财联社(shè)6月(yuè)3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业具(jù)备明显的淡旺季(jì)特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历(lì)来是啤酒企业的“兵(bīng)家必争之地”，而(ér)年内火爆的淄(zī)博烧烤一定程(chéng)度上助力(lì)啤(pí)酒行(xíng)业“淡季不淡”，盛夏旺(wàng)季更是(shì)值得投资者期待。

　　从(cóng)一季度业绩(jì)来看(kàn)，燕京啤酒以近(jìn)74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤(pí)酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单季(jì)度营收突破(pò)百(bǎi)亿元。但包(bāo)括百威亚太(tài)、兰(lán)州黄河(hé)和西(xī)藏发(fā)展在内的(de)外资系啤酒(jiǔ)公司(sī)基本面(miàn)仍然堪忧，业绩下滑或(huò)亏损，本土(tǔ)与(yǔ)外资(zī)两(liǎng)大阵营的分(fēn)化明显(xiǎn)。

　　去年消(xiāo)费(fèi)整体(tǐ)偏低迷，啤酒(jiǔ)行业则堪称一抹亮色(sè)。民生(shēng)证券王言海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块营收稳增(zēng)、归母净利(lì)润(rùn)高增；2023年伴随疫(yì)情(qíng)扰动(dòng)褪去，下游场景(jǐng)逐步复苏，叠加成本压力边(biān)际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相比去年同期明显提速。国(guó)盛证券符蓉预(yù)计2023年将是啤(pí)酒龙头弱势区域持续扭亏(kuī)、释放利润的(de)一(yī)年。

　　外资啤酒在中国市场颓势(shì)明显(xiǎn) 大(dà)鱼吃小鱼(yú)后“五强争霸”格局或成“一超(chāo)多强”？

　　从(cóng)二(èr)级市场表现(xiàn)来看，华润啤酒和青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒自2020年阶段(duàn)低点迄今股价累计最大涨幅分(fēn)别达(dá)159%和(hé)187%，前者目前总市(shì)值超1600亿港元，后(hòu)者总市值超(chāo)1300亿元。燕京啤(pí)酒、重庆(qìng)啤酒和(hé)珠(zhū)江啤酒(jiǔ)股价(jià)同期(qī)累计最大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意(yì)的是，自2021年高点迄(qì)今重(zhòng)庆啤(pí)酒股价(jià)跌近六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施(shī)“啤(pí)酒(jiǔ)专项(xiàng)工程”后(hòu)，啤酒(jiǔ)产业兴起，北京(jīng)的燕京、上海的力波(bō)、福(fú)建的惠泉、新疆的乌苏、兰(lán)州的(de)黄河、重(zhòng)庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河(hé)南的(de)金(jīn)星(xīng)、陕西的汉斯等，几乎每座城市(shì)都拥有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼(yú)”的(de)阶(jiē)段后，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五强争(zhēng)霸，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威(wēi)英(yīng)博、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒的市场(chǎng)份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行(xíng)业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月(yuè)24日发布的研报罗列五大巨头的具体(tǐ)市场份额，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚太(tài)（百(bǎi)威英博子(zi)公司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡(guǎ)头(tóu)格局。

　　孙山山指出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属于中(zhōng)等水(shuǐ)平，市场集中度仍有提(tí)升空间(jiān)，待(dài)CR1市占率提升后(hòu)头部企业将(jiāng)有望进一步提(tí)升盈利水(shuǐ)平(píng)。分析人士指出，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的市(shì)场趋势不(bù)变，经过一段(duàn)时(shí)间的此消彼长，持续多年的(de)“五(wǔ)强争(zhēng)霸(bà)”格(gé)局，将演变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威(wēi)英(yīng)博甩开，燕京啤酒追上来，形(xíng)成1+3的主(zhǔ)流(liú)啤酒阵营(yíng)。

　　值得(dé)注意的是，这几年，外(wài)资(zī)啤酒(jiǔ)在(zài)中(zhōng)国(guó)市场颓势明(míng)显，百威英博(bó)销(xiāo)量下滑，一手扶(fú)持的嫡系珠江啤酒2022年净(jìng)利同比(bǐ)下降(jiàng)2.11%；嘉士(shì)伯(bó)预测2023年的营业利润增长将低于去年的水平，研(yán)报指出重庆啤酒(jiǔ)为嘉(jiā)士(shì)伯在(zài)华运营啤酒资产唯一平(píng)台(tái)，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒在(zài)中(zhōng)国多个(gè)地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷提价(jià) 占自爱是什么意思如何做到自爱，女生不自爱是什么意思(zhàn)据高(gāo)端(duān)如同坐拥印(yìn)钞机(jī)？

