四大国有银行的(de)集体(tǐ)降息惊动市场，存款利率正迎来(lái)新一轮“降(jiàng)息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一(yī)）起银行(xíng)协(xié)定存款及通(tōng)知存款自律上(shàng)限将(jiāng)下调，四大国有银行协(xié)定存款和(hé)通(tōng)知存款自(zì)律上限下调幅度为(wèi)30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已(yǐ)有三波(bō)存款利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民币存款利率下(xià)调；5月5日，浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三(sān)家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有(yǒu)至少20家中小银行（含农村(cūn)信用合(hé)作(zuò)联社）下调(diào)人民币(bì)存款利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币(bì)政(zhèng)策牵一发而动全身，与(yǔ)经(jīng)济、就业、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋(dài)子”都息息相(xiāng)关。那么，如何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？今年(nián)“降息潮”迭起是否等同于经济(jì)增速(sù)放缓(huǎn)的(de)信号(hào)？市(shì)场上(shàng)关于企业、老百姓手中(zhōng)的钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方(fāng)观点认为，本次存款利率新规(guī)主要(yào)基(jī)于三重考量。一是符合推进利率(lǜ)市场(chǎng)化改革(gé)深(shēn)化大背景；二是对银行(xíng)而言(yán)，存款利(lì)率(lǜ)下调有助于减少存款定价的无(wú)序竞争，降(jiàng)低银行负债成本；三是促进投资、消费，本次降息也被看作是促(cù)进宏观经(jīng)济(jì)复苏(sū)的表现。

　　不过也(yě)需要看到(dào)的是，本次调降中(zhōng)协定存(cún)款(kuǎn)更多是对公业(yè)务，通知存款(kuǎn)则(zé)集中于短期存(cún)款(kuǎn)，都(dōu)是针对(duì)特定存取需(xū)求的客户，面(miàn)向范围(wéi)有限。据民生(shēng)证券(quàn)宏观团队测算，通知存(cún)款和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)在银行(xíng)存款中占比不高(gāo)，以(yǐ)四大行(xíng)的单位(wèi)通知存款为例，常(cháng)年(nián)只占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队的(de)数据(jù)显示，协(xié)定存款等规模预计为20-30万(wàn)亿，占(zhàn)比(bǐ)约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知和协(xié)定造梦西游3宠物技能几级领悟存(cún)款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近(jìn)期公(gōng)开讲(jiǎng)话中提到，从过去二十年的数据看，我(wǒ)国实际(jì)利率(lǜ)总体保(bǎo)持在略低(dī)于潜在经济增速这一(yī)“黄金法则”水平上，与潜在(zài)经济增(zēng)长水平基本(běn)匹配。在经济复苏(sū)的(de)关键时(shí)点上(shàng)，如何理(lǐ)解此次(cì)下调通知(zhī)和协(xié)定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更多是(shì)出(chū)于(yú)推进利率市场化改(gǎi)革深化大背景(jǐng)的(de)考虑。

