作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的通胀数据：4月份居(jū)民(mín)消费价格同(tóng)比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂(chǎng)价格(gé)同比下降(jiàng)3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同(tóng)比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价格续降，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分(fēn)项价格(gé)跌多(duō)涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅一步之遥，是否到了需要(yào)担心(xīn)通缩的时候？我们(men)认为“通缩论”言过其实：一方面，今(jīn)年(nián)初(chū)以来核心CPI有所反(fǎn)弹，意味着(zhe)通缩压力正逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，也指向当(dāng)前(qián)经济仍(réng)在温(wēn)和修(xiū)复。下半年随着生猪价格筑底回升、消(xiāo)费需求(qiú)逐(zhú)步回暖，物价水平有望回归(guī)正(zhèng)常水平，通(tōng)缩和通胀均不构成当(dāng)前(qián)主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价(jià)格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　4、价格跌勾8是什么意思网络用语，勾8是什么意思？(diē)多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　5、通缩言(yán)过其实，关(guān)注核心(xīn)通胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食品拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构上看，食品项仍是(shì)主要拖累，4月食品价格(gé)环比下降(jiàng)1％、非食(shí)品价格则环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个(gè)百(bǎi)分(fēn)点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价(jià)格续降，出(chū)行价(jià)格(gé)上涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉价(jià)格续降，仍是主要拖累。受受生猪产能充足以及消费(fèi)淡(dàn)季影响，猪(zhū)肉(ròu)价格环比续降3.8％，但降幅较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上市，带动价格分别环(huán)比下(xià)降(jiàng)6.1勾8是什么意思网络用语，勾8是什么意思？％、0.7％，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小(xiǎo)长假出行需(xū)求(qiú)带动旅游(yóu)价格(gé)环比上涨4.6％，受车企降价促销(xiāo)以及国(guó)内油价(jià)下降影响，交通工(gōng)具及(jí)交(jiāo)通工具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内(nèi)外市场需(xū)求表现偏弱及(jí)国际大宗商(shāng)品(pǐn)价格波动(dòng)影响，4月PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同(tóng)时(shí)受(shòu)上年同期高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生(shēng)产资(zī)料、生(shēng)活资(zī)料价格(gé)环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑(hēi)金(jīn)价格走弱

　　分(fēn)行业(yè)看(kàn)，国际原油价格波动(dòng)带动国内油煤加工、化学原料(liào)及制(zhì)品(pǐn)相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及(jí)预期影响，黑金采选及(jí)冶炼(liàn)、有(yǒu)色采选相(xiāng)关行(xíng)业价格(gé)结(jié)束(shù)自(zì)去年底(dǐ)以来的强势表现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能继持续(xù)释放、供给相对(duì)充足(zú)的影响下，价格环比续(xù)降4％。

　　通缩言过其实，关注(zhù)核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降(jiàng)至0.1％的历(lì)史较低(dī)水平，离转负仅一步之遥，是否到了需要(yào)担心通缩(suō)的(de)时候？我们(men)认为，应当(dāng)理性看待物价数据，“通缩论”言过(guò)其(qí)实：一方面，去年下半年核心CPI同比持续(xù)徘(pái)徊在0.6％的(de)历史低位，但今年初以来有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力正(zhèng)在逐步缓解；另(lìng)一(yī)方(fāng)面，4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，环比(bǐ)走(zǒu)势(shì)均处(chù)于正常波(bō)动区间，也指向当(dāng)前经济(jì)仍(réng)在温和修复(fù)。往(wǎng)前看，去年二、三季度受疫情影响供给偏(piān)紧，CPI同比涨幅(fú)较高，高基数(shù)或对今年后续CPI同比读(dú)数(shù)持续(xù)造成扰动。我们认(rèn)为，应(yīng)更多关(guān)注环比变动情况(kuàng)以及核心CPI的走势。而随着(zhe)下半年(nián)生猪需求的回升，以及中央(yāng)猪肉收储(chǔ)工作的开展，生猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的(de)拖累(lèi)将有所缓解(jiě)，下半(bàn)年物价水平(píng)有望逐步回(huí)归至正常(cháng)水平、整体将保持温和上(shàng)涨态势，通缩和通胀均不构成当前(qián)经济的主要矛(máo)盾(dùn)。

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