5月23日(rì)，医药股开(kāi)盘拉(lā)升，复星医(yī)药、科(kē)伦药(yào)业(yè)涨超(chāo)2％，恒瑞医药(yào)、药(yào)明康(kāng)德(dé)、智飞生物、沃(wò)森生(shēng)物、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来(lái)持(chí)续处(chù)于低位水(shuǐ)平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分(fēn)位值16％，仍(réng)处(chù)于历史(shǐ)较(jiào)低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板(bǎn)块作为(wèi)老赛道是否能有反弹行情？在后疫情时(shí)代，医药板块(kuài)是(shì)否还(hái)有新的业绩(jì)驱动因素(sù)？本文(wén)将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药(yào)行业复(fù)苏确(què)定性(xìng)很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季(jì)度的(de)影响将会逐(zhú)步消退(tuì)，医药行业的(de)基本面(miàn)正继续得到(dào)改善(shàn)。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润(rùn)同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速(sù)相(xiāng)比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值(zhí)角度来看，在(zài)2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除外(wài)）存在一(yī)定的(de)估(gū)值(zhí)修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升至2023一季度(dù)的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创新药板(bǎn)块的营(yíng)收与去年同(tóng)期相比(bǐ)增加(jiā)了6.56％，研发(fā)总支出的(de)增(zēng)速达到(dào)了+15.25％，研发支(zhī)出占收入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金(jīn)已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季(jì)度(dù)的15.45倍(bèi)。

　　从医药行(xíng)业的经营数据来看，除去创新药和(hé)疫情受益细分(fēn)领域(yù)，医药板块中具有较(jiào)好(hǎo)成长(zhǎng)能力的(de)低(dī)估值板(bǎn)块有原料药(yào)、医(yī)疗(liáo)设备、血制(zhì)品、药店。

　　相(xiāng)较于许多(duō)创(chuàng)新药、器械(xiè)企业(yè)的(de)产品销(xiāo)售前景，国内市(shì)场仍未达到预期，原因在于近几年来(lái)，由于老龄化，国内医保支出并未增(zēng)加(jiā)太多，增速中的增量大(dà)部(bù)分都被用于疫情相关行业。

　　这也(yě)是为什么(me)，国内的(de)医疗行业，增(zēng)长速度并不快。首先，结构性的分化是非常(cháng)明(míng)显的，传统药企必须要给(gěi)创新留出空间，比如在过去的三年中，港股创(chuàng)新(xīn)药(yào)企的年化营(yíng)收增(zēng)速高达(dá)70％。对(duì)本土医药企(qǐ)业(yè)而言，要实现高速发展，必须要双管齐下，在本土市场之外拓(tuò)展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医药(yào)投资的胜(shèng)负手

　　目前(qián)在总需求(qiú)复苏(sū)不及预期(qī)的(de)背景下，医药板块中(zhōng)有刚性需求的新基建板块或(huò)是最具有确定性的领域之一，一定(dìng)程度(dù)上或仍是今年医药投资的胜(shèng)负手。

　　我国继续推进优质医(yī)疗资源扩(kuò)容下沉(chén)、区域平衡(héng)分(fēn)布，医疗新(xīn)基建再获(huò)政(zhèng)策扶持。4月13日，国(guó)家卫生健康委员会召开新闻发布会，重(zhòng)点(diǎn)介绍优(yōu)质医(yī)疗资源(yuán)下移(yí)、区域(yù)平衡布局。县医院作为(wèi)县级医疗卫生服务网络(luò)的龙头，连接着城乡卫生服务嘉祥县属于哪个市 济宁嘉祥是不是很穷体系。长(zhǎng)期以(yǐ)来，国家卫生(shēng)健(jiàn)康委通过(guò)开展三(sān)级医(yī)院对口帮扶等(děng)方式(shì)，引导优(yōu)质医疗资(zī)源下移，不断提(tí)高县级(jí)医院的综合实(shí)力。

　　今后，继(jì)续推进(jìn)人(rén)才、技术、管理的(de)下移，通(tōng)过城市三级医院(yuàn)的对口支援，托管，建(jiàn)立医联体，远程医(yī)疗(liáo)等多种形(xíng)式，满足县域居民的基本(běn)医疗卫(wèi)生需求，为普(pǔ)通疾(jí)病在市(shì)县(xiàn)范围内(nèi)解决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会(huì)议同时指(zhǐ)出，在(zài)接下来的工作中，将(jiāng)继续推进临床(chuáng)重点专科(kē)“百千万”工程，指导各地按照“搭平(píng)台，建载体，促融合(hé)”的(de)思(sī)路，重点加强群众需求较大(dà)的心(xīn嘉祥县属于哪个市 济宁嘉祥是不是很穷)血(xuè)管外科学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科(kē)、精(jīng)神病学、病理(lǐ)学等(děng)专(zhuān)科建设(shè)，补齐资源(yuán)短板，完成预期的建设(shè)任务。随着具体(tǐ)政策的出台，相(xiāng)关的基(jī)层(céng)医疗器械市(shì)场或将受(shòu)益。

　　可(kě)发现(xiàn)与医疗(liáo)成像器材、生命信息设备和心血管耗材(cái)相关的板块将会有较大的发展(zhǎn)空间。其中的个股有：联影(yǐng)医(yī)疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科(kē)技(jì)、乐(lè)普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频(pín)频出台，医疗器械市场持续(xù)扩张。随着国(guó)家继续支持优(yōu)质医(yī)疗资(zī)源扩容下沉的政策(cè)，在未(wèi)来，医疗卫生资源的分布将会得到优化，促进更多(duō)优质的医疗资源向下扩(kuò)容，释放(fàng)更(gèng)多中(zhōng)、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出(chū)要加强医疗卫(wèi)生领域(yù)的基础设施建设的(de)背景下，预(yù)计医疗(liáo)器(qì)械采(cǎi)购将更加宽松(sōng)，这将推(tuī)动医疗(liáo)器械市场的快速发(fā)展。在政策推动下，国产品牌有望凭借高性价比的优势加(jiā)速进入(rù)医(yī)院，长(zhǎng)期而言，随(suí)着多(duō)项(xiàng)政策支持的持续加强(qiáng)，国产(chǎn)替代将(jiāng)逐步加(jiā)速，相关大型(xíng)医疗器械的龙(lóng)头厂商(shāng)将会(huì)抓(zhuā)住放量的(de)机(jī)会，实(shí)现(xiàn)快速发展。

　　华富证券(quàn)建(jiàn)议关注(zhù)国内高端(duān)医(yī)疗(liáo)设备(bèi)的(de)龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海泰新光。这(zhè)些企(qǐ)业具有较好的产品性能、较好(hǎo)的(de)渠道和(hé)较强的研(yán)发能力(lì)。

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