　　招商基金研究部首席(xí)经(jīng)济学家李湛梳理了这一(yī)市场(chǎng)化(huà)改革的过程。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自律机制建立(lì)了(le)存款利率市(shì)场(chǎng)化(huà)调整机(jī)制，随后，国(guó)有大(dà)行同年9月下调(diào)存款利(lì)率(lǜ)，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市(shì)场利率定价自律机(jī)制发布《合格审慎(shèn)评估实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标中引入了存款定价惩罚措施(shī)。随之而(ér)来的是，此前4月部分中小银行、农商行存(cún)款利(lì)率(lǜ)下(xià)调(diào)，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行挂牌利(lì)率下调。李湛(zhàn)认为，这均是(shì)在利率市场化改革推进背景下，银行出于自身(shēn)经(jīng)营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性(xìng)来看，民生证券(quàn)宏观团队也倾向于认为，本(běn)次调整(zhěng)更多仍是延续去(qù)年9月这一轮存款利率下调，并且完成(chéng)存款利率调整的闭(bì)环，改善银(yín)行利润空(kōng)间。存款利(lì)率机制创设以来(lái)，两轮利率调降都集中(zhōng)在活期和定期存款(kuǎn)，实(shí)际上忽(hū)略了这(zhè)些介于活期(qī)和定期存款之间的存(cún)款的利率调整，“当下有必要(yào)一次性调(diào)整通知存款和协定存(cún)款利率，保证存款利(lì)率下调的有效性(xìng)。此外(wài)，数(shù)据(jù)显示，国有银行一季度净(jìng)息差水(shuǐ)平均创(chuàng)历(lì)史(shǐ)新低，当下(xià)调利率有助于(yú)降低(dī)银行负债成本，推动(dòng)银行(xíng)投放信贷的积极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革(gé)及银行净息差压力增大(dà)外，某(mǒu)大型银行金(jīn)融市场研(yán)究员还关(guān)注到的是国内存款市(shì)场的供(gōng)需(xū)变化——近年来国内经济(jì)受多重因素冲击(jī)，居民消费场(chǎng)景受制约，预防性(xìng)储(chǔ)蓄有所(suǒ)增加及风险偏好下降(jiàng)等，导(dǎo)致居民储蓄存款(kuǎn)上(shàng)升较快(kuài)，部分(fēn)银行根据市场供需变化，综合指数经营情况，灵活调节(jié)存款利率，只是不同银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二(èr)：本次存款利率下调(diào)带来哪些(xiē)影响？

　　4月(yuè)28日(rì)中央政治局(jú)会议强调，要有效(xiào)防(fáng)范化解重点领域风险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保(bǎo)险和(hé)信托(tuō)机构(gòu)改革(gé)化险工作。一(yī)锤定音之下，本次(cì)调降利率也被认(rèn)为维护金融稳定的一(yī)大举措。

　　呵护动作(zuò)具体(tǐ)体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次调(diào)降通知主要释放(fàng)了两大信号，一是减轻银(yín)行息(xī)差(chà)压力。本(běn)次下调将引导银(yín)行的(de)对公活期成本下降(jiàng)，存款降(jiàng)价叠加(jiā)资产端让(ràng)利压(yā)力趋缓，银(yín)行息差(chà)、盈利将合(hé)理(lǐ)修(xiū)复，有利于增(zēng)强银行(xíng)内生(shēng)资本(běn)补充能(néng)力；二是(shì)减少企业及居民的短(duǎn)期存款意愿、促(cù)进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经(jīng)济(jì)学家罗志恒的(de)观点是，调降协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)的利率上限，主(zhǔ)要目的是规范(fàn)银行业存(cún)款(kuǎn)定价秩(zhì)序，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力(lì)压降(jiàng)银行负债(zhài)成本。当前银行(xíng)净利(lì)差空间较小，压降负债端成(chéng)本，有(yǒu)助于改善银(yín)行盈利、补充净资(zī)本、降(jiàng)低(dī)金(jīn)融风险(xiǎn)。此外，银行负(fù)债端成本下(xià)降，也为(wèi)资产端的(de)贷(dài)款利(lì)率下调、降低实体经(jīng)济融(róng)资成(chéng)本进一步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认(rèn)为，存款利率调(diào)降，既(jì)有(yǒu)助于缓解商(shāng)业银(yín)行净息差(chà)收窄趋势(shì)，特(tè)别是(shì)中(zhōng)小行高息揽储(chǔ)的成本压(yā)力，又有利于引导超(chāo)额(é)储蓄向消(xiāo)费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招商证券银(yín)行团(tuán)队同样提到，新(xīn)规对于规范协定存(cún)款(kuǎn)定价秩序作(zuò)用较大，减少(shǎo)存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银(yín)行负债成本。该团队预(yù)计(jì)，协定存(cún)款等规(guī)模20-30万亿(yì)，占总存款(kuǎn)比例(lì)10％左右，由此来看，新规将降低银行总存款(kuǎn)付息(xī)率2BP左右(yòu)。

