近日，国内上市(shì)交易的4只公募商品期货基(jī)金陆续公布(bù)了一季报。在一季(jì)度商品(pǐn)市场整体下跌的背景下，4只公募(mù)商品(pǐn)期货基金也表现不(bù)佳，仅(jǐn)建信能源化工期货(huò)ETF利(lì)润(rùn)为正(zhèng)。值(zhí)得注意的是，国投瑞银白银期货LOF份额(é)在报告期内(nèi)增加4.30亿(yì)份(fèn)，增幅(fú)近三成，备受投资者(zhě)青睐。

　　具体来看，已(yǐ)实(shí)现收益和利润(rùn)方面，一季度，建信能源化工期货ETF已实现收益1637.71万元(yuán)，利润2491.41万(wàn)元；国投瑞银白银(yín)期货LOF已(yǐ)实现(xiàn)收益940.20万元(yuán)，利(lì)润-796.75万元；大成有(yǒu)色金属期货ETF已实(shí)现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕期货(huò)ETF已实现收益(yì)-1392.12万元(yuán)，利润(rùn)-7368.01万元。

　　已实现收(shōu)益和利润(rùn)有(yǒu)何区别？4只公募商品期货基金(jīn)在一季报(bào)中均提及(jí)，本期已(yǐ)实(shí)现收益指基金本期利息收入、投资收益、其他(tā)收(shōu)入（不含公允价值变(biàn)动(dòng)收益）扣(kòu)除相关费用(yòng)和信用(yòng)减值损失(shī)后的余额，本(běn)期利润为本期已(yǐ)实现收益加(jiā)上本(běn)期公允(yǔn)价值变(biàn)动收益(yì)。

　　期(qī)末基金(jīn)资产净值方(fāng)面，截至3月底，国投瑞银白(bái)银期货LOF资产净值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF、建(jiàn)信能源(yuán)化工期货ETF、大成(chéng)有色(sè)金属期货ETF资产净值分别为(wèi)5.53亿元、4.66亿元(yuán)、3.03亿(yì)元。

　　期末基金份额净值方面，华夏饲料豆(dòu)粕期(qī)货ETF以1.8032元居首，建信能源化工期货ETF、大成有色金(jīn)属期货ETF也超过(guò)1.5元，分别(bié)为1.5869元(yuán)、1绥化去年疫情 绥化是几线城市.5568元，国投(tóu)瑞银白银期(qī)货LOF低(dī)于1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净值增长率方面，报告期内，仅(jǐn)建信能源化工期货ETF实现正增长，净值增长(zhǎng)率(lǜ)为5.57％，大成有色金(jīn)属期货(huò)ETF、国(guó)投瑞银(yín)白银期货LOF、华夏饲料(liào)豆粕期货ETF净值增长率(lǜ)分别为绥化去年疫情 绥化是几线城市-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增(zēng)减变(biàn)化，可(kě)以(yǐ)反映出投资(zī)者的偏好(hǎo)。从份额(é)变动(dòng)来看，除华夏饲料豆(dòu)粕期(qī)货ETF遭净(jìng)赎回外，其他3只商(shāng)品期货基金均受(shòu)到(dào)净(jìng)申购。截至3月(yuè)底(dǐ)，国投瑞银白银期(qī)货LOF份(fèn)额较期初增(zēng)加(jiā)4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建(jiàn)信能(néng)源化工期(qī)货ETF份(fèn)额较期(qī)初增加(jiā)2300万份至2.94亿(yì)份(fèn)，增幅8.50％；大成有色金属期货ETF份额较期初增加(jiā)700万份至(zhì)1.95亿份，增幅3.73％；华(huá)夏饲料豆粕期货ETF份额较(jiào)期初减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一(yī)季度，豆粕市场整体走出下跌行情，华夏基金(jīn)认为，主要(yào)原(yuán)因有以(yǐ)下几点：首先，美国(guó)硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭消息(xī)在资本市(shì)场持续发酵(jiào)，导致了(le)原油以及美豆(dòu)等大宗商品价(jià)格下跌，引领国内豆粕价(jià)格下挫(cuò)；其次，国内现货(huò)供应相对充裕(yù)，由于加工(gōng)利润尚可(kě)，加之(zhī)巴西大豆丰产(chǎn)上市，近几个月国内大豆到港量趋于增加(jiā)，同时由于(yú)下游(yóu)提货消(xiāo)极，油厂(chǎng)豆粕不断累(lèi)库(kù)，部分(fēn)油厂(chǎng)甚(shèn)至出(chū)现(xiàn)胀(zhàng)库现象，导(dǎo)致豆粕现货跌幅过大；最后，需求端低迷(mí)不振(zhèn)，由于(yú)春节前养殖产品集中出栏，春(chūn)节(jié)后一段时间一般是豆粕需求(qiú)淡季，而今(jīn)年由(yóu)于(yú)生猪价格持续下(xià)行，养殖(zhí)业(yè)复产积极性不高，加之非(fēi)洲猪瘟疫情偶发(fā)，使得(dé)豆粕需求(qiú)更是雪上加霜，油(yóu)厂豆粕成(chéng)交和提货(huò)量处(chù)于偏低水(shuǐ)平。

　　关于报告期内基金投资策略和运作(zuò)分析，国投瑞银基金表示(shì)，一季度(dù)白银(yín)在初期两个月处于振荡调整，在三月份又很快反弹至(zhì)年初位置。黄金较白(bái)银表现更为强势，金银比价有所(suǒ)抬升。前期走势主要受制(zhì)于白(bái)银工(gōng)业属性及美联储(chǔ)加息预期升(shēng)温(wēn)影响，白(bái)银(yín)表现出更高(gāo)的波动性。后期(qī)则主(zhǔ)要是欧美(měi)银行业出现流动性危机，导致避险情(qíng)绪高涨，也(yě)大幅(fú)降低(dī)了市(shì)场对于美联储的加息预期(qī)。

　　国投瑞银基金(jīn)认为，美联储货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)调整节(jié)奏与经济衰退担忧(yōu)继续主导贵金属(shǔ)行情，同时也需关注(zhù)突发地(dì)缘政治、金融体系(xì)的(de)流动性风险、新兴经济(jì)体(tǐ)债务风险等黑天(tiān)鹅事(shì)件的影响(xiǎng)。今年以来，美联(lián)储已连续加息两次各25BP，加息步伐明显放缓，点(diǎn)阵图(tú)显示(shì)美联储今年或(huò)还有一次加息。随着(zhe)美国(guó)加息渐入(rù)尾声，而通(tōng)胀(zhàng)仍处于(yú)高(gāo)位，宏(hóng)观环境对贵金(jīn)属相对有(yǒu)利(lì)，贵金(jīn)属配置(zhì)价值进一步提升(shēng)。考虑(lǜ)到白银的高弹性及(jí)金银(yín)比价的相对(duì)高(gāo)位，建议择机积极配置。

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