昨(zuó)夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始(shǐ)，今年8月(yuè)30日(rì)将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的芒格出席(xí)伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦年度(dù)股(gǔ)东(dōng)大会(huì)的问答环节。

　　本次大会(huì)召(zhào)开时的宏观背景颇不平静(jìng)：美国银(yín)行业(yè)动荡不安，债务(wù)上限谈判僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退(tuì)的危险边(biān)缘，地缘政治冲突持续升温(wēn)，人工智能正带来重(zhòng)大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投资者们热切盼望聆听“奥(ào)马哈(hā)先知(zhī)”对(duì)大变革时代的点评和(hé)投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)发(fā)布一季(jì)度财报(bào)显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿(yì)美(měi)元；第一(yī)季(jì)度营收853.93亿美(měi)元，去年(nián)同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生(shēng)品收益(yì)为(wèi)347.58亿(yì)美元，去年(nián)同期(qī)为亏损19.黄姓的来源和历史名人和现状，陆终到底是不是黄姓祖先78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒(máng)格的(de)重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲(fēi)特：不全(quán)力支持倒闭的硅(guī)谷银(yín)行“将(jiāng)带来(lái)灾难(nán)性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在(zài)硅(guī)谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户的决定(dìng)，因为(wèi)不这样做(zuò)可能会(huì)损害全球(qiú)金(jīn)融(róng)体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回(huí)答一个问(wèn)题时说，如果(guǒ)储户得(dé)不到(dào)补偿(cháng)，它给美国(guó)经济带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国(guó)和中国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒(máng)格(gé)都认为，中美(měi)关系紧张对(duì)两(liǎng)国会造成不(bù)必要(yào)的伤(shāng)害。芒(máng)格说：“美国和中国发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应该做的就是和(hé)中国和睦相处(chù)。美国(guó)应该与(yǔ)中国大量开展自(zì)由贸(mào)易(yì)。”巴菲特说，中美(měi)会有竞(jìng)争，但一直(zhí)都需要判断，如果没有对方回应，事情能有多大进步。两国都会有竞(jìng)争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波动(dòng)可能是二战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的一(yī)次

　　巴(bā)菲特表示(shì)，我们大(dà)部分(fēn)的事业，在(zài)今年报(bào)告(gào)的营收(shōu)都(dōu)会比去年(nián)较低(dī)，这都是因为过去6个月(yuè)经济的不景气造成的(de)。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)称，过(guò)去的这几个月公司都经历了(le)很多(duō)的波动，这(zhè)可能是二战以(yǐ)来(lái)最厉(黄姓的来源和历史名人和现状，陆终到底是不是黄姓祖先lì)害的一(yī)次，二战的时候(hòu)我们(men)没有办法获得商品、货物，但是(shì)这一(yī)次的波动来自(zì)于(yú)另外一(yī)个地方(fāng)，他(tā)们可(kě)能在过去的6个月(yuè)中出现(xiàn)了存货过多的情况，这不是说好像失业(yè)率(lǜ)、就业率的情(qíng)况造成的，但是现在(zài)的经济环境在这六(liù)个月已经非(fēi)常不一(yī)样了，而(ér)我们很(hěn)多的(de)经理人对于这种情况感(gǎn)觉(jué)到比较惊(jīng)讶，存(cún)货怎么会一下子那么多卖不出去。现在我(wǒ)们才慢慢地让(ràng)销(xiāo)售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束”！巴菲特第一季度(dù)净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度是股票的净(jìng)卖家。财(cái)报(bào)显示，伯克希尔出售了价值132亿美(měi)元的股票，仅买(mǎi)入了(le)28亿(yì)美元。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数(shù)据突(tū)显出(chū)，巴菲特和(hé)他的(de)长期得(dé)力助手查理·芒格(gé)认为(wèi)，当期(qī)的估值没有(yǒu)吸引力。自今年(nián)年初以来，该公司的(de)现金储备增加了20亿美元，达到1306亿(yì)美(měi)元，为2021年(nián)底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美联储加息和经济放缓，投资者应该降低(dī)对股市回(huí)报的预期。