　　对于股债(zhài)市(shì)场的影响方(fāng)面，民(mín)生(shēng)证券(quàn)宏观团队表示，现实中，存款(kuǎn)利率下调有助于压低全社(shè)会利率水平(píng)，利好债(zhài)券；同时股(gǔ)票市场中，对流(liú)动性敏感的股票也将因(yīn)此受益。

　　川财(cái)证券首席(xí)经济学家(jiā)陈雳则表示，在当前整个(gè)经(jīng)济复苏的大(dà)背景下，进一步释放(fàng)市(shì)场流(liú)动(dòng)性(xìng)、活跃消(xiāo)费是一(yī)个重要的、阶段(duàn)性(xì造梦西游3宠物技能几级领悟ng)目标(biāo)，存(cún)款降息调节，对(duì)促销费无疑有一定的(de)引(yǐn)导作用(yòng)。

　　关(guān)注三：压降(jiàng)银(yín)行存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本是否(fǒu)大势(shì)所(suǒ)趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策执行(xíng)报告以及2023年一(yī)季度(dù)货(huò)政例会均表明，当前货币政策基调未变，“精准有力(lì)”仍是第一要(yào)求(qiú)，而在此基础上也强调“着力支持扩大内需(xū)，为实(shí)体经济(jì)提(tí)供更有力支持”。从本次降息释放(fàng)的信(xìn)号(hào)来看，是(shì)否意味着货币政(zhèng)策进一(yī)步宽松？

　　对(duì)此，招商基金李湛的(de)看法是，货币(bì)政策充裕延续，但解读为边际(jì)再宽松为时尚(shàng)早(zǎo)。“本次(cì)调(diào)降意味着当前长端利(lì)率仍有下行(xíng)空间，但这一调降是(shì)针对银(yín)行(xíng)协定存(cún)款及(jí)通知存款利(lì)率自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)，而非直(zhí)接调降挂牌存(cún)款利率，存款利率(lǜ)下(xià)调并(bìng)不等于政(zhèng)策利率就必须进行对等(děng)下调，市场不应视为降息(xī)的确定性(xìng)信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准(zhǔn)有(yǒu)力(lì)”的货(huò)币政策之下，也有(yǒu)多方观点提到，压降存款(kuǎn)成本仍(réng)是大势所(suǒ)趋。国泰君(jūn)安董(dǒng)琦关注到，当前经济修复内生(shēng)动力依然不强，外需压力没有完全缓解，货币政策将继(jì)续对经济修复带来支撑(chēng)作用，未来伴随经济修复，利(lì)率水平的(de)调降(jiàng)还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而合——长(zhǎng)期(qī)来看，存款利率(lǜ)下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济有所复苏(sū)，进(jìn)一步降低贷款利率(lǜ)的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价格战激(jī)烈，贷款利(lì)率很(hěn)难上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价(jià)等影(yǐng)响(xiǎng)，2023年(nián)银行息差压力增大，控制存款成本(běn)成为当务之急。中(zhōng)小银行(xíng)或有动力主动跟(gēn)进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策(cè)的(de)走向，上(shàn造梦西游3宠物技能几级领悟g)述大(dà)型银行金融市场研究员认为，需要(yào)看到的是，目前经济处于修(xiū)复性复苏阶(jiē)段(duàn)，经济(jì)恢复仍需要(yào)适度(dù)货币环境支(zhī)持，同时(shí)，国内经济复苏不平衡问题(tí)依然突出，要求货币(bì)政(zhèng)策支(zhī)持精准有力。预计下半(bàn)年货(huò)币政策不会出现(xiàn)急转弯，延续稳健货(huò)币(bì)政(zhèng)策基调(diào)，在(zài)保持信贷总量(liàng)适(shì)度增(zēng)长(zhǎng)，市场流动性合理充裕情(qíng)况下，更加倚重(zhòng)结构性工具，加大实体经济(jì)薄弱环(huán)节，重点新兴领域支(zhī)持，提(tí)升(shēng)政策(cè)精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手(shǒu)中的钱会不(bù)会变(biàn)“毛(máo)”？

