私募基金运(yùn)作即(jí)将(jiāng)迎(yíng)来更(gèng)全面的新一轮监(jiān)管(guǎn)。

　　4月28日(rì)，中(zhōng)国证券投(tóu)资基(jī)金业协会（下称(chēng)中基(jī)协）就起草的《私募证券投资基金运(yùn)作指引》（下称《运作指引》）向(xiàng)社会公开(kāi)征求意见(jiàn)。

　　自2013年(nián)6月证券投资基金法将(jiāng)私募证券(quàn)投资基金(jīn)纳入统一规范，中基协(xié)实施登记备(bèi)案以(yǐ)来(lái)，我国私募证(zhèng)券投资(zī)基金行业发展迅速，规模不断增加(jiā)。截至2022年年末(mò)，中基协已登记(jì)私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金管理人9000余家，存(cún)续私募证券投资基金9.3万(wàn)只，规(guī)模5.6万亿(yì)元。私募证券(quàn)投资基金交(jiāo)易策略逐步多(duō)元化，交易活跃，投(tóu)资资产覆盖股票、基金、债券和场(chǎng)内外(wài)衍生品，已(yǐ)经成(chéng)为资本市(shì)场重要的机构投(tóu)资者之一。中基协结(jié)合(hé)私募证券(quàn)投资基金行业实(shí)践(jiàn)，坚(jiān)持规(guī)范发(fā)展和问题导向，起草形成《运作指引》，明确底线要求，针对重点问题(tí)予(yǔ)以(yǐ)规范(fàn)，完(wán)善私募证券投资(zī)基金(jīn)运作规则体系。

　　本次征求意(yì)见的《运作(zuò)指引》共(gòng)计三十(shí)二条，对私(sī)募证券投资基金募集、投资、运(yùn)作管理等环节提出了规范要求。具体来看：

　　募集要求(qiú)方(fāng)面，在募集及存(cún)续门槛要(yào)求上，明确私募证券投资基金初始募集及(jí)存(cún)续规模(mó)不得(dé)低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订(dìng)后的(de)《私募(mù)投(tóu)资基金登记备案办法》（下(xià)晓丹小仙女身高 晓丹是什么世界冠军称《备(bèi)案办(bàn)法(fǎ)》）及(jí)配套指引，进一步明确了(le)私募登(dēng)记备(bèi)案(àn)标准(zhǔn)，其中就提出私(sī)募证(zhèng)券基(jī)金初始实缴募集资金规模不低于1000万元(yuán)人民(mín)币。此次《运作指引(yǐn)》的相(xiāng)关要求(qiú)与《备案办法(fǎ)》衔接。

　　但(dàn)引发市场热议的是，基金合同中应当(dāng)明确(què)约定，除市(shì)场波动导致(zhì)净(jìng)值变化外，连续60个交易日出现基金资产净值低于(yú)1000万元人民币的，该私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金进(jìn)入清(qīng)算流(liú)程。

　　有(yǒu)行业(yè)人(rén)士(shì)认为(wèi)，《运作指引》在衔(xián)接(jiē)《备案办法》募集规(guī)模的基础(chǔ)上，增加了存续(xù)要(yào)求，这可以有效避免《备案办法》出台后(hòu)，通过募集资金(jīn)后再赎回的方式(shì)备案的“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶强除劣”趋势，中小规模的私(sī)募生存难度(dù)越来越大。

　　申赎管理上，为(wèi)加强流(liú)动性风险(xiǎn)管理，《运作(zuò)指引》要求私募证券(quàn)投(tóu)资基金开放申(shēn)赎频(pín)率不(bù)得高(gāo)于每(měi)月一次。为引导投资者理性投资、长期(qī)投资，《运作指引(yǐn)》明确(què)基金(jīn)合同应(yīng)当约定投资者不少于6个月的份(fèn)额锁(suǒ)定期安排。