　　巴(bā)菲特对(duì)自己的企业做出了(le)悲观的预测：好日子可能已经结束。这位亿万富翁(wēng)投资者预计，随(suí)着经济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)公司(sī)大(dà)部分业务的收益(yì)今年将下(xià)降。因为在(zài)过去6个月左(zuǒ)右的时间(jiān)里，美国经济的“令人难以置信(xìn)的增长时期”已经接近尾声。伯(bó)克希尔经(jīng)常被视为经济健康状况的代(dài)表，因为(wèi)其业(yè)务范(fàn)围广(guǎng)泛，从铁(tiě)路到电力公用事业和零售。巴(bā)菲(fēi)特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的(de)成功归功于过(guò)去几十年(nián)美国(guó)经(jīng)济的惊人增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班(bān)人是阿(ā)贝(bèi)尔

　　巴菲特(tè)指出，阿(ā)贝尔一(yī)定会继承我的(de)工作，但他(tā)还会与贾(jiǎ)恩一起协商，做最后的决策。公司传承在(zài)执行上并不是这(zhè)么简单，管(guǎn)理伯克希尔可(kě)能不仅需要现在的这五个(gè)下(xià)一代(dài)领(lǐng)导人，而是更(gèng)多有能力的人。如果他们不能处理得当的话，他就不(bù)会(huì)将伯克希尔交(jiāo)给他们。他还补充，每一个公司的情况都(dōu)不一(yī)样。

　　芒格(gé)则(zé)表示，现在伯克希尔(ěr)内部都很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储(chǔ)现(xiàn)有的资产负债表规(guī)模是否令(lìng)你担忧？

　　巴(bā)菲(fēi)特表称他不担心美联储，支持美联(lián)储压低通胀(zhàng)率的使命，他也不(bù)担心美联储的资产(chǎn)负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我(wǒ)喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资(zī)产负债表(biǎo)从(cóng)8000亿美(měi)元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他想到一句(jù)话“现金永远不是垃圾”。但是他(tā)反对疯狂印钱(qián)令(lìng)通胀暴涨(zhǎng)，就(jiù)像二战刚结束时(shí)美国(guó)所经历的(de)那样。对此芒格也持(chí)相同观点，称如(rú)果(guǒ)靠不断印钱来解决短期问题将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅(fú)持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美(měi)国没有其他地(dì)方可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储备。不过页岩油井(jǐng)的(de)衰(shuāi)败也(yě)很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一(yī)年或者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油(yóu)的管理层，对他们也很熟悉。西方石油做了很多好的事情，建了很(hěn)多新井还能盈利。伯克希尔并不(bù)会购买西方石油的控股权，管(guǎn)理层(céng)已经很棒了。未(wèi)来不确定是否(fǒu)会继续购买(mǎi)更多石油公司的股票，但对现(xiàn)在持股(gǔ)量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能(néng)取(qǔ)代美元的(de)储(chǔ)备货币地位

　　有投资者提(tí)问(wèn)：美国大批发债，美联储让债务(wù)货币化(huà)，中(zhōng)国巴西沙特等(děng)都在(zài)与美(měi)元脱钩，在这(zhè)种环境下，美元(yuán)的货币储(chǔ)备地(dì)位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美元储(chǔ)备(bèi)货币地位(wèi)的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联储主席鲍(bào)威尔更了(le)解形势，但(dàn)他无法(fǎ)控(kòng)制财政政(zhèng)策(cè)。谁都(dōu)不知(zhī)道，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是在(zài)这种货币是全(quán)球储备货币的(de)时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大(dà)举印钞很容易，但应该(gāi)非常小心(xīn)。如果(guǒ)货(huò)币太多(duō)，一旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里放出来，就很(hěn)难恢(huī)复，人们会对货币(bì)失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么(me)结果，反正不会是好结果。现在（大(dà)量发债）是一个(gè)非(fēi)常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒(máng)格(gé)在提到日本的货币政策和财政政策时说，日本用(yòng)日元做了(le)些(xiē)奇怪的事。对(duì)于日本实(shí)施的(de)经济政策，日本人(rén)应(yīng)该接受并作(zuò)出应(yīng)对。巴菲特补充说，如果(guǒ)日元(yuán)是储备货(huò)币，那些事不可能(néng)发生。巴菲特(tè)说，他佩服(fú)日本，日(rì)本有一个更(gèng)有凝(níng)聚力的社会，但美国不(bù)应该效(xiào)仿日本。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低(dī)迷，国家研(yán)究(jiū)启动第二批中央(yāng)冻猪肉(ròu)收储(chǔ)

