银行业危机再(zài)现？

　　昨夜美股(gǔ)开(kāi)盘不久，第一共和银行盘中跌(diē)幅一(yī)度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷(shuā)新(xīn)历史新低，市值(zhí)一度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道，知情人士说，几个星期以(yǐ)来，第一共和银行已在为其部分业务(wù)寻找买家，但潜在的收购方担心承(chéng)担过多(duō)风险。目前可能的解决方案(àn)是，向近期曾为第一共和银行注资(zī)300亿美(měi)元(yuán)的大(dà)型银行寻求帮助，或者由(yóu)美国(guó)联邦存款保(bǎo)险公司接管该银(yín)行，并为所有存款提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士报道(dào)，白宫(gōng)或美国财政(zhèng)部(bù)无意干(gàn)预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻(wén)分析(xī)师David Faber说，他目(mù)前(qián)不知道这家银行能否在未来的(de)日子继续(xù)经营下去(qù)，也不(bù)知道联(lián)邦存款保(bǎo)险公司是否会对此家银行发表“破产声(shēng)明”。但他(tā)说：“解决方案（可能(néng)是联邦存顶的速度越来越快越叫的原因(cún)款(kuǎn)保险公(gōng)司(sī)的(de)接管(guǎn)）目(mù)前正变得(dé)越(yuè)来越有可能(néng)，因为第(dì)一共和银行找到买家(jiā)的机会(huì)‘几乎(hū)为零’。”

　　商(shāng)品方面，今(jīn)天凌(líng)晨，美、布两油日内跌(diē)幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有(yǒu)市(shì)场(chǎng)评论称，尽管此(cǐ)前API报告显(xiǎn)示美国上周原油库存降幅大于预期，由于(yú)市场消化了疲弱的美国(guó)经济数据，对美国经济衰退(tuì)的担忧增加(jiā)，油价周三延(yán)续(xù)前一(yī)交易日(rì)的(de)跌势，目前已经(jīng)抹去了自欧佩克+4月初宣布(bù)进一步减产以来的全部(bù)涨幅(fú)。

　　截至今晨(chén)收(shōu)盘，第一共和银行收跌近30％再创历史(shǐ)新低，最新报道称，美国联(lián)邦存款保(bǎo)险公司(sī)FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将限制第(dì)一共(gòng)和银行从美(měi)联储(chǔ)取(qǔ)得融资的渠道。

　　原油(yóu)方面(miàn)，WTI 6月(yuè)原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油期(qī)货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初(chū)因(yīn)需求(qiú)低迷而(ér)减产带(dài)来的(de)价格涨幅。