　　分(fēn)析人士(shì)指出，这几(jǐ)年啤(pí)酒行业(yè)的业绩增长，多亏(kuī)了高端化。此前多年(nián)，高端(duān)啤(pí)酒市场主要由外资啤酒百威英博、嘉士(shì)伯、喜力等品(pǐn)牌牢牢掌控。近(jìn)年(nián)来，本土啤(pí)酒开始发力自爱是什么意思如何做到自爱，女生不自爱是什么意思。以(yǐ)销量最大(dà)的华润雪花(huā)啤(pí)酒为例，早(zǎo)年(nián)畅销大江南(nán)北的大绿棒子(zi)，现在已经(jīng)很难(nán)见到了，各种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤(pí)大行其(qí)道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒(jiǔ)行业处(chù)于产(chǎn)业(yè)链中(zhōng)游，对上游成本敏感，大(dà)麦、玻璃(lí)、易拉罐(guàn)、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒成(chéng)本(běn)主要材料；下(xià)游终端(duān)议价(jià)能力较强，进入存量竞争时代后(hòu)，企业为向高端化(huà)转型已多次(cì)实施(shī)提价举措。符蓉指出(chū)，2023年餐饮等(děng)现饮消费场景恢复(fù)将加速各啤酒龙(lóng)头产品(pǐn)结(jié)构优化、加速(sù)高端化进程(chéng)，2023年吨价提(tí)升幅度或不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年(nián)时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企(qǐ)业参与数量高(gāo)增，提(tí)价区(qū)域由部分(fēn)到全国。仅在2022年，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中(zhōng)高低档均有所(suǒ)涉及。勇闯天涯出厂价(jià)提升0.5元左右，崂山(shān)啤(pí)酒零售价从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前(qián)几年，中国啤酒(jiǔ)市场的产品价格(gé)稳定在3-5元区间，如(rú)今，已(yǐ)经(jīng)整体进入(rù)了6-8元价格带。甚至，巨头们纷(fēn)纷推(tuī)出千元啤酒，华(huá)润啤酒(jiǔ)的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤(pí)酒的“大(dà)师传奇”，都是为了继续(xù)突破(pò)价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端齐发力 高端化势能锐(ruì)不可挡(dǎng)

　　华鑫证券指出，在(zài)百元(yuán)级产品上，青岛啤酒率(lǜ)先在2020年率先推出“百年之(zhī)旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传(chuán)奇”；超高端(duān)产(chǎn)品方面，青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)布(bù)局丰(fēng)富，产品价位最高，均价(jià)约29元/瓶，最高(gāo)达72元(yuán)/瓶。

　　西(xī)南(nán)证券朱会振(zhèn)4月29日发布(bù)的(de)研报指出(chū)，青岛啤酒中档高端(duān)齐发力，高端(duān)化势能锐不可当。产品端方面，公司(sī)在坚持纯(chún)生(shēng)系及经典系“1+1”品(pǐn)牌(pái)战略基础上(shàng)，进一步提(tí)升(shēng)中(zhōng)档崂山品牌占比(bǐ)，并借助桶啤、白(bái)啤等高端产品放(fàng)量(liàng)，带动整(zhěng)体产品结(jié)构(gòu)持续(xù)升级。随着(zhe)23年现饮场景全面复苏叠(dié)加去年Q2以来低基数(shù)效(xiào)应，预计公司全年业绩将(jiāng)维(wéi)持高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜力(lì)如虎添翼 但目前主要(yào)销量来自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华(huá)润(rùn)啤酒收购喜力中国正(zhèng)式完成交割。1863年创(chuàng)立于荷兰(lán)的(de)喜力，旗(qí)下拥有上百家酒厂(chǎng)，连(lián)续(xù)多年跻身世界500强(qiáng)榜单(dān)。而收(shōu)购方(fāng)华润啤酒(jiǔ)，满打(dǎ)满算也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券指出，华润啤酒(jiǔ)高端及超高(gāo)端产(chǎn)品仅占(zhàn)其收入占(zhàn)比17%，而经(jīng)济型（5元以下）产品收入占(zhàn)比达47%，表明目前市场更加(jiā)认(rèn)可、熟悉其经济型产品如勇闯天涯等，但对(duì)其高(gāo)端(duān)产(chǎn)品认知(zhī)度或接受度相对(duì)偏(piān)低。公司提(tí)价空间较大(dà)，高端(duān)化完成后利(lì)润可(kě)期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创业”新篇章(zhāng) 借助(zhù)U8势能(néng)持续开拓(tuò)市场

　　作(zuò)为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年风光(guāng)不在。不仅销(xiāo)售范(fàn)围(wéi)收缩不少，被雪(xuě)花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业(yè)额甚(shèn)至被重(zhòng)庆啤酒反(fǎn)超。但(dàn)燕京啤(pí)酒去年业(yè)绩(jì)爆(bào)发，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归(guī)母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季(jì)度延续高(gāo)增，净(jìng)利同比增长近74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破(pò)增长(zhǎng)瓶颈的秘(mì)诀，是高(gāo)端(duān)新品燕京U8的成功营销，以(yǐ)及旗(qí)下燕京酒號(hào)社区(qū)小(xiǎo)酒(jiǔ)馆这种新零(líng)售业态的落地生根。中邮证券(quàn)分析师(shī)蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度(dù)销(xiāo)量同增(zēng)约50%，公(gōng)司借助U8势能持续开拓市场，推动整体(tǐ)销量(liàng)同(tóng)增(zēng)13%至96.31万千升(shēng)，同时带动公司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评(píng)称，改(gǎi)革红利释放正处起步阶(jiē)段，旺(wàng)季(jì)动销(xiāo)加速(sù)、成本优(yōu)化之下(xià)，公(gōng)司业绩弹性(xìng)将(jiāng)进一(yī)步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒(jiǔ)目前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及空(kōng)间(jiān)，且目前行业(yè)格局未定(dìng)，企业(yè)拥有(yǒu)弯(wān)道超车机会(huì)；基于精酿啤酒多元风(fēng)味发(fā)展趋(qū)势，产(chǎn)品(pǐn)风味(wèi)及应用场景布局多元(yuán)化企业，将更加(jiā)能够顺应精酿(niàng)市场(chǎng)发(fā)展趋势，拥有(yǒu)长期可持(chí)续发展潜力，并有望成为行业新引领者。

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