　　投资要求方(fāng)面，在组(zǔ)合投(tóu)资要求上(shàng)，为引导私(sī)募证券(quàn)投资基金管理人提(tí)升专业投资能(néng)力(lì)，组合投资、分散风险(xiǎn)，要求私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金采取(qǔ)资产组合(hé)的方式进行投(t晓丹小仙女身高 晓丹是什么世界冠军óu)资。单只(zhǐ)私募证券投资基金投资于同(tóng)一资产的资(zī)金，不得超过该基金净资产的25％；同(tóng)一私募基金管(guǎn)理人管(guǎn)理的全部私募证券(quàn)投资基金(jīn)投资于同一资(zī)产的资(zī)金，不得(dé)超(chāo)过该资产的(de)25％。银(yín)行活期存款、国(guó)债、中央银行票据(jù)、政策性(xìng)金融(róng)债(zhài)、地(dì)方政府(fǔ)债券、公开(kāi)募集(jí)基金等中(zhōng)国(guó)证(zhèng)监会、协会认可的(de)投(tóu)资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套，要求私(s晓丹小仙女身高 晓丹是什么世界冠军ī)募证券投(tóu)资基金架构(gòu)应当(dāng)清晰、透明，不得通过设置复杂架构、多层嵌套等方式(shì)规避监管要求。私募证券(quàn)投资基(jī)金投资(zī)于其他私募(mù)证券投资基金或者金(jīn)融(róng)机构发行(xíng)的资产(chǎn)管理产(chǎn)品的，应当明确约定所投资(zī)的私募证券投资基金(jīn)或者资产管理产品不再(zài)投资除公开募(mù)集基金以外的(de)其他(tā)私募证券(quàn)投资基金或者资产管理产品。

　　在场外(wài)衍生品投资要求上，明(míng)确私募基金应(yīng)当以风险管理(lǐ)、资产配(pèi)置为目(mù)标开(kāi)展(zhǎn)衍生品交易，不得(dé)将衍(yǎn)生(shēng)品交易异化为股票、债券等场(chǎng)内标的的杠(gāng)杆融(róng)资工具，不(bù)得为不适格投资(zī)者提(tí)供通(tōng)道服务，提出集中度(dù)、杠杆等要(yào)求。

　　运作管理要求(qiú)方面，要求(qiú)私募证券(quàn)投资基(jī)金管(guǎn)理人建立健全内部制(zhì)度，遵循投(tóu)资者(zhě)利益优先与公(gōng)平交易(yì)原则，防(fáng)范利(lì)益(yì)输送。对(duì)量化私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金在交易系统安(ān)全、异(yì)常交易监控、内部管(guǎn)理(lǐ)、资料保存(cún)、产品命名等方面提出规范要求(qiú)。进一(yī)步(bù)细化对私募证券投资基(jī)金投资运作（如衍生(shēng)品、境外(wài)资产(chǎn)等特殊(shū)交(jiāo)易）的信(xìn)息披露要(yào)求。

　　同(tóng)时，《运作指引》明确不同规模(mó)私募证(zhèng)券投资基(jī)金管理人和私募证券投(tóu)资基金(jīn)信息(xī)报送工作要求。

　　《运作指(zhǐ)引》还要求规模(mó)以上私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金管理人(rén)定(dìng)期开展压力测试、建立风(fēng)险准备金制(zhì)度(dù)等。具体来看，同(tóng)一实际控(kòng)制(zhì)人(rén)控制的(de)私募基金管理人在(zài)最(zuì)近(jìn)一(yī)年度末(mò)合计基(jī)金管理规(guī)模在20亿元(yuán)以上的，应当持续建立健全(quán)流动性(xìng)风险(xiǎn)监测、预警与应急(jí)处(chù)置、关于预警线与(yǔ)止损线(xiàn)的风险(xiǎn)管理制(zhì)度，每季度至(zhì)少进行(xíng)一次压力测试(shì)。私募基(jī)金(jīn)管理人应(yīng)当结(jié)合市场状况(kuàng)和自身(shēn)管理能(néng)力(lì)制定(dìng)并(bìng)持续更新流动性风险应急预案，明确预(yù)案触发情景、应急程序(xù)与措(cuò)施等。