　　美(měi)联(lián)储5月加息路径“扑(pū)朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风险不断，让美(měi)联储5月的加息路径(jìng)变得“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然高企的通胀(zhàng)，一边是银行系统危机以及由此扩大(dà)的(de)经济衰(shuāi)退(tuì)阴(yīn)霾(mái)，美联储会如何选择，无疑是市场最引(yǐn)人瞩目的(de)焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货(huò)研究(jiū)所(suǒ)副总经理程(chéng)小勇看来(lái)，对于美(měi)联储货(huò)币政(zhèng)策，大概率还是(shì)维持加息(xī)的大方向(xiàng)，只(zhǐ)不过(guò)加(jiā)息力度会(huì)维持25个基点，不(bù)会像去年那样以50个基点的大(dà)力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑(lǜ)到美(měi)国通胀具有很强的粘性，当前核心通胀增(zēng)速依旧处于(yú)历史高位(wèi)，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房租金价格指数增(zēng)速高达8.3％。其(qí)次，尽(jǐn)管高(gāo)利率和美国银(yín)行业危机引发了经济(jì)减(jiǎn)速(sù)，但是据我们测算当前美国私人部门资产负债(zhài)表受冲(chōng)击的影(yǐng)响大约将在三、四(sì)季度出现，短期经济减速不(bù)至于引(yǐn)发美(měi)联储(chǔ)货(huò)币政策转向。从(cóng)历史上(shàng)美联(lián)储加息的经验来看，高(gāo)通(tōng)胀下的美(měi)联储加(jiā)息(xī)并(bìng)不会因经(jīng)济减(jiǎn)速而转向(xiàng)。此外，美国地区银行担忧引发(fā)银行股大跌，但由(yóu)于当前(qián)美国商业银行危(wēi)机主要是资产负责错配，并非如(rú)2007年次贷危机时(shí)那样的产品层层(céng)嵌套和加(jiā)杠杆导致危机(jī)爆发时(shí)过(guò)渡(dù)去杠杆，金融市(shì)场系统性风险暂难(nán)发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分析师赵旭初同样(yàng)认为(wèi)，由美国银行业“爆(bào)雷”引(yǐn)发系统性风险的可能性是较小(xiǎo)的，基于此，美联储也不会轻易改变(biàn)“显顶的速度越来越快越叫的原因著控制通(tōng)胀”的目标(biāo)。“从硅谷(gǔ)银(yín)行的(de)事(shì)件(jiàn)来看，政(zhèng)策部门(mén)应对(duì)危机的(de)速(sù)度(dù)和(hé)积极(jí)性非(fēi)常(cháng)高，在这种形式下(xià)，去押注系统性(xìng)风(fēng)险发生概率比较低的。对于通胀(zhàng)率，当(dāng)前市场主流的预测(cè)对5月CPI是(shì)4％，即(jí)便到了市场认为有(yǒu)一定降(jiàng)息概率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上(shàng)，除非(fēi)是(shì)出现(xiàn)了几乎失控的风险，如金(jīn)融机(jī)构或(huò)者非金(jīn)融企业大面(miàn)积(jī)的(de)‘爆雷’，否则在这(zhè)个通胀水平预测(cè)下，美联储是不会在7月份就去做降息操作的。”他(tā)说。

　　据外(wài)媒报道，对于美国通(tōng)胀将从几十年来的最高(gāo)水平进一步回落多少(shǎo)这一争论，全球知名机构的基金经理(lǐ)们也开始产生分歧(qí)。其中(zhōng)，一方(fāng)是(shì)安(ān)联环球投资和西(xī)部信(xìn)托等公司认为，美(měi)联储和其他央行将在加息(xī)方面取得(dé)胜利，即(jí)使这意味着继(jì)续(xù)加息(xī)、控制通胀到2％的目(mù)标可能会让经济陷入衰退。而另一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘(zhān)性(xìng)极强的通胀，美联储和其他央行的政策制定者是否真的愿意冒(mào)让数百(bǎi)万人失业的(de)风险，换(huàn)句话说，央行们最终(zhōng)可能不得不做(zuò)出妥协，容(róng)忍高于目标的通(tōng)胀(zhàng)。

　　相关数据(jù)显(xiǎn)示，4月美国消费者(zhě)信心指数降至了101.3，为去年7月(yuè)以来最低(dī)水平。对此(cǐ)，程小(xiǎo)勇表示，从美(měi)国居民(mín)消费来看，高利(lì)率和银(yín)行业信贷收紧导致消费者信心指数下降，消(xiāo)费(fèi)支(zhī)出增速放缓是确定性事(shì)件，说明未(wèi)来(lái)美国经济继续减速也是大概率事(shì)件(jiàn)。然而，由于美国(guó)居民消费支出增(zēng)速虽然在下滑，但在2月还是维持(chí)正增长，使(shǐ)得市(shì)场避险情绪短期虽(suī)有升温，但不至于出发市(shì)场系(xì)统(tǒng)性泡沫，通(tōng)过贵金(jīn)属(shǔ)温和反弹(dàn)也可(kě)以验证这一点。不过，随(suí)着美国居民利(lì)息支出占可支配收入的比(bǐ)例越来(lái)越(yuè)高，未来并不排除由于经济(jì)严重减速加快导致大规模恐(kǒng)慌再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心(xīn)的下降和最近的美(měi)国居民部门信用卡违约(yuē)率上升是相匹配(pèi)的(de)，在高通胀高利率经济下行的环境下，居民部门的资产负债表和收入状(zhuàng)况边际上会(huì)有恶化也是情(qíng)理之中；但美国居(jū)民部门已经经(jīng)过了十年(nián)的去(qù)杠(gāng)杆，本(běn)身资(zī)产负债处于(yú)一个相对健(jiàn)康(kāng)的状况，这也是为何即便消费(fèi)信心在恶化，即便银行利率(lǜ)在飙升(shēng)，美国居民(mín)部门的消费(fèi)贷款(kuǎn)仍然在(zài)继续扩张，这显(xiǎn)示着美国居(jū)民部门(mén)的需(xū)求仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭初看来，当前市(shì)场避险情(qíng)绪(xù)的催(cuī)化有(yǒu)两方面的背景，一是(shì)按照历(lì)史经验看，海外加(jiā)息结束到降(jiàng)息之间就是一个容易出(chū)风险的(de)时间段(duàn)；二(èr)是能够(gòu)激(jī)发风(fēng)险偏好的(de)中(zhōng)国这边的复苏环比高点已(yǐ)经看到，同比(bǐ)高点接近看(kàn)到(dào)，在中国没有更(gèng)多刺激政策的情况下，市场对全球经济的预期想要进一步边际改(gǎi)善是比(bǐ)较(jiào)困难的。

