5月23日，医药股开(kāi)盘拉升(shēng)，复(fù)星医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智飞生物(wù)、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以(yǐ)来持续处于低位水(shuǐ)平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药(yào)生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍(réng)处于(yú)历史较(jiào)低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后(hòu)，医药板块作为老赛道(dào)是否(fǒu)能(néng)有反弹行(xíng)情？在后(hòu)疫情时(shí)代，医药板块(kuài)是否(fǒu)还有新的业(yè)绩驱(qū)动因素？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基(jī)本(běn)面持续(xù)改善

　　医(yī)药行业(yè)复苏(sū)确定性(xìng)很强(qiáng)

　　疫(yì)情在2023年第一季度的影响将会逐步(bù)消退，医药行业的基本面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年(nián)一(yī)季度，医药板块（创新药(yào)除(chú)外）营收(shōu)同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收入(rù)增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医(yī)药板(bǎn)块（创新药除外）存在(zài)一定的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药(yào)板块(kuài)的营收与去年同期(qī)相比增(zēng)加了6.56％，研发总支(zhī)出的增(zēng)速达到(dào)了+15.25％，研(yán)发支(zhī)出占收入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一(yī)季度(dù)相比下降了(le)12.44 pct，整体板(bǎn)块(kuài)市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经营数(shù)据(jù)来看，除去创新药和(hé)疫情受益(yì)细分领域，医药板块中(zhōng)具有较好成长能力的低估值板块有原料药(yào)、医(yī)疗设备、血制(zhì)品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新(xīn)药、器械(xiè)企业的(de)产品销(xiāo)售前景，国内(nèi)市场仍未(wèi)达到预期，原因在(zài)于近几年来，由(yóu)于老龄化，国内医保支出并未增加太多，增速中的增量(liàng)大部分都被(bèi)用于疫情相关行业(yè)。

　　这(zhè)也是为什(shén)么，国内(nèi)的医(yī)疗行业，增长速(sù)度并不快。首先，结构性的分化是非常明显的，传统药企必须要给创新留(liú)出空间(jiān)，比如(rú)在过(guò)去的三(sān)年中，港股创(chuàng)新药(yào)企的年化营收增速高(gāo)达70％。对本土医药企业而言，要实现高速发(fā)展，必须要双管(guǎn)齐(qí)下(xià)，在本土(tǔ)市(shì)场之外(wài)拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜(shèng)负手

　　目前在总需求复苏不及预期(qī)的背景下(xià)，医药板块中有刚性需(xū)求的(de)新(xīn)基建板块或是(shì)最(zuì)具有(yǒu)确定(dìng)性的领域(yù)之一(yī)，一定程度上或仍是今年(nián)医(yī)药(yào)投(tóu)资的胜负手。

　　我(wǒ)国继续(xù)推进(jìn)优质(zhì)医疗资(zī)源扩(kuò)容(róng)下(xià)沉、区域(yù)平衡分(fēn)布，医疗新(xīn)基(jī)建(jiàn)再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新(xīn)闻发布会，重点介绍优质医疗(liáo)资源下移、区域平(píng)衡布局(jú)。县(xiàn)医院作为县级医疗卫生服务网络的龙头，连接(jiē)着(zhe)城乡(xiāng)卫生服务体系。长期以来，国家卫生健康委通过开展三级医院对口(kǒu)帮扶等方式，引(yǐn)导优质医(yī)疗资源下移，不断提高县级医院的综合实力(lì)。

　　今后，继续推进人才(cái)、技术(shù)、管理(lǐ)的下移，通过城市(shì)三级(jí)医院(yuàn)的对口支援，托管，建(jiàn)立医(yī)联体，远程医疗等多种形式，满(mǎn)足县域居民的基本医疗(liáo)卫(wèi)生需求，为普通疾病(bìng)在市县(xiàn)范围(wéi)内解决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接下(xià)来的工作(zuò)中，将继(jì)续推进临床(chuáng)重点专(zhuān)科“百千万”工程，指导各(gè)地按照(zhào)“搭平台，建载体(tǐ)，促融合”的思路，重点加强群众(zhòng)需(xū)求(qiú)较(jiào)大的心血(xuè)管(guǎn)外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉(zuì)科、小儿(ér)科、精神(shén)病(bìng)学(xué)、病理(lǐ)学等专(zhuān)科建设(shè)，补齐资源短板，完成预期的建(jiàn)设任务。随着具体(tǐ)政(zhèng)策的出台，相关的基层(céng)医疗器械市场或(huò)将受(shòu)益。

　　可发现与医疗成像器材(cái)、生命(mìng)信息(xī)设备和心血(xuè)管耗(hào)材相关的板块(kuài)将会有较大的发展(zhǎn)空(kōng)间(jiān)。其(qí)中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医(yī)疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频频出台(tái)，医疗器(qì)械市场持续扩(kuò)张。随着国家继续支持(chí)优质医疗资源(yuán)扩(kuò)容下沉的政策，在未来，医(yī)疗(liáo)卫生资源的(de)分(fēn)布将会(huì)得到优化，促进(jìn)更多优质(zhì)的(de)医疗资源(yuán)向下扩容，释(shì)放更多中、基层医疗机(jī)构的采购需求。

　　在国家“十四五”规(guī)划中提(tí)出要加强医疗(liáo)卫(wèi)生领域的(de)基础设施建设的背景下，预(yù)计医疗器械采购将更加宽(kuān)松，这将推动医(yī)疗器械市(shì)场的快速(sù)发(fā)展。在政(zhèng)策(cè)推(tuī)动(dòng)下，国(guó)产品牌有望凭借高性(xìng)价比的优势加速进入医(yī)院，长期(qī)而(ér)言，随(suí)着多项政策支持(chí)的持(chí)续加(jiā)强，国产(chǎn)替代将逐(zhú)步加速，相关(guān)大(dà)型医(yī)疗(liáo)器(qì)械的(de)龙头厂(chǎng)商将会抓住放(fàng)量的机会，实现快速发展。

　　华富(fù)证券(quàn)建议关(guān)注国内(nèi)高端(duān)医(yī)疗设(shè)备的(de)龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜(jìng)、开(kāi)立医(yī)疗、海泰新光。这些企业具有(yǒu)较好(hǎo)的产(chǎn)品性能、较好的渠(qú)道和较强的研(yán)发能力(lì)。

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