四大国(guó)有银(yín)行的集体降息惊动市场，存款利(lì)率正(zhèng)迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息(xī)显(xiǎn)示(shì)，5月15日(rì)（下周一）起银(yín)行(xíng)协定存款及通知存款自律上限将(jiāng)下调(diào)，四(sì)大国有银行协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款自律上(shàng)限(xiàn)下调幅度为30BP，其它(tā)金融机(jī)构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来银行业已有三波存款利率下调(diào)，此前两次(cì)分别是：4月(yuè)，多家中小银行人民币存(cún)款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三(sān)家(jiā)股份行跟进“补降(jiàng)”。至(zhì)此，4月以来(lái)已有至(zhì)少20家中(zhōng)小银(yín)行(xíng)（含农村信用(yòng)合作联社）下(xià)调人(rén)民币存款利(lì)率，调降幅度(dù)不一。

　　货(huò)币(bì)政策牵一发(fā)而动全(quán)身，与经(jīng)济、就业(yè)、投资以及(jí)老百姓“钱袋子”都息息相关。那(nà)么，如何理(lǐ)解此次下调(diào)通知(zhī)和协定存款利率？今年(nián)“降息潮(cháo)”迭起(qǐ)是否等同于经济增速放缓的信号？市场上关于企(qǐ)业、老百姓手中的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方(fāng)观点认为，本次存款利率新规主要基于(yú)三重考(kǎo)量。一是符合推进(jìn)利率(lǜ)市场(chǎng)化改革深(shēn)化(huà)大(dà)背(bèi)景；二是对银行而言(yán)，存款利率下调(diào)有助于减(jiǎn)少(shǎo)存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)的无序竞争(zhēng)，降低银(yín)行负债成本；三是(shì)促进投资、消费，本(běn)次降(jiàng)息也被看作(zuò)是促(cù)进宏观经济复(fù)苏(sū)的(de)表现。

　　不(bù)过也(yě)需要看到的是，本(běn)次调(diào)降(jiàng)中协定(dìng)存款更多是对公业务，通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)则集中于短期存(cún)款，都是针(zhēn)对(duì)特定存取(qǔ)需求的(de)客(kè)户，面向范(fàn)围有限(xiàn)。据民生证(zhèng)券宏观(guān)团队测(cè)算，通知存款和协定存款在银行存款中占比不(bù)高(gāo)，以(yǐ)四大行的(de)单位通知(zhī)存款为例，常年(nián)只占企业(yè)存(cún)款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数据(j多多担待是什么意思 多多担待是敬语吗ù)显示，协定存款等规模预(yù)计(jì)为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次下调通知(zhī)和协定(dìng)存(cún)款利率？

　　中国人民(mín)银(yín)行行长(zhǎng)易纲(gāng)在近期(qī)公开讲话中(zhōng)提到，从(cóng)过(guò)去(qù)二(èr)十年的(de)数据(jù)看，我国实际(jì)利率总体保持在略低(dī)于潜在经济增速这一“黄金法则(zé)”水平上，与潜(qián)在经(jīng)济增长水平基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理解此次(cì)下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　目前，多(duō)方观点都(dōu)提及的是(shì)，本轮调降更多是出于(yú)推进利(lì)率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商(shāng)基金研究部首席经济学家(jiā)李湛梳理了这(zhè)一(yī)市(shì)场(chǎng)化改革的(de)过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建(jiàn)立(lì)了存款利率市场化调(diào)整(zhěng)机制，随后，国有大行同年9月(yuè)下调(diào)存(cún)款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟进下调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定价自(zì)律机制发(fā)布(bù)《合格审(shěn)慎评估实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指标中引入(rù)了存款定价惩(chéng)罚(fá)措施。随之(zhī)而来的是，此前4月部分中小银行、农商行存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份(fèn)行挂牌利率下调。李湛认为，这均是(shì)在利率市场化改革推进背景(jǐng)下(xià)，银行出于自身经营(yíng)考(kǎo)虑(lǜ)的自(zì)发行(xíng)为(wèi)。

