调油逻辑(jí)提振成本价(jià)格(gé)，从(cóng)而能够推升芳(fāng)烃价(jià)格(gé)，去年二季(jì)度(dù)芳烃市场的热度之高(gāo)也正是由这个(gè)逻辑(jí)主(zhǔ)导(dǎo)。然而(ér)，今年(nián)与去年的(de)步(bù)调明显(xiǎn)不一。期货日报记(jì)者观(guān)察到，同为芳烃(tīng)品(pǐn)种(zhǒng)，4月18日(rì)以来，PTA和(hé)苯乙烯(xī)期货韩红个人简历和职位 韩红是什么军衔盘(pán)面已连续出现了(le)9连(lián)跌(diē)，从走势上(shàng)来看，两品种的表现远超市场(chǎng)预期(qī)。

　　截至(zhì)4月28日(rì)，PTA2309主力合(hé)约收于(yú)5620元/吨(dūn)，较4月17日收(shōu)盘(pán)价下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘价(jià)下跌(diē)438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌(diē)，主要(yào)原因在于两方(fāng)面，一方面由于近期原油大跌(diē)，另一方(fāng)面近期成品油裂差下跌。”一德期货分析师郑邮飞表(biǎo)示，由于欧美(měi)的滞(zhì)涨格局，以及美国的加(jiā)息预期，需求(qiú)羸弱，市场对于衰退的预期再起。而(ér)原油(yóu)供(gōng)应端的(de)OPEC+减产还没有(yǒu)落地(dì)，原(yuán)油(yóu)近期回(huí)补前(qián)期缺口后继(jì)续下(xià)行，对(duì)于化(huà)工特(tè)别是与之相关性相对较(jiào)强(qiáng)的PTA形成成(chéng)本塌陷。成(chéng)品油裂差方面，近期美国汽柴油裂差出现下滑，同时(shí)美国汽油库存在4月(yuè)份去库速率减缓，使(shǐ)得市场对于美国调油需求的预期边际弱(ruò)化，对于芳(fāng)烃(tīng)的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对于辛烷值的需求支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但(dàn)与(yǔ)去年同期相比，今(jīn)年芳烃市场(chǎng)走势相对(duì)偏(piān)弱，且(qiě)去年调油逻辑(jí)发(fā)生的时间在5月发酵、6月初达(dá)到顶峰，今(jīn)年(nián)调油逻辑是在汽油旺(wàng)季(jì)到(dào)来之前。

　　物产中大期货能(néng)化组(zǔ)组(zǔ)长谢(xiè)雯表示，发生这(zhè)一现象(xiàng)的原因更多是(shì)始于(yú)路径(jìng)依赖(lài)，去年极(jí)端的调油行情使得市场(chǎng)预期(qī)今年调油(yóu)逻辑发生的(de)概率仍(réng)较大(dà)，调油商提(tí)前准备原料运往(wǎng)美(měi)国。

　　在她看(kàn)来(lái)，去年调(diào)油逻辑是调油实实在在(zài)发生，反映(yìng)在MX、PX美亚价差大(dà)幅拉升；今年的调油(yóu)带来芳(fāng)烃美亚价(jià)差处于往年同期高位，但当前(qián)美湾芳(fāng)烃(tīng)库(kù)存较高，需求(qiú)饱和，抑制芳烃美(měi)亚价差进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者，今年芳烃(tīng)调油逻辑与去年在细节与节奏上又有差异，主要体现(xiàn)在去(qù)年5—6份的行情是“脉冲式”的，当(dāng)时(shí)市(shì)场对于(yú)美国高辛烷值调油料的短(duǎn)缺没有提早预期(qī)，导致(zhì)旺季来临后行(xíng)情一触即发，而经历过去年(nián)的(de)大幅波动，随后调油(yóu)商对(duì)于(yú)今年已经提(tí)早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃的美亚(yà)价差一直(zhí)保持相对(du韩红个人简历和职位 韩红是什么军衔ì)高位，给亚洲芳(fāng)烃流向美国(guó)创造套(tào)利空间，同(tóng)时(shí)我们从去年(nián)四季度至今韩国出口美国(guó)芳烃的数(shù)量保持相对(duì)高位可以一窥(kuī)究竟(jìng)。叠加(jiā)今年4—5月份亚洲芳烃装置(zhì)的检(jiǎn)修(xiū)预期，今年市场的调油(yóu)逻辑在3月份(fèn)就启(qǐ)动，提早并迅速将芳(fāng)烃估值打上去(qù)，PTA价(jià)格也在3月中(zhōng)旬开始(shǐ)启动，这明(míng)显早(zǎo)于去年。但我(wǒ)们也看到了PXN在3月下旬(xún)后就处于(yú)高位(wèi)徘徊(huái)的(de)状态，意味着(zhe)调油逻(luó)辑已经在芳(fāng)烃上提早兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对此，华(huá)融融达期货(huò)分析师(shī)韩冰冰表示，今年和去年芳(fāng)烃(tīng)走(zǒu)势(shì)存在(zài)着(zhe)节奏的差(chà)异，去年5月(yuè)份(fèn)是是炒作调油需求的主要时期(qī)，而(ér)今年市(shì)场提(tí)前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介(jiè)绍，今(jīn)年调油逻辑(jí)应该(gāi)不及(jí)去年(nián)。“去年受俄乌冲突影(yǐng)响，欧美地区成品油供需突(tū)然变得(dé)紧张，油品裂解(jiě)利润非(fēi)常好，调油(yóu)逻辑兴起。而今(jīn)年的问题是欧美经济下行(xíng)压(yā)力较大，油品需求面临(lín)走弱，从盘(pán)面也可以看到，3月份市场因炒(chǎo)作(zuò)调油需求大幅拉涨，但进入4月以后，油品利润(rùn)却回落，并(bìng)拖累形成原油的下(xià)跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃调(diào)油主要(yào)是由于俄乌冲突(tū)导致(zhì)原油的出(chū)口(kǒu)受限以及(jí)疫(yì)情(qíng)影响下美国炼(liàn)厂大幅关停(tíng)引起的辛(xīn)烷需(xū)求无法(fǎ)匹配(pèi)，从而导致了(le)美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃(tīng)运往美国，原料(liào)端紧(jǐn)缺助推PTA价格的大幅走高。今年看工厂对(duì)于调油行情有(yǒu)所(suǒ)准(zhǔn)备，整(zhěng)体缺量需(xū)求将不如(rú)去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在(zài)银(yín)河期货分(fēn)析(xī)师(shī)隋(suí)斐看(kàn)来，二季(jì)度美国(guó)出行旺(wàng)季下调油(yóu)需(xū)求被赋(fù)予期待，然而有了去年二季度调(diào)油需求增加下亚美套利利润可观(guān)的经验，部(bù)分工厂(chǎng)提前跟美(měi)国工(gōng)厂签订了长约，今(jīn)年(nián)的出口周期有所提前(qián)。