　　“在这样的背景下，近日(rì)A股的主线题材(cái)下跌(diē)与海外银行业(yè)危(wēi)机共振成为了(le)一个(gè)激发避险情绪升(shēng)级的导(dǎo)火索(suǒ)。”赵旭初认为，今(jīn)年大的宏(hóng)观(guān)周期(qī)和前几(jǐ)年有所(suǒ)不同，国内和海外出现(xiàn)明显的周期背离(lí)，且(qiě)海外(wài)的政策部(bù)门应对危机(jī)的(de)速(sù)度(dù)又(yòu)很快，所以不至于(yú)出(chū)现(xiàn)单(dān)边的持续(xù)性(xìng)共振，这(zhè)就导致(zhì)各类(lèi)风(fēng)险资产难以(yǐ)出现大幅度(dù)的流(liú)畅(chàng)单边行情，比较合适的操作思路应(yīng)该是“在下(xià)跌时不(bù)过分(fēn)恐慌、在上涨(zhǎng)时也(yě)不过分乐(lè)观(guān)”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色金属全线(xiàn)下(xià)行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影(yǐng)响(xiǎng)下，昨日的有色金属板块全面下行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有(yǒu)沪铅主力合约2306微(wēi)涨(zhǎng)0.23％。

　　光(guāng)大期(qī)货研究所(suǒ)有色金(jīn)属(shǔ)研究总监展大鹏(péng)表示，整体来看，有色金属的全面下行(xíng)有(yǒu)两个(gè)利空背(bèi)景和(hé)一个触发因素，一是临近美联(lián)储(chǔ)5月份议息会议(yì)，加息(xī)25个基点的(de)概(gài)率升至高位，市场表现(xiàn)出谨慎情(qíng)绪；二是面临国(guó)内五一假期，资金(jīn)提前流出规避不(bù)确定性风险(xiǎn)；三是(shì)前(qián)一(yī)晚欧美银行(xíng)季报再爆利(lì)空，引(yǐn)发市场对银行业危(wēi)机(jī)蔓延(yán)的担忧，避险情(qíng)绪骤然(rán)升温，美股大幅下挫，美元(yuán)指(zhǐ)数快速回(huí)升，成为(wèi)有色(sè)板块全面下行(xíng)的直接触(chù)发因素。