　　此外，从减轻银行(xíng)息(xī)差压力的必要性来(lái)看，民生(shēng)证(zhèng)券宏观(guān)团队也倾向于认为，本(běn)次调整更(gèng)多仍是延续去年9月这(zhè)一轮存款利(lì)率下调(diào)，并且完成存款(kuǎn)利率调整(zhěng)的闭(bì)环，改善银行利润(rùn)空间。存款利率机(jī)制创设以来，两轮利(lì)率调降都集中在(zài)活期(qī)和(hé)定期存款，实际(jì)上忽(hū)略了这些介于活期(qī)和定期存(cún)款之间的存款(kuǎn)的利率调(diào)整，“当(dāng)下有必要一次性(xìng)调整通(tōng)知存款和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)，保证(zhèng)存款利率下(xià)调(diào)的有效性(xìng)。此外(wài)，数据(jù)显示(shì)，国有银(yín)行(xíng)一季度净息差水(shuǐ)平均(jūn)创历(lì)史新低，当下(xià)调利(lì)率有助于降低银行负债成本(běn)，推(tuī)动(dòng)银行投放(fàng)信(xìn)贷的(de)积极性。”民(mín)生证(zhèng)券认(rèn)为。

　　除利率市(shì)场化改革及银(yín)行净息差压力(lì)增大外，某(mǒu)大(dà)型银行(xíng)金融市(shì)场研究员还关注到的是国内存(cún)款市(shì)场的(de)供需变化——近年(nián)来国内经济受(shòu)多重因素冲(chōng)击，居民消费(fèi)场景受制(zhì)约(yuē)，预防性储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居民储(chǔ)蓄存款上(shàng)升较(jiào)快，部分(fēn)银行根(gēn)据市场供需变化(huà)，综合指(zhǐ)数经营(yíng)情况(kuàng)，灵活(huó)调节存(cún)款利率(lǜ)，只(zhǐ)是不同银行在调整节奏、时机方面存(cún)在差(chà)异。

　　关注二：本次存款利率下调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会议强调，要有效防(fáng)范化解重点领(lǐng)域风险(xiǎn)，统筹做(zuò)好中(zhōng)小银行(xíng)、保(bǎo)险(xiǎn)和信(xìn)托机构(gòu)改革化险工作(zuò)。一(yī)锤定音之下，本次调(diào)降利率也被认为维护金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵护(hù)动作具体体现(xiàn)在哪些(xiē)方面(miàn)？招商基金李湛认(rèn)为，本次调(diào)降通知主要释放了(le)两大(dà)信号，一(yī)是减轻银行(xíng)息差压力。本(běn)次下调(diào)将引导(dǎo)银行的对公活期成本下降，存款(kuǎn)降价叠加资产端让利(lì)压力(lì)趋(qū)缓，银行息差(chà)、盈利将(jiāng)合理修复(fù)，有利于增强(qiáng)银(yín)行内生资本补充(chōng)能力；二是减少企业(yè)及居民的(de)短期(qī)存款(kuǎn)意愿(yuàn)、促(cù)进(jìn)企业(yè)投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经济学(xué)家罗(luó)志恒(héng)的观点是，调降协定存款和通知(zhī)存款的利(lì)率上限，主要目(mù)的(de)是规范银行业(yè)存款定价秩(zhì)序，减少存款定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负(fù)债成本。当前银(yín)行净利差空间较小，压降负债端成本，有助于改善银行盈利、补充(chōng)净资本、降(jiàng)低金融风险。此外，银行负债端(duān)成(chéng)本下(xià)降，也为资产端的贷款利率下调、降(jiàng)低(dī)实体经(jīng)济(jì)融资成本进一步打开空间。