　　从今年韩国运(yùn)往美国的芳烃出口(kǒu)量观(guān)察，整体(tǐ)1—3月出口量已达去年调油(yóu)季出口(kǒu)总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年(nián)与亚洲PX生产企(qǐ)业签订合同多采用(yòng)FOB模式，便于其在窗口(kǒu)打(dǎ)开(kāi)后及时变更流(liú)向(xiàng)。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率仍将(jiāng)发(fā)生(shēng)，但是整体对于芳烃价格的提振高度将(jiāng)极大可能不如(rú)去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月(yuè)份以来国(guó)际油价波动加剧，近期原油库存低位回升(shēng)，汽油(yóu)裂解(jiě)价差回(huí)落，亚(yà)洲甲苯(běn)调油优势下降，在(zài)对未来需求(qiú)的不确定和经济可能(néng)衰退(tuì)的背景下调油(yóu)需求出(chū)现了不稳(wěn)定(dìng)的(de)因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯(xī)的基本(běn)面来看(kàn)，实则呈现边际走(zǒu)弱的迹(jì)象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期流(liú)通(tōng)货源(yuán)紧张(zhāng)的(de)局(jú)面在(zài)恒力石化和嘉通能源(yuán)两套年产能(néng)共500万吨新装(zhuāng)置(zhì)投产(chǎn)和下(xià)游消费走(zǒu)弱的影响下(xià)逐渐缓解，PTA供(gōng)需边际相对走弱；苯乙(yǐ)烯供应端(duān)在4月淄博俊辰50万吨(dūn)新装置投(tóu)产(chǎn)下北方低(dī)价货源冲击华东，下游硬(yìng)胶(jiāo)产品利润不佳(jiā)，成(chéng)品库存偏高的局面仍存，苯乙烯主港库存及上(shàng)游纯苯港口库存攀升，二(èr)季度苯(běn)乙烯仍(réng)面(miàn)临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边(biān)际弱化，但是现在还没有真正进入美国(guó)汽(qì)油的消费旺季，如果5月下旬开始(shǐ)美国汽油消费走强，预(yù)计芳烃估值仍将保持高(gāo)位，但是在(zài)当前衰(shuāi)退预期以及美联储加息(xī)背(bèi)景(jǐng)下，成(chéng)品油消费的成色或较预(yù)期大(dà)打折扣，芳烃(tīng)前期相对原油的价差(chà)高点已经看到，调油逻辑再继(jì)续大幅(fú)发(fā)酵的概率降低(dī)。”郑邮飞认为(wèi)，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需(xū)基(jī)本面(miàn)。

　　“短期来(lái)看，随着主力合(hé)约换月，市场的交易重心转向了2309 合约(yuē)，在(zài)距离9月相对较长的时间下市场(chǎng)博弈增大。”隋斐表示，从基(jī)本面上(shàng)来(lái)看(kàn)，短期 PTA 不(bù)至于大(dà)幅累库(kù)，成本端的(de)扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯(běn)乙(yǐ)烯而言，目前(qián)国(guó)内纯苯下游品种中除了苯胺盈利之外(wài)其他下(xià)游盈(yíng)利性不佳，纯苯港口库存去库(kù)力度减弱(ruò)，苯(běn)乙烯下游同样面临成品库(kù)存偏高和利润不佳(jiā)的(de)局面韩红个人简历和职位 韩红是什么军衔(miàn)，二(èr)季度苯(běn)乙烯仍面临累库压力，短期来看价格向上的驱(qū)动或较乏(fá)力。

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