作(zuò)者：于(yú)博(bó) 蒋佳榛(zhēn)

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统(tǒng)计局公布(bù)了4月份的通胀(zhàng)数(shù)据：4月份(fèn)居民(mín)消费价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂(chǎng)价格同比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核(hé)心(xīn)观点

　　1、4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收窄，同(tóng)比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价(jià)格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同(说女的炮台是什么意思，说女生是炮台啥意思tóng)比离转(zhuǎn)负仅一(yī)步之遥(yáo)，是否到了需要担心通缩的时候？我(wǒ)们认为“通缩(suō)论”言过其实(shí)：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环(huán)比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)收窄、核心CPI环比回升(shēng)，也(yě)指向(xiàng)当前经(jīng)济仍在(zài)温和修复。下半年随着生猪价格筑底回升、消费需(xū)求逐步回暖，物价水平有望回归正(zhèng)常(cháng)水平(píng)，通缩和通胀均不(bù)构成当(dāng)前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀(zhàng)，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出行(xíng)价格上(shàng)涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其实(shí)，关注(zhù)核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉(lā)低通胀，核心(xīn)通(tōng)胀持(chí)平

　　4月CPI环(huán)比下(xià)降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分(fēn)点。从(cóng)结构上看(kàn)，食品(pǐn)项仍是(shì)主要拖累(lèi)，4月食品价格环(huán)比下降1％、非(fēi)食品价格则环(huán)比(bǐ)小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能(néng)源后(hòu)，4月核心(xīn)CPI环比回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续(xù)降，出行价格上(shàng)涨

　　食品(pǐn)方(fāng)面，菜、肉(ròu)价格续降，仍是(shì)主要拖累。受受生猪(zhū)产能充足(zú)以及(jí)消费淡季影响，猪肉价格(gé)环比(bǐ)续(xù)降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上市，带动价(jià)格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小长假(jiǎ)出行需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车(chē)企降价促销以及国内油价下降影响，交通(tōng)工具及交通工(gōng)具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大

　　受(shòu)国内(nèi)外(wài)市场需(xū)求表现(xiàn)偏弱及国际大宗商品价格波动影响，4月PPI环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同时受(shòu)上(shàng)年同(tóng)期高基(jī)数的影响(xiǎng)，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新(xīn)涨(zhǎng)价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国(guó)内生产资料、生活资料(liào)价格环(huán)比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价(jià)格走弱(ruò)

　　分行(xíng)业看，国际(jì)原(yuán)油价格波动带动国内油(yóu)煤加工、化学原料(liào)及制(zhì)品相关行业价格环(huán)比分(fēn)别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现不及预期影(yǐng)响(xiǎng)，黑金采选(xuǎn)及冶炼、有色(sè)采(cǎi)选相关行业价格(gé)结(jié)束自去年(nián)底以来的强势表(biǎo)现(xiàn)，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能继(jì)持续释(shì)放、供给相对充足的(de)影响(xiǎng)下，价格环(huán)比续(xù)降4％。

　　通缩言(yán)过其实，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较低水平，离转负(fù)仅(jǐn)一步(bù)之(zhī)遥(yáo)，是否(fǒu)到了需(xū)要担心通(tōng)缩的时候？我们认为，应当(dāng)理性看待物价数据，“通缩论”言(yán)过其(qí)实(shí)：一方面(miàn)，去(qù)年下半年核心CPI同比(bǐ)持续徘徊(huái)在(zài)0.6％的(de)历史低位，但今年(nián)初以来(lái)有所反(fǎn)弹，意味着通(tōng)缩压(yā)力正在逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环比回升，环比走势均处于正常波动区间(jiān)，也(yě)指向当前经济仍在温和修复。往前(qián)看，去年二、三季度受疫情影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高，高基(jī)数或(huò)对今年(nián)后续CPI同(tóng)比读数(shù)持续造成扰动。我(wǒ)们认为，应更多(duō)关注环(huán)比变动情况(kuàng)以及核心CPI的走势。而随着下半年生猪需求(qiú)的回升，以及中央猪肉收储(chǔ)工作(zuò)的(de)开展，生(shēng)猪(zhū)价格有望(wàng)筑底(dǐ)回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解(jiě)，下半年(nián)物价水平有望(wàng)逐(zhú)步回(huí)归(guī)至正常水平、整体将(jiāng)保持温和上(shàng)涨态势，通缩和通胀均不(bù)构(gòu)成当(dāng)前经济的主要矛盾。

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