大(dà)家周末好，先来(lái)看下重(zhòng)要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下(xià)令(什么的山峰填合适的词二年级，什么的山峰填合适的词三年级lìng)军队进(jìn)入最高战备(bèi)状(zhuàng)态，紧急(jí)向(xiàng)与科索沃行政(zhèng)线方向(xiàng)移动(dòng)

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇当天下令，将塞尔维(wéi)亚军队的战备状(zhuàng)态提升到(dào)最高等级，并(bìng)紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向移动(dòng)。

　　报道称，武契奇提升塞(sāi)尔维亚军队(duì)战备状态(tài)与科(kē)索沃局(jú)势骤然紧张有关(guān)。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦钱(qián)塞族(zú)区塞族民众与科索沃阿族警察(chá)发生冲突，阿族(zú)警察在冲突中使用了(le)催泪弹和震(zhèn)爆(bào)弹，并闯入了兹(zī)韦(wéi)钱区行政大楼。目前(qián)兹韦钱(qián)区(qū)已(yǐ)经被科索沃(wò)特警封锁。

　　科索沃(wò)是(shì)塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃战争结束后(hòu)由联合国托管。2008年(nián)，科(kē)索沃单方(fāng)面宣(xuān)布独立，塞尔维亚(yà)始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超(chāo)预期上行！这一数(shù)据创年(nián)内新高，美(měi)联(lián)储年(nián)内(nèi)不降息？

　　5月26日，美(měi)国(guó)商务(wù)部最新数(shù)据(jù)显示，美国4月(yuè)PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔(tī)除(chú)食物和能(néng)源后的核(hé)心PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出(chū)前值和(hé)预(yù)期值0.3％，增速(sù)创2023年(nián)1月以(yǐ)来新高。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，追踪(zōng)与当前经济周期(qī)相关(guān)的通(tōng)胀(zhàng)压力的周期性核(hé)心PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年(nián)以(yǐ)来的最高记录。

　　美联储政策利率(lǜ)期货合约交易(yì)商周五加大了(le)对美(měi)联储(chǔ)将(jiāng)继(jì)续(xù)加息的(de)押注，数据(jù)公布后(hòu)，这(zhè)些合约(yuē)的(de)隐含(hán)收益率上升，定价(jià)美联储在6月会议上将基(jī)准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百(bǎi)分点的可(kě)能(néng)性(xìng)约(yuē)为(wèi)60％。

　　据华尔街日(rì)报报道，交易员们一直坚(jiān)信，美联储今年(nián)将多次降息。但他们最(zuì)终承认(rèn)，基(jī)于对期货的(de)押注，今年降(jiàng)息的可能性不大。现(xiàn)在，他们预计在2024年(nián)之(zhī)前(qián)不会(huì)降息，而且2024年的(de)降息幅度低于此前的预(yù)期(qī)。强劲的经(jīng)济增长、通胀数据、劳动力(lì)市场以及债(zhài)务(wù)上限担忧的缓解(jiě)降低(dī)了今年(nián)降息的可能性。交易员(yuán)们现(xiàn)在(zài)认为(wèi)，6月份的会(huì)议可能会(huì)考虑加息(xī)25个基(jī)点(diǎn)。市场预(yù)计联(lián)邦基金(jīn)利率将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个(gè)月前(qián)，衍生品市场预计基准(zhǔn)利率届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂难走出弱周(zhōu)期(qī)