　　国(guó)泰(tài)君安宏观(guān)首(shǒu)席(xí)分析师董琦(qí)也认为，存(cún)款利率调降，既有助于缓(huǎn)解商业(yè)银行净息差收窄趋势，特(tè)别是(shì)中小行高息揽储的成本(běn)压力，又有利于引导超额储蓄向消费投资(zī)转(zhuǎn)化，符合“不(bù)搞大(dà)水漫灌”、“盘活(huó)存量资(zī)金(jīn)”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团队同样提到，新(xīn)规对于(yú)规范(fàn)协定存(cún)款定价秩序作用较大，减少存款定价的(de)无序竞争(zhēng)，合力压(yā)降银行(xíng)负债成本。该(gāi)团队(duì)预计，协(xié)定存款(kuǎn)等规(guī)模(mó)20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右，由此来看，新规将(jiāng)降(jiàng)低(dī)银行总存款(kuǎn)付息率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对于股债市(shì)场的影响方(fāng)面，民生证券宏观团队表(biǎo)示，现实(shí)中(zhōng)，存款(kuǎn)利率下调有助(zhù)于压(yā)低全社会利率水(shuǐ)平，利(lì)好债券；同时股(gǔ)票市场中，对流动性敏感的股票也将(jiāng)因(yīn)此受(shòu)益。

　　川(chuān)财证券首席(xí)经济(jì)学家陈雳(lì)则表示，在(zài)当(dāng)前整个经济复苏的(de)大背景(jǐng)下，进(jìn)一步释(shì)放(fàng)市(shì)场流动性、活跃消(xiāo)费(fèi)是一个(gè)重要的、阶段性目标(biāo)，存款降息调节(jié)，对促(cù)销费无疑有一定(dìng)的引导(dǎo)作用。

　　关(guān)注三：压降银行存款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策(cè)执行报告以及(jí)2023年(nián)一季(jì)度货政(zhèng)例会(huì)均表(biǎo)明，当前(qián)货币(bì)政(zhèng)策基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着力支持扩大内需(xū)，为实(shí)体经济提供更有(yǒu)力(lì)支持”。从本次(cì)降息释(shì)放的信号来(lái)看，是否意味着货币(bì)政策进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商多多担待是什么意思 多多担待是敬语吗(shāng)基金李湛的看法(fǎ)是，货币政(zhèng)策充(chōng)裕延续，但解读(dú)为边(biān)际(jì)再宽松为时尚(shàng)早。“本次调降意味着当前长(zhǎng)端利率仍有(yǒu)下行(xíng)空间，但(dàn)这一调降(jiàng)是(shì)针(zhēn)对银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款利率自(zì)律上限(xiàn)，而非直接(jiē)调(diào)降挂牌存款利率，存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调并不等于政策利率就(jiù)必(bì)须进行对等下调，市场不应(yīng)视为降(jiàng)息的确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策之(zhī)下(xià)，也(yě)有多方观(guān)点提到(dào)，压降存款成本仍是大势(shì)所趋(qū)。国泰君安董(dǒng)琦关注到(dào)，当前(qián)经济修复内生动力依然不强，外(wài)需压力(lì)没(méi)有完全缓(huǎn)解，货币政策将继续对经济修复带来(lái)支撑作用(yòng)，未来伴随经济修(xiū)复，利(lì)率水平的调降还没有结(jié)束。

　　招商证券(quàn)银行团队的观(guān)点也不谋而合(hé)——长期(qī)来看，存款利率下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但(dàn)银行普遍以(yǐ)量(liàng)补价，使(shǐ)得贷款价格战激(jī)烈(liè)，贷款利率很(hěn)难上行。考虑到(dào)存量贷(dài)款重定价(jià)等影响，2023年银行息差压力增大，控(kòng)制存款(kuǎn)成本成为当务之急。中(zhōng)小银行(xíng)或(huò)有动力(lì)主动跟进下调(diào)存款利(lì)率。

　　展望未来货币政策的走(zǒu)向，上述大型(xíng)银行金融市场研究员认为，需要看到的是，目前经(jīng)济处于修复性复苏阶段(duàn)，经(jīng)济恢复仍需要适度货币环(huán)境支持，同时，国(guó)内经济复苏不平衡问题(tí)依然突出，要求货(huò)币(bì)政策支持精准有力。预(yù)计下半年货币政策不会出现急转弯，延续稳健货币政(zhèng)策基调，在保持信贷总量适度(dù)增长，市场流动性(xìng)合理充裕情况下，更加倚重结构性工(gōng)具，加大实体经济(jì)薄弱(ruò)环节，重(zhòng)点新兴领域(yù)支持，提升(shēng)政(zhèng)策精(jīng)准(zhǔn)质(zhì)效(xiào)。

