来源：梁(liáng)中(zhōng)华宏观研究

　　·概 要 ·

　　美(měi)联储如(rú)期加(jiā)息25BP，并(bìng)按计划缩表。坚(jiān)持加息的关键(jiàn)仍(réng)是通胀压力(lì)太大(dà)。

　　本次美(měi)联储(chǔ)声(shēng)明较3月有何变化？第(dì)一，重(zhòng)申经济依然稳健，表述修改为“一(yī)季度经济(jì)温和增(zēng)长，就(jiù)业(yè)强劲，失业率在低位”。第二，重(zhòng)申美(měi)国银行(xíng)稳健，明确(què)银行风险导致家(jiā)庭(tíng)和企业(yè)信(xìn)贷的收紧。第三，重申通胀(zhàng)压力(lì)，“通(tōng)货膨胀(zhàng)仍然(rán)很(hěn)高，委员(yuán)会仍(réng)然(rán)高度(dù)关注通货膨胀风险”。第(dì)四(sì)，修改货币(bì)政策表述，重申“委员会(huì)评估货(huò)币政策的滞(zhì)后影响(xiǎng)”，删除“委员会预计(jì)一(yī)些额外的政(zhèng)策紧缩可能(néng)是适当的(de)”。

　　鲍威尔(ěr)有何(hé)表态(tài)？关于(yú)经济，认(rèn)为经济可(kě)能(néng)面临(lín)来自紧缩信贷的阻(zǔ)力，其影响还需(xū)要时间来体现；预计美(měi)国经济温(wēn)和增(zēng)长，有可能(néng)避免衰退，或者是温和衰(shuāi)退。关(guān)于加息，本次加(jiā)息依(yī)然是(shì)共识；认(rèn)为原则上不(bù)需要利(lì)率提高那么高，正在评估是否达到限制性水平，认为(wèi)或已(yǐ)经达到(dào)（或已经(jīng)接近达到）。关于降息，强调劳动力市场在走弱，但依然强(qiáng)劲，薪(xīn)资水平仍(réng)高；通胀有所缓和(hé)，但依然(rán)高企，远(yuǎn)高于目标，降低通胀仍需(xū)较长时间，当前降息(xī)并不合适。关(guān)于银行和债务上(shàng)限，强调地区性银行发挥非常(cháng)重(zhòng)要的作(zuò)用，不希望(wàng)大型银行进行大规模(mó)收购，银行业总体上(shàng)有所改善，美国银行系(xì)统健康(kāng)且具有(yǒu)弹性。强(qiáng)调应(yīng)及时提(tí)高债(zhài)务(wù)上限(xiàn)。

　　1

　　如期加息25BP

　　如期加(jiā)息25BP。2023年5月3日，美联储5月FOMC会议决定加息(xī)25BP，上调联邦基金利(lì)率区间至5.0％-5.25％，利率回(huí)升(shēng)至2006年6月以来的高点(diǎn)。此外，上调(diào)准(zhǔn)备金余额(é)利率（IORB）至5.15％，上调隔夜逆回购利率(lǜ)（ON RRP）至5.05％，上调主要(yào)信(xìn)贷利率至5.25％，上调隔夜回(huí)购利率至(zhì)5.25％。

　　按计划缩表，美联储将继续减持美国(guó)国债、机构债(zhài)务和机构抵押贷(dài)款支持证券，上限为950亿美元（600亿(yì)美元国债(zhài)和350亿美元MBS）。

　　我们认(rèn)为，美联储坚持加息的关键仍在于通(tōng)胀压力较(jiào)大。例如，3月美国核心通胀季调(diào)环(huán)比仍在0.4％的高位，且已(yǐ)经连续4个月处于(yú)高位；核心(xīn)通胀年(nián)化同比也仍在4.9％，边际上并没有明显降温。本轮加息(xī)是80年代以来(lái)最(zuì)快的一(yī)次，10次便累(lèi)计加息500BP。

　　2

　　加息或将结束(shù)

　　从声明来看，与2023年3月相比(bǐ)有哪些变化？

　　关于经济(jì)方面，重申经济依然稳健(jiàn)。不过表述修改为(wèi)“1季(jì)度经(jīng)济活动以适(shì)度的速(sù)度增(zēng)长，最近(jìn)几个月就业增长(zhǎng)强(qiáng)劲，失(shī)业率保持(chí)在低位(wèi)”。

　　关于通(tōng)胀方面，重申通胀(zhàng)压力。“通货膨胀仍然(rán)很高”、“委(wěi)员会(huì)仍然高度关注通货膨(péng)胀风险”、“致力(lì)于(yú)恢复(fù)2％的通胀目标(biāo)”。

　　关于加息方(fāng)面，或将停止加息。重申(shēn)委员会将评估货币政策的滞后(hòu)影(yǐng)响，“在确(què)定额外(wài)的(de)政策(cè)紧(jǐn)缩在多大(dà)程度(dù)上适合(hé)于随着时间的推(tuī)移(yí)将通(tōng)货膨(péng)胀率恢复到(dào)2％时，委员会将考虑(lǜ)货币政策的累积(jī)紧(jǐn)缩，货币政(zhèng)策影响(xiǎng)经济活动和通货膨胀(zhàng)的(de)滞后，以及经济和金(jīn)融发展”。重点是删除了“委员会预计，一些额(é)外的政策紧缩可能是(shì)适当的，以实现一(yī)种货(huò)币政(zhèng)策立场”，表明美联(lián)储加息或(huò)将结束(shù)。