　　“可以看出，当前宏观(guān)情绪对(duì)市场(chǎng)的扰动较大。市场(chǎng)一直在衰退论和(hé)加息预期之间摇(yáo)摆不定。一方面对银行(xíng)业和(hé)全(quán)球经济前景感到(dào)担(dān)忧，担心陷入衰退，衰退(tuì)论升(shēng)温又会使得(dé)加息预期降低。加息预期降低后又(yòu)不得不面对高企的通(tōng)胀数(shù)据(jù)，美联储(chǔ)喊(hǎn)话加息不应停止，市场又(yòu)继续(xù)预测衰退，周而复始(shǐ)。”国海良时期货(huò)有色金属分析师何(hé)燕艳表示，此外，国内面(miàn)临五一假期(qī)，之前看多(duō)需求修复的情绪慢慢平复，也使得价(jià)格(gé)下跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳表示(shì)，以铜(tóng)和铝为代(dài)表的大(dà)部分(fēn)品种(zhǒng)还在区间(jiān)运行(xíng)，除了锌的(de)空头势头较(jiào)为(wèi)明显，而镍和(hé)锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传(chuán)统旺季，4月的开局延续(xù)了需求的强预期，有色一度出(chū)现触底反弹和(hé)冲(chōng)高预期，但(dàn)随着4月(yuè)旺季过半，市场却出(chū)现(xiàn)不一样的声(shēng)音。一(yī)是精炼铜及再生铜制杆、铝材加(jiā)工和(hé)镀锌板等行业样本企(qǐ)业开工率却(què)出现接(jiē)连下降，社会库(kù)存虽然持续(xù)去化，但(dàn)速度较3月份明显放缓(huǎn)；二是(shì)部分下游(yóu)加工企业订单难以为继，且产(chǎn)成品库存较往年出现(xiàn)小幅(fú)累(lèi)积，这也(yě)就意味(wèi)着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或(huò)者说3月份(fèn)的(de)高开工透支(zhī)了部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜(tóng)价(jià)来说，海外‘衰退+加息’的(de)宏观(guān)环境并不支持(chí)价格高走，同(tóng)时国内劳(láo)动节假期即将(jiāng)到(dào)来，资(zī)金(jīn)从(cóng)有色市(shì)场流出规避不确定(dìng)性风险，价格(gé)出现回调并不意(yì)外，昨日有色价格快速回落也是近段时间(jiān)对(duì)利空因素的集中体(tǐ)现，节前(qián)宜谨(jǐn)慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中上(shàng)旬延续(xù)旺季(jì)下，需求不会大幅走弱，因此若价格在(zài)节(jié)前持(chí)续(xù)表现(xiàn)偏弱，下游企业可(kě)适(shì)当补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体的行业数据来看，下游需求无疑(yí)是在慢慢(màn)复苏的(de)。如房屋竣(jùn)工(gōng)面积(jī)19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是(shì)反应在下(xià)游(yóu)开工率(lǜ)上(shàng)最近几周出现了(le)高位停滞，没有进一步的(de)增长，可能(néng)和旺季慢慢过去也有(yǒu)关系。此外，4月的总(zǒng)体预测(cè)值普遍(biàn)也没有高于(yú)3月(yuè)，虽(suī)然下降数值也不大(dà)，但(dàn)也没(méi)能有力提振需(xū)求。不过，何(hé)燕艳表示(shì)，价格一(yī)旦大跌到目前的状态，现货上面买盘(pán)又会(huì)出现，错综复杂之下走(zǒu)势也(yě)表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场预期过于一致(zhì)，主流观点(diǎn)认为加息(xī)已(yǐ)近(jìn)尾(wěi)声，最坏的时(shí)候(hòu)已经(jīng)过去，但(dàn)今年可能不(bù)会(huì)降息。我们要警惕这种(zhǒng)市场过于一致的情(qíng)况。因为美通胀高位持续，美联储(chǔ)的结果(guǒ)导向很可能使(shǐ)得(dé)加息时间或者幅(fú)度超预期，这样市场(chǎng)就会有超预期的下(xià)跌(diē)。最(zuì)主要的是，有色板块(kuài)多数品种供(gōng)应增加总体(tǐ)比(bǐ)较(jiào)确定的(de)，需求(qiú)跟不上供(gōng)应(yīng)的(de)增速，整个(gè)周期是向下而不是向上(shàng)。因(yīn)此(cǐ)，我对整个板块还是(shì)持中线偏空思(sī)路，投资者可(kě)以用振(zhèn)荡的(de)策略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期(qī)，更多的是(shì)反映(yìng)市场对(duì)未来一个季度、半年度甚至更长时间的需求预(yù)期，展大鹏认为，其对(duì)有色板块的短期(qī)或(huò)短线影响并不显著，短期可关(guān)注供求(qiú)现状与价格趋势的关系(xì)以及可能突发(fā)的风险(xiǎn)事件上。“对有色而言，投资(zī)者(zhě)更多(duō)担心的是在多空(kōng)分(fēn)歧的位置(zhì)和时(shí)间节点突发未知的风险事件，从而放(fàng)大了(le)价格短线的(de)波动性，带来持仓(cāng)管理的压力(lì)。”他说。

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