　　协定存(cún)款、通知(zhī)存款利(lì)率自(zì)律上限将迎调(diào)整的同时，有市场观点担心(xīn)，降息(xī)一方(fāng)面有利于(yú)刺激消费以及缓和银(yín)行经营压力，但另一方(fāng)面(miàn)老百(bǎi)姓、企业手里的(de)存款收(shōu)益缩水了。在评价双方博(bó)弈(yì)观(guān)点之前，不妨先厘清通知存款及协定存(cún)款两个(gè)概念的定义(yì)。

　　通知和协定存(cún)款(kuǎn)介于(yú)定活期(qī)存款之(zhī)间，利率高于活期存款，但比定期存款存取灵活，两者(zhě)的共(gòng)同优点是，在保持(chí)资金灵活使用(yòng)的同时(shí)，提高利息回报。其中：

　　通知存款是(shì)活期(qī)存款的一种，主(zhǔ)要有(yǒu)1天(tiān)和7天两(liǎng)个期(qī)限，支取时需提前(qián)1天或(huò)7天通知(zhī)银行(xíng)，即可按(àn)实际存期及(jí)支取(qǔ)日相(xiāng)应(yīng)币种档次利(lì)率计付利息(xī)，个人和企业均可以办(bàn)理(lǐ)。当(dāng)前1天和7天期通知存款的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业(yè)单位在银行(xíng)开立一个具有结算(suàn)和协定存(cún)款双重功能的协定存款账(zhàng)户，并约(yuē)定基(jī)本存款(kuǎn)额度(dù)，由银行将协定存(cún)款账户中超过(guò)该额度的部分按协(xié)定存(cún)款利率单独计息的一种(zhǒng)存款(kuǎn)方式。协定存款性(xìng)质介于活期和(hé)定期存款之间，只面向企业办理，期限(xiàn)最长为1年。当前，协(xié)定存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业务(wù)，通(tōng)知存(cún)款既有对(duì)公业务，也(yě)有个人业务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤(yuè)开证券首席经济学家罗(luó)志(zhì)恒提出的(de)观点(diǎn)是，总(zǒng)体来看，协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)基本(běn)上以(yǐ)对公(gōng)活期存款为主(zhǔ)，对一(yī)般老(lǎo)百姓的影响(xiǎng)不大。对(duì)于企(qǐ)业来说，会有一定(dìng)的(de)利息损失，但若存贷款利率都能有所下(xià)调(diào)，也有助于刺激企业(yè)投资并(bìng)降低融资成本。

　　此外记者也注意(yì)到(dào)，央(yāng)行最新数据显示，4月份人(rén)民(mín)币存款减(jiǎn)少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其中，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存款(kuǎn)利率调降是(shì)否会刺激(jī)超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董(dǒng)琦表示，这一传(chuán)导过程并非一蹴而就(jiù)，且需要总量政策(cè)继续(xù)支(zhī)撑。经济当前依然需要休养生(shēng)息，特别(bié)是在(zài)前(qián)期服务业修复后(hòu)，与(yǔ)制造业产生(shēng)循(xún)环，带动(dòng)收入预期改善，最终(zhōng)才会带(dài)动居(jū)民与企业储(chǔ)蓄流出(chū)。

　　长远(yuǎn)来看，招(zhāo)商(shāng)基金李湛的建议是，应(yīng)辩证看待本次降息(xī)。疫情以(yǐ)来，企业及居民形(xíng)成了(le)一定(dìng)规模的超额(é)储(chǔ)蓄，降息(xī)可以降低(dī)企(qǐ)业、居民的储蓄意愿，引导企业(yè)加(jiā)大投资、居民增(zēng)加消费，促进经济复(fù)苏(sū)。“只有经济复苏斜率(lǜ)提升，企业、居(jū)民对后续的收入信心(xīn)才会回(huí)升，进而形成储蓄(xù)转化为投资(zī)、消费，再形成(chéng)增厚(hòu)企业(yè)、居民收入的良性循环。”李(lǐ)湛表(biǎo)示。

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