　　关(guān)于银行风(fēng)险，重申(shēn)美国银行(xíng)稳健。“美国银行(xíng)体系稳健且富(fù)有弹性”；明确银行(xíng)风险导(dǎo)致(zhì)了(le)家庭和企业信贷的收紧(jǐn)（上一次(cì)表述(shù)为“可(kě)能(néng)”），重申这对经(jīng)济(jì)、就(jiù)业和通胀的影响存在不确定性，“家庭和企业(yè)信贷条件收(shōu)紧可能会拖累经(jīng)济活动、就业和通胀，这些影(yǐng)响的(de)程度仍不(bù)确定。”

　　3

　　鲍威尔(ěr)有何表态？

　　关于经(jīng)济(jì)，仍期待“软着陆”。美联储主(zhǔ)席鲍威尔认为(wèi)，经济可能面临来(lái)自紧缩信贷的(de)阻力，其影响还需(xū)要时间来体现（尤其(qí)是(shì)住房和投资领域）。不过(guò)明确(què)指出，如果(guǒ)美(měi)国出现经济衰退，希(xī)望是温和的；强(qiáng)调(diào)，美(měi)国(guó)可能(néng)会(huì)出现轻微(wēi)的经(jīng)济衰(shuāi)退。

　　关(guān)于加息，或已(yǐ)经(jīng)达到限制性水平。美联储在3月议息会议时(shí)，就已经在讨(tǎo)论(lùn)停止加息的(de)问题；不过，鲍威尔指出本次加息依然是共(gòng)识，所(suǒ)有人全(quán)票(piào)通(tōng)过，一些(xiē)政策制定者谈(tán)到(dào)停止加息，但(dàn)不是本次(cì)会议。

　　对于未(wèi)来(lái)利率终(zhōng)点的问(wèn)题，鲍威(wēi)尔认为(wèi)原则(zé)上不需要(yào)利率提高那么高，正(zhèng)在评估是否达到限制性水平(píng)，认为或已经达到了限制性水(shuǐ)平（或(huò)已经接近达到），也就意味着也许可以暂停加息了(le)。后续政策变(biàn)化的关键仍(réng)是(shì)审(shěn)视数据，尤其是(shì)通胀。

　　关于降息(xī)，当前并(bìng)不合适。鲍(bào)威尔强调(diào)，美(měi)国劳动力(lì)市场在走弱，但依然强(qiáng)劲，失业(yè)率(lǜ)仍在低位(wèi)，薪资水平仍高(gāo)，高于2％的(de)通胀(zhàng)水平。整体(tǐ)通胀有所缓和，但依(yī)然高(gāo)企(qǐ)，远高(gāo)于目(mù)标水(shuǐ)平(píng)，降低(dī)通胀(zhàng)仍需(xū)较长时间，当前降息并不合适(shì)。

　　关(guān)于银行风险，鲍威尔强调地区性(xìng)银行发挥(huī)非常重要的作用，不希望(wàng)大型(xíng)银行进行(xíng)大规模收(shōu)购，银行业总体上有所改善，美国银行系(xì)统(tǒng)健康且具有弹(dàn)性。银行危机的(de)影响程度目(mù)前尚不(bù)确定。

　　关(guān)于(yú)债务上限风险，鲍威尔强调(diào)应(yīng)及时提高债务上限，如果没有(yǒu)达成债务协议(yì)，经济后果“外国人吃米饭吗，外国人是不是不吃米饭高度不确定”。此前，美国(guó)财政部长耶(yé)伦(lún)也强调，如果国会不尽早采取行动(dòng)提高债务上限，美国可能最早于6月1日出现债务违约。

　　由(yóu)于美联邦政府(fǔ)触及31.4万亿美元(yuán)的法定(dìng)举债上限，美国(guó)财政部于今年(nián)1月(yuè)宣布(bù)采取特别措施，避免(miǎn)联邦政府(fǔ)发(fā)生(shēng)债(zhài)务违约。美国国会预算办公室5月1日发布的最新报告显(xiǎn)示(shì)，美国在6月初(chū)耗尽资金的风险较之前更高(gāo)。

　　往前(qián)看，美国(guó)银(yín)行风险(xiǎn)演(yǎn)变(biàn)成系统性风险的(de)概(gài)率或(huò)有限，但中(zhōng)小银行破产或(huò)依然会出现。目前市(shì)场(chǎng)依然预(yù)期美(měi)联(lián)储6-7月维持利率水平不(bù)变，9月(yuè)开(kāi)始降息（概(g外国人吃米饭吗，外国人是不是不吃米饭ài)率(lǜ)达70％），年内(nèi)至少降息50BP（概率达90％）。我们认(rèn)为，美国经济虽在下滑，但依然有韧性；美国通胀压力仍大，年内降息概率或较低(dī)。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 外国人吃米饭吗，外国人是不是不吃米饭