)域、线下消费相关的商品(pǐn)和服务，在价格上已(yǐ)有连续体现。终端需求回暖在4月CPI中进一步(bù)凸显，其中，CPI服务同比、CPI其他(tā)商品服务同比自年初以来明显回(huí)升(shēng)、分别至4月的3.5％和(hé)1％。终端需求回暖带动部分(fēn)中上游行业涨(zhǎng)价，在PPI中(zhōng)亦有体现(xiàn)，例(lì)如，文教娱制造业价格环比上(shàng)涨0.9％。

　　重申观点(diǎn)：CPI或已(yǐ)见底，后(hòu)续或逐(zhú)步回升。线下消费活动持续(xù)改善等(děng)或带动内生动(dòng)能逐步增(zēng)强，对价格(gé)的支(zhī)撑仍在逐步显现。叠(dié)加基数(shù)贡献、及部(bù)分商品(pǐn)价格(gé)回落拖累逐步放缓等(děng)，CPI或(huò)于(yú)4月见底(dǐ)回升。

　　常规跟踪：CPI涨幅回落(luò)，生(shēng)产资料拖累PPI低预期、原油(yóu)链等拖累延续(xù)

　　CPI涨幅(fú)明显回落、主(zhǔ)因基数拖累(lèi)明显。4月，CPI同比涨幅回落0.6个百分点至0.1％、低(dī)于(yú)预期的0.4％，其中，翘尾因(yīn)素较上(shàng)月回落0.4个百分点(diǎn)至0.4％；环比降(jiàng)幅收窄0.2个百(bǎi)分(fēn)点至-0.1％；核心CPI同比持(chí)平于0.7％。分项环(huán)比中(zhōng)，食品(pǐn)环(huán)比降幅(fú)收窄0.4个(gè)百分点至-1％，非食品环(huán)比由平转涨(zhǎng)至0.1％。

　　细分项中，鲜菜环比拖累明显，猪(zhū)肉环比降幅收窄，文教(jiào)娱等服务项涨价延续。食品环比(bǐ)中，鲜菜(cài)和鲜果大量上市(shì)，价格分(fēn)别下降6.1％和0.7％；生(shēng)猪产能(néng)充足(zú)，叠加(jiā)消费淡季(jì)影响，猪肉价(jià)格下降(jiàng)3.8％、降幅收窄(zhǎi)0.4个百分点。非食品环比中(zhōng)，原油价格(gé)回落拖累(lèi)CPI交通通信项环(huán)比延续低位、-0.4％，文教娱、其他商品服(fú)务环比明显(xiǎn)上涨，分别较(jiào)上(shàng)月变动0.6和0.2个百分点至(zhì)0.5％和(hé)1％。

　　京东是谁的老板是谁="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512080354296.png">

　　PPI回落(luò)主因生(shēng)产资料拖累，生(shēng)活资料韧性延续(xù)。4月(yuè)，PPI同比降幅扩大1.1个百分点至(zhì)-3.6％，环(huán)比由平转京东是谁的老板是谁降至-0.5％。大类环比中(zhōng)，生产资料由平转降至-0.6％，采掘拖累明(míng)显、原材料和加工工业亦有(yǒu)走弱；生活资料环比(bǐ)走平、上月(yuè)为-0.3％，除食(shí)品外环比延续回落外，衣着、一般日(rì)用品(pǐn)环比由(yóu)负转正，耐用消费(fèi)品(pǐn)降幅收窄。

　　分(fēn)行业来看，原油等上游原材(cái)料链条相关价(jià)格回落，与线(xiàn)下消费相关的(de)中下游行业价格回升。4月(yuè)，多数行业环比价格回落、上(shàng)游原材料链(liàn)条尤其明显。煤炭开(kāi)采、石(shí)油加工(gōng)、燃气(qì)供(gōng)应环比(bǐ)延续回(huí)落、降幅(fú)均在1.9个百分点(diǎn)以(yǐ)上(shàng)，汽车制造、通信(xìn)制造等部分(fēn)中下游制造业价(jià)格有所回(huí)落，但(dàn)文(wén)教娱制品等靠近终端制造业价格有(yǒu)所回升、环比(bǐ)上涨0.9％。

　　风险提示

　　1、猪价(jià)大(dà)幅反弹。

　　2、疫(yì)情反复。

　　证券(quàn)研究(jiū)报告(gào)：《通(tōng)缩(suō)是个(gè)伪命题》

　　对外发布时间：2023年05月(yuè)11日

　　报(bào)告发布机构：国金证券(quàn)股份有限(xiàn)公司

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 京东是谁的老板是谁