　　关(guān)注四：老百(bǎi)姓和企(qǐ)业手中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎调整的(de)同时，有市(shì)场观点担(dān)心，降息(xī)一方(fāng)面(miàn)有利(lì)于刺激(jī)消费以及缓和(hé)银行经营压力，但(dàn)另一方面(miàn)老百姓(xìng)、企业(yè)手里的存款收益缩水(shuǐ)了。在评价双(shuāng)方博弈(yì)观点之(zhī)前，不妨先厘清通知存款及(jí)协定(dìng)存款(kuǎn)两(liǎng)个(gè)概念的定义。

　　通知和协定(dìng)存款介于定活期存款之间，利(lì)率高于活期存款，但比定期存款存取灵活(huó)，两者的(de)共同优点是(shì)，在保持资金(jīn)灵活(huó)使用的同时，提高(gāo)利息回(huí)报。其中(zhōng)：

　　通知(zhī)存款是活(huó)期存(cún)款的(de)一种(zhǒng)，主要(yào)有1天和7天(tiān)两(liǎng)个期限(xiàn)，支取时需提前1天(tiān)或7天(tiān)通知银行，即(jí)可按实际存期及支取(qǔ)日相应币种档次利率计付利(lì)息，个人(rén)和(hé)企业均可以(yǐ)办(bàn)理。当前1天和7天期(qī)通知(zhī)存款的基准利(lì)率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事(shì)业单(dān)位在银行(xíng)开(kāi)立一个(gè)具有结算(suàn)和协定存款双重功能的(de)协定存款账户，并约定(dìng)基(jī)本存款(kuǎn)额度，由银行(xíng)将协(xié)定存(cún)款账(zhàng)户中(zhōng)超过该额度的部分按协定存款(kuǎn)利率单独计息的(de)一(yī)种存(cún)款方式。协(xié)定存款性(xìng)质介于活期和定期(qī)存款之间，只(zhǐ)面向企业办理，期限最长为(wèi)1年。当前，协定存(cún)款(kuǎn)的(de)基准利(lì)率为(wèi)1.15％。

　　协定存(cún)款属于(yú)对公业务，通知(zhī)存款既有对公业务，也有个人业务(wù)，但都有一定的(de)存款门槛。基于此，粤(yuè)开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒提(tí)出(chū)的观点是(shì)，总(zǒng)体来(lái)看，协定(dìng)存款和(hé)通知存(cún)款基本上(shàng)以对公活期存款为主，对一般老百姓(xìng)的影响不大。对于企(qǐ)业(yè)来说，会有一(yī)定的利息损失，但若存贷款利(lì)率都能有所下调(diào)，也有(yǒu)助于刺激企业投(tóu)资并降低融资成(chéng)本。

　　此外记者也注意(yì)到，央行最新数(shù)据显示，4月份人民币存(cún)款减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其中(zhōng)，住户存(cún)款减少(shǎo)1.2万(wàn)亿元，非金融(róng)企业存款(kuǎn)减少(shǎo)1408亿(yì)元。进一(yī)步来看，存款利(lì)率调(diào)降(jiàng)是否会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这(zhè)一(yī)传导过程并非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑(chēng)。经济(jì)当(dāng)前依然需(xū)要休养生(shēng)息，特别(bié)是在(zài)前期服务(wù)业修复后，与制造业产生循(xún)环，带动收入预期改善(shàn)，最终才会带动(dòng)居民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基金李湛的建议是(shì)，应辩(biàn)证(zhèng)看待本(běn)次(cì)降息。疫情以来，企业(yè)及居民形(xíng)成了(le)一定规模的超(chāo)额储蓄，降息可以降低企(qǐ)业、居民的储蓄(xù)意愿，引导企业(yè)加大投(tóu)资、居民(mín)增(zēng)加消费，促进经济复苏(sū)。“只有(yǒu)经(jīng)济复苏(sū)斜率提(tí)升，企业、居民对后续的收入信心才(cái)会回升，进(jìn)而形成储蓄转化为(wèi)投(tóu)资、消费，再形成增(zēng)厚企(qǐ)业、居(jū)民收入的良(liáng)性循环。”李湛表示。

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