　　今年(nián)以来，在供大于需的市场格局下(xià)，我国生猪价格(gé)整(zhěng)体(tǐ)偏(piān)弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌(diē)至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回(huí)顾今(jīn)年春节过后(hòu)的(de)猪价走(zǒu)势，记(jì)者(zhě)查(chá)询(xún)上甲数据(jù)梳理(lǐ)发现(xiàn)，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪价格曾出(chū)现一波企稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现小幅反(fǎn)弹(dàn)至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一(yī)假期(qī)前(qián)又略有回(huí)落。

　　在近(jìn)期(qī)生猪(zhū)价格低位运行(xíng)的情(qíng)况下，国家发改(gǎi)委于5月5日(rì)下午发布(bù)最新研究收储(chǔ)的公告称，据国家发展改(gǎi)革(gé)委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度(dù)下(xià)跌二(èr)级(jí)预警区间。根据《完善政府(fǔ)猪(zhū)肉储备调节机(jī)制(zhì) 做好(hǎo)猪肉市场(chǎng)保供稳(wěn)价工(gōng)作(zuò)预案》规定，国家(jiā)发(fā)改委会(huì)同有关部门研究适时启动年(nián)内第二批中(zhōng)央冻猪肉储(chǔ)备收储工作，推动(dòng)生(shēng)猪价格尽快回归合(hé)理区间。

　　在(zài)国家发改委发(fā)声后，生(shēng)猪期(qī)货市场预(yù)期(qī)走强，应(yīng)声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收(shōu)盘(pán)，生猪(zhū)期(qī)货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延(yán)续(xù)振荡(dàng)下跌走势，价格无(wú)太大起色(sè)。徽商期货生猪分析师尉秀接受(shòu)期货日报记(jì)者采访时表示(shì)，4月(yuè)来生猪现货价(jià)格呈先(xiān)跌后(hòu)涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中(zhōng)旬，因需求(qiú)缺乏明显利(lì)好(hǎo)，叠加(jiā)散户逢高出(chū)栏心态增强，利(lì)空生猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并(bìng)在4月17日逼近(jìn)春节后(hòu)低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在相对较低的(de)猪价下，市场心态开(kāi)始转(zhuǎn)变，养殖(zhí)端低价惜售情(qíng)绪(xù)强(qiáng)、二(èr)育(yù)询(xún)盘(pán)增加(jiā)，支撑价(jià)格止跌反弹(dàn)，同时(shí)冻品猪肉价(jià)格的相对优势也刺(cì)激贸易商从进(jìn)口(kǒu)肉(ròu)采购转向(xiàng)对国内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割入库意愿(yuàn)加大(dà)，再叠加月底(dǐ)逢五一假期备货，猪肉(ròu)终端需求有所好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较(jiào)高(gāo)的(de)成本导致生猪二育(yù)入场转为(wèi)谨慎，屠(tú)企分割比例也有开(kāi)收敛，叠加(jiā)月末(mò)部分集团企业有(yǒu)提前(qián)出栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔(mó)咒(zhòu)’下，月末价格再(zài)次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假期间，虽有节假(jiǎ)日提振，但生猪现货价格平均也(yě)仅有0.2元(yuán)/公斤的(de)涨幅(fú)，延续偏(piān)弱态(tài)势。申(shēn)银(yín)万国(guó)期货(huò)农产品高级分析师徐(xú)盛告诉记者，目(mù)前生(shēng)猪(zhū)处于需求淡季，同时五一节(jié)前各养殖类上市公司公(gōng)布一季报显示(shì)其经营数据纷纷(fēn)亏损，若(ruò)猪价长期维持低迷，养(yǎng)殖企业超预期去(qù)产能将对行业的发展(zhǎn)不利，容(róng)易导(dǎo)致猪(zhū)价的大起大落。在这个(gè)节点，国家发改委宣布(bù)收储(chǔ)，可以看出国(guó)家对生猪(zhū)养殖行业健(jiàn)康发展的重视(shì)与呵护，有助于提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号(hào)释放下，本周(zhōu)五生猪期(qī)货盘面随即作出反应(yīng)走多。从收储(chǔ)本身看，不会带来(lái)实质性生猪(zhū)需(xū)求的(de)增长。不过，倘若收储调控(kòng)长期密集执行，叠(dié)加二育等利多因(yīn)素(sù)共振(zhèn)，或(huò)会给市场带来比较明显的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价(jià)格(gé)磨(mó)底何(hé)时结束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉(wèi)秀告(gào)诉记者(zhě)，因生猪终端需求缺乏实质性(xìng)利好，短期内猪价或延续(xù)低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪(zhū)需求端看，尉(wèi)秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每年5月(yuè)宰量均有不同程度(dù)的(de)提(tí)升，但也非猪肉季节(jié)性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国家统计局最新数(shù)据，截至今年一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位(wèi)水平；生猪(zhū)存(cún)栏(lán)4.31亿头，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉(sù)记者，虽(suī)然今年(nián)一季(jì)度生猪存栏环比出现(xiàn)下跌，但(dàn)同比依(yī)旧增长，并处于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外(wài)从生猪(zhū)产能变化(huà)来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部监(jiān)测，2023开(kāi)年以(yǐ)来，国(guó)内能繁母猪存(cún)栏已连续三个(gè)月(yuè)下(xià)降，但下降幅度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪存栏量(liàng)为4305万头，环比(bǐ)下(xià)跌0.87％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常(cháng)产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数据，国内能(néng)繁母猪存栏自(zì)2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累(lèi)计下降(jiàng)幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看(kàn)出，生猪产能有继续回(huí)调(diào)走势，但截至3月降幅均(jūn)有限。综(zōng)合来(lái)看，当下产能基(jī)础依旧稳(wěn)固，生猪(zhū)供(gōng)应(yīng)充盈，并没有(yǒu)出现(xiàn)能够(gòu)驱动(dòng)周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着(zhe)猪价再(zài)次阶段性走低，二育补(bǔ)栏或会再次进场，带动(dòng)猪价走高；但今年二(èr)次育肥进(jìn)出场节奏切换加快，需关注进出场(chǎng)节奏对猪价(jià)的带动。此(cǐ)外受冬季猪病等(děng)影响，今年2-3月有比较明(míng)显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量(liàng)的提前透支将在6月(yuè)前(qián)后(hòu)显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利多影响或(huò)许在5月份有体现(xiàn)。总(zǒng)的来看，5月猪价价(jià)格(gé)重心(xīn)或高(gāo)于(yú)4月，建议继(jì)续重点关注(zhù)二次育肥、冻品入(rù)库及收(shōu)储带(dài)来(lái)的情绪(xù)面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖板块(kuài)研究员宋从(cóng)志认(rèn)为，短期来(lái)看，当前(qián)生猪整(zhěng)体屠宰量仍维持高位(wèi)，并高于去年同期水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游(yóu)大猪仍(réng)在释放之中，二(èr)育增加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去(qù)年6月份以(yǐ)来(lái)能繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月(yuè)份可能继续保持(chí)惯性增涨。但今(jīn)年二季度开始(shǐ)生猪市场将逐步过(guò)度至季节性(xìng)旺季，因此(cǐ)生猪近(jìn)端现货(huò)价格大概率(lǜ)已在(zài)慢慢接近(jìn)底部。