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化(huà)工与煤化(huà)工板(bǎn)块略显分化。期货日报记者观(guān)察(chá)到(dào)，煤化工品种无论是(shì)下(xià)跌(diē)幅度，还是下行斜率，均大(dà)于油(yóu)化工品种。以(yǐ)PTA等原料(liào)成本(běn)端为(wèi)原油的品种，在原(yuán)油(yóu)下跌幅度不大的(de)情况下(xià)，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为(wèi)煤炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安(ān)信期(qī)货能源首席分析(xī)师高明宇解释说(shuō)，终(zhōng)端产(chǎn)品这(zhè)一分(fēn)化的根(gēn)源还是原料(liào)端表(biǎo)现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危机在期(qī)货市(shì)场(chǎng)的影射推向顶峰(fēng)，2022年下半(bàn)年起市场进入衰(shuāi)退交(jiāo)易主题，且目前工业品整体仍(réng)处(chù)于衰退交易(yì)的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内部(bù)来看(kàn)，前(qián)期原油(yóu)价格的下行已触碰到中东主要(yào)产(chǎn)油国的财政盈亏平衡(héng)成本、页岩(yán)油生(shēng)产商边际产油成本(běn)、美国收储目标价(jià)位，在美国页岩(yán)油非(fē什么的山峰填合适的词二年级，什么的山峰填合适的词三年级i)常(cháng)规能源产量增速(sù)持(chí)续(xù)不(bù)达预期(qī)的情况下，以沙(shā)特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推动原(yuán)油(yóu)供给约束的兑现(xiàn)，在能(néng)源(yuán)品的下行趋(qū)势中原(yuán)油的成本(běn)支撑、供(gōng)应(yīng)减(jiǎn)量率先发生，价格也率(lǜ)先呈(chéng)现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对(duì)于(yú)煤炭而言，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国(guó)内三西主(zhǔ)产区动力煤的边际到(dào)港成(chéng)本(běn)900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的(de)情况下供应有增无减，宽松(sōng)的(de)供需面持续带动(dòng)产业(yè)链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近(jìn)期(qī)煤化(huà)工(gōng)品种构成(chéng)较大压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤(méi)炭价格整体便(biàn)处于震荡下行的趋势中，原料煤炭(tàn)成本(běn)端的支撑弱(ruò)化，使煤化(huà)工品(pǐn)种的估值中枢不断(duàn)下移。”中信建投期货分析师(shī)刘(liú)书源表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走(zǒu)势，并(bìng)未(wèi)出(chū)现较(jiào)大的单边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化(huà)工(gōng)市场而言，本周持续走弱未(wèi)见反(fǎn)转(zhuǎn)迹象(xiàng)。”方正中期期货研究院上海分院负责(zé)人(rén)夏(xià)聪聪解释说，煤化(huà)工市场缺乏利(lì)好驱动，消息面无利好(hǎo)刺激，导致(zhì)行情持续低迷(mí)。国内煤(méi)炭市场供应存在保障，在进口(kǒu)煤增加(jiā)的情况下(xià)，市场可流通货(huò)源(yuán)充(chōng)裕，今年受到天气因素(sù)的影响，水(shuǐ)电(diàn)出力预计逐步好转，电煤(méi)需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市(shì)场价格仍(réng)存在下调可能，成本端难以(yǐ)提供(gōng)有力支撑。加之煤化工整体需求端不(bù)佳，高温雨季部分区域需求受(shòu)到影响。需(xū)求处于季(jì)节性(xìng)淡季(jì)，下游(yóu)用煤企业库存水平偏(piān)高(gāo)，价(jià)格承压下行，煤化工受到成本端的(de)拖累。