　　《运作指引》明确禁(jìn)止通道业务(wù)，私(sī)募(mù)基金管理人应当对投资(zī)者(zhě)资金来源(yuán)的合规性进行审查，不得(dé)由投资者或其指定第(dì)三方下达(dá)投资指令或者(zhě)自(zì)行负责(zé)投资运作，不得为金融机构、其他私募基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人，金(jīn)融机构资产(chǎn)管理(lǐ)产品以及(jí)其他(tā)私募(mù)基金(jīn)提(tí)供规避投资范围、杠(gāng)杆约束、投资者门槛等监管要求的通(tōng)道服务。

　　一位私募人(rén)士向期货日(rì)报记者表示，综合来看，私募监管的实际标(biāo)准在向金融机(jī)构管理标准看齐，《运作指引》如(rú)果按目(mù)前征求意见(jiàn)稿(gǎo)的水平落实，执行后(hòu)会(huì)快速(sù)抹(mǒ)平私募基金相(xiāng)对其(qí)他资管产品的灵活(huó)度，让资金方的投放偏(piān)好回到策略表(biǎo)现及管理人(rén)的整体运营(yíng)和服务水(shuǐ)平上，而非政(zhèng)策监管(guǎn)红利(lì)。这将(jiāng)更(gèng)有利(lì)于行业(yè)的健康发(fā)展，回归管理(lǐ)本源。

　　不过，《运作指引》也(yě)给(gěi)予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指(zhǐ)引》施行后(hòu)，新备案的私募证券投资基金按照(zhào)《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》要求执行。同时为(wèi)减少新老基(jī)金的(de)套利空(kōng)间，对存量基金(jīn)针对不同情(qíng)况提(tí)出差异化整改要求，并(bìng)对(duì)重点条款的整(zhěng)改给(gěi)予充分过(guò)渡期安排：

　　对于违(wéi)反投资范围要(yào)求、开展(zhǎn)通道(dào)业务、不(bù)符合最低存续规模等触及底线要求的存量基金，《运作指(zhǐ)引》施(shī)行后(hòu)不得新增募集规模及投(tóu)资者(zhě)，不得展期，新增投(tóu)资活动获得须符合《运作指(zhǐ)引》要求，合同(tóng)到期后(hòu)予(yǔ)以清算；

　　对于不符合《运作指引》中关(guān)于投资(zī)集中度、嵌套层数、杠杆比(bǐ)例、债券及衍生品(pǐn)交(jiāo)易等投资要(yào)求的，给予12个(gè)月整改过(guò)渡期(qī)，不强(qiáng)制要求(qiú)修改基金合同；

　　对于《运作指引(yǐn)》实施后(hòu)存量(liàng)基金新募集的(de)投资者要求设(shè)置不少于6个月的份(fèn)额(é)锁定(dìng)期；

　　对(duì)于存(cún)量基金发生(shēng)基金合(hé)同变更的，变(biàn)更后内容应(yīng)当符合(hé)《运作指引》要(yào)求；基金合同存续期限发生变化(huà)的，应(yīng)当(dāng)按(àn)照《运作(zuò)指(zhǐ)引》修改(gǎi)基金合(hé)同(tóng)；

　　对于存(cún)量(liàng)基(jī)金中无(wú)固定存续(xù)期限的(de)私募证券投(tóu)资基金(jīn)，要求在(zài)《运作指引》施行后(hòu)12个月(yuè)内，修改基金合同，约(yuē)定明确(què)的(de)基金(jīn)存续期，以促进目前(qián)存量永续(xù)基金限期(qī)整改。

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