　　中(zhōng)长期(qī)来(lái)看，尉秀(xiù)表示(shì)，下半(bàn)年是生猪需(xū)求的旺季，叠加(jiā)能繁母猪(zhū)的调减在下半年(nián)会有(yǒu)一定程度(dù)的体(tǐ)现(xiàn)，价格重心或高于上(shàng)半年，2023年全(quán)年猪价的高点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供(gōng)应压力(lì)最大(dà)的时(shí)间点有望(wàng)逐(zhú)步过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪(zhū)存栏(lán)的损(sǔn)失以及猪肉收(shōu)储，消费端恢复后下方现货价格空间有限并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半(bàn)年(nián)生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年(nián)生猪(zhū)总体(tǐ)供应有望逐(zhú)步增加，全年(nián)猪价(jià)重心仍(réng)将低(dī)于2022年(nián)，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可以在(zài)养(yǎng)猪成本一带(dài)逐步择(zé)机入场买入生猪2307合(hé)约，另(lìng)外(wài)等反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪(zhū)期(qī)货2305合约期现已(yǐ)在逐步回(huí)归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目(mù)前整(zhěng)体估值不高，后续在收储加(jiā)持下，期价存在继(jì)续往(wǎng)上修复的空间。建议投资者(zhě)在交易上可从单边转为观望(wàng)，边际上警惕(tì)饲料养殖板块集体估值(zhí)下移带(dài)来的系(xì)统(tǒng)性风险。

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