　　事实上，煤化工近期的持(chí)续(xù)走弱也与(yǔ)宏观(guān)需(xū)求弱势以及自(zì)身(shēn)品(pǐn)种的(de)产能投放(fàng)周(zhōu)期(qī)有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经(jīng)历疫情几年之后，并(bìng)未重启，所以终端产(chǎn)品的需求(qiú)并(bìng)没有因疫情(qíng)解封后，出现显著恢复(fù)。叠加近期港口和坑口(kǒu)煤价加速下(xià)跌(diē)，导致(zhì)煤(méi)化工品种的(de)估值中枢不断(duàn)下移(yí)，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随(suí)着煤(méi)炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前(qián)有所放(fàng)大。“煤化工产业链上(shàng)下游均弱化，尽(jǐn)管成本端松动，但煤化工品(pǐn)种自身表(biǎo)现同样低迷，面临较大(dà)的亏损压力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇期(qī)货(huò)价格(gé)创2020年10月份以来新低，现货价(jià)格同步(bù)走低，内(nèi)蒙地区(qū)报价(jià)跌破(pò)2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大于原料端，利润修(xiū)复(fù)过程中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇成本理(lǐ)论核算来看，行业整体处(chù)于(yú)不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也(yě)表示，由于甲醇现货价格(gé)不断创(chuàng)下(xià)新低，部分地区现(xiàn)货价格回到历史低(dī)位，上(shàng)游甲醇生(shēng)产企业整(zhěng)体利润并(bìng)没(méi)有随着(zhe)煤价回落(luò)、采(cǎi)购(gòu)成本下降而明显(xiǎn)转好(hǎo)。“尤其是单(dān)一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度(dù)较大，且部分(fēn)内地(dì)企业有传出(chū)因甲醇(chún)价格(gé)太(tài)低，出现停(tíng)车或者(zhě)降负的消息，后(hòu)续值得持续关注(zhù)这一问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤(méi)化工品(pǐn)种暂难(nán)走出(chū)弱周期的迹象。“经(jīng)历过前几年的持续投产(chǎn)，国内甲醇和尿素的产能不断(duàn)扩张(zhāng)，当前下游的(de)需(xū)求难以匹配新增的产能，未来其(qí)价格(gé)可能在(zài)1—2年(nián)都维(wéi)持较低(dī)水平，从(cóng)而开启倒逼上游(yóu)降负或者(zhě)去(qù)产能的阶段，后续(xù)大概率是(shì)一个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化工能(néng)否走出偏(piān)弱周期主要取(qǔ)决于需求的恢复(fù)情况，下半年部分品种面临(lín)较(jiào)大投(tóu)产压力，进口体量(liàng)大的品种将受到低价进口货(huò)源的冲击(jī)，中(zhōng)长(zhǎng)期看(kàn)，煤化工行情难(nán)有起色，即使(shǐ)存在上涨，也表现为长(zhǎng)期(qī)下跌后的反弹，而不是行情的(de)反转。

　　油制强于煤制的可能性依然(rán)较(jiào)大

　　采(cǎi)访中记者了解到，近期能源化工（尤其(qí)是(shì)油化工）板(bǎn)块较(jiào)为强势(shì)主要还是基(jī)于原料端的驱(qū)动。

　　据光大期(qī)货分析(xī)师杜冰沁介(jiè)绍，本周原油整(zhěng)体呈现先抑(yì)后扬的走势，受到供需基本面收紧的(de)前景提(tí)振(zhèn)油价上涨，带(dài)动油化(huà)工板(bǎn)块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮(lún)大(dà)宗商品多数下跌的行情中，原油尽管受(shòu)到(dào)美(měi)国债务上限谈判陷入僵局(jú)带来的宏(hóng)观情绪扰动，但是(shì)沙特(tè)能源部长(zhǎng)发言力挺油价和G7在其年度领导人会议上承诺将加(jiā)大力度打击俄罗斯逃(táo)避(bì)其石油(yóu)和(hé)燃(rán)料出口价格上限的(de)行(xíng)为都对(duì)于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基(jī)本面来(lái)看，下半(bàn)年全球原油供需将进一(yī)步收紧。IEA最新月(yuè)报(bào)预计今年全球需求同(tóng)比增加220万桶(tǒng)/日，主要来自于中国需求复苏的持续；同时美国宣布将在8月收储(chǔ)300万桶(tǒng)，叠(dié)加(jiā)美国即(jí)将进入夏(xià)季汽油消(xiāo)费(fèi)旺季。“原油(yóu)维持强势从成本(běn)端带(dài)动油化工整体强于煤(méi)化工(gōng)。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤化工较强的关键原因还是在于原料(liào)端。在杜冰(bīng)沁看(kàn)来(lái)，本周EIA和API商(shāng)业原油库(kù)存超(chāo)预期大幅(fú)下降，主(zhǔ)要源自原油进口的大(dà)幅下降和随着出行(xíng)旺季来临显著增长(zhǎng)的(de)需求；包括汽油和精炼油在(zài)内的成品油库存均(jūn)出现不同程度的下(xià)降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管(guǎn)短期俄(é)罗斯减(jiǎn)产不(bù)及预期，但沙特能源(yuán)部长发言力挺油价，市(shì)场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上考虑(lǜ)进(jìn)一(yī)步减产，叠加美国的收储均将收紧下半年全球原油平衡(héng)表。但在美国债务上(shàng)限谈(tán)判达成一致前(qián)，宏(hóng)观层面的不确定性(xìng)仍然会影(yǐng)响市场情绪。”杜(dù)冰沁认为，短期市场需关注美国(guó)债务上限(xiàn)谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会(huì)议决(jué)议。

　　对此，申万(wàn)期(qī)货能化高级(jí)分析师陆甲明认(rèn)为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考(kǎo)虑目前油价被市场接受度提升，预计6月化工品(pǐn)市场对(duì)标的(de)原油(yóu)成本将基本维(wéi)持5月(yuè)平(píng)均(jūn)价(jià)格(gé)水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可(kě)能(néng)不会(huì)有动作。“考虑(lǜ)目前油价(jià)被市(shì)场接受度提升。预计6月(yuè)化工品市场(chǎng)对(duì)标的原油成本将基本维持5月平均价格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国内石(shí)脑油(yóu)制的聚乙烯(xī)生产(chǎn)毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步(bù)跌落至(zhì)-500多元(yuán)/吨(dūn)。虽然(rán)油价也有下跌，但由于聚乙烯(xī)自(zì)身现(xiàn)货价格表现更(gèng)弱，因而以原油(yóu)折算成本的加(jiā)工利润(rùn)反而(ér)出(chū)现了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供应端的利(lì)好已进入兑(duì)现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已在原油及成品油发运船(chuán)期中有所体现(xiàn)。“加拿(ná)大野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末(mò)起暂停的(de)伊拉(lā)克45万桶/天北向原油出口仍未恢复(fù)，亦对(duì)本无弹性的原油(yóu)供应构成扰动。且近期沙特能源部(bù)长(zhǎng)再次对原(yuán)油市(shì)场做空者(zhě)发出警告，面对(duì)欧美银(yín)行(xíng)业危(wēi)机和美国债务(wù)上(shàng)限谈判带来的需(xū)求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议(yì)再次减产的小概率事件发生，二季度起的基准去库预期(qī)仍将为(wèi)原油带来相对支撑(chēng)。”她(tā)称(chēng)。

　　“下个(gè)阶段，化(huà)工品表现中，油制强于煤(méi)制的可能(néng)性依然较大(dà)。”陆(lù)甲明(míng)表示，原料价(jià)格表现上，目(mù)前国内煤炭供(gōng)给相对(duì)充裕，因此煤(méi)炭价格(gé)下行(xíng)的(de)趋势依(yī)然存(cún)在。原(yuán)油方(fāng)面，夏季是成品油消费高峰，因(yīn)此油(yóu)价往往容(róng)易获(huò)得支撑。因此，成本(běn)端强弱反差或(huò)依然存在。

　　同样(yàng)，在高明宇看来，在国内动力煤(méi)市场中(zhōng)下游(yóu)库(kù)存有(yǒu)效去化，或低(dī)价格刺激(jī)内产、进口(kǒu)兑现减(jiǎn)量预期之前，油(yóu)化工结构性强于(yú)煤化工(gōng)的行情仍然有(yǒu)望延续(xù)。

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